袁家華，劉悅

（天津科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院，天津 300222）

一、研究背景

2020 年以來，隨著新冠肺炎疫情在國內(nèi)多點持續(xù)爆發(fā)，社會大眾對公共衛(wèi)生問題的關(guān)注日趨增加，公共衛(wèi)生領(lǐng)域需要被重新審視。作為公共衛(wèi)生領(lǐng)域中的主要生產(chǎn)力來源，醫(yī)藥企業(yè)及其發(fā)展也越來越受到人們的關(guān)注。醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展模式如何？未來的財務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略該如何謀劃？都是需要著重關(guān)注的問題。云南白藥集團是醫(yī)藥企業(yè)中的龍頭之一，如今也走向了發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，是一個很好的研究范例。云南白藥集團所生產(chǎn)銷售的除了醫(yī)藥產(chǎn)品之外，還有大眾所熟知的健康保健類產(chǎn)品，如云南白藥牙膏等，在2019 年末，健康保健類產(chǎn)品，尤其是牙膏產(chǎn)品已經(jīng)成為盈利鏈條里發(fā)展勢頭最強勁的一個領(lǐng)域，因此云南白藥集團的發(fā)展模式可以為處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的醫(yī)藥企業(yè)提供一條有效的參考路徑。本文將以財會視角作為切入點，以新發(fā)展理念作為背景，以云南白藥企業(yè)為例，分析其成立至今的發(fā)展歷程，對其財務(wù)戰(zhàn)略與運營模式進行探究，得出其特點與存在的風(fēng)險，并從內(nèi)部戰(zhàn)略和外部環(huán)境兩個角度入手，對企業(yè)未來發(fā)展給出啟示與建議。

2015 年10 月29 日，在黨的十八屆五中全會第二次全體會議上，習(xí)近平總書記提出了創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念。作為微觀層面的企業(yè)個體，醫(yī)藥企業(yè)在發(fā)展的道路上也要牢牢貫徹新發(fā)展理念。經(jīng)濟從高速發(fā)展走向高質(zhì)量發(fā)展，效率的提升是一個關(guān)鍵因素，企業(yè)的盈利能力也離不開效益和效率，兩個因素缺一不可，效益就是企業(yè)取得利潤的能力，效率指的是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的能力，效益和效率兼顧，企業(yè)的盈利能力才會得到保障。在新發(fā)展理念的背景下，本文對云南白藥財務(wù)模式的分析也將包含效益和效率這兩個思想內(nèi)核。

二、企業(yè)簡介和外部環(huán)境

（一）企業(yè)簡介 云南白藥集團位于云南省昆明市，云南白藥品牌一直是我國的馳名商標(biāo)之一，在上個世紀(jì)三四十年代，云南白藥作為老字號品牌就已經(jīng)在海內(nèi)外打開名氣。1971 年在周恩來總理的指示下，建立了云南白藥廠。1993 年，云南白藥集團股份有限公司在深圳證券交易所成功上市。進入二十一世紀(jì)，云南白藥集團已經(jīng)從普通的中成藥生產(chǎn)企業(yè)成長為我國醫(yī)藥健康領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。

2019 年，云南白藥對白藥控股進行吸收合并，實現(xiàn)整體上市。國有資本和民營資本成為其兩大股東,對體制和機制進行了合理激活。這種混改模式被稱為“白藥模式”。目前云南白藥集團主營的業(yè)務(wù)主要分布在醫(yī)藥產(chǎn)品、保健產(chǎn)品、中藥、醫(yī)藥運輸物流、信息技術(shù)、科技及咨詢服務(wù)、進出口等版塊，每一個業(yè)務(wù)之間相互獨立，同時又緊密聯(lián)系，共同組成了云南白藥集團的產(chǎn)業(yè)體系。從藥品原材料的研發(fā)培育、藥品的制造生產(chǎn)到后續(xù)服務(wù)這一整個過程都在云南白藥集團的產(chǎn)業(yè)布局中。

