隨著對(duì)ESG的研究逐步深入，相關(guān)監(jiān)管制度加速推出，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始踐行ESG，國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的ESG投資也呈現(xiàn)快速發(fā)展勢(shì)頭。本文通過(guò)對(duì)國(guó)際一流投資機(jī)構(gòu)如何踐行ESG投資策略的實(shí)踐分析，提出了對(duì)中國(guó)資管機(jī)構(gòu)的相關(guān)啟示。

伴隨“ 雙碳” 戰(zhàn)略目標(biāo)的推進(jìn)，ESG（Environmental、Social和Governance，即環(huán)境、社會(huì)和治理）理念在中國(guó)受到前所未有的關(guān)注。ESG理念在中國(guó)起步稍晚，但隨著對(duì)“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”新發(fā)展理念的貫徹，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了深水區(qū)。面對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，需要企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)重視創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值和有利于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境綜合發(fā)展的ESG理念。隨著對(duì)ESG的研究逐步深入，相關(guān)監(jiān)管制度加速推出，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始踐行ESG，國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的ESG投資也呈現(xiàn)快速發(fā)展的勢(shì)頭。當(dāng)前，有必要通過(guò)國(guó)際一流投資機(jī)構(gòu)如何踐行ESG投資策略的實(shí)踐，給中國(guó)資管機(jī)構(gòu)帶來(lái)相關(guān)啟示。

新加坡主權(quán)財(cái)富投資基金GIC

新加坡政府投資公司（GIC Private Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)GIC）成立于1981年，以資產(chǎn)管理公司的身份代表新加坡貨幣管理局管理外匯儲(chǔ)備。GIC的全部資金來(lái)源于新加坡央行，即新加坡金融管理局（MAS）的外匯儲(chǔ)備。主要負(fù)責(zé)新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的部分，在保值增值的同時(shí)，為MAS的政策調(diào)控提供便利。GIC側(cè)重于金融資產(chǎn)的投資，投資范圍覆蓋國(guó)際資本、固定收益、現(xiàn)金、私募股權(quán)和房地產(chǎn)等，投資基本集中于海外。投資風(fēng)格偏向保守，更多是為了保證外匯的價(jià)值，而不單純?yōu)榱擞?。其使命是通過(guò)提供高于全球通貨膨脹率的良好長(zhǎng)期回報(bào)來(lái)維護(hù)和增強(qiáng)管理下外匯儲(chǔ)備的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力。

新加坡政府投資公司是全球頂級(jí)主權(quán)財(cái)富基金。目前根據(jù)投資額排名，在全球所有私募及主權(quán)基金中排第6位，也是主權(quán)基金中最活躍的投資機(jī)構(gòu)之一。根據(jù)Pitchbook的數(shù)據(jù)，GIC現(xiàn)在管理的總資產(chǎn)規(guī)模約為4400億美元。在外匯保值增值的動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)下，GIC采取的是“有紀(jì)律的長(zhǎng)期價(jià)值投資”，目標(biāo)是能夠在全球通脹之上產(chǎn)生良好的長(zhǎng)期回報(bào)，采取全面投資組合方法，將貝塔（Beta）與阿爾法（Alpha）分開(kāi)，明確與參考組合一致的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，遵守規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理。GIC的ESG投資策略包括可持續(xù)發(fā)展的ODE框架（O是涉及投資機(jī)會(huì)積極的進(jìn)攻，D表示防御風(fēng)險(xiǎn)管理，E是GIC不斷改進(jìn)運(yùn)營(yíng)和流程以實(shí)現(xiàn)企業(yè)卓越的方式）和應(yīng)對(duì)氣候相關(guān)的氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）框架。

