白 璐

(濟(jì)南大學(xué) 商學(xué)院，濟(jì)南 250002)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐力量，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康地發(fā)展是當(dāng)前社會(huì)的必然要求。然而實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，增長乏力，收益率下降，企業(yè)利潤下跌，資金“脫實(shí)向虛”情況日益明顯。

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，出現(xiàn)了以云計(jì)算、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等為代表的數(shù)字化產(chǎn)物。這些數(shù)字化產(chǎn)物的出現(xiàn)不僅促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展，也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了不可忽視的作用。數(shù)字普惠金融作為普惠金融與數(shù)字化結(jié)合的產(chǎn)物，更好地適應(yīng)了當(dāng)下發(fā)展趨勢(shì)，基于其所具有的“低成本、高效率”等特點(diǎn)，使得企業(yè)以及地區(qū)所需的資金能夠快速、有針對(duì)性地投入，提高了資金的使用效率，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，研究數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的影響，為在數(shù)字化時(shí)代如何縮小地區(qū)間經(jīng)濟(jì)差異、引導(dǎo)資金“脫實(shí)向虛”提供參考。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 數(shù)字普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長

自數(shù)字普惠金融概念提出以來，國內(nèi)外學(xué)者通過大量的理論和實(shí)證研究數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，并取得了深入的研究成果。成學(xué)真等[1]基于系統(tǒng)GMM模型，研究得出數(shù)字普惠金融能夠通過推動(dòng)傳統(tǒng)金融發(fā)展、消費(fèi)水平提升和推動(dòng)科技創(chuàng)新3條途徑促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。汪亞楠等[2]研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融能夠緩解實(shí)體企業(yè)的融資約束性，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長，從而有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)比例的提升。張賀[3]基于西部地區(qū)12省份的面板數(shù)據(jù)，研究得出數(shù)字普惠金融能夠通過人均收入增長效應(yīng)、增強(qiáng)民營企業(yè)活躍度以及推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。汪雯羽和貝多廣[4]基于門檻面板回歸模型得出數(shù)字普惠金融能夠通過完善傳統(tǒng)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)促進(jìn)縣域經(jīng)濟(jì)增長。錢海章等[5]使用雙重差分法和工具變量法得出數(shù)字金融在低城鎮(zhèn)化率和物質(zhì)資本高的省份對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)效應(yīng)更加顯著。

1.2 數(shù)字普惠金融與技術(shù)創(chuàng)新

將數(shù)字普惠金融與創(chuàng)新結(jié)合的文獻(xiàn)并不少見，已有文獻(xiàn)多從數(shù)字普惠金融促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和區(qū)域創(chuàng)新兩個(gè)角度進(jìn)行實(shí)證研究。梁榜和張建華[6]基于城市和企業(yè)兩個(gè)維度進(jìn)行分析，證實(shí)數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣能夠激勵(lì)城市和企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。劉毛桃等[7]使用地級(jí)市層面的數(shù)據(jù)考察了數(shù)字普惠金融對(duì)城市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融及其3個(gè)子維度能夠顯著促進(jìn)城市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，且數(shù)字普惠金融對(duì)中、西部地區(qū)和經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的城市影響效果更加顯著。任碧云和劉佳鑫[8]研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融可通過提高人力資本供給以及促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)產(chǎn)生外部需求間接促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平的提升。張慧慧等[9]利用城市層面的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究得出數(shù)字普惠金融主要通過改善中小企業(yè)的融資環(huán)境以及形成對(duì)傳統(tǒng)金融的有效補(bǔ)充從而促進(jìn)城市創(chuàng)新能力的提升。杜傳忠和張遠(yuǎn)[10]基于直接和間接的雙重維度，研究得出數(shù)字金融可以通過改善銀行信貸的創(chuàng)新水平和提升居民消費(fèi)水平兩個(gè)渠道來促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新。

1.3 技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長

創(chuàng)新是高質(zhì)量發(fā)展階段主要驅(qū)動(dòng)力。國內(nèi)學(xué)者不僅從理論上分析技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)效應(yīng)，而且通過省級(jí)、市級(jí)面板數(shù)據(jù)來實(shí)證研究技術(shù)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)。龍小寧[11]對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了區(qū)分，認(rèn)為科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長之間存在著相互依賴關(guān)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠推動(dòng)社會(huì)財(cái)富的積累，而科技創(chuàng)新能夠進(jìn)一步加速社會(huì)財(cái)富的累計(jì)。劉林和張勇[12]基于地理空間權(quán)重的面板模型研究科技創(chuàng)新投入與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，得出區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長與中國科技創(chuàng)新和政府科技投入成正比關(guān)系的結(jié)論。馮云廷和計(jì)利群[13]以熊彼特增長理論和經(jīng)濟(jì)周期理論為指導(dǎo)，通過構(gòu)建變截距模型和控制地區(qū)因素的變系數(shù)模型，研究得出技術(shù)創(chuàng)新對(duì)城市經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)具有熨平效應(yīng)。