在產(chǎn)品方面，云南白藥集團生產(chǎn)的產(chǎn)品暢銷國內(nèi)外，甚至在歐、美、日等發(fā)達國家也打開了市場，已經(jīng)形成了以云南白藥核心藥品為主，保健產(chǎn)品、醫(yī)療器械、食品、飲料、日化用品、化妝品、室外產(chǎn)品、消毒產(chǎn)品、電子和數(shù)碼產(chǎn)品等多種產(chǎn)品類型的產(chǎn)品布局，2021 年云南白藥牙膏上半年累計份額穩(wěn)居行業(yè)第一位置，其生產(chǎn)的中藥“豹七三七”已經(jīng)成為云南省高質(zhì)量三七的代表。因為相關(guān)產(chǎn)品的高質(zhì)量與高口碑，云南白藥集團自主定價能力非常突出，保證了公司的盈利能力。

（二）外部環(huán)境

1.行業(yè)環(huán)境。目前，我國的現(xiàn)代化醫(yī)藥制造行業(yè)仍處于起步階段，醫(yī)藥制造行業(yè)的發(fā)展仍然不平衡、不充分，醫(yī)藥制造資源集中在一二線城市，專業(yè)的研發(fā)與醫(yī)藥制造企業(yè)也大都聚集在一二線城市，小城市的醫(yī)藥資源仍然匱乏。

2.經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。目前我國經(jīng)濟處于從高速發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的重要階段，經(jīng)濟資源充足，給醫(yī)藥企業(yè)的良性發(fā)展提供了一個穩(wěn)定的環(huán)境。在供給側(cè)上，充足的經(jīng)濟資源也讓醫(yī)藥企業(yè)可以充分整合資源，加快發(fā)展轉(zhuǎn)型的步伐。同時，經(jīng)濟的發(fā)展也會帶動人們的生活水平隨之提高，人們的基本物質(zhì)生活得到保障，對健康的需求也會不斷加大，這對于醫(yī)藥企業(yè)來說也是一個發(fā)展契機。

3.社會環(huán)境。近年來，我國的老齡化人口逐年上升，老年人看病治病的需求也越來越大，目前我國醫(yī)藥市場消費份額中，老年人口需求的增加也會促進醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展、規(guī)模和聚集程度。

三、財務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀與存在的問題

（一）財務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀

1.輕資產(chǎn)運營模式

輕資產(chǎn)運營模式是指以企業(yè)價值的提高為導(dǎo)向的一種發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)在發(fā)展的道路上，資本給企業(yè)帶來的價值越來越多，對于企業(yè)外在因素的投資越來越少，以資金的最小化實現(xiàn)所創(chuàng)造價值的最大化。這種營運模式的主要關(guān)注點在于企業(yè)的軟實力，也就是品牌建設(shè)、企業(yè)營銷與產(chǎn)品質(zhì)量等方面，通過軟實力的提升帶動企業(yè)整體的發(fā)展，提高企業(yè)的市占率，增強企業(yè)的盈利能力。在這種營運模式下，企業(yè)制定的財務(wù)戰(zhàn)略偏向于保守，總體上要使自身的各種資源配置要趨向于合理化，這會對企業(yè)在未來的穩(wěn)定發(fā)展帶來好處。但是這種營運模式會減少企業(yè)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投入比重，增加企業(yè)在研發(fā)與品牌建設(shè)上的比重，造成財務(wù)戰(zhàn)略不對等，失去戰(zhàn)略上的平衡。

