李晶菁 劉 云

（廣州華商學院，廣東 廣州 510000）

一、引言

在能源短缺、全球氣候變暖的壓力之下，新能源汽車產業(yè)加速發(fā)展。而作為新能源汽車動力核心的鋰電池，更是成為了解決能源問題、促進國家綠色發(fā)展的關鍵。20世紀90年代初，日本索尼公司在全世界首次推出了商用鋰電池，但在這時我國鋰電池研發(fā)工作才在起步階段。2000年，日本的鋰電池產量達5億只，而我國年產量在那時只有0.35億只。為了實現(xiàn)綠色可持續(xù)增長，在新能源領域取得優(yōu)勢地位，我國出臺了一系列政策支持鋰電池產業(yè)的發(fā)展。在2009年4月我國國務院出臺了《電子信息產業(yè)調整和振興規(guī)劃》，其中明確提出要提高新型鋰離子電池產品的研發(fā)及生產能力，初步建立完整配套、相互支撐的電子元器件產業(yè)體系。在各項政策的支持下，自2014年以來，中國成為了世界上最大的鋰電池生產和制造國。最近研究機構EVTank發(fā)布的《中國鋰離子電池行業(yè)發(fā)展白皮書（2022年）》顯示，2021年全球鋰離子電池總出貨量是562.4GWh，而中國鋰電池總出貨量占比為59.4%。鋰電池產業(yè)現(xiàn)已經成為我國的關鍵產業(yè)之一，保持鋰電池產業(yè)在全球的領先地位對我國的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃至關重要。

2020年9月，我國明確提出了2030年 “碳達峰”與2060年 “碳中和”目標。為了這兩個目標的實現(xiàn)，我國大力支持新能源產業(yè)，這進一步促進了新能源汽車產業(yè)的發(fā)展，帶動了動力鋰電池市場規(guī)模的擴大。同時，為減少碳排放，國家更加重視清潔能源的發(fā)展，清潔能源發(fā)電具有波動、不均衡的特征，但是電化學儲能產品可提高供電的穩(wěn)靠性，它的應用普及將會推動清潔能源的推廣，因此儲能用鋰電池市場潛力巨大。為進一步研究“雙碳”背景下我國鋰電池行業(yè)上市公司的盈利情況及盈利特點，本文收集了30家鋰電池上市公司的公開財務報表數(shù)據(jù)，將2020年和2021年財務數(shù)據(jù)進行比較，分析這兩年鋰電池上市公司盈利情況的變化，并通過多元回歸模型對鋰電池行業(yè)盈利特征進行分析，以期為鋰電池行業(yè)健康發(fā)展、提高行業(yè)盈利質量作出貢獻。

二、回歸利潤模型分析標準設計

1.變量選擇

凈利潤是評價企業(yè)經濟效益的核心指標，本文將以凈利潤作為被解釋變量進行分析。解釋變量選取的是時間、營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈資產、負債、存貨和應收款項（包括應收票據(jù)及應收賬款）。“雙碳”目標是在2020年9月提出的，通過比較2020年及2021年鋰電池上市公司盈利情況，可以進一步了解“雙碳”戰(zhàn)略對于鋰電池企業(yè)凈利潤的影響，因此本文選取時間作為解釋變量之一，其中2020年取值為0，2021年取值為1。營業(yè)收入和營業(yè)成本均是凈利潤的重要組成部分，通過這兩個解釋變量的分析，可知一定營業(yè)收入能為企業(yè)帶來多少凈利潤以及營業(yè)成本如何制約企業(yè)的盈利水平。凈資產能反映企業(yè)資本規(guī)模，通過對凈資產進行分析，可知權益資本規(guī)模對于企業(yè)凈利潤的影響。而通過對解釋變量負債的分析，可知財務杠桿對于企業(yè)盈利的作用。存貨和應收款項與企業(yè)的經營情況息息相關，通過這兩個指標的分析，可來判斷應該如何對存貨及應收款項進行管理以提高企業(yè)盈利。

