郭闿鈺

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 法學(xué)院，北京 100081）

自20世紀(jì)80年代以來，混業(yè)經(jīng)營的金融格局在我國經(jīng)歷了萌芽、停滯、新機(jī)遇幾個(gè)階段，金融控股公司經(jīng)歷了曲折的發(fā)展歷程，在一定程度上導(dǎo)致了這種特殊的公司形式在我國發(fā)展至今水平參差不齊，具體可表現(xiàn)為金融控股公司類型劃分模糊、組織結(jié)構(gòu)缺乏規(guī)范、經(jīng)營規(guī)模存在差距[1]。

我國現(xiàn)有立法中明確了金融控股公司是指“依法設(shè)立，控股或?qū)嶋H控制兩個(gè)或兩個(gè)以上不同類型金融機(jī)構(gòu)，自身僅開展股權(quán)投資管理、不直接從事商業(yè)性經(jīng)營活動(dòng)的有限責(zé)任公司或股份有限公司”，相關(guān)立法還強(qiáng)調(diào)了其適用于“控股股東或?qū)嶋H控制人為境內(nèi)非金融企業(yè)、自然人以及經(jīng)認(rèn)可的法人”的金融控股公司。但是，獨(dú)特設(shè)立和經(jīng)營方式下的金融控股公司呈現(xiàn)出內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)多樣、財(cái)務(wù)狀況復(fù)雜、各主體之間內(nèi)部交易頻繁等問題，這易導(dǎo)致公司內(nèi)部產(chǎn)生一系列風(fēng)險(xiǎn)隱患，進(jìn)而引發(fā)影響公司運(yùn)營安全和效率的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

基于金融控股公司自身的特殊性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的復(fù)雜性，既往經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前立法為科學(xué)應(yīng)對方式的提出提供了指引，但因當(dāng)前立法尚處起步階段，相關(guān)規(guī)定較為抽象和模糊，難以真正防范和解決金融控股公司經(jīng)營實(shí)踐中出現(xiàn)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了實(shí)現(xiàn)母子公司協(xié)同發(fā)展、優(yōu)勢互補(bǔ)，保障公司運(yùn)營安全，提高公司運(yùn)營效率，最終增強(qiáng)金融控股公司生命力，應(yīng)在現(xiàn)有立法基礎(chǔ)上結(jié)合金融控股公司在我國的發(fā)展現(xiàn)狀，對制度框架和具體措施進(jìn)一步細(xì)化，探索適合我國的金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制路徑。

一、我國金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因分析

基于自身獨(dú)特的組織形式，金融控股公司相較于一般的公司模式而言，其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)有特殊的產(chǎn)生和傳遞路徑，這將直接影響后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的搭建、內(nèi)部治理手段的選擇與實(shí)施，因此本文將對金融控股公司經(jīng)營過程中所出現(xiàn)的幾類典型內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

（一）組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜

為了能夠使金融控股公司真正發(fā)揮業(yè)務(wù)多元化的獨(dú)特優(yōu)勢，順利實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營下的產(chǎn)融結(jié)合，其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)區(qū)別于一般性公司結(jié)構(gòu)，其特殊性突出表現(xiàn)在控股公司通過特定的手段與所控股金融機(jī)構(gòu)之間形成了母子公司關(guān)系。這在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面進(jìn)一步體現(xiàn)為控股公司扮演了資本運(yùn)作平臺(tái)的角色并實(shí)現(xiàn)對子公司的控股，抑或更為直接地實(shí)際控制不同類型的金融機(jī)構(gòu)。

復(fù)雜組織結(jié)構(gòu)直接加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性，緊密聯(lián)系的母子公司涉及不同的金融或非金融行業(yè)和領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)震蕩也會(huì)因此波及相關(guān)的各個(gè)主體，進(jìn)而使得金融控股集團(tuán)整體暴露于不利影響之中。同時(shí)筆者認(rèn)為，簡明清晰的組織結(jié)構(gòu)有利于各主體各司其職，減輕監(jiān)管壓力，反之，不合理的組織結(jié)構(gòu)則難以實(shí)現(xiàn)有效追責(zé)，還可能放大上述內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響。例如，多層持股的情況在金融控股公司中廣泛存在，控股的一方僅通過掌握極少的股權(quán)便可實(shí)現(xiàn)對控制權(quán)的操縱和相關(guān)利益的傳導(dǎo)，這就導(dǎo)致了公司內(nèi)部控股鏈條過長，使之后的管理面臨較大壓力。又如控股公司為了穩(wěn)定經(jīng)營權(quán)的同時(shí)減少子公司在外流通的股份，因此交叉持股這一手段被頻繁使用，進(jìn)而母公司可以僅通過掌握少部分資金實(shí)現(xiàn)對更多股份的控制，但同時(shí)卻加劇了整個(gè)集團(tuán)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，大大提升了資本虛增和非法利益輸送等風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性，這種過分復(fù)雜交織的內(nèi)部結(jié)構(gòu)更是加深了風(fēng)險(xiǎn)在各組織之間傳遞和集聚所產(chǎn)生的不良影響[2]。