2.投資戰(zhàn)略現(xiàn)狀

在內(nèi)部投資上，云南白藥集團對于企業(yè)營銷方面的投資占比較大，云南白藥是國字號品牌，其名牌優(yōu)勢相對于其他企業(yè)來說更大，所以云南白藥集團一直重視品牌營銷的投資。同時，在員工服務(wù)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面，云南白藥集團的投資力度也很大，這些投資會使企業(yè)的名譽得到提升，消費者對于其產(chǎn)品的消費需求也會增大，企業(yè)的市占率也會得到有效提升。云南白藥集團在2017-2021 年的無形資產(chǎn)總額分別為4.871 億元、4.922 億元、4.869 億元、6.991 億元、7.005 億元，可以看出無形資產(chǎn)的價值在逐年上升，這說明云南白藥集團對于內(nèi)部資產(chǎn)的投入逐年增加，以及對于品牌投資和產(chǎn)品質(zhì)量的重視。無形資產(chǎn)價值的上升，也使得云南白藥集團的市場占比得到提升。

在企業(yè)的營運模式中，相對保守的投資戰(zhàn)略，對于追求資金流穩(wěn)定的集團來說，是一種可行性很強的投資戰(zhàn)略。云南白藥集團在這種投資戰(zhàn)略下，保持較高的現(xiàn)金流量，使企業(yè)的發(fā)展更加穩(wěn)定。同時，這種投資戰(zhàn)略對于企業(yè)的自我提升與快速發(fā)展來說，也有著較大的消極影響。云南白藥集團在2017-2021 年的存貨總額分別為86.63 億元、110.30 億元、117.50億元、109.90億元、83.79億元，2017-2021年每年度存貨總額增加值分別為23.67 億元、7.20 億元、-7.60 億元、-26.11 億元；同時，云南白藥集團在2017-2021 年的應(yīng)收賬款總額分別為12.34 億元、18.54 億元、20.38 億元、35.54 億元、71.84 億元，2017-2021 年每年度應(yīng)收賬款總額增加值分別為6.30億元、1.84億元、15.16 億元、36.30 億元。從這兩組數(shù)據(jù)中可以看出，2017年至2021年，云南白藥集團先提高了存貨的規(guī)模，隨后在2020年開始降低存貨的規(guī)模，應(yīng)收賬款的規(guī)模一直在穩(wěn)步提升。這說明云南白藥集團最近幾年的資金投資戰(zhàn)略開始趨向于激進，改變了之前以輕資產(chǎn)營運模式為主導(dǎo)的策略，提高了公司的產(chǎn)品產(chǎn)出與銷售，這對企業(yè)的快速發(fā)展有一定好處，但是也為企業(yè)的投資資金運營帶來一定的風(fēng)險。

3.籌資戰(zhàn)略現(xiàn)狀

云南白藥集團的籌資戰(zhàn)略也受到了輕資產(chǎn)營運模式的影響。在應(yīng)用輕資產(chǎn)運營模式后，企業(yè)管理者轉(zhuǎn)變了資金管理戰(zhàn)略，云南白藥集團在2017-2021年的長期借款總額分別為0.03 億元、0.04 億元、0.04億元、0.37 億元、0.90 億元，2017-2021 年每年度長期借款總額增加值分別為0.01 億元、0 億元、0.33 億元、0.53 億元；同時，云南白藥集團在2017-2020 年的應(yīng)付利息總額分別為0.29 億元、1.11 億元、0.01 億元、0.01 億元，2018-2020 年每年度應(yīng)付利息總額增加值分別為0.82億元、-1.10億元、0.01億元。從這兩組數(shù)據(jù)中可以看出，在輕資產(chǎn)運營模式下，云南白藥集團的運營資金管理戰(zhàn)略相對激進，這提升了資金的運營風(fēng)險。云南白藥近幾年籌資金額不穩(wěn)定，長期借款總額提升，應(yīng)付利息金額較大，籌資項目以債務(wù)融資為主導(dǎo)，這會為企業(yè)的財務(wù)帶來較大的風(fēng)險。

（二）財務(wù)戰(zhàn)略存在的問題

1.投資結(jié)構(gòu)不科學(xué)

