彭文斌 胡 娟 謝曉琪

(1.湖南科技大學(xué)，湖南 湘潭 411201；2.湖南財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410205)

一、引言

企業(yè)績(jī)效是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平的重要指標(biāo)，也是決定企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵所在。企業(yè)的諸多因素都直接或間接地影響企業(yè)績(jī)效，如產(chǎn)品利潤(rùn)空間、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新程度等，其中研發(fā)投入所帶來的企業(yè)自主創(chuàng)新能力則是企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)中的核心優(yōu)勢(shì)。正如《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的通知》中明確提出，我國(guó)要進(jìn)一步加大財(cái)政科技投入力度，鼓勵(lì)更多的企業(yè)增加研發(fā)投入，通過研發(fā)投入來實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新能力的提升。但是企業(yè)在提升企業(yè)績(jī)效的過程中，不僅會(huì)受到內(nèi)部研發(fā)投入、成本等方面的影響，外部政策環(huán)境也會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響。黨的十九大報(bào)告指出，由于目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展與生態(tài)環(huán)境的失衡，企業(yè)也需實(shí)行嚴(yán)格的生態(tài)環(huán)境保護(hù)制度，形成綠色發(fā)展方式。因此，企業(yè)的發(fā)展也必然會(huì)受到環(huán)境規(guī)制的制約，而研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效也會(huì)隨環(huán)境規(guī)制的強(qiáng)弱程度而受到不同影響。

制造業(yè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中面臨著環(huán)境規(guī)制和要素成本的雙重約束，而企業(yè)績(jī)效又影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)和生存發(fā)展。鑒于此，研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效是什么樣的關(guān)系？環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)的發(fā)展有什么樣的影響？不同的環(huán)境規(guī)制下，制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系又有何不同的影響？研究環(huán)境規(guī)制下制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響作用對(duì)企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。同時(shí)，現(xiàn)有研究對(duì)企業(yè)績(jī)效、研發(fā)投入以及環(huán)境規(guī)制的研究甚少，本文進(jìn)一步豐富了行業(yè)中一定時(shí)期的財(cái)務(wù)績(jī)效基礎(chǔ)理論的研究。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)研發(fā)投入、環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效的文獻(xiàn)集中于兩者之間的影響關(guān)系，如段天宇等(2020)針對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)研究了R&D強(qiáng)度與企業(yè)績(jī)效之間的門檻效應(yīng)關(guān)系[1]，姚林如等(2017)研究了不同環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響[2]，耿曄強(qiáng)和李園園(2019)在中國(guó)制造業(yè)企業(yè)中研究了環(huán)境規(guī)制、政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入三者的關(guān)系[3]?；诖?，本文使用2010-2018年114個(gè)制造業(yè)企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)，綜合考慮創(chuàng)新以及環(huán)境因素對(duì)制造業(yè)企業(yè)的影響作用，研究研發(fā)投入、環(huán)境規(guī)制以及企業(yè)績(jī)效三者的關(guān)系，將環(huán)境規(guī)制作為門檻變量，分析在不同的環(huán)境規(guī)制下研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間的影響關(guān)系。本文研究思路為：首先對(duì)研發(fā)投入、企業(yè)績(jī)效以及環(huán)境規(guī)制分別進(jìn)行回歸分析，其次運(yùn)用Hansen門檻模型，以環(huán)境規(guī)制為門檻變量，研究研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效在環(huán)境規(guī)制的控制下存在的門檻關(guān)系，最后探究在不同程度的環(huán)境規(guī)制下，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效存在何種不同影響，充分考慮環(huán)境規(guī)制對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的影響路徑，為制造業(yè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供建議。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效

