文／魯云崗 湖南省高速公路集團有限公司 湖南長沙 410000

引言：

實際上，高速公路建設進程中需要用到巨量資金，則難免要向社會公開融資，而且這個融資通常以百億計，企業(yè)發(fā)光面不可能把如此巨量的資金放在賬上等著來投，必然需要讓資金不斷地流動起來，PPP 的投入可以按照投資計劃根據(jù)其自身情況進行安排部署，包括從其它地方抽調、銀行貸款以及各類其它融資渠道等。這樣資金獲得就存在一定的不確定性，也就存在風險。這個風險的大小與參與各方的利益密切相關，不單投資方需要分析和衡量，其余各方也會將其作為一個重要的指標進行考量。如下，筆者將依據(jù)自身多年來相關的財務管理工作實踐，首先就融資過程中存在的風險展開簡要論述，分析當前我國高速公路建設現(xiàn)狀以及高速公路建設進程中存在的融資風險，并在此基礎上從多個層面入手，分別探究高速公路建設管理中規(guī)避融資風險的有效措施。還望個人之見，能為廣大同仁提供可行的一些參考建議。

1、融資風險綜述

1.1 利率上升的風險

客觀而言，融資風險之中包含許多層面，當融資者進行交易時，如果金融機構同期貸款基準由中國人民銀行規(guī)定，當利率上升時，投資方將相應提高融資利率或借貸利率，投資者將面臨融資成本上升的風險。

1.2 信息泄露導致以外損失的風險

在融資交易期間，如果由于信用賬戶卡、身份證和交易密碼等原因。投資者保管不當或向他人出借信用賬戶可能會導致意外損失，因為任何信用賬戶都將在密碼驗證后提交的交易申請將被視為投資者本身的行為或在投資者行為的法律授權所造成的法律后果，一切將由投資者承擔。

1.3 高風險高收益的風險

如果投資者的信用資格在融資交易期間降低，在投資者融資之前，投資者應該認真學習融資的相關法律法規(guī)，掌握融資的業(yè)務規(guī)則，閱讀并理解投資方融資合同和風險披露條款，充分評估其風險承受能力，做好財務安排，合理規(guī)避各種風險。

1.4 杠桿交易風險融資交易

融資交易具有杠桿交易的特點。融資交易就像普通交易一樣,我們必須面對誤判和損失的風險。因為融資交易為投資者提供了一定規(guī)模的投資交易杠桿比例上升,損失將進一步擴大。必須清醒地認識到杠桿交易的高收益和高風險特征。此外，融資交易需要支付利息費用，在投資者融資購買之后，如果的價格跌了,投資者不僅要承擔投資損失，還要支付融資利息。投資者借貸并賣出，如果價格上漲，投資者不僅要承擔價格上漲帶來的投資損失，還要支付借貸費用。

1.5 其余類型的風險

其一，系統(tǒng)性風險:簡單說即不可規(guī)避的，整個市場都會面臨的風險，比如政策風險、利率風險、匯率風險等。其二，非系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險有可以細化為：（1）博弈風險，買了股票后擔心明天跌了，明天就賣掉，后天又漲了這種人為心理博弈風險，或市場上買賣雙方，供求關系的博弈風險。所以心理建設是股市投資的基礎條件之一；（2）判斷風險和決策風險:對行情、對市場、對信息等綜合因素判斷不準確、決策不準確帶來的風險；（3）操作風險:不知道股市交易時間、不明白交易指令是什么意思、不了解市場訊息，選擇較高的費率券商，等等這些人為操作帶來的風險。在對抗風險的過程中，選擇專業(yè)的人，借助他人力量,也是一種有效的方式，比如基金、投資機構、專業(yè)的券商服務等。

2、我國高速公路的發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 出現(xiàn)高速公路建設熱潮

自改革開放以來，我國經(jīng)濟水平有了質的飛越，不僅國家綜合實力受世人矚目，更是推動了高速公路建設款潮，因為交通運輸基礎設施畢竟對促進國民經(jīng)濟增長具有強大的拉動作用。就我國目前實際發(fā)展情況來看，根據(jù)《國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》之中給出的指示，到2034年左右，我國將建設成8.5 萬公路的高速公路網(wǎng)，總里程數(shù)將達到驚人的12 萬km。由此可見，我國高速公路建設目前已經(jīng)取得了較為顯著的成績，隨著全國各地高速公路假設規(guī)劃相繼出臺，未來各個省份的高速公路建設格局必將更具規(guī)模，因此必須要狠抓各項細節(jié)工作，防止資金風險。