在輕資產(chǎn)運營模式下，云南白藥集團在對于企業(yè)資金的運用上，存在著結(jié)構(gòu)不平衡的問題。首先是公司的長期借款總額逐年增加，這使得企業(yè)的負(fù)債金額越來越多，提高了企業(yè)的償債風(fēng)險，企業(yè)的資金鏈也無法保證穩(wěn)定，企業(yè)運營資金的管理上也容易出現(xiàn)問題。其次是在品牌與產(chǎn)品質(zhì)量投資上，由于云南白藥企業(yè)對于產(chǎn)品研發(fā)的投入加大，通過產(chǎn)品的高質(zhì)量與相對較低的價格來保證自身在競爭激烈的醫(yī)藥產(chǎn)品市場上的占有率，而這種投資收取回報的周期較長，如果投資出現(xiàn)問題或者中途出現(xiàn)意外情況，對于企業(yè)來說無法回本，這增加了企業(yè)的運營風(fēng)險，同時也會加重企業(yè)研發(fā)經(jīng)營環(huán)節(jié)的壓力，對企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展有不利影響。最后是企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)不平衡，云南白藥企業(yè)對于人才方面的投資相對不多，導(dǎo)致企業(yè)在高端人才方面存在著人才短缺的問題，目前云南白藥集團負(fù)責(zé)醫(yī)藥方面科學(xué)研究的人員，低于國內(nèi)醫(yī)藥研究機構(gòu)的合理人員配置，這導(dǎo)致產(chǎn)品的科技含量不夠，也很難實現(xiàn)科技上面的突破，降低了產(chǎn)品的核心競爭力。

2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理

云南白藥集團的存貨總額相對偏高，對于企業(yè)來說，存貨的堆積加重了流動資金的比重，也增加了額外的存貨管理費用，提高了企業(yè)的營運投入，不利于企業(yè)的盈利，另外存貨存在跌價減值風(fēng)險，這會對企業(yè)造成較大的損失。在輕資產(chǎn)運營模式下，企業(yè)的產(chǎn)品銷售渠道的擴大，以及銷量的提升，可能會導(dǎo)致供不應(yīng)求，此時若企業(yè)不能提升營運資金在生產(chǎn)上的投入，為了滿足生產(chǎn)會采取外包的手段，利用其他廠商代加工的方式來滿足生產(chǎn)，此時生產(chǎn)出的產(chǎn)品質(zhì)量與本企業(yè)生產(chǎn)出的產(chǎn)品質(zhì)量有較大差距，不利于提升產(chǎn)品的核心競爭力。同時，云南白藥集團的貨幣資金存在冗余情況，但是企業(yè)對于這些貨幣資金并沒有妥善處理，導(dǎo)致?lián)p失了一筆可觀的投資收益，而且隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化，例如通貨膨脹等情況的出現(xiàn)，會出現(xiàn)資產(chǎn)損失的情況。

3.研發(fā)與生產(chǎn)不統(tǒng)一

由于目前針對醫(yī)藥企業(yè)的相關(guān)投資市場還沒有充分形成，所以對于云南白藥集團而言，在自主研發(fā)板塊和生產(chǎn)板塊上沒有做到有效結(jié)合。研發(fā)環(huán)節(jié)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)聯(lián)系并不緊密，科研機構(gòu)與生產(chǎn)廠商也無法有效對接，研發(fā)成果對于市場需求的反饋也具有滯后性。這在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)屬于普遍問題，科研成果的轉(zhuǎn)化率不高，會導(dǎo)致產(chǎn)品的核心競爭力下降，也會阻礙企業(yè)的發(fā)展。