針對(duì)研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效兩者之間的作用機(jī)制的研究，現(xiàn)階段存在的觀點(diǎn)主要有以下幾種：其一是研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效呈正效應(yīng)關(guān)系，認(rèn)為企業(yè)在研發(fā)方面加大投入就能夠獲得更好的績(jī)效。曹陽(yáng)(2018)收集國(guó)內(nèi)生物醫(yī)學(xué)相關(guān)的上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，借助實(shí)證分析法研究在政府補(bǔ)貼的主導(dǎo)作用下企業(yè)在研發(fā)方面投入量的變化情況以及與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，其結(jié)論是企業(yè)在研發(fā)上投入的資金越多，企業(yè)業(yè)績(jī)普遍越好[4]。Jian Xu和Jae-Woo Sim(2018)收集并整理了中韓制造業(yè)企業(yè)的相關(guān)資料，以此為基礎(chǔ)分析了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制，得出結(jié)論為這些企業(yè)在研發(fā)方面投入越高，其企業(yè)績(jī)效越好[5]。其二是研發(fā)投入從負(fù)方向上影響了企業(yè)績(jī)效，并表示企業(yè)提高研發(fā)投入的同時(shí)會(huì)抑制企業(yè)績(jī)效。莊婉婷等(2018)選擇752家中小板上市企業(yè)為研究對(duì)象，整理并分析了這些企業(yè)于2012至2016年間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過分析發(fā)現(xiàn)，在不計(jì)算政府補(bǔ)貼的前提下，企業(yè)R&D投入與企業(yè)績(jī)效成負(fù)向相關(guān)[6]；孫自愿等(2019)選擇國(guó)內(nèi)上市公司2011年到2015年間相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證分析后得出，企業(yè)在研發(fā)方面增加投入會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定限制效果；[7]其三是研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系受到多種因素的影響，或呈現(xiàn)為非確定性，表示兩者之間并不存在明確的影響機(jī)制。尹美群等(2018)從內(nèi)生性的角度出發(fā)針對(duì)不同行業(yè)做了相關(guān)實(shí)證研究，認(rèn)為從勞動(dòng)密集型行業(yè)角度看，企業(yè)增加研發(fā)支出并不能對(duì)提高績(jī)效起到理想作用[8]；其四為二者之間呈現(xiàn)為非線性關(guān)系。韓先鋒等(2018)借助面板門檻回歸法對(duì)我國(guó)智慧型城市上市公司有關(guān)資料進(jìn)行分析，認(rèn)為二者為“U形”非線性關(guān)系，通過研究分析資本構(gòu)成與性質(zhì)、研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的作用關(guān)系，提出對(duì)于利潤(rùn)較高的企業(yè)來說，研發(fā)投入能夠在很大程度上影響其短期績(jī)效，基于資本密度門檻前提下，二者之間的關(guān)系呈現(xiàn)為“倒N形”型和“N形”非線性狀態(tài)[9]。朱慧明等(2019)以分位數(shù)回歸作為研究方法，分析了各種分位水平下企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)于其績(jī)效的影響，并得出對(duì)于利潤(rùn)良好的企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效具有較高的推動(dòng)作用[10]。從總體角度出發(fā)，針對(duì)這一領(lǐng)域的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者有著不同看法，造成這一現(xiàn)象的部分原因在于行業(yè)或檢測(cè)方法的選擇不同。

(二)環(huán)境規(guī)制、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效

現(xiàn)階段，國(guó)家和政府設(shè)置的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)越來越高，這使得企業(yè)違規(guī)成本大幅提升，為了減少這方面的制約，企業(yè)必須從提高研發(fā)投入，加大創(chuàng)新能力方面入手，以此實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。所以環(huán)境規(guī)制的改變?cè)诤艽蟪潭壬洗偈蛊髽I(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效二者的關(guān)系發(fā)生改變。