2.2 建設資金需求量日益提升

在公路建設如火如荼發(fā)展趨勢下，公路建設勢必需要投入的資金勢必隨之節(jié)節(jié)攀升，根據(jù)2020年我國公路建設網(wǎng)給出的相關數(shù)據(jù)，我國累積投入高速公路建設資金已達到驚人的2 萬億元左右，從2011年至2021年期間，資金年均需求1000 億元。就公路布局來看，我國東西部地區(qū)的高速公路融資現(xiàn)狀有所差異，其中東部地區(qū)的融資環(huán)境較為理想，西部地區(qū)則需要面臨高速公路建設成本過高、投資回收期長、車流量相對較低、融資范圍偏狹窄等問題，必須在未來工作中予以針對性處理。

2.3 資金來源方式較為單一

在我國施行車輛通行費制度之后的很多年，公路建設的資金來源幾乎都是依靠此單一渠道，其促進作用毋庸置疑，但隨著時代不斷發(fā)展，若還是依賴單一的資金來源勢必會給未來遺留許多發(fā)展隱患。其中，公路通行費制度在某些社會群眾的視角下還是存在負面輿論，許多地區(qū)都出現(xiàn)了關于公路通行費制度的爭議。另外一方面，我國高速公路收費站點設置過于緊密，而對應的公路收費標準沒有根據(jù)實際情況進行靈活變通，甚至還有些高速公路路段沒有執(zhí)行統(tǒng)一標準，造成了一定的負面影響。

2.4 公路建設融資體制中開始出現(xiàn)民間資本

公路建設發(fā)展多年以來，整套融資體系中開始涌入了民間資本，雖然民間資本在一定程度上緩解了資金危機，其中包含BOT 融資、發(fā)行股票、發(fā)行債權等，若民間資本占據(jù)了高速公路體系中的主導地位，則勢必會在后續(xù)引發(fā)許多關聯(lián)問題，因為民間資本的核心還是為了最求最大化經(jīng)濟效益，其核心并非為人民群眾服務。因此，有關部門開始在工作中進行了針對性改革，不過受制于資本市場發(fā)育不健全的干擾，銀行貸款比例越來越高，甚至有部分高速公路建設項目已經(jīng)出現(xiàn)了償還困難的窘境。

2.5 高速公路投融資法律保障制度不夠完善

客觀而言，高速公路融資工作想要推動順利，頗為核心的一個元素就是國家法律制度的保障。不過就實際情況來看，當前我國的高速公路建設中的融資體系還是缺乏完善的法律法規(guī)，具體表現(xiàn)在：其一，各類法律條規(guī)之間銜接不到位，到目前為止，關于高速公路融資有關的法律主要包含《收費公路權益轉讓辦法》、《中華人民共和國收費公路管理條例》等，諸如此類法律文件都沒有對高速公路的收費期限做出明確說明；其二，高速公路相關融資法律法規(guī)實施性還需進一步完善，必須要將政策實實在在落地，以此來強化科學性融資。

3、高速公路建設過程中存在的風險

3.1 內部管理風險

在高速公路建設過程中出現(xiàn)的內部管理風險，其實是指企業(yè)內部出現(xiàn)的管理失職、決策錯誤、操作不當?shù)刃袨?，此類情況都有可能導致公路承建企業(yè)蒙受經(jīng)濟損失。若將內部管理風險進行細化，則還需要考慮到公路營運、維護、工程竣工等相關風險，對于投資方而言，諸如此類的風險都將增加貸款利息，嚴重者甚至直接被市場淘汰。另外，在高速公路建成之后，因為運營管理要求以及對應的規(guī)范程序不完善，會引發(fā)經(jīng)營權與所有權分離的情況發(fā)生，導致經(jīng)營者不承擔清償債務的義務。除此之外，內部管理風險還包含公路維修成本、建筑成本、重大運營問題，最終致使信用降低。

3.2 建設過程中的生存風險

隨著我國經(jīng)濟水平的不斷上升，全國各個地區(qū)的交通情況都得到了大幅度改善，不僅提高了人民的生活幸福指數(shù)，也改善了一些偏遠地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。高速公路網(wǎng)絡的科學化布局，不僅影響著整個國家的生產(chǎn)力，同時也起到了良好的經(jīng)濟建設協(xié)調作用，并可用作國防建設資金之用。在高速公路建設過程中，逐漸出現(xiàn)了融資力度偏低、穩(wěn)定性差、融資對象單一等問題，最終不僅影響了政府財政收入，再加上公路項目基本上都屬于政府主導，這就導致缺乏了競爭與選擇機制，忽略了基礎性的生存風險，對應的高速公路建設經(jīng)費使用效率偏低。