（三）云南白藥與眾生藥業(yè)的財務(wù)績效比較

廣東眾生藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“眾生藥業(yè)”）創(chuàng)立于1979 年，是一家A 股上市公司。該企業(yè)的發(fā)展堅持內(nèi)外兼顧。內(nèi)在方面，眾生藥業(yè)堅持以廣東省內(nèi)市場為主，同時大力向全國市場進行拓展。外在方面，眾生藥業(yè)以醫(yī)藥產(chǎn)品研究開發(fā)為主，同時也積極建設(shè)一條完整的醫(yī)藥產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，從研究開發(fā)到后續(xù)服務(wù)都有涉及。本文選擇眾生藥業(yè)與云南白藥集團進行對比分析，理由有如下幾點：首先，這種以省內(nèi)市場為主，向外拓展市場，同時以醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)為主，積極整合產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展戰(zhàn)略與云南白藥集團有較大的相似之處；其次，兩家企業(yè)建立時間都比較早，也都成功完成上市，都是醫(yī)藥企業(yè)的龍頭企業(yè)代表；最后，兩家企業(yè)在新時代都走向了轉(zhuǎn)型之路，企業(yè)的發(fā)展道路來到了重要關(guān)頭。

云南白藥集團在2017-2021 年的凈資產(chǎn)收益率分別為7.92%、9.06%、10.31%、14.46%、7.58%，眾生藥業(yè)在2017-2021 年的凈資產(chǎn)收益率分別11.87 %、11.38% 、7.99%、-11.33%、7.53%。云南白藥集團在2017-2021 年的凈利潤率分別為12.88%、12.88%、14.07%、16.83%、7.69%，眾生藥業(yè)在2017-2021 年的凈利潤率分別21.54 %、18.23%、12.63%、-22.92%、11.31%。從以上兩組數(shù)據(jù)中可以看出，在盈利能力上，云南白藥的凈利潤率低于眾生藥業(yè)，這是由于云南白藥的產(chǎn)業(yè)鏈相對分布更廣，其業(yè)務(wù)以及業(yè)務(wù)收入中子公司的占比較大。在2017 年至2020 年，云南白藥集團的凈利潤率呈上升趨勢，這與企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈整合戰(zhàn)略布局與相對激進的財務(wù)戰(zhàn)略有一定關(guān)聯(lián)，2021 年較前一年有所下降，這和醫(yī)藥領(lǐng)域的競爭力度越來越強的趨勢有較大關(guān)聯(lián)。在云南白藥集團的盈利鏈條中，占比較大的一個業(yè)務(wù)是日化板塊，這與云南白藥牙膏的暢銷有關(guān)，其已成為云南白藥集團的龍頭產(chǎn)品。

在對比中可以看出，云南白藥集團在盈利能力相關(guān)的財務(wù)戰(zhàn)略上，還存在一定問題，需要進一步改進。為了保持企業(yè)的高速穩(wěn)定發(fā)展，需要云南白藥集團保持良好的盈利能力，改善其相關(guān)財務(wù)戰(zhàn)略，進一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品的利潤率。

從以上數(shù)據(jù)中還可以看出，云南白藥集團的凈資產(chǎn)收益率在前期低于眾生藥業(yè)，但從2019 年開始縮小差距并且對其進行反超。同時云南白藥在企業(yè)資本的使用效率方面強于眾生藥業(yè)。這說明在提高資本使用率上，云南白藥的財務(wù)戰(zhàn)略有其可取之處，例如治理體系市場化，提高公司管理績效等，都值得同行業(yè)公司學(xué)習(xí)借鑒。

四、企業(yè)的發(fā)展對策

（一）優(yōu)化流動資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu) 首先是優(yōu)化流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在流動資產(chǎn)的組成結(jié)構(gòu)中，存貨是其中的一個重要組成部分，云南白藥集團的存貨總額偏高，因此企業(yè)在財務(wù)戰(zhàn)略的制定過程中，應(yīng)充分考慮對于存貨的經(jīng)營管理，如果存貨大量堆積，其蘊含的資金價值也無法釋放，對于資金的利用率的提升產(chǎn)生不利影響，短期償債能力也會下降，同時產(chǎn)品成本會上升。在存貨管理中，要加強存儲能力，科學(xué)儲備，避免存貨堆積。在融資結(jié)構(gòu)上，應(yīng)貫徹新發(fā)展理念，制定有效協(xié)調(diào)的財務(wù)戰(zhàn)略，降低融資壓力，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)營運資金的利用效率，保證企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。其次，在資本結(jié)構(gòu)上，云南白藥集團應(yīng)對自身的資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，及時償還債務(wù)，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，同時應(yīng)合理控制借款金額，對財務(wù)杠桿充分合理利用，保持資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。對于企業(yè)高端人才的投入也要加大，培養(yǎng)醫(yī)藥領(lǐng)域的高素質(zhì)人才，為研發(fā)環(huán)節(jié)提供合理的人才儲備結(jié)構(gòu)。最后要充足運用冗余的貨幣資金，對其進行妥善處理，避免資產(chǎn)損失的情況產(chǎn)生。

