楊雅欣

（中國(guó)人民銀行天津分行，天津 300040）

一、引言

黨的十九屆五中全會(huì)通過(guò)了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》，提出了構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的重大科學(xué)判斷和戰(zhàn)略決策，即積極促進(jìn)內(nèi)需和外需、進(jìn)口和出口、引進(jìn)外資和對(duì)外投資協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡[1]。但現(xiàn)階段，新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)國(guó)際收支影響較大，我國(guó)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的均衡面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

二、我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)演變分析

自1982 年我國(guó)開(kāi)始公布國(guó)際收支平衡表以來(lái)，從經(jīng)常賬戶和非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶的變化來(lái)看，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)歷了三個(gè)階段：1982-1993 年 “一順一逆”、1994-2011 年“雙順差”、2012-2020 年“經(jīng)常賬戶順差，非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶時(shí)順時(shí)逆”（如圖1）。特別是2020 年以來(lái)，新冠肺炎疫情的暴發(fā)，對(duì)我國(guó)國(guó)際收支產(chǎn)生了重大影響。

（一）我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)演變情況

從經(jīng)常賬戶看，我國(guó)經(jīng)常賬戶僅在1994 年以前出現(xiàn)5 次逆差，其余均為順差，并在2008 年達(dá)到歷史性峰值為4206 億美元，2020 年，經(jīng)常項(xiàng)目順差2740 億美元，順差大幅上升，同比擴(kuò)大166%（如圖2）。貨物貿(mào)易是我國(guó)經(jīng)常賬戶順差的主要來(lái)源，1994 年人民幣匯率并軌后貨物貿(mào)易持續(xù)順差，2001 年加入WTO 之后順差迅速擴(kuò)大，并在2015 年達(dá)到峰值5762 億美元，隨后持續(xù)下降。2020 年為順差5150 億美元，僅次于2015 年。服務(wù)貿(mào)易主要為逆差，在2009 年開(kāi)始呈擴(kuò)大趨勢(shì)，2020 年逆差收窄。

圖2 1982-2020 年中國(guó)經(jīng)常賬戶主要子項(xiàng)目的收支狀況（單位：億美元）

從非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶來(lái)看，1999 年開(kāi)始連續(xù)順差，2012 年開(kāi)始順逆交替，波動(dòng)性增強(qiáng)，并且差額規(guī)模迅速增大（如圖3）。直接投資除個(gè)別年份其余年份均為順差，且從1993 年開(kāi)始規(guī)模迅速擴(kuò)張，2011 年出現(xiàn)最大順差2317 億美元，但從2015 年開(kāi)始整體規(guī)模大幅下降，并于2016 年出現(xiàn)逆差。2020 年為順差，且順差規(guī)模擴(kuò)大。證券投資整體規(guī)模相對(duì)較小，順逆交替波動(dòng)較大。其他投資時(shí)順時(shí)逆，2015 年達(dá)到逆差峰值4361 億美元，2020 年為逆差2562 億美元，同比擴(kuò)大160%。其他投資規(guī)模波動(dòng)幅度較大，是影響我國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順逆差的主要因素。

圖3 1982-2020 年中國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶主要子項(xiàng)目的收支狀況（單位：億美元）

（二）我國(guó)國(guó)際收支演變?cè)?/h3>

第一階段1982-1993 年 “一順一逆”。改革開(kāi)放初期，因嚴(yán)格管理，經(jīng)常賬戶和非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶基本達(dá)到一順一逆，大體維持平衡的狀態(tài)。

第二階段1994-2011 年“雙順差”。1994 年我國(guó)人民幣匯率并軌，開(kāi)始雙順差，特別是2001 年加入WTO 后，進(jìn)一步形成了外需拉動(dòng)投資的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，以?xún)深^在外的來(lái)料加工為主要貿(mào)易方式，吸引了出口導(dǎo)向型直接投資的大規(guī)模流入。有浮動(dòng)的匯率管理制度使我國(guó)貿(mào)易價(jià)格具有比較優(yōu)勢(shì)，加速經(jīng)常項(xiàng)目順差的擴(kuò)大，與此同時(shí)資本項(xiàng)目的嚴(yán)格管理為非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶長(zhǎng)期處于凈流入狀態(tài)提供支撐[3]。出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、廉價(jià)勞動(dòng)力、廉價(jià)自然資源要素及吸引外資和促進(jìn)出口的“寬進(jìn)嚴(yán)出”配套政策使得我國(guó)長(zhǎng)時(shí)間維持了雙順差國(guó)際收支格局。

第三階段2012-2020 年“經(jīng)常賬戶維持順差，非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶時(shí)順時(shí)逆”。一是經(jīng)常項(xiàng)目順差回落是全球再平衡背景下我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然結(jié)果。隨著我國(guó)勞動(dòng)力及其他資源要素成本的上升削弱了我國(guó)在中低端制造業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，居民收入的不斷提高使得對(duì)進(jìn)口消費(fèi)品和國(guó)外旅游服務(wù)的需求上升，同時(shí)我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債的收益不均衡。二是經(jīng)歷了2014-2016 年非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶的大額逆差，隨著“8·11匯改”以及“宏觀審慎管理+微觀監(jiān)管”兩位一體管理制度的完善，我國(guó)基本實(shí)現(xiàn)了非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶的短期基本平衡。