2.公式結構

所構建的多元回歸模型如下：

其中：x1代表時間；x2代表營業(yè)收入；x3代表營業(yè)成本；x4代表凈資產；x5代表負債；x6代表存貨；x7代表應收款項。

3.數(shù)據(jù)來源與分析工具

東方財富Choice數(shù)據(jù)，2020年及2021年鋰電池行業(yè)財務報表數(shù)據(jù)資料。在東方財富Choice數(shù)據(jù)庫中，具有鋰電池概念的上市公司共279家。因為具有鋰電池概念的上市公司中很多企業(yè)主營業(yè)務并不是鋰電池，若將這些企業(yè)加入鋰電池行業(yè)進行分析，得出的結論并不能反映鋰電池行業(yè)的盈利情況和盈利特點，因此本文只選取了主營業(yè)務為鋰電行業(yè)的30家上市公司，2020年及2021年同期復選總樣本為60家公司。具體財務數(shù)據(jù)文中省略。

分析工具：office Excel 2010版，SPSS 25.0。

三、統(tǒng)計分析

1.描述性統(tǒng)計分析

如表1所示，本文共60個樣本，其中凈利潤最大值為1786100萬元，為寧德時代2021年度數(shù)據(jù)，相較于2020年寧德時代的凈利潤610400萬元，增加了1175700萬元；凈利潤最小值為-112700萬元，為天齊鋰業(yè)2020年度數(shù)據(jù)，2021年天齊鋰業(yè)扭虧為盈，凈利潤增長到259000萬元。60個樣本數(shù)據(jù)的平均凈利潤為99800萬元，標準偏差為263900萬元，行業(yè)內各公司盈利水平相差較大。營業(yè)收入最大值為比亞迪，2021年比亞迪營業(yè)收入達到21614200萬元，較2020年數(shù)據(jù)上漲5954500萬元；保力新營業(yè)收入最小，2020年營業(yè)收入為14100萬元，2021年營業(yè)收入為164百萬元。在以上樣本公司中，營業(yè)成本、股東權益、存貨和應收票據(jù)及應收賬款最大的樣本均為比亞迪，負債最大的樣本為寧德時代。

表1 描述統(tǒng)計 （金額單位：百萬元）

2.總體差量分析

（1）絕對額指標分析

表2顯示鋰電池行業(yè)2021年凈利潤總額迅速增長，2021年比2020年多盈利2219800萬元，增幅達117.86%。營業(yè)收入和營業(yè)成本也都實現(xiàn)了大幅增長，營業(yè)收入較上年同期增長20375500萬元，營業(yè)成本較上年同期增長16914500萬元，漲幅均超過60%，但是鋰電池關鍵原材料正極材料的價格高漲，使得營業(yè)成本的漲幅略高于營業(yè)收入，這將進一步壓縮小型鋰電池公司的生存空間。而鋰電池行業(yè)的整體凈資產、負債、資產、存貨、應收款項在2021年也都實現(xiàn)了大幅增長。以上數(shù)據(jù)顯示鋰電池行業(yè)在2021年全球經濟整體下滑的背景下仍走勢強勁，逆勢增長。根據(jù)中國電子信息產業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布《鋰離子電池產業(yè)發(fā)展白皮書（2021版）》，2020年鋰電池產業(yè)結構加快調整，新能源汽車領域的動力電池市場飛速增長，占比不斷擴大，2020年占比已經達到了53.7%。同時，消費領域鋰電池平穩(wěn)增長，占比逐漸下滑，2020年已降至32.8%。動力電池已經成為了鋰電池行業(yè)的主要動力。2020年9月我國“雙碳”戰(zhàn)略的提出使得新能源汽車產業(yè)市場規(guī)模進一步擴大，這極大地促進了鋰離子電池市場的增長，數(shù)據(jù)顯示車用動力電池對全球鋰離子電池產業(yè)增長的貢獻率超過60%。這也解釋了為什么在2021年相對嚴峻的市場環(huán)境下，我國鋰電池行業(yè)的利潤水平、銷售水平都實現(xiàn)了大幅增長。