綜上分析，目前關(guān)于數(shù)字普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究較為充分，研究方法呈現(xiàn)多樣化的特征，以定量分析為主，實(shí)證分析多基于省域和地級(jí)市層面的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，但是少有將三者納入統(tǒng)一的框架進(jìn)行分析，研究數(shù)字普惠金融、技術(shù)創(chuàng)新以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究較少。鑒于此，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，以30個(gè)省區(qū)市為研究對(duì)象，以2011—2019年為研究區(qū)間，基于北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)，將數(shù)字普惠金融、技術(shù)創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長三者統(tǒng)一起來，探討數(shù)字普惠金融如何促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長以及技術(shù)創(chuàng)新中介效應(yīng)是否顯著。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 模型構(gòu)建

根據(jù)上述分析，本文認(rèn)為數(shù)字普惠金融會(huì)通過技術(shù)創(chuàng)新影響經(jīng)濟(jì)增長，為了識(shí)別這一機(jī)制是否存在，本文構(gòu)造以下兩個(gè)實(shí)證模型。

1)考察數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的影響。在控制城鎮(zhèn)化程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、政府支出、對(duì)外開放程度的基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，作為本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。模型設(shè)定如下：

(1)

2)為了進(jìn)一步研究數(shù)字普惠金融是否通過技術(shù)創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，借鑒溫忠麟和葉寶娟[14]檢驗(yàn)中介效應(yīng)的方法構(gòu)建遞歸方程，具體設(shè)定如下：

(2)

(3)

(4)

式(1)～式(4)中：i表示省份；t表示年份；gdpi,t表示實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長；digitali,t為數(shù)字普惠金融指數(shù);techi,t為技術(shù)創(chuàng)新水平;X為本文選取的控制變量，主要包括政府支出、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化水平、對(duì)外開放程度；μi表示地區(qū)固定效應(yīng)；φt表示時(shí)間固定效應(yīng)；εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.2 變量設(shè)定

1)被解釋變量：實(shí)體經(jīng)濟(jì)(pgdp)。劉志彪[15]提出“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”是貨幣的增值性活動(dòng)以當(dāng)作使用價(jià)值的商品和服務(wù)為交易媒介，將房地產(chǎn)和金融業(yè)這種“以錢生錢”的虛擬經(jīng)濟(jì)區(qū)分開。本文參考已有研究，選擇各個(gè)省份的國民生產(chǎn)總值減去金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)增加值然后除以地區(qū)人口總數(shù)的方法來得到人均實(shí)體GDP，以此來表示實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平。

2)核心解釋變量：數(shù)字普惠金融指數(shù)(digital)。本文使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心2020年發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)來代表各省域數(shù)字普惠金融發(fā)展程度[16]。

3)中介變量：技術(shù)創(chuàng)新(tech)。大多數(shù)文獻(xiàn)選擇專利授權(quán)數(shù)、專利授權(quán)量、技術(shù)市場(chǎng)成交額占GDP的比重來衡量技術(shù)創(chuàng)新。結(jié)合已有文獻(xiàn)，本文選擇各省份發(fā)明專利授權(quán)數(shù)來表示各省份技術(shù)創(chuàng)新水平。

4)控制變量。

政府支出(gov)：本文選取各省份政府財(cái)政支出與GDP的比值來表示政府支出。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(srtu)：使用第二產(chǎn)業(yè)增加值與三產(chǎn)業(yè)增加值之和與GDP的比值來表示。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)影響資源的配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化會(huì)提高資源配置效率，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

對(duì)外開放程度(open)：使用進(jìn)出口總額與GDP的比值來表示。

城鎮(zhèn)化水平(pop)：選取各省域城鎮(zhèn)人口與常住人口的比值來表示。

2.3 數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計(jì)

選取的樣本數(shù)據(jù)為2011—2019年30個(gè)省市區(qū)(不包括西藏和港澳臺(tái))的數(shù)據(jù)，數(shù)字普惠金融所用數(shù)據(jù)來源于北京數(shù)字金融研究中心的《測(cè)度中國數(shù)字普惠金融發(fā)展:指數(shù)編制與空間特征》[16]，其他數(shù)據(jù)均來源于國家統(tǒng)計(jì)局、國泰安等數(shù)據(jù)庫。同時(shí)，為了保持?jǐn)?shù)據(jù)穩(wěn)健性，對(duì)被解釋變量、核心解釋變量、中介變量進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，對(duì)對(duì)外開放、城鎮(zhèn)化水平等控制變量使用其原始數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)處理后的描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

3 實(shí)證分析

3.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

基于上述分析，使用固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型來進(jìn)行實(shí)證研究，實(shí)證結(jié)果見表2。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2中的第(1)列、第(2)列分別為不加入和加入控制變量的固定效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果，第(3)列、第(4)列為不加入和加入控制變量的隨機(jī)效應(yīng)模型的估計(jì)結(jié)果。回歸結(jié)果表明，不論是采用隨機(jī)效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型，數(shù)字普惠金融都能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。初步論證數(shù)字普惠金融能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長這一假設(shè)。

控制變量方面，可以看出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)能夠推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對(duì)外開放水平越高，越能吸引外商投資，外商投資會(huì)拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速增長。政府支出對(duì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響顯著為負(fù)，可能原因是政府將資金投向房地產(chǎn)、金融業(yè)等虛擬經(jīng)濟(jì)，資金未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.2 分樣本回歸