第一，針對(duì)環(huán)境規(guī)制與研發(fā)投入的關(guān)系，學(xué)術(shù)界存在著不一樣的觀點(diǎn)。一些學(xué)者表示環(huán)境規(guī)制能夠從正方向上影響研發(fā)投入。何興邦(2017)通過收集和分析民營(yíng)上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)得出，環(huán)境規(guī)制能夠在很大程度上刺激企業(yè)不斷加大研發(fā)支出[11]。另一些學(xué)者表示環(huán)境規(guī)制促使企業(yè)降低研發(fā)支出。謝喬昕(2016)通過研究得出環(huán)境規(guī)制能夠從負(fù)方向上影響著企業(yè)研發(fā)支出，受環(huán)境規(guī)制影響越大，企業(yè)在研發(fā)方面投入量減少的程度越大[12]。

第二，針對(duì)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，一些學(xué)者表示二者之間并不存在直接關(guān)聯(lián)性，徐彥坤(2020)選擇國(guó)內(nèi)工業(yè)行業(yè)上市公司2006至2013年相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，通過分析得出，環(huán)境處罰對(duì)于改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效所起到的作用極小[13]。鄒國(guó)偉等(2018)表示環(huán)境政策執(zhí)行力度不到位的情況下，對(duì)于企業(yè)績(jī)效基本沒有影響[14]；另有一部分業(yè)界人士表示環(huán)境規(guī)制能夠從負(fù)方向上影響企業(yè)績(jī)效。姚林如等(2017)總結(jié)出命令型環(huán)境規(guī)制在很大程度上抑制了企業(yè)績(jī)效[12]；也有部分學(xué)者表示環(huán)境規(guī)制從正方向上影響著企業(yè)績(jī)效，具體如楊蓉彭等(2021)通過分析2012年到2018年間國(guó)內(nèi)大型污染企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)得出，環(huán)境約束力度越大，企業(yè)績(jī)效提升越明顯[15]。

目前針對(duì)環(huán)境規(guī)制、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效三者間影響關(guān)系的綜合研究不多，米莉等(2020)認(rèn)為環(huán)境規(guī)制能夠促使企業(yè)提高研發(fā)支出，而且對(duì)于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展有著積極的意義[16]。肖雁飛等(2020)以國(guó)內(nèi)251家上市企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，通過分析得出，從短期來看，環(huán)境規(guī)制能夠抑制企業(yè)績(jī)效，而研發(fā)投入以中介的身份能夠促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的提升，但是其促進(jìn)作用較小[17]。所以，對(duì)于這三者關(guān)系的研究，業(yè)界并未達(dá)成一致看法，需要做更多、更深入的研究。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)基準(zhǔn)回歸模型

基于前述文獻(xiàn)分析，本文認(rèn)為企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效存在非線性關(guān)系，同時(shí)環(huán)境規(guī)制對(duì)其非線性關(guān)系具有影響，為了檢驗(yàn)研發(fā)投入與環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，構(gòu)建以下回歸模型：

ROAit=β0+β1RDit+β2Logsizeit+β3Cdenit+β4Cstrit+β5Propertyit+εit

(1)

ROAit=β0+β1ERit+β2Logsizeit+β3Cdenit+β4Cstrit+β5Propertyit+εit

(2)

ROAit=β0+β1RDit+β2ERit+β3Logsizeit+β4Cdenit+β5Cstrit+β6Propertyit+εit

(3)

其中，模型中β0為常數(shù)項(xiàng)，β1-β7為各個(gè)回歸變量的系數(shù)，i、t分別代表企業(yè)和時(shí)間，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

(二)門檻模型

為避免在結(jié)構(gòu)變化點(diǎn)上的主觀判斷造成的誤差，采用Hansen方法提出的面板門檻模型將環(huán)境規(guī)制模擬為門檻變量，在此影響下研究研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的非線性結(jié)構(gòu)變化點(diǎn)[18]。

單門檻面板回歸模型：

ROAit=RDitβ1I(ERit≤γ1)+RDitβ2I(ERit>γ1)+Xit+μi+εit

(4)