表2 30家鋰電池上市公司2021年絕對額指標與2020年同期比較

（2）杜邦差量分析

凈資產收益率反映股東每投入一元錢可以得到多少利潤，能夠綜合評價企業(yè)的經營成果和財務情況，是進行財務分析時的核心指標。2021年30家鋰電池上市公司的凈資產收益率為11.00%，較2020年同期多3.42%。為了更好地了解凈資產收益率變化的原因，本文通過杜邦分析體系對鋰電池上市公司的凈資產收益率進行分析。如表3所示，鋰電池上市公司的銷售凈利率相較于2020年上漲了1.96%。銷售凈利率反映每1元錢營業(yè)收入為企業(yè)帶來的凈利潤，概括了企業(yè)的盈利能力和成本控制情況，鋰電池上市公司2021年銷售凈利率的上漲促使其凈資產收益率上漲2.56%，是凈資產收益率上漲最主要的原因。資產周轉率反映了每一元資產所支持的營業(yè)收入，體現(xiàn)了企業(yè)對于資產的營運效率。從表3可以發(fā)現(xiàn)2021年這30家鋰電池上市公司的資產周轉率總體上漲0.0106，為0.5347，表明2021年鋰電池上市公司對于資產的利用效率略有提升，而這個提升也促使凈資產收益率上漲了0.20%。權益乘數(shù)反映了資產是股東權益的多少倍，是衡量企業(yè)財務杠桿的指標之一。鋰電池上市公司2021年權益乘數(shù)約為2.64，較2020年上漲0.16，表明這些企業(yè)進一步利用財務杠桿效應放大了收益，使得凈資產收益率上漲0.66%?？傮w來看，鋰電池上市公司經營情況和財務政策在2021年均得到了較好的提升。

表3 30家鋰電池上市公司2021年相對指標與2020年同期比較

四、利潤回歸模型分析標準構建

模型1預測變量：（常量）、 時間、 營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈資產、負債、 存貨、 應收款項。

模型2預測變量：（常量）、 營業(yè)收入、 營業(yè)成本、 凈資產、負債、 存貨、應收款項。

被解釋變量：凈利潤

被解釋變量：凈利潤

模型1預測變量：（常量）， 時間， 營業(yè)收入，營業(yè)成本，凈資產，負債， 存貨， 應收款項

模型2預測變量：（常量）， 營業(yè)收入，營業(yè)成本， 凈資產，負債， 存貨， 應收款項

a.被解釋變量：凈利潤。

本文通過SPSS 25.0進行多元線性回歸，得以下模型1：

通過表4可知，該模型的R2及調整后的R2分別為0.953，0.947，均接近于1，模型的擬合程度較高。根據(jù)表5可知，模型1的F檢驗結果為152.282，遠大于F檢驗臨界值（α=0.05）2.192，且P-value小于0.05，說明模型1顯著性水平較高。表6顯示了各解釋變量的系數(shù)大小及其顯著性，其中，解釋變量營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈資產、負債、存貨、應收款項的P-value均小于0.05，展示了較好的顯著性，但是解釋變量時間的P-value為0.494，不顯著，因此可以得出時間變量并不是凈利潤的主要影響因素。為了得到更加準確的利潤回歸模型，需對模型1進行修正，剔除時間變量，進行多元線性回歸，得到模型2：

表4 模型摘要

表5 ANOVA

模型2的R2、調整后的R2分別為0.953、0.948，擬合程度高。F檢驗結果為179.365，P-value小于0.05，結果通過了F檢驗及P檢驗。在新的模型中所有解釋變量的P-value都小于0.05，模型更加的合理。常量項P-value為0.907，不顯著，說明回歸線很有可能經過原點，但對于模型估計無影響。因此，選用模型2為鋰電池上市公司利潤回歸模型。

五、以模型為標準對鋰電池行業(yè)盈利特征分析

根據(jù)上文得到的鋰電池上市公司利潤回歸模型，對鋰電池行業(yè)盈利特征分析發(fā)現(xiàn)：（1）營業(yè)收入對于凈利潤產生較為顯著的影響，營業(yè)收入每增加100元，凈利潤將增加81.5元，收入產生的經濟效益非常的高；（2）營業(yè)成本對凈利潤產生了較大的不利影響，營業(yè)成本每增加100元，凈利潤將減少89.4元，產品成本控制對于鋰電池行業(yè)非常重要；（3）凈資產和凈利潤展現(xiàn)出正相關關系，凈資產每增加100元，凈利潤將增加8.3元，表明較強的資本實力和較多的權益資本能為企業(yè)帶來更多的凈利潤；（4）負債和凈利潤相關性為負，負債每增加100元將減少4.9元凈利潤，這一方面是因為新增債務資本還未創(chuàng)造出收益，但產生了較高的財務費用，另一方面也表明鋰電池行業(yè)需要降低財務杠桿；（5）存貨和凈利潤的相關系數(shù)為正數(shù)，存貨每增加100元，將帶16.2元的凈利潤，這表明了當前鋰電池行業(yè)存貨與銷貨間的關系合理，更多的存貨儲備滿足了更多的銷售需要，創(chuàng)造了更多的凈利潤；（6）應收款項和凈利潤之間是負相關關系，應收票據(jù)及應收賬款每增加100元將降低凈利潤27.7元，鋰電池上市公司應收款項管理存在問題。

