李健

本周，飛速火出圈的“ChatGPT”給大家展示了一個(gè)聰明絕頂?shù)臋C(jī)器人是如何聊天和寫周報(bào)的。它代表了AI技術(shù)的最新發(fā)展，也令許多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)看到曙光。

美國對(duì)外關(guān)系委員會(huì)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)高級(jí)研究員、金融歷史學(xué)家塞巴斯蒂安·馬拉比向《紅周刊》指出，AI領(lǐng)域正在出現(xiàn)指數(shù)式的增長(zhǎng)趨勢(shì)，利用AI幫用戶解決問題的公司會(huì)獲得發(fā)展契機(jī)。

在馬拉比看來，風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)常會(huì)追逐新的科技潮流，所以他們獲得的一些alpha可以理解為“科技beta”，通過投資潛在的、指數(shù)增長(zhǎng)的技術(shù)領(lǐng)域是10倍甚至50倍收益的來源。同時(shí)因?yàn)閯?chuàng)新可能發(fā)生在意想不到的領(lǐng)域，對(duì)于這一點(diǎn)（各方）保持開放態(tài)度很重要。

您花了5年時(shí)間撰寫《風(fēng)險(xiǎn)投資史》，期間采訪了250多位風(fēng)險(xiǎn)投資人。在您的觀察中，如果不是運(yùn)氣，風(fēng)險(xiǎn)投資憑借什么賺錢？

（風(fēng)投能賺錢）是對(duì)指數(shù)式增長(zhǎng)的理解，這也是我這本書名字的來由（本書英文名：指數(shù)法則）。在一個(gè)投資組合中，指數(shù)增長(zhǎng)的作用在于，假如10個(gè)項(xiàng)目中有7個(gè)或8個(gè)失敗了，這部分投入的錢變成了0，但沒有關(guān)系。因?yàn)橛?到兩個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)會(huì)獲得成功，并提供10倍以上的回報(bào)。它們指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，彌補(bǔ)了所有損失。

這是一個(gè)反直覺的工作，人類的本能會(huì)驅(qū)使我們關(guān)注損失。但風(fēng)險(xiǎn)投資人明白，損失不重要，因?yàn)閾p失有上限，也即本金的一倍，重要的是，那些成功的下注，可以使投機(jī)翻10倍甚至50倍。

在對(duì)指數(shù)的這種理解之外，風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊之處在于，它涉及投資人對(duì)創(chuàng)業(yè)者的判斷。對(duì)沖基金投資人可以是一個(gè)孤立的分析師，但風(fēng)險(xiǎn)投資人必須走出去，與企業(yè)家見面，判斷哪些人具備創(chuàng)建偉大的公司的品質(zhì)。然后，風(fēng)險(xiǎn)投資人必須說服這些有前途的企業(yè)家，允許自己進(jìn)行投資：對(duì)沖基金投資者可以隨時(shí)購買股票，而風(fēng)險(xiǎn)投資人必須承諾幫助企業(yè)發(fā)展，來獲得創(chuàng)始人的接納。

您認(rèn)為紅杉資本的邁克爾·莫里茨，他為什么做風(fēng)險(xiǎn)投資這么在行？

邁克爾·莫里茨領(lǐng)導(dǎo)了一些影響卓著的投資：雅虎、谷歌，以及最近非常成功的支付公司Stripe。但真正讓莫里茨與眾不同的是他對(duì)自己公司——紅杉資本的投資。

從上世紀(jì)90年代中期到2010年，莫里茨一直是這家合伙制公司的負(fù)責(zé)人，他帶領(lǐng)紅杉從一家硅谷的區(qū)域性公司，成為一家全球科技投資巨頭。在莫里茨的帶領(lǐng)下，紅杉在中國、印度和東南亞開展了業(yè)務(wù)。而且還組建了一個(gè)“成長(zhǎng)型”基金，給一些超過初創(chuàng)階段的科技公司提供資金支持。

通過不斷地推進(jìn)有風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張，并在企業(yè)出現(xiàn)問題時(shí)，堅(jiān)持下去，莫里茨樹立了一個(gè)榜樣，改變了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。

有些企業(yè)能在短時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造出數(shù)百億甚至數(shù)千億美元的價(jià)值，它們的alpha從何而來？

風(fēng)險(xiǎn)投資的藝術(shù)在于，看到一個(gè)未來會(huì)快速發(fā)展的科技領(lǐng)域，身處其中的科技公司能夠獲益。

在1980年，如果你投資了一家半導(dǎo)體公司，你就有一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)投資一家快速增長(zhǎng)的公司，因?yàn)榈讓有酒夹g(shù)每?jī)赡曜笥揖蜁?huì)翻倍。

在之后的1990年到2000年，互聯(lián)網(wǎng)的快速普及，給運(yùn)用這項(xiàng)技術(shù)的相關(guān)公司帶來了快速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，阿里巴巴和亞馬遜就是最好的例子。

