康微婧

(呂梁學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理系，山西 離石 033001)

當(dāng)前，綠色發(fā)展的重要性逐漸顯現(xiàn)，并成為了我國(guó)發(fā)展的重要戰(zhàn)略目標(biāo)及方向?！吨袊?guó)制造2025》指明創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與綠色發(fā)展齊頭共進(jìn)?！丁笆奈濉币?guī)劃綱要》明確了綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色轉(zhuǎn)型，構(gòu)建美麗中國(guó)的藍(lán)圖。綠色創(chuàng)新會(huì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和生態(tài)文明建設(shè)[1]。企業(yè)作為綠色創(chuàng)新實(shí)施的主體，促進(jìn)綠色發(fā)展及轉(zhuǎn)型，促進(jìn)環(huán)境質(zhì)量發(fā)生較大的改變[2]。

然而，企業(yè)的綠色創(chuàng)新離不開(kāi)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金投入。因此，金融手段尤其是數(shù)字金融的出現(xiàn)就顯得特別重要[3]。好的金融環(huán)境可以使資源配置方式得以改變，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)的資金供給狀況，也會(huì)使資金流入到綠色的、低碳的行業(yè)來(lái)促進(jìn)綠色創(chuàng)新。目前，以銀行為首的這樣一些傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，把盈利及風(fēng)控作為準(zhǔn)則，以至于金融排斥的情況會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)[4]。

數(shù)字金融能使傳統(tǒng)金融服務(wù)的高門(mén)檻及高成本得到改善[5]，使金融機(jī)構(gòu)審批貸款效率提升，使融資約束得到緩解及融資的成本下降[6]。從廣義上來(lái)說(shuō)，數(shù)字金融被認(rèn)為是傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)及互聯(lián)網(wǎng)公司采用數(shù)字技術(shù)進(jìn)行融資、支付、投資等一系列活動(dòng)的一種新型的金融業(yè)務(wù)模式[7]。2004年，支付寶賬戶體系在我國(guó)上線，作為數(shù)字金融的起始點(diǎn)[8]。當(dāng)前，我國(guó)的數(shù)字金融在全球取得了令人矚目的成就。例如，全球的五大數(shù)字金融公司就有我國(guó)的四家：螞蟻金服、京東金融、陸金所和眾安保險(xiǎn)[7]。同時(shí)，第三方支付規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)借款數(shù)額、數(shù)字保險(xiǎn)與數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)規(guī)模在全球也處于領(lǐng)先地位[7]。2013-2019年間，我國(guó)的數(shù)字金融指數(shù)從155增加到300[9]，幾乎翻了一番。

因此，本文采用2016-2020年滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)及北京大學(xué)編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)上市企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響,并證實(shí)數(shù)字金融對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要性。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

(一)文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前，學(xué)者主要從供給、需求、規(guī)制與政治影響三方面研究了企業(yè)綠色創(chuàng)新的決定因素[10]。具體來(lái)講，供給包括技術(shù)能力、適當(dāng)?shù)膯?wèn)題、市場(chǎng)的特征共三方面；需求由預(yù)期的市場(chǎng)需求、公眾的環(huán)保意識(shí)及其對(duì)環(huán)保產(chǎn)品的偏好三方面構(gòu)成；規(guī)制與政治影響包括環(huán)境政策及規(guī)制結(jié)構(gòu)共兩方面[10]。FDI的流入會(huì)刺激制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新系統(tǒng)資源要素的投入[11]。研發(fā)投入強(qiáng)度也會(huì)促進(jìn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新[12]。社會(huì)公眾的環(huán)保觀念與消費(fèi)者的綠色意識(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)的綠色創(chuàng)新產(chǎn)生影響[13]。此外，市場(chǎng)綠色壓力也會(huì)促進(jìn)綠色創(chuàng)新[14]。對(duì)于環(huán)境規(guī)制，一些學(xué)者認(rèn)為環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有抑制作用[1]。而一些學(xué)者則認(rèn)為環(huán)境規(guī)制利于企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新[15]，且它對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的正向影響在逐步變小[16]。

學(xué)者還集中研究了數(shù)字金融與宏觀層面綠色創(chuàng)新的關(guān)系。數(shù)字經(jīng)濟(jì)能提高區(qū)域創(chuàng)新的績(jī)效水平[17]。甚至還深入研究了數(shù)字金融通過(guò)提高金融市場(chǎng)化水平、賦能綠色金融、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及緩解資源錯(cuò)配等機(jī)制來(lái)促進(jìn)區(qū)域的綠色發(fā)展[18]。數(shù)字金融也可以通過(guò)作用于銀行信貸的創(chuàng)新效應(yīng)與居民消費(fèi)水平,從而使區(qū)域創(chuàng)新水平得到改善[19]。