其中i、t分別表示企業(yè)編號(hào)和年份，I為虛擬變量，當(dāng)核心解釋變量滿足括號(hào)條件時(shí)取1，反之取0；ROAit表示企業(yè)績(jī)效的被解釋變量；核心解釋變量RD為研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)總收入收入比重；ER(Environmentalregulation)為環(huán)境規(guī)制充當(dāng)門檻變量，γ為其門檻值；Xit為控制變量；μi、εit分別為企業(yè)個(gè)體效應(yīng)和隨機(jī)誤差項(xiàng)。

在估計(jì)門檻值時(shí)，采用Hansen中格點(diǎn)搜尋法尋找使模型殘差平方和最小的門檻值，得到門檻估計(jì)值，對(duì)于采用的F統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)出來不服從標(biāo)準(zhǔn)分布的，Hansen采用“自抽樣”(Bootstrap)獲取其漸進(jìn)分布及其臨界值，以此判定相關(guān)變量之間是否存在門限效應(yīng)。然后，構(gòu)造似然比檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量LR對(duì)門限值γ1是否等于真實(shí)值γ1進(jìn)行檢驗(yàn)。如果門檻值γ1在其95%置信區(qū)間內(nèi)，可以認(rèn)為估計(jì)值等于實(shí)際值。[19]

當(dāng)門檻變量存在兩個(gè)或兩個(gè)以上門檻時(shí)，需要重復(fù)上述步驟去尋找其他的門檻值。

如果存在兩個(gè)門檻，則模型(4)可擴(kuò)展為：

ROAit=RDitβ1I(ERit<γ1)+RDitβ2I(γ1γ2)+Xit+μi+εit

(5)

(三)變量與數(shù)據(jù)

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以2010-2018年制造A股在滬深兩地上市的中國(guó)公司面板數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，按照以下標(biāo)準(zhǔn)選取數(shù)據(jù)：(1)選擇2010-2018年持續(xù)披露研發(fā)投入的上市制造企業(yè)；(2)剔除制造業(yè)相關(guān)ST公司；(3)剔除所需指標(biāo)數(shù)據(jù)不全的公司。最后，獲得114家制造業(yè)上市公司連續(xù)9年的1062份樣本數(shù)據(jù)。其中所需企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)均來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，其余變量數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》，部分缺失數(shù)據(jù)通過上市公司年報(bào)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告手工搜集以及采用插值法進(jìn)行填補(bǔ)[20]，實(shí)證分析通過統(tǒng)計(jì)軟件stata14進(jìn)行。

2.變量解釋

(1)被解釋變量

將企業(yè)績(jī)效作為被解釋變量，與管理費(fèi)用相比，研發(fā)投入更具周期性和風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)當(dāng)期成本、利潤(rùn)以及市場(chǎng)的預(yù)期都會(huì)產(chǎn)生影響。因此，以總資產(chǎn)收益率(ROA)衡量企業(yè)績(jī)效，在債務(wù)償還情況、盈利能力和經(jīng)營(yíng)能力等方面都能夠全面反映公司的經(jīng)營(yíng)情況，是財(cái)務(wù)管理的主要指標(biāo)。另外，選擇營(yíng)業(yè)收益率指標(biāo)作為總資產(chǎn)報(bào)酬率的替代變量，判斷回歸結(jié)果的可靠性。

(2)解釋變量

選取研發(fā)投入(RD)作為解釋變量，由于企業(yè)規(guī)模不同，單純選用研發(fā)投入指標(biāo)難以進(jìn)行對(duì)比，因此企業(yè)研發(fā)投入采取研發(fā)投入強(qiáng)度來衡量。研發(fā)投資強(qiáng)度由研發(fā)投資與營(yíng)業(yè)總收入的比率表示，并反映了相應(yīng)的收入和支出比例。

