摘要：近年來，國家對于金融監(jiān)管不斷強化，銀行保險監(jiān)督管理委員會也將地方資產(chǎn)管理公司納入到了監(jiān)管范圍當(dāng)中。在這樣的背景下，需要對不良資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀加以分析，明確新形勢下地方資產(chǎn)管理公司的機遇和挑戰(zhàn)。為了有效解決新形勢下地方資產(chǎn)管理公司的困境，應(yīng)結(jié)合實際情況，尋找有效的出路。一方面推動地方資產(chǎn)管理公司科技化、投行化、差異化、本源化轉(zhuǎn)變，另一方面在多個領(lǐng)域積極探索新的業(yè)務(wù)內(nèi)容，從而幫助企業(yè)走出困境。

關(guān)鍵詞：新形勢下;地方資產(chǎn)管理公司;困境;出路

前言：在我國金融發(fā)展過程中，目前對于重大風(fēng)險的防范和化解非常重視，各種金融監(jiān)管新政的頒布，使得監(jiān)管力度不斷加強。我國當(dāng)前金融工作主要是以防控風(fēng)險、服務(wù)實體、回歸本源為主要監(jiān)管趨勢，在不良資產(chǎn)方面，也呈現(xiàn)出了防控風(fēng)險、回歸主業(yè)的監(jiān)管趨勢。將地方資產(chǎn)管理公司納入監(jiān)管范圍后，要求其實現(xiàn)脫虛向?qū)?、專注主業(yè)、回歸本源，轉(zhuǎn)為不良資產(chǎn)收購處置的專營化發(fā)展。由此，在新形勢下，地方資產(chǎn)管理公司必須尋找適合自己的發(fā)展出路。

一、不良資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）行業(yè)整體發(fā)展現(xiàn)狀

我國不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展至今，已經(jīng)經(jīng)歷了4個階段，分別是政策性階段、市場化轉(zhuǎn)型探索階段、加速市場化轉(zhuǎn)型階段、改革發(fā)展新征程階段。經(jīng)過長時間的發(fā)展，目前行業(yè)整體發(fā)展現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在4個方面。一是不良資產(chǎn)管理行業(yè)中，出現(xiàn)了越來越多的市場參與者，也表現(xiàn)出了主體多元化的發(fā)展趨勢。在不良資產(chǎn)管理行業(yè)中，市場競爭正在日益激烈，尤其是一級市場資產(chǎn)價格也在不斷提升。在不良資產(chǎn)管理行業(yè)的處置手段方面，已經(jīng)得到了較大程度上的豐富，也產(chǎn)生了越來越多的創(chuàng)新模式。在不良資產(chǎn)監(jiān)管行業(yè)中，面臨的行業(yè)監(jiān)管也更為嚴(yán)格。

（二）四大金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展現(xiàn)狀

四大金融資產(chǎn)管理公司主要是為了對四大行的不良資產(chǎn)進行處置，在1999年成立。經(jīng)過20余年的發(fā)展后，已經(jīng)達到了5萬億元的總資產(chǎn)規(guī)模。四大金融資產(chǎn)管理公司在市場化轉(zhuǎn)型階段，均確立了全牌照金控集團的戰(zhàn)略目標(biāo)，業(yè)務(wù)格局主要是主業(yè)為不良資產(chǎn)經(jīng)營，副業(yè)為綜合金融服務(wù)及投資資產(chǎn)管理。在新形勢下，四大金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展現(xiàn)狀主要是對不良資產(chǎn)主業(yè)的回歸，并逐漸形成了“大不良”的戰(zhàn)略格局。在具體業(yè)務(wù)現(xiàn)狀方面，四大金融資產(chǎn)管理公司均明確了未來市場化債轉(zhuǎn)股、企業(yè)紓困、并購重組的發(fā)展方向。通過企業(yè)重組手段，將不良資產(chǎn)盤活，使資產(chǎn)價值提升，在上市公司股權(quán)質(zhì)押紓困方面發(fā)揮作用，加速入局新一輪市場化債轉(zhuǎn)股。

