鄭永中

1 前言

近年來，在國際上，受復(fù)雜嚴(yán)峻形勢的影響，國際市場水泥工程總承包及設(shè)計業(yè)務(wù)競爭激烈，不確定性因素較多，國際業(yè)務(wù)拓展難度超出預(yù)期。在國內(nèi)，經(jīng)濟趨穩(wěn)向好，隨著國家“雙碳”“兩高”系列政策的深度推進，建材行業(yè)不斷加快綠色低碳轉(zhuǎn)型，帶動超限治理、產(chǎn)能置換、升級改造、協(xié)同處置等項目建設(shè)提速，國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展機會增加。

本文通過總結(jié)天津水泥工業(yè)設(shè)計研究院有限公司在國內(nèi)外水泥工程建設(shè)項目中積累的實踐經(jīng)驗，結(jié)合中國出口信用保險公司和各商業(yè)銀行的保險產(chǎn)品、金融產(chǎn)品系列，擬對適用于水泥工程建設(shè)市場的幾種財務(wù)融資方式及如何發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)價值型財務(wù)（即，通過合理配置企業(yè)資源，達到價值最大化目標(biāo)）功能進行介紹。

2 借力出口信貸，開拓國際市場

2.1 出口信貸模式簡介

在國際市場經(jīng)營活動中，出口企業(yè)的融資能力是其核心競爭力的重要組成部分。目前，世界經(jīng)濟遠未復(fù)蘇，金融和貨幣市場低迷，我國企業(yè)在“走出去”的過程中，可利用國家支持大型成套設(shè)備和項目出口的資金及信用保險模式，拓展新興市場業(yè)務(wù)，此即出口信貸業(yè)務(wù)模式。以中國出口信用保險公司的政策性信用保險為例，這項保險可以利用國內(nèi)商業(yè)銀行或政策性銀行對于買方的中長期融資，改善當(dāng)?shù)刎泿帕鲃有韵鄬Χ倘焙拖∪钡那闆r，提升信用等級為買方提供融資的便利，提高項目建成后的經(jīng)濟效益。這一融資模式的運用，可使得有些技術(shù)條件已落實的項目，在短期內(nèi)獲得資金支持，增加了國內(nèi)企業(yè)獲得國際項目的機會，極大增強了國內(nèi)企業(yè)的市場競爭力。具體融資方式包括出口買方信貸、出口賣方信貸、福費廷、信保項下應(yīng)收賬款保理、海外融資租賃等。其中，福費廷、信保項下應(yīng)收賬款保理兩種融資方式近年來在海外水泥工程大額訂單成交過程中發(fā)揮了重要作用。以下結(jié)合實務(wù)案例對這兩種融資方式的操作過程進行簡單介紹。

2.2 對遠期信用證開展新型福費廷融資模式

2.2.1 定義

在對外承包工程業(yè)務(wù)中，承包商以賒銷方式出口設(shè)備和執(zhí)行項目，業(yè)主開出遠期信用證或者延期付款信用證，承包商根據(jù)設(shè)備發(fā)運進度及工程執(zhí)行進度，按照信用證規(guī)定進行交單議付，開證行承諾付款后，承包商將該筆應(yīng)收賬款無追索地賣斷給融資銀行（包買商），從而提前得到現(xiàn)款，這種融資方式即福費廷。

2.2.2 實務(wù)案例

B 國L 水泥集團在Y 國某水泥生產(chǎn)線項目，合同金額3 200 萬美元，其中，1 600 萬美元延期2 年支付，B國A銀行開出遠期信用證。該付款方式為項目執(zhí)行帶來了非常大的挑戰(zhàn)，包括：（1）開證行及項目業(yè)主資信等級低，項目所在地Y國屬于高風(fēng)險地區(qū)，項目收款存在風(fēng)險，為了規(guī)避信用風(fēng)險，需要投保出口信用保險，增加了項目成本；（2）50%合同款項為延期2 年收款，項目以美元計價并結(jié)算，期間的匯率波動風(fēng)險高；（3）為規(guī)避美元匯率波動風(fēng)險和及時收取項目款，需要采用一般的福費廷方式融資，而當(dāng)時正處在美元加息周期，存在融資成本大幅增加的風(fēng)險，交易雙方均不愿承擔(dān)該風(fēng)險。