數(shù)字金融對(duì)微觀層面企業(yè)創(chuàng)新的影響也被研究。數(shù)字金融的發(fā)展顯著提升了企業(yè)的創(chuàng)新能力[20]。數(shù)字金融發(fā)展也會(huì)通過(guò)小額政府補(bǔ)助來(lái)激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新[21]。數(shù)字金融能夠提升小微企業(yè)的創(chuàng)新能力[22]。數(shù)字金融發(fā)展也能使稅收返還的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制得到強(qiáng)化[23]。學(xué)者研究螞蟻金服平臺(tái)的信貸結(jié)果認(rèn)為，數(shù)字金融能獲取較多的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息,使信息不對(duì)稱得到緩解,使企業(yè)創(chuàng)新水平得以提升[7]。金融創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)理論卻指出：數(shù)字金融作為典型的一種金融創(chuàng)新模式，會(huì)引發(fā)更大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新會(huì)帶來(lái)負(fù)面的影響。然而，數(shù)字金融與企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新之間存在比較復(fù)雜的非線性關(guān)系[24]。

從已有學(xué)術(shù)研究成果看，學(xué)界對(duì)數(shù)字金融與企業(yè)微觀層面綠色創(chuàng)新的研究仍然比較匱乏，且沒(méi)有得出統(tǒng)一的結(jié)論。因此，本文將實(shí)證研究數(shù)字金融發(fā)展如何影響我國(guó)企業(yè)的綠色創(chuàng)新，為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供了新的研究視角,來(lái)探究宏觀金融市場(chǎng)及微觀企業(yè)間的關(guān)系,為推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)提供理論與實(shí)證支持。

(二)研究假設(shè)

企業(yè)綠色創(chuàng)新具有長(zhǎng)期性、高風(fēng)險(xiǎn)性及不可逆性。當(dāng)內(nèi)源融資不足時(shí)，企業(yè)通過(guò)外源融資獲取資金支持，故金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新就顯得特別重要。在欠發(fā)達(dá)的地區(qū)常有物理限制，金融服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量較少,企業(yè)的金融需求難以滿足。一些征信記錄不易獲取的企業(yè)，面臨高貸款門(mén)檻和高成本的難題。數(shù)字金融作為發(fā)達(dá)的、新型的金融模式,促進(jìn)了企業(yè)的外部融資,減緩了融資約束,為企業(yè)綠色創(chuàng)新提供資金支持。數(shù)字金融的相關(guān)技術(shù)溢出到綠色金融機(jī)構(gòu)，使綠色金融服務(wù)的交易、監(jiān)督成本及違約風(fēng)險(xiǎn)降低，使企業(yè)綠色信貸的效率提高，促進(jìn)了企業(yè)的綠色創(chuàng)新[25]。此外，基于大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字技術(shù)，數(shù)字金融使企業(yè)的生產(chǎn)流程、組織結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化。企業(yè)選出優(yōu)質(zhì)的綠色項(xiàng)目[17]，使企業(yè)成本費(fèi)用降低，為企業(yè)綠色創(chuàng)新提供更大的空間[26]。因此,本文提出以下假設(shè):

H:數(shù)字金融發(fā)展能夠促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2016-2020年滬深兩市的A股上市的公司，且對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。第一，把樣本期間掛牌ST和退市的企業(yè)剔除。第二，把樣本期間進(jìn)行IPO的公司剔除。第三，把財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司剔除。第四，剔除金融類(lèi)及房地產(chǎn)類(lèi)的企業(yè)。第五，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理，來(lái)消除異常值的影響。最后有16 642個(gè)樣本。數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)即北京大學(xué)公布的數(shù)字普惠金融指數(shù)。企業(yè)綠色創(chuàng)新的數(shù)據(jù)從國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利數(shù)據(jù)庫(kù)獲得，其它數(shù)據(jù)從CSMAR及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中找到。

(二)變量說(shuō)明

1.被解釋變量

[16]A Chinese city renowned for its business acumen battles to recover from a financial crisis.（2016-06-11）

企業(yè)綠色創(chuàng)新(cgi)。綠色專利申請(qǐng)數(shù)量來(lái)衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新[27]。

2.解釋變量

數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)(pdfin)。螞蟻金服及北大數(shù)字金融研發(fā)中心一起編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)來(lái)計(jì)算省級(jí)、地市級(jí)數(shù)字金融的發(fā)展程度。