（三）地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展現(xiàn)狀

我國地方資產(chǎn)管理公司最早誕生于2014年，隨后銀監(jiān)會面向地方政府發(fā)布了相關(guān)政策，可以增設(shè)地方資產(chǎn)管理公司，使地方資產(chǎn)管理公司得到了快速的發(fā)展。目前，我國地方資產(chǎn)管理公司的總資產(chǎn)規(guī)模，也已經(jīng)達到了6000億元以上。在發(fā)展戰(zhàn)略中，地方資產(chǎn)管理公司與四大金融資產(chǎn)管理公司相靠攏，采取金控集團的發(fā)展路線，也具備了自身獨特的特點。目前，地方資產(chǎn)管理公司主要包括了幾種不同類型，例如以不良主業(yè)為核心業(yè)務(wù)，對區(qū)域業(yè)務(wù)深入開展。對不良主業(yè)相關(guān)性高的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)積極開拓，包括特殊機遇投資、不良資產(chǎn)證券化、市場化債轉(zhuǎn)股等。對多元化業(yè)務(wù)大力發(fā)展，在金融服務(wù)方面廣泛布局。在多牌照金融控股集團中布局等。

二、新形勢下地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)

（一）發(fā)展機遇

新形勢下，地方資產(chǎn)管理公司面臨著較好的發(fā)展機遇，未來不良資產(chǎn)供給將十分充沛，根據(jù)當(dāng)前商業(yè)銀行不良貸款率和GDP增長率的關(guān)系分析，隨著經(jīng)濟新形勢穩(wěn)中趨緩，未來商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模會進一步增加。此外，非銀行金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)規(guī)模也將會爆發(fā)，這就形成了更加充沛的不良資產(chǎn)供給。另一方面，不良資產(chǎn)市場正在不斷開拓新的領(lǐng)域，未來將有很多新的業(yè)務(wù)機會出現(xiàn)。隨著監(jiān)管力度的不斷加強，各行各業(yè)風(fēng)險暴露也將逐步加快，會發(fā)生更多的資管產(chǎn)品兌付、債券違約事件。而除了傳統(tǒng)銀行信貸不良資產(chǎn)之外，財政不良資產(chǎn)、非金融機構(gòu)不良資產(chǎn)、非銀行金融機構(gòu)不良資產(chǎn)也會增多。由于新來源的增加，不良資產(chǎn)市場也會有更多的新領(lǐng)域被逐漸挖掘。

（二）面臨挑戰(zhàn)

在新形勢下，地方資產(chǎn)管理公司也會面臨較大的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，其利潤空間會有所收縮。由于行業(yè)競爭激烈，一級市場收購不良資產(chǎn)包成本增加，二級市場則逐漸回歸理性，因而資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓價格下降，不良資產(chǎn)收購處置利潤也會有所減少，資本回報率發(fā)生下降。在新形勢下，傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置方式如訴訟、轉(zhuǎn)讓、清收等，在資產(chǎn)包處置方面難度將會增加。在經(jīng)濟下行背景下，企業(yè)經(jīng)營效益下降，償付能力不足，因而資產(chǎn)管理公司訴訟清收追回難度大大增加。房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展熱度下調(diào)，預(yù)期房地產(chǎn)價格下跌，不良資產(chǎn)抵押物評估價值也會下降，二級市場買家購買意愿不足，因而資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓難度增加。此外，市場競爭日益激烈，戰(zhàn)略定位不清晰，也會給地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展造成阻礙。