（二）加強對產(chǎn)品質(zhì)量的監(jiān)督把關(guān) 云南白藥集團在對企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的監(jiān)督管理中，要貫徹新發(fā)展理念，做到對生產(chǎn)環(huán)節(jié)的統(tǒng)一和嚴(yán)格要求，加強對員工的教育，引起他們對產(chǎn)品質(zhì)量的重視，做到生產(chǎn)產(chǎn)品的高標(biāo)準(zhǔn)。通過對產(chǎn)品質(zhì)量的提升，提高消費環(huán)節(jié)的需求，使企業(yè)的市占率得到有效提升，這樣就可以有效回籠資金，合理規(guī)避企業(yè)資金鏈斷裂的風(fēng)險。

（三）產(chǎn)品差異化與多樣化戰(zhàn)略 為了能在競爭激烈的醫(yī)藥市場中脫穎而出，對產(chǎn)品開發(fā)的戰(zhàn)略設(shè)計必不可少。云南白藥集團在產(chǎn)品開發(fā)中，可以采取產(chǎn)品多樣化和差異化戰(zhàn)略。首先是產(chǎn)品多樣化戰(zhàn)略，多樣化可以分為前向、后向和側(cè)向三個方向，前向就是對醫(yī)藥產(chǎn)品的原生形態(tài)，也就是藥材進行開發(fā)，在本省建立藥材的種植基地，就地取材，降低原材料成本；后向就是對產(chǎn)品的后續(xù)服務(wù)人性化設(shè)計，為不同人群、不同省份設(shè)計不同的產(chǎn)品方案，根據(jù)其不同特點進行多樣化的產(chǎn)品研發(fā)；側(cè)向就是跨行業(yè)進行研發(fā)生產(chǎn)，比如保健品、護理品、生活用品等，發(fā)揮醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)勢。其次是產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略，云南白藥集團在對產(chǎn)品進行設(shè)計時，應(yīng)體現(xiàn)出與其他產(chǎn)品不同的特性，做到標(biāo)新立異。這種獨特性會對消費者的選擇起到關(guān)鍵性作用。對于云南白藥集團而言，首先可以采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，降低產(chǎn)品成本，在成本上做到差異化。其次，云南省自然資源豐富、少數(shù)民族聚集，可以將民族醫(yī)藥和區(qū)域資源這兩個品牌特色發(fā)揮出來，增強產(chǎn)品的核心競爭力。

本文以新發(fā)展理念為導(dǎo)向，從財會視角切入，從內(nèi)部戰(zhàn)略和外部環(huán)境兩個方面對云南白藥集團的財務(wù)戰(zhàn)略進行了分析研究，并通過與同行業(yè)企業(yè)的財務(wù)績效對比，發(fā)現(xiàn)了其財務(wù)戰(zhàn)略可能會面臨的財務(wù)風(fēng)險，最終得出戰(zhàn)略上的相關(guān)對策建議。在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的時代背景下，醫(yī)藥企業(yè)想要在競爭日趨激烈的市場中保持長期穩(wěn)定的發(fā)展，需要對財務(wù)戰(zhàn)略進行不斷地優(yōu)化，重點關(guān)注財務(wù)戰(zhàn)略中存在的問題，保證企業(yè)管理水平的提升。