（二）內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易較多

關(guān)聯(lián)交易是金融控股集團(tuán)內(nèi)部各成員之間通過各種手段實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的轉(zhuǎn)移，但因各成員之間不同程度的交易是切實(shí)發(fā)揮規(guī)模效益優(yōu)勢的必要選擇，這就恰恰導(dǎo)致內(nèi)部交易成為了金融控股公司為實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)所必然要面臨的問題。

實(shí)踐中，伴隨金融控股集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的往往是一系列違反誠信原則行為，以及隨之產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和集聚，嚴(yán)重時(shí)將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其資本承受范圍。具體而言，當(dāng)集團(tuán)的內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易被用來不合理避稅或?qū)崿F(xiàn)利潤轉(zhuǎn)移，這顯然違背了應(yīng)當(dāng)遵守的誠實(shí)信用原則。同時(shí)為了實(shí)現(xiàn)資本回報(bào)率的提升，資產(chǎn)往往通過內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的手段向監(jiān)管尺度最寬松的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，該種監(jiān)管套利行為伴隨著風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和集聚，最終結(jié)果便是金融機(jī)構(gòu)實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其資本承受范圍，此外內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易帶來的風(fēng)險(xiǎn)還可能體現(xiàn)在相關(guān)主體難以辨別非透明化交易目的是否具有不正當(dāng)性等問題上。此外，內(nèi)部交易伴隨著復(fù)雜的資本運(yùn)作，這會(huì)加速風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和集聚，無論對于金融控股公司自身運(yùn)營還是對于市場風(fēng)險(xiǎn)管控均造成了阻礙[3]。

（三）財(cái)務(wù)杠桿高

高財(cái)務(wù)杠桿同樣是當(dāng)前我國金融控股公司經(jīng)營實(shí)踐過程中不容忽視的問題，其產(chǎn)生和廣泛存在的原因如下：為了能夠在充分融資的同時(shí)躲避資本充足率對公司經(jīng)營活動(dòng)的制約，金融控股公司利用集團(tuán)內(nèi)部母子公司之間特殊的結(jié)構(gòu)和關(guān)系，將母公司采用舉借債務(wù)等方式所籌集的資金作為外來資本，通過投資等方式將股本或其他形式的法定資本要素注入子公司，之后再由子公司向其輸送利益、支付利潤進(jìn)行債務(wù)償還[4]。通過一系列行為使得資本經(jīng)過二次計(jì)算而被放大，這種資本重復(fù)計(jì)算問題伴隨的可能是公司內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況失真、財(cái)務(wù)杠桿過高，甚至是資金缺口難以填補(bǔ)，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂的嚴(yán)重后果。

筆者認(rèn)為，高財(cái)務(wù)杠桿所帶來的最直接風(fēng)險(xiǎn)就是公司資本不充足。當(dāng)子公司經(jīng)營不善或面臨股息支付限制等問題時(shí)，高負(fù)債率的母公司因無法得到利潤支付而難以填補(bǔ)債務(wù)缺口，作為控股公司將缺乏真實(shí)資本而難以抵御風(fēng)險(xiǎn)。從該種注資方式的目的出發(fā)進(jìn)行分析，之所以控股公司利用外部融資來實(shí)現(xiàn)對子公司的出資，一方面，這可以使母公司通過控股的方式實(shí)現(xiàn)對子公司經(jīng)營權(quán)的控制，另一方面，更為重要的是該種做法可以規(guī)避資本充足原則的約束。因?yàn)樵谠摲N出資方式下的子公司金融機(jī)構(gòu)作為被監(jiān)管對象，往往能夠滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于資本充足水平的要求，但被忽視的是控股母公司實(shí)則大量舉借外債，承擔(dān)著整個(gè)集團(tuán)的大部分債務(wù)，隨著借入負(fù)債的增多，集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿也隨之提高，這實(shí)則埋下了資本不充足進(jìn)而難以應(yīng)對的一系列風(fēng)險(xiǎn)隱患。

二、我國金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制目的及主要手段

（一）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制以實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展為目的