如今，人工智能（AI）領(lǐng)域正在出現(xiàn)同樣的契機(jī)，那些利用AI技術(shù)幫用戶解決問題的初創(chuàng)公司會(huì)獲得很好的發(fā)展契機(jī)。

因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)常會(huì)追逐新科技潮流，所以他們獲得的一些alpha可以理解為“科技beta”。跟對(duì)沖基金給beta的定義一樣，投資一個(gè)上漲的股票市場(chǎng)就能獲得收益，風(fēng)險(xiǎn)投資賺取“科技beta”可以通過投資潛在的、指數(shù)增長(zhǎng)的某一個(gè)技術(shù)領(lǐng)域。

錯(cuò)過偉大的公司會(huì)令人感到沮喪，因?yàn)?0倍甚至50倍的賺錢機(jī)會(huì)千載難逢，而這樣的企業(yè)決定風(fēng)險(xiǎn)投資是否能夠盈利。優(yōu)秀的風(fēng)投如何應(yīng)對(duì)這種情況？

如果這件事真的發(fā)生，最好的風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)進(jìn)行研究，找到他們錯(cuò)失的原因。是因?yàn)椴恢肋@家創(chuàng)業(yè)公司嗎？還是因?yàn)橹肋@家公司，但經(jīng)過研究，放棄了投資決策？

如果是前者，風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須想辦法改善自己的網(wǎng)絡(luò)，以便聽到所有即將來臨的機(jī)會(huì)。如果是后者，風(fēng)投公司需要重新審視自己的投資流程。

就像風(fēng)投合伙企業(yè)Accel由于錯(cuò)過了早期互聯(lián)網(wǎng)電話公司Skype而開始反思，這讓它贏得了一筆規(guī)模更大的投資——Facebook。

我們都知道，硅谷和西雅圖是非常著名的“風(fēng)投城市”，從2009年到2018年，北京和上海也形成了大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資集群。是什么因素讓一個(gè)城市取得成功的？

當(dāng)我開始研究風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)候，人們給了我各種關(guān)于硅谷作為“集群”成功的理論。有些觀點(diǎn)認(rèn)為，硅谷的發(fā)展有賴于政府的支持，因?yàn)榈谝慌雽?dǎo)體的用戶主要是美國軍方，他們把最新的芯片應(yīng)用于導(dǎo)彈和飛機(jī)。

這只說對(duì)了一部分，事實(shí)上，美國軍方在波士頓花費(fèi)的更多，但波士頓并沒有形成像硅谷一樣的科技產(chǎn)業(yè)集群。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，硅谷崛起的秘密在于斯坦福大學(xué)的支持。雖然斯坦福確實(shí)為很多初創(chuàng)公司提供了有前瞻性的創(chuàng)意。但麻省理工是一所比斯坦福更尖端的大學(xué)，由此可見，好大學(xué)不一定是一個(gè)城市成功的所有原因。

所以可以得出結(jié)論：創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群不僅需要政府的支持和優(yōu)秀大學(xué)，他們還需要一種商業(yè)文化，鼓勵(lì)聰明人冒險(xiǎn)為初創(chuàng)公司工作。

硅谷的與眾不同，不是因?yàn)槟抢镉凶詈玫陌l(fā)明，而是那里的企業(yè)家把這些發(fā)明應(yīng)用在了公司和產(chǎn)品上。是什么創(chuàng)造了這種文化？就像我在書中寫到的那樣，是風(fēng)險(xiǎn)投資。

人們有時(shí)候會(huì)問，為什么硅谷的企業(yè)家很樂意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)？他們不介意失敗，把失敗當(dāng)做一個(gè)“學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)”。答案是，硅谷的企業(yè)家知道，總會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)投資人支持他們的下一個(gè)創(chuàng)意，并幫助他們把創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)化。

風(fēng)險(xiǎn)投資家的作用，是讓創(chuàng)業(yè)的每一步都變得更容易。他們募集基金，為創(chuàng)業(yè)公司尋找人才，提供戰(zhàn)略建議，是盡職盡責(zé)的“合作伙伴”。

由于各種各樣的原因，中國風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境存在不小的壓力。您認(rèn)為，重回快車道的關(guān)鍵是什么？

我上一次到中國是在2019年底，對(duì)當(dāng)時(shí)中國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的活力印象深刻。我采訪了很多風(fēng)險(xiǎn)投資人，他們都很優(yōu)秀。因?yàn)橐咔榈挠绊?，我最近沒能再去中國，不過，我判斷，隨著中國基礎(chǔ)科學(xué)的快速發(fā)展，創(chuàng)業(yè)文化也日益蓬勃，風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域依然有強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。

我認(rèn)為關(guān)鍵在于，對(duì)于新技術(shù)會(huì)從哪里萌芽保持一個(gè)開放的心態(tài)。高層希望在芯片和人工智能等高科技領(lǐng)域取得進(jìn)展，但有些時(shí)候，創(chuàng)新可能發(fā)生在意想不到的領(lǐng)域，對(duì)于這一點(diǎn)（各方）保持開放態(tài)度很重要。