3.3 國家政策性風險

國家政策性風險，是指公路在建設過程中收到宏觀經(jīng)濟政策法律法規(guī)變動而引發(fā)的各類風險，通常政策性風險是不可控的，而且大方向上都是為了提高人民群眾的生活質量，但是對于企業(yè)而言則需要面臨對應的經(jīng)營風險。具體而言，各個地區(qū)的公路政策都與當?shù)匚飪r、稅收等多種因素相關，一旦發(fā)生政策性變化，難免會出現(xiàn)各類公路經(jīng)營風險。引發(fā)公路建設融資風險的情況，主要受到當?shù)卣苇h(huán)境、項目償付能力、項目信貸結構等，任何一項與之相關的政策出現(xiàn)變動，都有可能引發(fā)公路項目的融資風險。

3.4 完成風險

高速公路建設項目若在前期沒有做好科學調研工作，出現(xiàn)了勘察數(shù)據(jù)不精準、項目變更頻繁、成本超支、專業(yè)技術能力不足等問題，則勢必會引發(fā)“完成風險”。高速公路建設項目與民間其余融資項目有著本質區(qū)別，若無法到達預期標準，籌建公路工程無法順利完成甚至有可能引發(fā)進一步的資金流失。就我國目前實際發(fā)展形勢而言，我國正處于經(jīng)濟發(fā)展關鍵轉型期，盡管各級部門都付出了許多努力，但是還是在公路建設過程中欠缺前瞻性考慮。公路工程建設融資的穩(wěn)定性，將直接對公路建設事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展之路造成干擾作用，甚至還會影響公路整體形象以及經(jīng)營業(yè)績。公路建設管理工作需要進行融資的重點，也是為了保障融資者與社會群眾之間的合法權益，完成風險一旦超過一定標準，最終會導致通行費收入與業(yè)績逐步走低，降低了信用等級，對于市場化融資存在負面影響。

3.5 高速公路運營風險

客觀而言，高速公路項目的整體開發(fā)建設周期較長，通常都需要三年甚至以上，這種情況下所產(chǎn)生的建設成本，與公路建設中各類原材料價格息息相關。在高速公路建設路段沿線，還會受到當?shù)靥鞖?、地質環(huán)境等條件影響，甚至還有可能出現(xiàn)惡意性的人為破壞，諸如此類的因素其實都屬于高速公路建設過程中的運營風險。另外，過程中還需要考慮到項目參考方、各單位不合作行為、高速公路特俗地質情況等因素，諸如此類因素都有可能延誤公路建設工期，對實際建設成本存在極大的負面影響，而且還有幾率讓企業(yè)的財務狀況出現(xiàn)危機。除此之外，當前我國大部分公路運用年限普遍在30年左右，說明高速公路建設具有投資規(guī)模龐大、運營周期長的特點，正是因為這些特點，很大程度上影響了區(qū)域性國民經(jīng)濟發(fā)展，對當?shù)禺a(chǎn)業(yè)相關政策以及區(qū)域交通發(fā)展也將產(chǎn)生影響。盡管普通車輛的通行費收入一直以來都比較平穩(wěn)，但是隨著時代不斷發(fā)展，若不及時進行風險防范，則勢必會給后續(xù)的公路運營遺留風險，公路項目承建企業(yè)無法干擾收費標準方面的標準，這在一定程度上制約了投資方的經(jīng)濟收入。就我國目前的公路建設項目來看，企業(yè)大部分時候只能通過與商業(yè)性銀行或其余金融機構達成合作，公路運營過程中一旦出現(xiàn)任何問題，都有可能導致企業(yè)無法順利償還利息，最終也將制約公路建設的可持續(xù)發(fā)展。

4、高速公路建設管理中規(guī)避融資風險的有效措施

4.1 提前做好融資調研，完善各項工作細節(jié)