表1 可持續(xù)發(fā)展政策適用于GIC的投資和公司流程

GIC可持續(xù)發(fā)展的ODE框架

可持續(xù)發(fā)展是GIC作為管理新加坡外匯儲(chǔ)備的長(zhǎng)期投資者的核心使命。GIC于2016年正式成立可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)，其任務(wù)是實(shí)施GIC的可持續(xù)發(fā)展框架，支持和促進(jìn)良好的管理，監(jiān)測(cè)和應(yīng)對(duì)新興的ESG問(wèn)題，包括氣候變化。該委員會(huì)由GIC投資、風(fēng)險(xiǎn)和公司職能部門(mén)的高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人組成，由固定收益首席投資官擔(dān)任主席，同時(shí)也是集團(tuán)執(zhí)行委員會(huì)（GEC）的成員。

可持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)和ESG風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)體世界和金融世界都產(chǎn)生越來(lái)越大的影響。這些因素決定了公司的長(zhǎng)期前景及其長(zhǎng)期價(jià)值，具有良好可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐的公司將在長(zhǎng)期內(nèi)產(chǎn)生更好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者就ESG和與氣候相關(guān)的問(wèn)題采取行動(dòng)，企業(yè)會(huì)重新考慮其運(yùn)營(yíng)模式，新的投資機(jī)會(huì)將會(huì)打開(kāi)。GIC在投資和公司流程中使用ODE框架來(lái)長(zhǎng)期、全面地實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性。

GIC應(yīng)對(duì)氣候相關(guān)的TCFD框架

2020年，GIC成為金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）氣候相關(guān)金融信息披露工作組為制定國(guó)際公認(rèn)的氣候報(bào)告框架所做努力的支持者。TCFD為公司披露其與氣候相關(guān)的戰(zhàn)略以及為投資者將氣候變化考慮因素納入長(zhǎng)期投資決策提供了一個(gè)實(shí)用的框架。

GIC可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)于2016年正式成立。GIC的投資委員會(huì)負(fù)責(zé)評(píng)估和管理資產(chǎn)類(lèi)別和投資組合的相關(guān)ESG和與氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)，并在整合GIC的可持續(xù)性框架和整個(gè)投資過(guò)程中與氣候相關(guān)的考慮因素方面發(fā)揮重要作用。

氣候變化是這個(gè)時(shí)代面臨的一個(gè)長(zhǎng)期問(wèn)題。物理風(fēng)險(xiǎn)（例如水或熱壓力）和過(guò)渡風(fēng)險(xiǎn)（例如增加監(jiān)管、獲得資本和消費(fèi)者行為）將影響公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。目前一些風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生，某些國(guó)家開(kāi)始實(shí)施碳稅，逐步淘汰煤炭，可再生能源價(jià)格下降以及全球能源結(jié)構(gòu)變化。對(duì)于許多投資而言，氣候變化的物理影響將是不可避免的，這些成本將在未來(lái)的投資組合績(jī)效中體現(xiàn)出來(lái)。

氣候變化是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)，其影響規(guī)模與近幾十年來(lái)發(fā)展的數(shù)字技術(shù)、城市化相似。氣候變化也將帶來(lái)新的機(jī)遇。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者就ESG和與氣候相關(guān)的問(wèn)題采取行動(dòng)，企業(yè)重新考慮其運(yùn)營(yíng)模式，將會(huì)有新的投資機(jī)會(huì)。

作為長(zhǎng)期投資者，GIC在與低碳經(jīng)濟(jì)過(guò)渡相一致的公司或行業(yè)中尋求投資機(jī)會(huì)，同時(shí)確保對(duì)沖投資組合以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，支持和鼓勵(lì)提供可持續(xù)技術(shù)和解決方案的公司。

GIC建立了一支團(tuán)隊(duì)來(lái)推動(dòng)GIC的氣候變化研究，為GIC提供了與氣候相關(guān)的近期潛在破壞以及長(zhǎng)期氣候情景的觀(guān)點(diǎn)。同時(shí)通過(guò)各種碳定價(jià)途徑對(duì)投資組合進(jìn)行壓力測(cè)試，以了解例如碳密集型行業(yè)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。投資者在開(kāi)發(fā)和應(yīng)用與氣候相關(guān)的情景方面的方式正在迅速創(chuàng)新。從研究中獲得的見(jiàn)解使GIC管理和投資團(tuán)隊(duì)能夠制定明智的策略，以使投資組合更能適應(yīng)氣候變化的影響。