通過對《ICC跟單信用證統(tǒng)一慣例》進行研究，該慣例并不禁止開證行對信用證進行福費廷融資。最后經(jīng)協(xié)商確定，由開證行續(xù)做遠期信用證福費廷業(yè)務(wù)，由業(yè)主按照實際發(fā)生的融資利息承擔(dān)貼現(xiàn)費用。

傳統(tǒng)觀點在文本上遭遇了兩個尷尬。一是馬克思《萊茵報》上出現(xiàn)的“下流的唯物主義”的提法；二是作為唯物辯證法形成重要環(huán)節(jié)的《1844年經(jīng)濟學(xué)哲學(xué)手稿》中人本主義“青年馬克思”的發(fā)現(xiàn)。特別是后者，迫使前蘇聯(lián)學(xué)者在20世紀(jì)50年代之后重新審視唯物史觀的形成過程，進一步突出《德意志意識形態(tài)》的理論地位。作為對上述問題的反思，結(jié)合馬克思1859年自己的“道路回顧”，理解唯心主義向唯物主義的轉(zhuǎn)變需要同馬克思對經(jīng)濟問題的研究結(jié)合起來。

2.2.3 方案優(yōu)勢

該案例的融資模式源于國際信用證下福費廷業(yè)務(wù)實踐，但同時又是超出現(xiàn)有福費廷業(yè)務(wù)模式的新型融資模式，獲得業(yè)主和開證行雙方的認(rèn)可。最為關(guān)鍵的是，在這種方式下，國內(nèi)水泥工程總承包方可實現(xiàn)即期收款，交易雙方均可達到各自的目的，實現(xiàn)雙贏。這是我國對外承包工程企業(yè)在開拓海外市場時可以采用的一個具有競爭力的融資方案。

2.3 信保項下應(yīng)收賬款保理模式（備用證或付款保函下的保理業(yè)務(wù)）

2.3.1 定義

由業(yè)主方銀行開出備用證或付款保函，代替福費廷模式下的遠期信用證，開證行承諾（undertake）在某一時點，將項目下的全部應(yīng)收賬款支付給承包商。

2.3.2 實務(wù)案例

N國B集團某水泥熟料生產(chǎn)線項目，合同金額2 億美元，全部合同款采用延期付款方式，在項目開工后36個月內(nèi)，一次性以備用信用證方式支付。

該項目的風(fēng)險在于：

（1）項目以美元計價并結(jié)算，跨期時間長，匯率波動風(fēng)險高；

（2）全部以延期付款方式結(jié)算，意味著既沒有預(yù)付款也沒有進度款，項目執(zhí)行資金來源不足；

（3）項目開工后3年內(nèi)，一次性支付全部款項，存在極大的到期還款風(fēng)險，如果到期后業(yè)主和擔(dān)保銀行不能付款，公司將面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險，影響公司的持續(xù)經(jīng)營能力。

為了規(guī)避業(yè)主和擔(dān)保銀行的違約風(fēng)險，由中信保承保特定合同保險，而后由中國銀行對項目執(zhí)行過程中產(chǎn)生的應(yīng)收賬款進行買斷，此種方式的優(yōu)勢在于，若業(yè)主和擔(dān)保銀行不能如期付款，則由中信保進行賠付。

2.3.3 方案優(yōu)勢

該實務(wù)案例是由中信保參與的備用信用證下出口融信達的融資模式，通過此方式，既可以規(guī)避遠期收款風(fēng)險，又可以獲得項目執(zhí)行所需要的資金。天津水泥工業(yè)設(shè)計院有限公司首次在印尼某項目應(yīng)用此種融資模式，項目順利簽約并實施，是我國對外承包工程企業(yè)海外融資的一種新模式，現(xiàn)已作為中信保支持海外工程融資的典型案例進行推廣。中信保保單項下保理業(yè)務(wù)見圖1所示。

圖1 中信保保單項下保理業(yè)務(wù)

3 拓展融資渠道，推進國內(nèi)“兩高”改造項目提速

3.1 國內(nèi)項目融資背景

在近年來的水泥行業(yè)“兩高”項目改造過程中，部分國內(nèi)業(yè)主在短期內(nèi)的資本性支出配套能力不足，而如果直接以延期付款形式和業(yè)主簽訂并執(zhí)行合同，則將會對水泥工程總承包方產(chǎn)生短期的資金壓力，同時未來存在較大的應(yīng)收賬款損失風(fēng)險。針對此類情況，可以選擇適合國內(nèi)項目的融資方式，如無追索權(quán)應(yīng)收賬款保理、融資租賃等。以下結(jié)合實務(wù)案例對無追索權(quán)應(yīng)收賬款保理的操作過程進行簡單介紹。