三、新形勢下地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展出路

（一）戰(zhàn)略方向

1.本源化

根據(jù)相關(guān)文件的要求，地方資產(chǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)把握好脫虛向?qū)?、專注主業(yè)、回歸本源的發(fā)展方向，逐步轉(zhuǎn)向不良資產(chǎn)收購處置專營化發(fā)展。因此，在新形勢下，地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展出路，應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)實監(jiān)管方向相一致。以本土化為立足點，認(rèn)識到和非持牌資產(chǎn)管理公司的差異，地方資產(chǎn)管理公司并不是以盈利為單純目標(biāo)，而是需要認(rèn)清自身的歷史使命，在區(qū)域性金融風(fēng)險的化解和防范上做出貢獻。在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展中，地方資產(chǎn)管理公司需要起到金融穩(wěn)定器的效應(yīng)，對于自身及政府之間密切的關(guān)系特點加以利用，做好自身本職工作，為實體企業(yè)提供服務(wù)，對當(dāng)?shù)亟鹑陲L(fēng)險有效化解。應(yīng)當(dāng)注重回歸主業(yè)，明確不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是資產(chǎn)管理公司最為核心的業(yè)務(wù)內(nèi)容，需要做到立足根本、不忘初心，將不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做好做精，然后以不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)價值鏈為基礎(chǔ)，開展合理的業(yè)務(wù)延伸，對不良主業(yè)相關(guān)程度高的多元化業(yè)務(wù)加以開拓。

2.差異化

隨著行業(yè)發(fā)展速度的日益加快，在不斷的發(fā)展當(dāng)中，四大金融資產(chǎn)管理公司，對于自身發(fā)展定位都加以明確。在激烈的市場競爭當(dāng)中，也有很多地方資產(chǎn)管理公司獲得了較好的發(fā)展，對自己特色業(yè)務(wù)加以探索。而在新形勢下，市場競爭將會日益激烈，地方資產(chǎn)管理公司需要對自身優(yōu)劣勢充分了解，以做到揚長避短。相比于四大金融資產(chǎn)管理公司，地方資產(chǎn)管理公司的地緣優(yōu)勢和人緣優(yōu)勢都更明顯。而相比于非持牌資產(chǎn)管理公司，地方資產(chǎn)管理公司的優(yōu)勢在于擁有牌照資源，處在不同地區(qū)的地方資產(chǎn)管理公司，根據(jù)不同區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展情況，在處置方面也存在差異化的表現(xiàn)。因此，地方資產(chǎn)管理公司需要以自身實際情況為參照，與當(dāng)?shù)睾暧^經(jīng)濟環(huán)境相適應(yīng)，把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點，仔細分析競爭對手，進而形成差異化發(fā)展的策略，保證與自身特色相符合，能夠促使自身核心競爭力的形成。

3.投行化

在新形勢下，市場發(fā)展需求產(chǎn)生了較大的改變，因此傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置模式已經(jīng)難以適用。尤其是對于不良資產(chǎn)收購處置，正在從以往的買賣處置轉(zhuǎn)向企業(yè)重生。從真正意義上來說，有很多所謂的不良資產(chǎn)并不是真正的不良資產(chǎn)，有些資產(chǎn)反而還存在較高的商業(yè)價值。因此，可以運用債轉(zhuǎn)股、并購重組、債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、企業(yè)重組等投行手段，對這部分資產(chǎn)進行盤活、改造、重整，資產(chǎn)管理公司往往也能夠從中得到理想的投資收益。在新形勢下，對不良資產(chǎn)的處置發(fā)展方向，更為注重采取投行手段將資產(chǎn)價值重塑。因此，對于地方資產(chǎn)管理公司而言，需要做到因勢利導(dǎo)、順勢而為，在不良資產(chǎn)經(jīng)營管理中，積極運用投行的模式、工具、思維。例如對于某些資產(chǎn)由于信息不對稱導(dǎo)致價值低估的情況，可采取嫁接資本市場的方式，將其內(nèi)在價值提高，進而促進企業(yè)重生。地方資產(chǎn)管理公司也要把握好價值提升、資產(chǎn)重組，實現(xiàn)自身核心競爭力的提高。