一是尋求通過(guò)自上而下和自下而上的措施來(lái)管理投資組合中與氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。識(shí)別和評(píng)估氣候風(fēng)險(xiǎn)的能力取決于可用信息的質(zhì)量。GIC支持TCFD提高公司對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的披露來(lái)更好地獲取投資組合公司的碳排放量和氣候風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)。GIC將與氣候變化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的評(píng)估整合到投資過(guò)程的每個(gè)步驟中，從機(jī)會(huì)來(lái)源和盡職調(diào)查到投資后監(jiān)測(cè)。每個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別的投資委員會(huì)負(fù)責(zé)定義最適用于每個(gè)投資機(jī)會(huì)的有形或過(guò)渡風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)考慮因素納入投資決策。

二是建立用于評(píng)估和管理與氣候有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的指標(biāo)和目標(biāo)。GIC尋求機(jī)會(huì)增加低碳資產(chǎn)，同時(shí)保持比政策組合基準(zhǔn)更高的碳效率。為了跟蹤在這些領(lǐng)域的進(jìn)展，GIC估計(jì)投資組合中公司的“綠色收入”，以發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)并監(jiān)測(cè)新興的低碳經(jīng)濟(jì)的敞口；還疊加了碳排放數(shù)據(jù)，以估算GIC股票投資組合的碳足跡，并應(yīng)用各種碳價(jià)格情景來(lái)確定易遭受過(guò)渡風(fēng)險(xiǎn)的公司。

GIC公共股票投資組合的加權(quán)平均碳強(qiáng)度（WACI）當(dāng)前低于在政策投資組合中股票分配的加權(quán)平均碳強(qiáng)度，表明GIC積極的策略在公共股票上的投資決策給投資組合帶來(lái)了更好的碳足跡。

對(duì)我國(guó)ESG投資的啟示

GIC作為國(guó)際一流的投資機(jī)構(gòu)，其ESG策略有利于上市公司可持續(xù)發(fā)展。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的不斷加深，ESG信息披露也將提高上市公司對(duì)于外資的吸引力，吸引GIC這一類(lèi)優(yōu)秀的投資者。GIC的ESG策略對(duì)投資的國(guó)際化、規(guī)范化多有裨益，對(duì)我國(guó)ESG投資發(fā)展具有有益的啟示：

第一，積極遵守國(guó)際準(zhǔn)則，順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，與政府或國(guó)際組織開(kāi)展合作。GIC一直積極在國(guó)際社會(huì)推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展與ESG投資的理念，同時(shí)投資于政府大力扶持的ESG領(lǐng)域，不僅可以自身盈利，提升企業(yè)形象，更可以為社會(huì)謀求福祉。

第二，成立專(zhuān)門(mén)的研究分析團(tuán)隊(duì)，篩出負(fù)面標(biāo)的，主動(dòng)把握投資機(jī)會(huì)。ESG投資因素決定了公司的長(zhǎng)期前景及其長(zhǎng)期價(jià)值，許多企業(yè)會(huì)重新考慮運(yùn)營(yíng)模式并披露ESG相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，GIC成立了專(zhuān)門(mén)的研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行測(cè)度指標(biāo)的把控分析，利于在未來(lái)的投資中把握正確的投資標(biāo)的。

第三，健全完善的投資決策部門(mén)、流程和監(jiān)督機(jī)制，明確各部門(mén)職責(zé)。在GIC投資流程中，各部門(mén)各司其職，互相監(jiān)督，明確關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)屬性和潛在下行風(fēng)險(xiǎn)，并設(shè)立有專(zhuān)門(mén)的可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)對(duì)ESG因素投資提出建議，使得投資決策更加審慎。

第四，積極響應(yīng)國(guó)際組織的號(hào)召，重視氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。GIC支持響應(yīng)TCFD對(duì)投資組合中氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的重視及呼吁企業(yè)對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行披露的號(hào)召，符合主流投資趨勢(shì)，利于自身更好地獲取高質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)，可以降低風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估成本，更好地把握主流投資的趨勢(shì)。