3.控制變量

文中的控制變量選取企業(yè)規(guī)模(size)、獨(dú)立董事占比(indra)、股權(quán)集中度(equity)、董事會(huì)規(guī)模(board)、管理費(fèi)用率(mera)、企業(yè)杠桿(lev)和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)(tobinq)[27]。變量定義及計(jì)算方法在表1中可見(jiàn)。

表1 變量定義

(三)模型設(shè)定

在本文中，構(gòu)建基準(zhǔn)回歸模型來(lái)研究數(shù)字金融發(fā)展對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。模型(1)如下。

cgim,t=β0+β1pdfinm,t+

∑γ1Controlm,j,t+uyear+uindustry+εm,j,t

其中，m代表企業(yè)，t代表年份，j代表m企業(yè)所在的具體省份，cgim,t代表企業(yè)的綠色創(chuàng)新，pdfinm,t代表省級(jí)數(shù)字金融發(fā)展，Controlm,j,t為一系列控制變量(前文已述)，εm,j,t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。本文運(yùn)用固定效應(yīng)模型，固定年份uyear和行業(yè)uindustry。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2為變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。在表2中，樣本期間企業(yè)平均每年申請(qǐng)2.711項(xiàng)綠色技術(shù)專利，但標(biāo)準(zhǔn)差為10.98，表明企業(yè)之間綠色創(chuàng)新差異很大；最大值達(dá)到了84，說(shuō)明個(gè)別企業(yè)的綠色創(chuàng)新能力較強(qiáng)。省級(jí)數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)(pdfin)均值為3.232，標(biāo)準(zhǔn)差為 0.537，表明我國(guó)數(shù)字金融整體正處于健康發(fā)展的階段。數(shù)字金融指數(shù)最小值為2.144,最大值為4.319，表明各省數(shù)字金融發(fā)展水平存在較大差異。其他變量與現(xiàn)存的文獻(xiàn)結(jié)論基本保持一致。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)回歸分析

對(duì)數(shù)字金融發(fā)展與企業(yè)綠色創(chuàng)新的基準(zhǔn)關(guān)系依據(jù)模型(1)進(jìn)行實(shí)證分析,其結(jié)果呈現(xiàn)在表3中。表3中(1)表明未加入控制變量時(shí)，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響；(2)表明加入控制變量后二者進(jìn)行回歸的結(jié)果。不管是表3中(1)還是(2)，可以得出數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)都在1%的水平上顯著為正，因此數(shù)字金融發(fā)展能顯著提升企業(yè)綠色創(chuàng)新水平，理論假設(shè)H得到了證實(shí)?；诖髷?shù)據(jù)與人工智能，數(shù)字金融能把市場(chǎng)中的金融資源高效地整合起來(lái),為企業(yè)的綠色創(chuàng)新給予充足的資金支持，且給企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)創(chuàng)造機(jī)遇,使企業(yè)綠色創(chuàng)新水平得到較大提升[30]。

表3 數(shù)字金融對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新影響的回歸分析

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換被解釋變量

用地市級(jí)數(shù)字金融指數(shù)(index_aggregate)代替本文中的省級(jí)層面數(shù)字金融指數(shù)，按模型(1)進(jìn)行回歸。從表4的(1)中看出，更換后,數(shù)字金融發(fā)展還在1%的顯著性水平上促進(jìn)了企業(yè)的綠色創(chuàng)新,這與前文的基本結(jié)論保持一致，證明回歸的結(jié)論是穩(wěn)健的。

2.替換解釋變量

用企業(yè)當(dāng)年綠色專利授權(quán)總量(inno)代替本文中的企業(yè)綠色創(chuàng)新，通過(guò)模型(1)進(jìn)行回歸。從表4中的(2)看出，數(shù)字金融發(fā)展的系數(shù)為正，在1%的水平上是顯著的。這闡釋了數(shù)字金融發(fā)展能積極地激勵(lì)公司的綠色創(chuàng)新，與前文的基本結(jié)論是相似的，回歸的結(jié)果是具有穩(wěn)健性的。

表4 數(shù)字金融發(fā)展對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新影響的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

四、結(jié)論與建議

企業(yè)綠色創(chuàng)新促進(jìn)生態(tài)文明的創(chuàng)建并進(jìn)而帶來(lái)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效高質(zhì)量發(fā)展。企業(yè)綠色創(chuàng)新的順利開(kāi)展需要數(shù)字金融發(fā)展提供的資金的大力支持。在本文中，選取了2016-2020年滬深A(yù)股上市公司的樣本，將數(shù)字普惠金融指數(shù)的面板數(shù)據(jù)與之相匹配，采用固定效應(yīng)模型科學(xué)地驗(yàn)證了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新帶來(lái)的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在我國(guó)，數(shù)字金融發(fā)展確實(shí)能夠顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量的提升，且穩(wěn)健性檢驗(yàn)后研究結(jié)論依然是成立的。