3.2 無追索權(quán)應(yīng)收賬款保理

3.2.1 定義

無追索權(quán)保理業(yè)務(wù)指賣方將因向業(yè)主方銷售商品、提供服務(wù)或其他原因所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，且賣方已經(jīng)履行了應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓通知業(yè)主方的義務(wù)，由保理公司為賣方提供應(yīng)收賬款融資及相關(guān)的綜合性金融服務(wù)。簽訂保理合同后，應(yīng)收賬款債權(quán)從賣方轉(zhuǎn)移至保理公司，業(yè)主方對款項及賬期進行確認(rèn)后，保理公司無權(quán)向賣方追償業(yè)主未支付款項。

3.2.2 實務(wù)案例

A 水泥公司與某水泥工程承包商簽訂技改合同，其中40%為進度款，期間A 水泥公司現(xiàn)金流遇到困難，無法履行到期支付進度款的義務(wù)，但結(jié)合A 水泥公司生產(chǎn)運營情況，預(yù)計1 年后A 水泥公司可支付該筆款項。一般的銀行應(yīng)收賬款保理產(chǎn)品需要占用公司授信額度，只能獲得融資，無法壓減應(yīng)收賬款。為了緩解水泥工程承包商的資金墊付壓力，最終由水泥工程承包商和某金融機構(gòu)就此筆進度款簽訂保理合同，保理期限為1 年，由金融機構(gòu)在合同簽訂后向水泥工程承包方支付該款項。

3.2.3 方案優(yōu)勢

應(yīng)收賬款保理是一款成熟的產(chǎn)品，但是無追索權(quán)應(yīng)收賬款保理方式在應(yīng)用過程中受到了嚴(yán)格限制，在業(yè)務(wù)實踐中難以實現(xiàn)。此種方式不同于一般意義的應(yīng)收賬款保理，目的不是美化報表，而是以直接收款為目的。

該種融資方式實現(xiàn)的難點在于款項、賬期等要素需和業(yè)主方達成一致，在實踐過程中需要財務(wù)部門、市場部門、業(yè)主方等多方進行溝通及協(xié)調(diào)。該種融資方式的優(yōu)勢在于，企業(yè)可以在業(yè)主方付款前從保理公司直接獲得收款，從現(xiàn)金流、應(yīng)收款壓減、利潤實現(xiàn)三方面改善企業(yè)運營情況，直接增加企業(yè)貨幣資金保有量，避免項目執(zhí)行中的收款風(fēng)險。

4 加強公司內(nèi)部協(xié)同，形成競爭合力

在業(yè)務(wù)實踐中，經(jīng)常會存在融資方式與業(yè)務(wù)實際不能完全匹配的情況，這就要求需加強財務(wù)、市場、項目管理等多部門間的協(xié)同工作，為市場開拓、資金回籠匹配合適的融資方式，為公司在競爭中贏得比較優(yōu)勢打下基礎(chǔ)。具體措施如下：

（1）強化組織培訓(xùn)。財務(wù)部門借助中信保、銀行資源，舉辦專題培訓(xùn)，使財務(wù)人員、市場營銷人員熟悉相關(guān)融資政策，熟悉各類融資方式。

（2）組建專業(yè)的融資工作小組。建立財務(wù)部門與市場部門的高效溝通機制，對接市場部門的項目信息、業(yè)主需求，掌握項目信息、業(yè)主資信、資金需求和擔(dān)保方式情況，綜合研判，全面協(xié)調(diào)中信保、商業(yè)銀行、租賃公司等金融資源，為項目訂制最佳融資服務(wù)方案，發(fā)揮財務(wù)部門的價值作用。

5 結(jié)語

當(dāng)前水泥工程企業(yè)財務(wù)工作正處于進一步轉(zhuǎn)型升級的過程中，立足其基礎(chǔ)職能的同時，應(yīng)有效發(fā)揮現(xiàn)代財務(wù)在企業(yè)融資、項目簽約、財務(wù)風(fēng)險防控等經(jīng)營決策工作中的重要作用。希望文中介紹的幾種項目融資實踐，能夠助力當(dāng)前水泥工程建設(shè)企業(yè)選擇合適的項目融資方案。