(3)門檻變量

采用環(huán)境規(guī)制(ER)作為門檻變量，考慮到制造業(yè)屬于工業(yè)中一大類產(chǎn)業(yè)，結(jié)合環(huán)境污染多個(gè)逆向環(huán)境規(guī)制指標(biāo)，參考樣本企業(yè)的營(yíng)業(yè)板塊，最終選取工業(yè)煙塵排放量代表制造業(yè)企業(yè)中不同城市對(duì)產(chǎn)業(yè)的環(huán)境規(guī)制程度。

(4)控制變量

據(jù)以往研究經(jīng)驗(yàn)，為了更好地控制內(nèi)生性問題，本文控制可能對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響的其他變量，保證得出更可靠的研究結(jié)論。包括：①企業(yè)規(guī)模(Logsize)；②資本密度(Cden)；③資本結(jié)構(gòu)(Cstr)，采用資產(chǎn)負(fù)債率來衡量；④企業(yè)性質(zhì)(Property)，國(guó)企取值為1，民營(yíng)取值為2，外資取值為3，民營(yíng)與外資的交互性取值為6。此外，本文還對(duì)行業(yè)以及時(shí)間固定效應(yīng)進(jìn)行了控制，變量定義見表1所示。

表1 變量定義

3.變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

由表2變量的統(tǒng)計(jì)性結(jié)果可知：ROA的均值為0.041，表明制造業(yè)企業(yè)績(jī)效的增長(zhǎng)空間相對(duì)較大，極小值為-1.06，極大值為0.38，企業(yè)之間有盈利有虧損差距較大，可知樣本包含度較大，代表性較強(qiáng)。2010年至2018年中國(guó)A股制造業(yè)上市公司的RD均值為6.16%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.059，極小值為0.28%，極大值為99.99%，說明不同企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度同樣存在較大差距。一般認(rèn)為研發(fā)投入強(qiáng)度在2%以上的具有生產(chǎn)能力，5%以上的具有競(jìng)爭(zhēng)力。從表2統(tǒng)計(jì)的均值來看，樣本公司在制造業(yè)中的平均競(jìng)爭(zhēng)力較好。其它控制變量，如企業(yè)規(guī)模、企業(yè)密度、企業(yè)機(jī)構(gòu)和企業(yè)性質(zhì)整體標(biāo)準(zhǔn)差都較小，說明制造業(yè)上市公司樣本對(duì)于控制變量的分散程度較為集中，但企業(yè)結(jié)構(gòu)的極小值與極大值之間差值較大，說明樣本在企業(yè)結(jié)構(gòu)方面概括性比較強(qiáng)，整體樣本的代表性較好。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

四、實(shí)證分析

(一)基準(zhǔn)回歸分析

研發(fā)投入、環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效三者間影響關(guān)系的基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表3所示。列(1)即模型1分析結(jié)果，僅考慮研發(fā)投資對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，其(RD)回歸系數(shù)為-0.132，在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，說明在制造業(yè)企業(yè)中研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效存在顯著負(fù)向影響。列(2)即模型2分析的結(jié)果，只有環(huán)境規(guī)制作為解釋變量引入，以研究環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，其(ER)回歸系數(shù)為0.00513，并也在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，說明環(huán)境規(guī)制一定程度上可以提高企業(yè)績(jī)效。列3即模型3分析結(jié)果，同時(shí)考慮到研發(fā)投入和環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，研發(fā)投入的回歸系數(shù)為-0.125，具有5%的統(tǒng)計(jì)顯著性，環(huán)境規(guī)制的回歸系數(shù)為0.0049，這在5%的統(tǒng)計(jì)水平上也是顯著的。從回歸系數(shù)看，環(huán)境規(guī)制并沒有較大影響研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，始終與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)，即加大研發(fā)投入，而企業(yè)績(jī)效降低。

觀察控制變量發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)密度、企業(yè)結(jié)構(gòu)基本與企業(yè)績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明當(dāng)企業(yè)規(guī)模和企業(yè)密度越高時(shí)，為了增加研究成本和降低公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，通常會(huì)對(duì)研發(fā)進(jìn)行更多的投資，最終導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效較差。