金融控股公司相較一般的公司組織形式具有其獨(dú)特的優(yōu)勢，具體體現(xiàn)在同一金融控股公司所掌管的各具體業(yè)務(wù)能夠統(tǒng)一服務(wù)于相同的目標(biāo)，并通過金融控股集團(tuán)內(nèi)部各主體間的利益協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展，真正激發(fā)金融控股母公司和各子公司的生命力。各主體通過相互之間的資金支持、風(fēng)險(xiǎn)分散、客戶共享等活動(dòng)，不僅能夠減少自身發(fā)展成本，還能實(shí)現(xiàn)不同領(lǐng)域之間的協(xié)同發(fā)展和優(yōu)勢互補(bǔ)，因此能夠更好地順應(yīng)企業(yè)發(fā)展趨勢和消費(fèi)者日益豐富的需求?；谖覈鹑谑袌霭l(fā)展現(xiàn)狀，部分企業(yè)在尋找新發(fā)展機(jī)遇的過程中不可避免地出現(xiàn)了盲目向金融業(yè)擴(kuò)張的情況，同時(shí)較早建立的金融控股公司也大量存在經(jīng)營不規(guī)范的問題，在這一過程中公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)不斷累積和暴露，不合理的組織結(jié)構(gòu)、利益輸送、監(jiān)管缺位等問題嚴(yán)重影響了金融控股集團(tuán)內(nèi)部的利益共享和公司的穩(wěn)定運(yùn)行，金融控股公司優(yōu)勢難以發(fā)揮，公司生命力也隨之消減。近年來相關(guān)規(guī)范性文件的出臺(tái)表明對金融控股公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對已迫在眉睫，對該種特殊公司組織形式的進(jìn)一步發(fā)展乃至金融市場的穩(wěn)定都具有重要意義。

結(jié)合我國當(dāng)前經(jīng)營實(shí)踐中面臨的問題和相關(guān)立法考量，金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的目的集中表現(xiàn)為以下兩方面的內(nèi)容：對金融控股公司自身而言，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，平衡內(nèi)部各主體間利益，形成協(xié)同效應(yīng)，發(fā)揮多種類業(yè)務(wù)共同發(fā)展的特殊優(yōu)勢；對國家而言，促進(jìn)金融控股公司發(fā)揮自身優(yōu)勢以推動(dòng)我國產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)程，順應(yīng)金融服務(wù)現(xiàn)代化大背景的同時(shí)促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。在明確上述所列當(dāng)前發(fā)展進(jìn)程中迫切需要滿足的要求的同時(shí)，不可忽視的是內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易、高杠桿率等問題在金融控股公司運(yùn)營過程中現(xiàn)實(shí)存在，因此內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制非常具有實(shí)現(xiàn)的必要性。

（二）我國金融控股公司的內(nèi)部治理手段

我國現(xiàn)有法律法規(guī)和部門規(guī)章中對金融控股公司內(nèi)部治理手段進(jìn)行了不同程度的規(guī)定，以時(shí)間為序，2009年頒布并實(shí)施的《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)〈金融控股公司財(cái)務(wù)管理若干規(guī)定〉的通知》（以下簡稱《通知》）是較早涉及金融控股公司管理的部門規(guī)范性文件，該《通知》在內(nèi)容上涉及到了資本管理、公司治理結(jié)構(gòu)、控股管理模式等風(fēng)險(xiǎn)控制過程中的關(guān)鍵性問題，但因內(nèi)容相對概括和模糊，對于具體如何操作落實(shí)的指導(dǎo)意義并不大。

2020年出臺(tái)的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》（以下簡稱《金控辦法》）和《國務(wù)院關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》（以下簡稱《準(zhǔn)入決定》）兩份文件對金融控股公司的內(nèi)涵、設(shè)立及許可要求、風(fēng)險(xiǎn)防控規(guī)范等重要問題予以了明確，力圖實(shí)現(xiàn)對金融控股公司的規(guī)范性管理。其中，《準(zhǔn)入決定》只是對涉及準(zhǔn)入問題的情形進(jìn)行了規(guī)定，其內(nèi)容也較為概括?！督鹂剞k法》更為重要和詳盡，系統(tǒng)性地對近年來我國金融控股公司經(jīng)營過程中所面臨的問題提出了應(yīng)對思路和具體措施，彌補(bǔ)了當(dāng)前該領(lǐng)域的制度短板。體現(xiàn)在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制方面，所規(guī)定的治理路徑和手段可大致分為對公司結(jié)構(gòu)的規(guī)范、對公司股東和資本的管理以及公司風(fēng)險(xiǎn)管理的具體手段措施幾個(gè)方面。