客觀而言，高速公路建設中的融資階段若想取得理想工作成效，必須在實際工作開展之前做好融資調研工作，安排好周密的細節(jié)與計劃，同時還需要建立一整套科學完善的融資管理制度，以促進相關工作的順利推進。高速公路項目在建設前必須做好相關準備工作，特別是要有足夠的資金。事實上，如果想投資一個高速公路項目，需要確保當前項目的可行性，并嚴格分析投資后可獲得的收益，以取得最高的回報。如果預測當前項目在完成后可達到的預計收益率不符合要求，必須終止投標并安全完成當前項目的對接。同時，如果有政府發(fā)布的投資項目，且該項目所能達到的社會高度足夠，但短期內無法獲得高回報，投資者應與相關部門進行充分溝通。

4.2 適當拓寬高速公路建設的資金渠道

利用社會資本開展儲備基金活動，主要使用保險基金和保險投資方的信托基金。政府大力支持振興公路投資，開辟公路建設資金籌措新途徑，提高直接融資能力。高速公路因資產(chǎn)增值、生產(chǎn)期間利潤穩(wěn)定而受到投資者的歡迎，大量資金將投入高速公路的建設中。與部分銀行貸款項目相比，債券融資在融資成本、資金來源穩(wěn)定性、融資期限等方面優(yōu)勢明顯。部分企業(yè)采用中期票據(jù)、短期融資、定向增發(fā)、信托和固定資產(chǎn)銷售、租賃融資等方式，使直接融資高于債務融資，進一步改善債務結構。

4.3 強化預算與風險管理

為有效規(guī)避公路融資過程中的財務風險，需要加強資金預算管理，及時對預算偏差進行研究和分析，從各個環(huán)節(jié)控制資金使用。要開展風險評估工作，合理預測年度財務狀況，統(tǒng)籌資金供求，確保資金平衡，提高保障資金的水平和能力。結合項目風險評估，及時進行整改和糾錯，合理控制執(zhí)行風險。只有將財務風險控制在合理范圍內，才能提高公路項目的整體投融資水平。

4.4 構建系統(tǒng)化、科學化預警系統(tǒng)

在當前的公路融資過程中，我們需要提高自身對金融風險問題的認識，對潛在的金融風險問題進行判斷，制定完善的預警機制，確保風險問題得到有效解決。考慮到當前公路金融風險問題，需要吸取更多教訓，建立完整的金融風險檔案，防止同樣的風險問題再次發(fā)生?，F(xiàn)階段，公路投資企業(yè)進入了機遇與挑戰(zhàn)并存的新發(fā)展階段，在這種大環(huán)境下，企業(yè)需要主動規(guī)避和防范財務風險，打破原有的財務管理模式，找準適合投資方和項目的財務管理模式，整合金融資源和需求，提高公路融資能力，確保債務結構整體優(yōu)化，提高公路融資水平，規(guī)避風險問題。

4.5 加強籌資風險控制力度

事實上，公路建設項目的償債能力取決于整個項目經(jīng)營的實際收益水平，如果經(jīng)營不善，就可能會導致其面臨虧損和無法償還債務的風險。企業(yè)要想有效地控制籌資風險，就必須在通過項目獲得經(jīng)濟利潤和收益的同時，提升資金在實際投入中的使用效益，這才是抵御風險的根本之道。另外，還需要不斷拓寬融資渠道，提高抵御風險的綜合能力。PPP 項目所需投資金額巨大，普遍存在負債率較高的情況。在既定的資本結構下，公路項目承建企業(yè)必須要懂得采用多元化的產(chǎn)品豐富融資渠道，以此來降低自身籌資風險，同時也給國家的公路建設事業(yè)貢獻自己的力量。

結語：

綜上所述，本文主要結合了筆者自身多年來相關的財務管理工作實踐，首先就融資過程中存在的風險展開了簡要論述，分析了當前我國高速公路建設現(xiàn)狀以及高速公路建設進程中存在的融資風險，并在此基礎上從多個層面入手，分別探究高速公路建設管理中規(guī)避融資風險的有效措施。隨著經(jīng)濟水平的不斷提升，未來我國高速公路建設體系勢必將轉變的愈發(fā)多元化、創(chuàng)新化，身為行業(yè)內的管理人員，必須立足自身，充分挖掘主管能動性，敢于跳出原有工作舒適圈，用辯證角度來規(guī)避高速公路建設中的融資風險，必要時甚至可以從國外某些成功的融資案例中汲取科學經(jīng)驗，之后結合我國公路建設實際情況創(chuàng)設出契合國情的公路建設體系，進而推動公路建設事業(yè)之可持續(xù)發(fā)展，提升社會大眾的出行體驗與安全系數(shù)。