表3 研發(fā)投入、環(huán)境規(guī)制、企業(yè)績(jī)效回歸結(jié)果

(二)門檻模型分析

選取ROA指標(biāo)衡量企業(yè)績(jī)效，對(duì)環(huán)境規(guī)制門檻的存在性以及存在個(gè)數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，表4顯示了構(gòu)造的“F”統(tǒng)計(jì)量和通過“自抽樣法”獲得的p值?，F(xiàn)單一門檻、雙重門檻以及三重門檻檢驗(yàn)下P值均小于0.1，即在10%顯著水平上存在三重門檻，且雙重門檻在1%水平上顯著。

表5顯示了環(huán)境規(guī)制的三重門檻估計(jì)值及其95%置信區(qū)間，由于三重門檻值和單門檻值重復(fù)，因此剔除了三重閾值。下文將基于雙重門檻模型對(duì)環(huán)境規(guī)制下研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效的影響進(jìn)一步研究分析，考慮到本文采取的環(huán)境規(guī)制指標(biāo)為逆向指標(biāo)，因此將環(huán)境規(guī)制劃分為低強(qiáng)度環(huán)境規(guī)制(ER>=8.6321)、中等強(qiáng)度環(huán)境規(guī)制(6.4599

表6 門檻效應(yīng)回歸結(jié)果

由表6的門檻效應(yīng)回歸估計(jì)結(jié)果表明，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效存在較強(qiáng)的門檻關(guān)系，且在環(huán)境規(guī)制大于6.4599時(shí)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響均通過5%的統(tǒng)計(jì)性顯著。從相關(guān)系數(shù)看，研發(fā)投入始終對(duì)企業(yè)績(jī)效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，但影響程度隨著環(huán)境規(guī)制的減弱也隨之減低，從原來的-0.125變成-0.0938，即原來環(huán)境規(guī)制在6.4599與8.6321之間時(shí)，研發(fā)投入提高1個(gè)百分點(diǎn)，而企業(yè)績(jī)效隨之降低0.125個(gè)百分點(diǎn)，在環(huán)境規(guī)制大于8.6321時(shí)，研發(fā)投入提高1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)績(jī)效僅降低0.0938個(gè)百分點(diǎn)。

其原因可能是，對(duì)于制造業(yè)而言，一般企業(yè)的研發(fā)投入活動(dòng)時(shí)間相對(duì)來說都比較長(zhǎng)。從初始研發(fā)投入到無形資產(chǎn)的形成，再到給公司帶來收益都需要時(shí)間的積累。并且，制造業(yè)創(chuàng)新技術(shù)含量高，產(chǎn)品更新速度快，對(duì)公司的研發(fā)能力要求高，因此加大研發(fā)投入在短期內(nèi)只能增加成本費(fèi)用，從而使得研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響。

但隨著各省市對(duì)煙塵排放量的嚴(yán)加控制，正如新古典經(jīng)濟(jì)理論中所說的資源配置不當(dāng)問題，環(huán)境規(guī)制將企業(yè)污染排放所造成的社會(huì)成本內(nèi)部化，企業(yè)因此增加運(yùn)營(yíng)成本，降低生產(chǎn)率。所以，提高環(huán)境治理強(qiáng)度將增加公司污染控制成本，降低公司績(jī)效。在環(huán)境規(guī)制低時(shí)，煙塵排放量高，但整體市場(chǎng)都不受約束，大型企業(yè)與小型企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響都不如嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制時(shí)的影響程度大，因?yàn)槊鎸?duì)嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制，企業(yè)必須支付更多的管理成本來解決環(huán)境污染問題，從而使得運(yùn)營(yíng)成本、技術(shù)創(chuàng)新投資都增加，[21]但企業(yè)難以隨之取得較好業(yè)績(jī)，因此影響因子增大。