六、對鋰電池行業(yè)提高盈利質量提出建議

基于以上得到的鋰電池行業(yè)盈利特征，本文對鋰電池行業(yè)提高盈利質量提出以下建議。

1.搶占市場，增加營業(yè)收入

中國“雙碳”目標的提出、歐盟《歐洲氣候法案》及美國《邁向2050年凈零排放的長期戰(zhàn)略》的發(fā)布都預示著新能源產業(yè)將會迎來爆發(fā)式的發(fā)展。其中，鋰電池是新能源汽車的關鍵動力，也是清潔能源儲能的重要保障。在這樣的背景之下，鋰電池市場規(guī)模必然將會迅速擴大，這也給鋰電池公司帶來極大的機遇和挑戰(zhàn)。根據(jù)鋰電池上市公司的盈利特征，營業(yè)收入增加給企業(yè)帶來的經濟效益明顯，是企業(yè)提高盈利質量最為重要的因素之一。因此，鋰電池企業(yè)需要在激烈的市場競爭中盡可能搶占更多的市場，增加營業(yè)收入。

2.加強供應鏈管理，控制營業(yè)成本

營業(yè)成本對于鋰電池企業(yè)盈利能力影響巨大，鋰電池原材料的供應及價格波動將會沖擊著鋰電池企業(yè)的成本和毛利。為維持和提高企業(yè)自身的盈利水平，鋰電池企業(yè)必須對營業(yè)成本進行控制。成本控制不僅是企業(yè)需要提升自己的議價能力，更重要的是要提高企業(yè)的供應鏈管理水平。對電池材料供應商提高技術支持、與其簽訂長期協(xié)議、一起合資合作將有利于與供應商保持緊密的聯(lián)系，也有助于企業(yè)持續(xù)獲得高質量、低成本的原材料，提升企業(yè)的競爭力。

3.合理利用財務杠桿

鋰電池行業(yè)屬于技術密集型、資本密集型行業(yè)，規(guī)模效益明顯，擁有雄厚資本實力的公司越有可能規(guī)模量產，降低成本，占據(jù)更多的市場份額。從鋰電池上市公司利潤回歸模型中也可以看出，擁有較多權益資本的公司將會產生更多的凈利潤。但是值得注意的是，根據(jù)模型發(fā)現(xiàn)，鋰電池債務資本的增加并未給企業(yè)凈利潤帶來有利影響，甚至會產生不利影響，因此鋰電池企業(yè)需要更加謹慎地利用財務杠桿。

4.提高產能，升級迭代

從短期來看，鋰電池的總體需求仍是大于供給，鋰電池企業(yè)應盡可能提高自身產能，擴大生產規(guī)模，降低成本，提早搶占市場，獲取更多的利潤。但是需要注意的是，在利好政策之下，多家企業(yè)都準備進入鋰電行業(yè)，國內多個城市也決心計劃打造“鋰電池之都”，這極有可能在未來導致供給過剩。企業(yè)只有加大研發(fā)力度、提升技術，對產品不斷進行升級改進才有可能在如此激烈的競爭中立于不敗之地。

5.加強應收賬款管理

從利潤回歸模型發(fā)現(xiàn)，鋰電池上市公司應收票據(jù)及應收賬款增加并未使得凈利潤增加，這說明當前鋰電池上市公司的應收賬款回收出現(xiàn)了問題。這將對企業(yè)現(xiàn)金流量產生嚴重影響，甚至可能會導致企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流短缺等問題，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)應加強應收賬款管理，加快應收款項的回收速度，提升利潤質量。

七、結語

在“雙碳”背景下，鋰電池上市公司2021年的盈利情況相較于2020年有了大幅的增長，本文對30家鋰電池上市公司的公開財務報表數(shù)據(jù)進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)鋰電池企業(yè)凈利潤受營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈資產、負債、存貨、應收款項影響顯著，并根據(jù)利潤回歸模型分析鋰電池行業(yè)的盈利特征，為鋰電池行業(yè)健康發(fā)展、提高行業(yè)盈利質量提出針對性的意見。