4.科技化

在當(dāng)今社會中，隨著科學(xué)技術(shù)水平的快速發(fā)展，任何行業(yè)和領(lǐng)域都受到了科技發(fā)展的影響。因此，在新形勢下，各行各業(yè)的發(fā)展也都離不開科技化的轉(zhuǎn)變。對于新形勢下不良資產(chǎn)管理行業(yè)而言，未來必然的發(fā)展趨勢，也是金融科技與不良資產(chǎn)的整合。我國很多資產(chǎn)管理公司，當(dāng)前都在積極尋求線上線下相結(jié)合的模式，走互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展渠道。例如，四大金融資產(chǎn)管理公司和第三方網(wǎng)絡(luò)平臺積極合作，通過閑魚、淘寶等第三方平臺，利用其大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，開展資產(chǎn)處置、資產(chǎn)推介活動。通過將金融科技融合在不良資產(chǎn)管理中，能夠促使行業(yè)上下游資源的有效整合，使不良資產(chǎn)處置效率得到提升，處置成本得到降低，對于地方資產(chǎn)管理公司的未來發(fā)展有很大的推動作用。

（二）業(yè)務(wù)方向

1.介入非銀行金融機構(gòu)不良資產(chǎn)購置處置

在新的發(fā)展形勢之下，并不只有銀行產(chǎn)生不良資產(chǎn)，在去杠桿持續(xù)推進的背景下，很多非銀行金融機構(gòu)不良資產(chǎn)也逐漸增加，導(dǎo)致金融系統(tǒng)潛在風(fēng)險大大提升。由此可見，在未來發(fā)展中，不良資產(chǎn)市場仍有較大的空間。地方資產(chǎn)管理公司在區(qū)域金融發(fā)展中，需要發(fā)揮風(fēng)險防控穩(wěn)定期的作用，也需要對自己的職責(zé)和使命積極承擔(dān)，在非銀行金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)收購處置過程中積極參與，對未來不良資產(chǎn)管理行業(yè)的新變化提前適應(yīng)。在具體實踐當(dāng)中，考慮到處置不良資產(chǎn)會面臨比較大的難度，所以地方資產(chǎn)管理公司在介入過程中，不能夠只抱有擴大資產(chǎn)管理規(guī)模的目標(biāo)，也要在擇機介入的同時，對處置出路提前考慮，以免造成二次不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。

2.紓困上市企業(yè)對接資本市場

在新形勢下，地方資產(chǎn)管理公司應(yīng)注重對上市公司的紓困，以企業(yè)和股東為對象。在企業(yè)紓困當(dāng)中，地方資產(chǎn)管理公司可以提供資金的支持，運用自身資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、破產(chǎn)重整方面的優(yōu)勢，將企業(yè)不良資產(chǎn)化解、改良，幫助企業(yè)得到新的活力。在股東紓困當(dāng)中，可將股東原金融機構(gòu)中已到期或快到期的債權(quán)直接收購，采取債務(wù)重組的手段，使股東流動性危機得到緩解，從而減少上市公司由于股東債務(wù)危機發(fā)生股權(quán)變更的潛在風(fēng)險。盡管資本市場底部具有不確定性，不過其前景仍然十分良好，可以介入一些價值被低估的企業(yè)、與國家戰(zhàn)略相符的新興行業(yè)、受到經(jīng)濟周期波動影響較小的行業(yè)企業(yè)等，實施長期投資行為。地方資產(chǎn)管理公司與資本市場相對接，能夠使自身的經(jīng)營管理能力、直接融資能力、資質(zhì)信用能力得到提高，使地方資產(chǎn)管理公司的核心功能得到更為充分的體現(xiàn)。

3.布局不良產(chǎn)業(yè)并適時退出

我國當(dāng)前的經(jīng)濟發(fā)展處于一個比較特殊的歷史時期，包括了前期刺激政策消化、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛、增長速度換擋等。在調(diào)整期有一些實體企業(yè)難免會面臨暫時性發(fā)展困境，如市場需求減少、流動性不足等情況。不過，其中有很多企業(yè)仍然具備很強的核心競爭力，只要給予適當(dāng)?shù)馁Y源和時間支持，在宏觀經(jīng)濟環(huán)境好轉(zhuǎn)之后，其經(jīng)營情況就會得到很大的改觀。尤其是新能源汽車、新能源、新材料、生物技術(shù)、信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、智能機器人、高端裝備制造、5G及移動互聯(lián)網(wǎng)等，這些企業(yè)都具有成長性特點，屬于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的范疇。其中很多企業(yè)由于處于創(chuàng)業(yè)初期，基于其成長型企業(yè)的特點，沒有較大的抵抗風(fēng)險能力，在宏觀經(jīng)濟形勢和外圍市場動蕩之下，很容易受到影響而面臨經(jīng)營問題。對此，在經(jīng)濟下行階段，地方資產(chǎn)管理公司可在這些不良產(chǎn)業(yè)中布局，在經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)之后，通過回購或二級市場的方式適時退出。