同樣對(duì)于控制變量，企業(yè)結(jié)構(gòu)即資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)績(jī)效存在抑制效果。原因很可能是資產(chǎn)負(fù)債率越高，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)的融資能力和盈利能力都受到負(fù)向影響，并最終導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)下降。企業(yè)規(guī)模同樣與企業(yè)績(jī)效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，大規(guī)模的制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)反而低于小規(guī)模企業(yè)，可能的原因是大企業(yè)的人力、物力等一系列運(yùn)營(yíng)成本以及費(fèi)用都要高于小規(guī)模企業(yè)，從而使得企業(yè)績(jī)效低于小規(guī)模企業(yè)。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過替換被解釋變量將ROA總資產(chǎn)報(bào)酬率替換為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，它是一個(gè)衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的指標(biāo)，計(jì)算公式為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入，該指標(biāo)直觀反映了企業(yè)在不考慮非運(yùn)營(yíng)成本情況下的盈利能力強(qiáng)弱。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，說明企業(yè)在當(dāng)期產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越大，盈利能力越強(qiáng)；相反，則表明企業(yè)當(dāng)期銷售額提供的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越少，導(dǎo)致盈利能力越弱。因此，使用此變量來替換ROA指標(biāo)也可以很好地反映企業(yè)績(jī)效。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表7為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率做解釋變量，環(huán)境規(guī)制做門檻變量得出來的門檻效應(yīng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)分析，在環(huán)境規(guī)制的影響下，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效依舊存在三重門檻，均在10%統(tǒng)計(jì)性水平上顯著，說明被解釋變量對(duì)門檻值顯著性影響不大，對(duì)應(yīng)門檻區(qū)間內(nèi)各門檻變量、控制變量與環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的相關(guān)系數(shù)大小變化不大且符號(hào)均沒有發(fā)生改變，環(huán)境規(guī)制門檻效應(yīng)仍為顯著且穩(wěn)健。

五、結(jié)論與啟示

(一)結(jié)論

制造業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)績(jī)效存在負(fù)向影響，加大研發(fā)投入，企業(yè)績(jī)效反而降低。說明短期內(nèi)的研發(fā)投入難以使企業(yè)績(jī)效得到增長(zhǎng)，主要原因是，對(duì)于制造業(yè)而言，研發(fā)費(fèi)用的資本化率和費(fèi)用轉(zhuǎn)化率都相對(duì)比較低，且從利潤(rùn)報(bào)表中可以看出大多數(shù)企業(yè)將研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用合并在一起，并沒有將所有的研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為資本，這很難不導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)減少和公司業(yè)績(jī)下降。

環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效存在抑制性作用，且高強(qiáng)度環(huán)境規(guī)制使研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響加強(qiáng)。盡管目前我國(guó)制造業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較好，但發(fā)展過程中在環(huán)境方面也付出了巨大的代價(jià)。主要是因?yàn)樵谥圃鞓I(yè)企業(yè)最初處于發(fā)展階段時(shí)，國(guó)家在環(huán)境規(guī)制方面對(duì)企業(yè)的約束相對(duì)有限，企業(yè)違規(guī)成本較低，即使在環(huán)境保護(hù)和治理方面低投入也不會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重后果，且企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)投入進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)通常具有較高風(fēng)險(xiǎn)，而為非法生產(chǎn)或污染支付的金額往往低于為提高生產(chǎn)水平而進(jìn)行的研發(fā)投資或防治污染的收入。因而企業(yè)不愿意去耗費(fèi)時(shí)間和精力提高研發(fā)創(chuàng)新投入來改變現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)水平。在此背景下，企業(yè)普遍缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，單純依靠資源優(yōu)勢(shì)就能取得良好的績(jī)效。因此，在環(huán)境規(guī)制較弱時(shí)，加強(qiáng)研發(fā)投入的投入強(qiáng)度，反而使企業(yè)績(jī)效降低。隨著環(huán)境規(guī)制的增強(qiáng)，企業(yè)不得不花費(fèi)更多的時(shí)間成本和金錢成本來關(guān)注環(huán)境問題帶來的影響，所以研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響程度也隨之降低。