1)地區(qū)異質(zhì)性檢驗(yàn)。參考任碧云等[8]的研究，將總樣本劃分為東部、中西部進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表3的第(1)、(2)列。從回歸結(jié)果可以看出，中西部地區(qū)數(shù)字普惠金融回歸系數(shù)顯著，且通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn)，東部地區(qū)數(shù)字普惠金融的回歸系數(shù)不顯著，本文認(rèn)為原因可能是東部地區(qū)本身數(shù)字化程度較高、金融資源較為豐富，金融基礎(chǔ)設(shè)施比較完善，故而數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響不明顯，這與付莎等[17]使用地級(jí)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究得出的結(jié)論一致。

表3 分樣本回歸結(jié)果

2)人均GDP發(fā)展水平異質(zhì)性檢驗(yàn)。基于各省人均GDP的均值，將樣本劃分為初始實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高地區(qū)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低地區(qū)進(jìn)行分析，回歸結(jié)果見表3的第(3)、(4)列?？梢钥闯觯鄬?duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施完善、金融資源豐富，因此數(shù)字普惠金融對(duì)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)效應(yīng)較小，也可以體現(xiàn)出數(shù)字普惠金融的“普適性”。

3.3 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。為了研究數(shù)字普惠金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制，將技術(shù)創(chuàng)新設(shè)為數(shù)字普惠金融影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中介變量，回歸結(jié)果見表4。

表4 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

首先檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的總體影響，回歸結(jié)果表示數(shù)字普惠金融的回歸系數(shù)顯著為正，表明數(shù)字普惠金融的確能夠推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長；其次檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，根據(jù)回歸結(jié)果可以得出數(shù)字普惠金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響系數(shù)為0.476，且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明數(shù)字普惠金融可以顯著提高技術(shù)創(chuàng)新水平；最后同時(shí)檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融和技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.046 2，數(shù)字普惠金融的回歸系數(shù)為0.116，均通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字普惠金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長過程中的中介效應(yīng)顯著存在，是數(shù)字普惠金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的重要途徑。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1)剔除直轄市。參考錢海章等的研究[5]，從樣本中剔除北京、上海、天津、重慶4個(gè)直轄市進(jìn)行回歸。

2)對(duì)核心解釋變量進(jìn)行1%的縮尾處理，進(jìn)行回歸。

3)更換解釋變量。用數(shù)字普惠金融指數(shù)除以100來重新定義數(shù)字普惠金融發(fā)展水平(dig)。

4)更換被解釋變量。以2011年為基期，對(duì)地區(qū)生產(chǎn)總值進(jìn)行平減得到實(shí)際GDP，然后取對(duì)數(shù)來表示經(jīng)濟(jì)增長(gdp)。

從表5中可以看出，不論采取上述4種檢驗(yàn)方法中的哪一種，數(shù)字普惠金融的回歸系數(shù)均顯著，且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明數(shù)字普惠金融能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，可以證明本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

4 結(jié)論與政策建議

基于30個(gè)省區(qū)市的面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究數(shù)字普惠金融、技術(shù)創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明：①無論是使用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，結(jié)果均表示數(shù)字普惠金融能夠顯著促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長；②數(shù)字普惠金融的地區(qū)異質(zhì)性方面表現(xiàn)為數(shù)字普惠金融在中西部地區(qū)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)更為顯著，在東部地區(qū)不顯著，可能原因是東部地區(qū)本身數(shù)字化程度較高，金融基礎(chǔ)設(shè)施較完善，金融發(fā)展水平較高，經(jīng)濟(jì)水平也較高，與此同時(shí)也表明數(shù)字普惠金融在中西部地區(qū)仍有較大發(fā)展空間；數(shù)字金融在初始實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)效應(yīng)小于初始實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)，說明數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況，一定程度上能夠緩解地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長差異；③數(shù)字普惠金融能夠通過技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，且中介效應(yīng)顯著。

基于以上結(jié)論，提出以下政策建議：

1)有關(guān)部門應(yīng)該加大對(duì)數(shù)字普惠金融的投入，尤其要加強(qiáng)農(nóng)村地區(qū)數(shù)字普惠金融投入的力度，提高農(nóng)村地區(qū)金融服務(wù)的意識(shí)，提升農(nóng)村消費(fèi)者和普惠金融服務(wù)群體的金融素養(yǎng)，逐步縮小城鄉(xiāng)差距，從而帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2)針對(duì)不同地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展程度以及地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況，政府應(yīng)該制定不同的發(fā)展政策，使數(shù)字普惠金融能夠發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，讓不同地區(qū)享受到數(shù)字普惠金融發(fā)展所帶來的紅利，進(jìn)而減小貧富差距。

3)政府應(yīng)該加大各地區(qū)創(chuàng)新的支持力度，緩解對(duì)中小企業(yè)的融資約束，改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行大力支持，從而增強(qiáng)地區(qū)的創(chuàng)新水平，提高地區(qū)的競(jìng)爭力，進(jìn)而促進(jìn)地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。