第一，建立簡明、清晰、層級合理的公司結(jié)構(gòu)。《金控辦法》在公司結(jié)構(gòu)方面強(qiáng)調(diào)簡明、清晰、可穿透以及層級的合理性，進(jìn)一步討論可以發(fā)現(xiàn)，《金控辦法》所關(guān)注的是公司結(jié)構(gòu)是否與其自身運(yùn)營及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對水平相適應(yīng)。一方面體現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，相關(guān)規(guī)定不僅提出了股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰可穿透的要求，同時(shí)也明確對可能存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、關(guān)聯(lián)方眾多的情況予以了直接的禁止。另一方面體現(xiàn)在治理結(jié)構(gòu)上則是要求明晰控股公司與其所控股子公司之間各自合法權(quán)益的保障及責(zé)任的承擔(dān)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)不得濫用控制權(quán)進(jìn)而干預(yù)所控股金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)立自主經(jīng)營。有學(xué)者認(rèn)為公司內(nèi)部主體能否發(fā)揮應(yīng)有作用受制于其是否具有獨(dú)立性和公正性[5]，筆者認(rèn)為現(xiàn)有規(guī)定不僅為公司經(jīng)營活動(dòng)開展過程中交易的合法有序、效率的提高提供了基礎(chǔ)性的保障，還能夠防止被控股機(jī)構(gòu)喪失自主決策的能力，以保障各主體作用的發(fā)揮和整體運(yùn)行的安全穩(wěn)健。

第二，嚴(yán)格規(guī)范股東行為和資本管理活動(dòng)。在股東和資本管理方面，《金控辦法》除了對一般性的股東任職條件、實(shí)繳注冊資本額等內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)定之外，還進(jìn)一步結(jié)合金融控股公司組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的特殊性對主要股東、控股股東和實(shí)際控制人連續(xù)盈利能力提出了差異化要求。第十二條、第十四條對投資資本來源是否真實(shí)可靠進(jìn)行了限制，并明確規(guī)定不得以債務(wù)資金等非自有資金方式對金融控股公司進(jìn)行投資，此外還規(guī)定了應(yīng)當(dāng)對真實(shí)資本來源進(jìn)行說明或出具承諾函，第二十七條、第二十八條則是對金融機(jī)構(gòu)資本不足時(shí)資本補(bǔ)充機(jī)制作用的發(fā)揮以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對提出了要求。

第三，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制手段具體化?！督鹂剞k法》第三十四條明確規(guī)定金融控股公司應(yīng)當(dāng)建立健全集團(tuán)整體的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，且該規(guī)定中隔離機(jī)制作用的發(fā)揮不僅體現(xiàn)在控股公司和所控股機(jī)構(gòu)之間，同樣包括各個(gè)被控股機(jī)構(gòu)之間風(fēng)險(xiǎn)的隔離，因此該條款正是結(jié)合金融控股集團(tuán)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的特殊性以及集團(tuán)內(nèi)部交叉任職情形復(fù)雜、信息資源共享頻繁等特點(diǎn)，提出的有效防控風(fēng)險(xiǎn)手段。第三十五條、第三十六條則是針對內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的有關(guān)規(guī)定，不僅從較為宏觀的方面提出了應(yīng)當(dāng)遵循市場原則、不得違背公平競爭和反壟斷規(guī)則，同時(shí)還具體列出了包括通過內(nèi)部交易進(jìn)行監(jiān)管套利等在內(nèi)的不得進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易活動(dòng)，使條文在具體實(shí)施過程中更具有指導(dǎo)意義。

此外，《金控辦法》中有關(guān)杠桿率的規(guī)定僅出現(xiàn)在了第四章第二十四條，且內(nèi)容十分簡略，僅提出了“全面持續(xù)管控”的要求，因此筆者認(rèn)為現(xiàn)有規(guī)定相對抽象，難以妥善解決當(dāng)前金融控股公司經(jīng)營過程中內(nèi)部普遍出現(xiàn)的高杠桿率風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，結(jié)合我國現(xiàn)有的法律法規(guī)和其他規(guī)范性文件分析可知，有關(guān)金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的規(guī)定不斷豐富和具體化，所指導(dǎo)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)實(shí)踐也在不斷完善。但不可否認(rèn)的是，條文中某些規(guī)定尚有些模糊或是存在漏洞，因此相關(guān)問題亟待解決。

三、我國金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的不足

《金控辦法》的具體條文明確了金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對路徑和手段，但其多從外部監(jiān)管角度予以考量，缺少對金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方式的指引。