此外，本文還發(fā)現(xiàn)在環(huán)境規(guī)制的控制下，不同企業(yè)類型中研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響也不一樣。國(guó)企中研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的影響系數(shù)為0.266，而民營(yíng)企業(yè)的影響系數(shù)為0.084(由于篇幅有限，未列出回歸結(jié)果，感興趣的讀者可向作者索要)。該結(jié)果說明國(guó)企面臨更嚴(yán)格的環(huán)境約束，所投入的環(huán)境成本、經(jīng)營(yíng)總成本相比民營(yíng)企業(yè)來說更高，而民營(yíng)企業(yè)相對(duì)來說束縛較少，因此受環(huán)境規(guī)制的影響比國(guó)企低。

(二)啟示

我國(guó)對(duì)于煙塵排放量應(yīng)該進(jìn)一步控制，同時(shí)進(jìn)一步完善相關(guān)環(huán)境規(guī)制政策，加大對(duì)于環(huán)保的執(zhí)法力度，對(duì)制造業(yè)企業(yè)采用多元化的環(huán)境規(guī)制形式，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行治理創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，使其在履行環(huán)保義務(wù)下兼顧企業(yè)績(jī)效的提升。總之，企業(yè)應(yīng)該以積極的態(tài)度應(yīng)對(duì)環(huán)境規(guī)制政策，不僅要恪守環(huán)境規(guī)制要求，履行環(huán)保義務(wù)，還要做出恰當(dāng)?shù)膽?zhàn)略調(diào)整來鞏固企業(yè)績(jī)效的提升。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看，制造業(yè)企業(yè)還是應(yīng)該加強(qiáng)在創(chuàng)新方面的研發(fā)投入強(qiáng)度。雖然研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效在短期內(nèi)為負(fù)向影響，但創(chuàng)新是制造業(yè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，高效率的企業(yè)研發(fā)可以縮短產(chǎn)品成型時(shí)間，從而正向?qū)ζ髽I(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響，因此創(chuàng)新才是企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)之策。如果不創(chuàng)新，單純加強(qiáng)研發(fā)投入強(qiáng)度，很可能會(huì)造成資源被過多占用，同時(shí)給企業(yè)造成資金負(fù)擔(dān)而不是對(duì)等的業(yè)績(jī)回報(bào)，甚至有可能會(huì)拖垮整個(gè)企業(yè)的資金流。另外，研發(fā)投入強(qiáng)意味著企業(yè)擁有高技術(shù)創(chuàng)新水平，從持續(xù)發(fā)展的眼光來看，這將大幅度提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使其在當(dāng)前產(chǎn)能過剩的市場(chǎng)中擁有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，確保其在市場(chǎng)中的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

同時(shí)，企業(yè)更需要有效提高研發(fā)投入的活動(dòng)效率，以便研發(fā)投資資源能夠得到充分、有效的配置和使用。并不是單純?cè)鰪?qiáng)研發(fā)投入強(qiáng)度就能提高企業(yè)績(jī)效，只有使研發(fā)活動(dòng)的投入得到實(shí)現(xiàn)并且提高，才是真正實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)績(jī)效的目標(biāo)。公司在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力不僅僅取決于研發(fā)投入強(qiáng)度，還取決于多種因素，如產(chǎn)品的銷售模式、價(jià)格表現(xiàn)等。只有將這些因素很好地結(jié)合起來，研發(fā)投資的過程甚至結(jié)果才是有效的。重點(diǎn)投資基礎(chǔ)技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)資源，以減少企業(yè)在非核心研發(fā)資源上的投入，有效控制研發(fā)成本，提高研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力和投入產(chǎn)出比。