4.聯(lián)合大型房企盤活房地產(chǎn)不良資產(chǎn)

目前，房地產(chǎn)行業(yè)存在明顯的兩極分化情況，房地產(chǎn)市場中有很大規(guī)模的不良資產(chǎn)存量。對此，地方資產(chǎn)管理公司可以關(guān)注和探索重整盤活房地產(chǎn)類不良資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。不過，由于單體房地產(chǎn)項目各方利益較為復(fù)雜，項目盤活體量較大，對于操盤能力、產(chǎn)業(yè)背景都有很高的要求。因此，地方資產(chǎn)管理公司可以和大型房企共同聯(lián)合，實現(xiàn)規(guī)模化業(yè)務(wù)開展。雙方協(xié)作找到價值提升空間較大的不良房企標(biāo)的，地方資產(chǎn)管理公司將其債務(wù)關(guān)系理清，通過債務(wù)重組的策略，幫助企業(yè)緩解債務(wù)壓力。大型房企借助自身產(chǎn)業(yè)背景，采取資產(chǎn)重組、并購重組等方式處理不良房企，進而將不良房地產(chǎn)項目盤活。在項目重整盤活過程中，不要利用不良資產(chǎn)管理行業(yè)的特殊性，變相為房企直接提供融資，而是要在項目盤活重整中真正參與，與大型房企之間深度合作，對項目機遇共同挖掘。

5.實施地方政府與地方資產(chǎn)管理公司聯(lián)合模式

地方資產(chǎn)管理公司的一個明顯的優(yōu)勢就是普遍具有地方政府背景，同時其余地方政府具有化解防范地方金融風(fēng)險的共同職責(zé)。因此，地方資產(chǎn)管理公司可以對這一優(yōu)勢充分發(fā)揮，尋求本土特色不良資產(chǎn)處置的模式。例如，安徽國厚金融資產(chǎn)管理公司，首先與地方政府聯(lián)合，共同為問題機構(gòu)提供救助。針對長安責(zé)任保險股份有限公司償付能力風(fēng)險，雙方共同出資16.3億元加以化解。在具體合作當(dāng)中，地方資產(chǎn)管理公司可以借助自身的專業(yè)優(yōu)勢及相關(guān)經(jīng)驗，為地方政府提供困境企業(yè)盤活、低效閑置資產(chǎn)重組的咨詢服務(wù)。也可以根據(jù)當(dāng)?shù)貑栴}資產(chǎn)建立專項化解基金，或?qū)Φ厥泻腺Y資產(chǎn)管理公司共同建立。在合作過程中，地方資產(chǎn)管理公司可以利用行業(yè)資源和不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗，為困境企業(yè)提供綜合化解決方案。地方政府可以從金融、稅務(wù)、國土、司法等角度提供協(xié)助，使地方資產(chǎn)管理公司對不良資產(chǎn)更高效的處置，實現(xiàn)困境企業(yè)難題和問題資產(chǎn)的共同解決。

四、結(jié)論

在金融市場發(fā)展中，不良資產(chǎn)處置是預(yù)防和化解金融風(fēng)險的重要手段，根據(jù)目前我國金融市場實際情況，該項工作主要由地方資產(chǎn)管理公司承擔(dān)。不過在新的發(fā)展形勢下，地方資產(chǎn)管理公司也面臨著一些發(fā)展困境。因此，要明確在新形勢下面臨的機遇和挑戰(zhàn)，找到新的發(fā)展出路，更好的維護金融市場穩(wěn)定。

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