春節(jié)過后，市場價格居高不下，盡管政策信號不斷加強保供穩(wěn)價預(yù)期，國家發(fā)改委采取限價、約談等措施，引導(dǎo)重點煤炭企業(yè)下調(diào)煤價，但受進口不確定性風(fēng)險增加、國內(nèi)重大活動仍在持續(xù)、地緣政治沖突升級及社會庫存依舊不足等諸多因素疊加影響，市場看漲情緒不斷高企，市場一貨難求局面再度出現(xiàn)，煤炭價格在市場價格信息透明度降低背景下，不斷創(chuàng)年內(nèi)新高。

經(jīng)濟方面，2022 年財政政策基調(diào)是總量穩(wěn)，節(jié)奏前置。靠前發(fā)力是財政政策的要求，市場已形成上半年基建發(fā)力的一致預(yù)期，公共財政的強度以及對經(jīng)濟的提振效應(yīng)較強。預(yù)計3月下旬及二季度將集中落實批復(fù)的基建項目，對基礎(chǔ)原材料形成實質(zhì)性拉動。

供給方面，在能源保障大環(huán)境下，3月份內(nèi)外煤炭供應(yīng)仍將以保障供應(yīng)、滿足下游需求為主。國內(nèi)生產(chǎn)上看，主產(chǎn)地煤礦已全部復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計3月份將維持1200 萬t 水平。同時，也要看到，2021 年四季度進入保供名單的煤礦，2022年因手續(xù)問題無法形成實質(zhì)產(chǎn)出量。若國家不再執(zhí)行2021 年四季度產(chǎn)地保供政策，產(chǎn)量存在一定的下行風(fēng)險。

進口上看，盡管2月份印尼煤炭出口禁令已被撤銷，出口秩序正逐步恢復(fù)，但印尼煤礦仍以執(zhí)行被禁令推遲的訂單為主，2-3月份出口貨盤供應(yīng)緊俏。同時，俄烏局勢持續(xù)緊張，全球天然氣價格再度大幅上漲，市場擔(dān)憂將影響俄羅斯對歐洲市場的天然氣供應(yīng)，歐洲許多國家已重新運營燃煤電廠，并增加煤炭儲備，帶動國際動力煤價格延續(xù)漲勢。2 月下旬開始，進口煤價再度出現(xiàn)倒掛，進口對內(nèi)貿(mào)煤炭補充作用減弱，且在一定程度上了增加了內(nèi)貿(mào)供給壓力。

需求方面，一方面，基建項目大概率在3月中旬后集中復(fù)產(chǎn)，非電終端耗煤需求將有所增強。另一方面，在限價政策下，2月份的下游部分采購需求被壓制，等待政策進一步明朗的部分電廠庫存仍處于偏低水平。截至3 月7 日，沿海八省煤炭庫存量為2821 萬t，可用天數(shù)僅為16 天左右，后續(xù)存在較強的補庫采購需求。同時，在能源雙控指標之下，各地電力企業(yè)需提升機組小時利用率，后續(xù)對低硫高熱煤種需求或?qū)⒅饾u增強。整體來看，3 月份的耗煤需求仍處于偏強狀態(tài)。

從供需角度來看，3 月份我國煤炭行業(yè)將打破淡旺季的常規(guī)設(shè)定，出現(xiàn)旺季前置格局，煤炭整體需求將逐步走向旺盛。盡管3月份極端天氣發(fā)生概率大幅下降，煤炭運輸環(huán)節(jié)壓力緩解，但受出礦及港口裝船限價影響，主產(chǎn)區(qū)發(fā)運到港積極性將有所降低，地銷、直達占比或?qū)⒊尸F(xiàn)明顯上升態(tài)勢，未來中長協(xié)仍將是港口集港的主要貨源。而現(xiàn)貨資源的不足將進一步加劇市場恐慌情緒，價格具有較強的內(nèi)生上漲動力。

另外，2月28日國家發(fā)改委發(fā)布《2022年煤炭中長期合同監(jiān)管工作的通知》，明確價格機制按“基準價+浮動價”機制執(zhí)行，基準價為675元/t，浮動價實行月度調(diào)整，按全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)、環(huán)渤海動力煤綜合價格指數(shù)、CCTD秦皇島動力煤綜合交易價格指數(shù)，選取每月最后一期價格，按同等權(quán)重確定指數(shù)綜合價格。在上述機制下，3 月份年度中長協(xié)價格為720元/t，低于自2021年11月份開始執(zhí)行的725元/t，間接凸顯了國家穩(wěn)價的主基調(diào)。

從交易策略上看，盡管國家限價政策無法逾越，大型煤企對于政策相對較為忠實的執(zhí)行，但中小企業(yè)在高額利潤驅(qū)使下，會采取價格以外的競爭方式進行價格補償。

整體來看，短期我國輸入性通脹壓力將持續(xù)，疊加國內(nèi)需求即將釋放，基礎(chǔ)能源短缺或?qū)⒊掷m(xù)到三季度。煤炭作為我國的基礎(chǔ)能源，價格上行動力較強，而隨著市場新的采購節(jié)奏及心理預(yù)期的建立，市場主力煤種品質(zhì)將呈現(xiàn)下降趨勢，混煤配煤成為市場主流交易煤種。同時，政策疏導(dǎo)及清潔能源逐漸形成發(fā)力之勢，也會影響市場預(yù)期，價格整體在新一輪政策調(diào)控周期下進入價值回歸。