三、我國(guó)國(guó)際收支影響因素分析

（一）內(nèi)部影響因素

2020 年對(duì)全球貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移產(chǎn)生了一定的影響。2020 年我國(guó)進(jìn)一步推動(dòng)證券投資雙向開(kāi)放，證券投資項(xiàng)目流入和流出規(guī)模有73%和87%較大程度地增長(zhǎng)，整體凈流入同比擴(kuò)大51%。

（二）外部影響因素

一是主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策的溢出效應(yīng)。2020年春季以來(lái)，各國(guó)對(duì)商品、服務(wù)的需求減少。各國(guó)中央銀行迅速推出大規(guī)模貨幣政策應(yīng)對(duì)措施。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)行了大量的量化寬松貨幣政策，此類(lèi)政策對(duì)我國(guó)國(guó)際收支從多個(gè)方面產(chǎn)生了溢出效應(yīng)。二是人員流動(dòng)的限制對(duì)旅游項(xiàng)目及運(yùn)輸項(xiàng)目產(chǎn)生較大的沖擊；國(guó)際運(yùn)輸價(jià)格一度居高不下，影響了進(jìn)出口規(guī)模和速度。

四、政策建議

（一）經(jīng)常賬戶：堅(jiān)持供給側(cè)改革，完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，提升抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力

制造業(yè)產(chǎn)值越大，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，從危機(jī)中尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展新機(jī)遇，加快完成我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷推進(jìn)對(duì)低附加值傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造和對(duì)高附加值新興產(chǎn)業(yè)的培育。既提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的適配性，又加強(qiáng)我國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，從進(jìn)口和出口兩方面同時(shí)著力，加強(qiáng)經(jīng)常賬戶貨物貿(mào)易順差的穩(wěn)定性。二是積極發(fā)展高質(zhì)量國(guó)際服務(wù)業(yè)，擴(kuò)大運(yùn)輸、文化教育、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等高技術(shù)密集型服務(wù)業(yè)發(fā)展，加強(qiáng)自主創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)，優(yōu)化服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低對(duì)國(guó)外技術(shù)的依賴(lài)度，提高服務(wù)業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步縮小服務(wù)貿(mào)易逆差。三是引導(dǎo)對(duì)外投資企業(yè)合理布局海外，調(diào)整境外投資結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)高質(zhì)量高收益的境外投資，減少盲目對(duì)外投資，并合理引導(dǎo)境外投資企業(yè)利潤(rùn)匯回，提高對(duì)外投資收益。

（二）金融賬戶：穩(wěn)步推進(jìn)金融賬戶逐步開(kāi)放，增強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的穩(wěn)定性

一是加強(qiáng)頂層政策設(shè)計(jì)，吸引長(zhǎng)期直接投資，優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)跨境投資便利化發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展。因地制宜做差別化招商引資方案，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，加大吸引外資和保護(hù)外資的力度，鼓勵(lì)外資投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)等高新行業(yè)，吸引高質(zhì)量的長(zhǎng)期資本，減少出讓市場(chǎng)和環(huán)境的傳統(tǒng)引資方式，升級(jí)利用外資結(jié)構(gòu)，既促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展，同時(shí)也能穩(wěn)定跨境資本流動(dòng)。二是我國(guó)在積極、穩(wěn)妥、有序地推進(jìn)證券市場(chǎng)雙向開(kāi)放的同時(shí)，應(yīng)強(qiáng)化宏觀審慎逆周期調(diào)節(jié)，防范跨境資本無(wú)序大進(jìn)大出。強(qiáng)化對(duì)跨境資金流動(dòng)規(guī)模、流向的監(jiān)測(cè)，積極做好市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)，把握好雙向開(kāi)放政策推出的力度和節(jié)奏，避免資金短期內(nèi)大幅波動(dòng)。

（三）加強(qiáng)形勢(shì)分析研判，完善外匯市場(chǎng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架

一是密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)及變化，加強(qiáng)形勢(shì)研判，提高風(fēng)險(xiǎn)敏感度，及時(shí)報(bào)告異常情況和關(guān)注點(diǎn)。二是進(jìn)一步完善“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架。一方面是完善宏觀審慎管理監(jiān)測(cè)、預(yù)警及響應(yīng)機(jī)制，不斷完善跨境資本流動(dòng)管理體系，豐富管理政策工具箱，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。另一方面是繼續(xù)推進(jìn)微觀監(jiān)管，通過(guò)真實(shí)性審核、行為監(jiān)管和微觀審慎管理維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定，加強(qiáng)市場(chǎng)引導(dǎo)，防止市場(chǎng)主體過(guò)度反應(yīng)引發(fā)跨境資金大規(guī)模波動(dòng)和國(guó)際收支失衡。[2]加強(qiáng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體相互促進(jìn)和配合，維護(hù)外匯市場(chǎng)有序平穩(wěn)運(yùn)行，保持后我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部均衡發(fā)展。