基于上述結(jié)論，提出以下建議：

首先，促進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展，確保數(shù)字金融配套支持體系的構(gòu)建。第一，中國(guó)各省、地級(jí)市要依靠大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字技術(shù)，完善數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善其服務(wù)機(jī)制，使用各種科技手段來(lái)打造數(shù)字金融平臺(tái)，進(jìn)一步確保數(shù)字金融監(jiān)督體系的完善。各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的積極性被充分調(diào)動(dòng)起來(lái)，增強(qiáng)金融服務(wù)覆蓋度。第二，強(qiáng)化數(shù)字金融中心的重要作用，使金融監(jiān)管能力得到提升。依據(jù)“大數(shù)據(jù)+金融集聚”“互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新”的原則，來(lái)創(chuàng)建數(shù)字金融中心，進(jìn)而使數(shù)字金融的高質(zhì)量發(fā)展的效應(yīng)得以釋放[31]。第三，倡導(dǎo)數(shù)字金融分類(lèi)機(jī)制的創(chuàng)建，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)因地制宜。使數(shù)字技術(shù)與規(guī)則相結(jié)合，采用適當(dāng)性分類(lèi)機(jī)制使資產(chǎn)端和投資端的利益得以維護(hù)，使傳統(tǒng)金融市場(chǎng)治理面臨的難題得到解決。根據(jù)所在城市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況來(lái)制定數(shù)字金融發(fā)展策略，使數(shù)字金融運(yùn)行效率及服務(wù)質(zhì)量得到提升[31]。

其次，用金融手段來(lái)促進(jìn)企業(yè)綠色發(fā)展。數(shù)字金融專業(yè)化人才持續(xù)培養(yǎng)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展配套設(shè)施不斷完善，為數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新創(chuàng)建了堅(jiān)實(shí)的根基。同時(shí)，金融供給體系逐漸完善，傳統(tǒng)銀行等金融機(jī)構(gòu)注入了數(shù)字時(shí)代的新變化，使金融服務(wù)質(zhì)量不斷提升，使金融服務(wù)成本降低，金融機(jī)構(gòu)發(fā)放綠色創(chuàng)新專項(xiàng)貸款，緩解企業(yè)融資的困境，推進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)展。而且，數(shù)字金融持續(xù)健康的發(fā)展彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融的劣勢(shì)，創(chuàng)建了多元化地金融生態(tài)，從而給企業(yè)的綠色創(chuàng)新創(chuàng)設(shè)了優(yōu)良的金融環(huán)境。

再次，鼓勵(lì)企業(yè)把綠色創(chuàng)新作為向?qū)?，把?shù)字金融發(fā)展作為良機(jī)，使綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。第一，確保企業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管理體制，促進(jìn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新[32]。運(yùn)用權(quán)益性的融資方式或者數(shù)字金融服務(wù)，來(lái)激勵(lì)創(chuàng)新。第二，把公司的非控股股東參與決策的積極性調(diào)動(dòng)起來(lái)，讓他們?yōu)槠髽I(yè)的綠色創(chuàng)新提供良策[32]。數(shù)字金融發(fā)展提升了企業(yè)信息披露，使非控股股東及控股股東之間的信息不對(duì)稱削弱了。網(wǎng)絡(luò)投票平臺(tái)的發(fā)展便于非控股股東參與企業(yè)的發(fā)展，發(fā)掘企業(yè)潛在的綠色創(chuàng)新機(jī)會(huì)，并為綠色創(chuàng)新發(fā)展貢獻(xiàn)自己的微薄之力。

最后，亟需制定綠色創(chuàng)新支持政策?；诰G色可持續(xù)發(fā)展的理念,企業(yè)綠色創(chuàng)新代表著其生態(tài)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值共同發(fā)展。企業(yè)綠色創(chuàng)新的過(guò)程是非常漫長(zhǎng)的、具有高風(fēng)險(xiǎn)與高成本的特征。市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制匱乏甚至源于政府的財(cái)政資金短缺,那么企業(yè)會(huì)很難進(jìn)行自主轉(zhuǎn)型的。目前，政府部門(mén)亟需增強(qiáng)市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制的創(chuàng)建,并強(qiáng)制環(huán)境規(guī)制制度的實(shí)施,鼓勵(lì)企業(yè)綠色創(chuàng)新，保證企業(yè)健康發(fā)展。