（一）內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)待完善

公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的復(fù)雜往往會(huì)帶來治理的難題，這在當(dāng)前我國金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制過程中突出體現(xiàn)為內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全，具體表現(xiàn)在治理機(jī)制存在漏洞、治理手段過于簡單。

第一，我國金融控股公司內(nèi)部治理機(jī)制缺位，尤其是內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)管理機(jī)制不完善?，F(xiàn)有法律法規(guī)和規(guī)范性文件中所提出的對金融控股公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的要求僅停留在“簡明、清晰”這種概括性表述上，沒有進(jìn)一步細(xì)化，在條文中明確出現(xiàn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)也僅有“與自身資本規(guī)模、經(jīng)營管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管控水平相適應(yīng)”，既沒有具體可量化的衡量標(biāo)準(zhǔn)，也未統(tǒng)一解釋達(dá)到何種程度才算滿足“相適應(yīng)”的程度，這就導(dǎo)致相關(guān)主體在對金融控股公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理時(shí)存在漏洞和模糊不清之處[6]。

第二，當(dāng)前的治理結(jié)構(gòu)并不能較好地應(yīng)對母子公司之間管理控制過程中出現(xiàn)的問題，基于整個(gè)集團(tuán)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)和控股公司的特殊地位優(yōu)勢，控股母公司的大股東往往掌握著主要的控制權(quán)，子公司的利益也就因此容易被忽視。而該種不合理的結(jié)構(gòu)不僅對正確決策的作出和業(yè)務(wù)管理的開展構(gòu)成了障礙，還有可能為大股東優(yōu)勢地位的濫用和小股東“搭便車”行為的產(chǎn)生創(chuàng)造條件，這些可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)均為金融控股公司的經(jīng)營和管理帶來了巨大挑戰(zhàn)[7]。

（二）整體性內(nèi)控制度待健全

整體性內(nèi)控制度作為一項(xiàng)協(xié)調(diào)集團(tuán)內(nèi)部各主體間活動(dòng)的綜合性機(jī)制，對于金融控股公司的安全運(yùn)營和風(fēng)險(xiǎn)防范具有顯著意義，完善整體性內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制手段有利于實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部協(xié)同發(fā)展以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營效率和經(jīng)營水平的提高，激活金融控股公司整體的生命力。整體性內(nèi)控制度具體包括職責(zé)分工制度、審批檢查制度、內(nèi)部審計(jì)制度、會(huì)計(jì)制度和企業(yè)管理制度等內(nèi)容，在我國設(shè)立和發(fā)展尚處起步階段的金融控股公司中，一定程度上存在因配套措施缺失、相關(guān)人員專業(yè)性不足而導(dǎo)致公司內(nèi)控制度作用發(fā)揮受阻的問題，進(jìn)而使集團(tuán)內(nèi)部各主體之間的協(xié)同效應(yīng)無法實(shí)現(xiàn)，內(nèi)部協(xié)調(diào)共享機(jī)制的優(yōu)勢無法發(fā)揮[8]。當(dāng)前我國金融控股公司內(nèi)控制度的不足突出體現(xiàn)在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度以及內(nèi)部審計(jì)與稽核制度尚存在可以完善之處。

一方面，我國金融控股公司在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度方面依舊不健全，現(xiàn)有內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)下為了數(shù)據(jù)信息的真實(shí)可靠而對金融控股公司提出了財(cái)務(wù)并表的要求，但控股公司和金融機(jī)構(gòu)之間所從事業(yè)務(wù)的巨大差異導(dǎo)致相互之間的會(huì)計(jì)方法難以適配，同時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表范圍界定不清也導(dǎo)致其編制過程中的隨意性過強(qiáng)、所披露的信息質(zhì)量不高等問題的出現(xiàn)，這無疑使財(cái)務(wù)并表在金融控股公司內(nèi)部治理中作用的發(fā)揮受到阻礙。另一方面，我國金融控股公司內(nèi)部審計(jì)與稽核制度尚不成熟，對審計(jì)稽核部門的權(quán)力和所應(yīng)起到的作用缺少明確清晰的規(guī)定。隨著實(shí)踐中審計(jì)稽核內(nèi)涵的日益豐富，相關(guān)部門是否能夠順利實(shí)現(xiàn)職能的優(yōu)化，發(fā)揮更為全面的顧問作用等問題有待進(jìn)一步考察[9]。此外，由于審計(jì)稽核部門組成人員專業(yè)水平不高、專業(yè)素質(zhì)較差等現(xiàn)實(shí)問題的存在，也使得這些部門權(quán)威性較低，進(jìn)而無法順利地發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

（三）風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制與信息披露機(jī)制待發(fā)展

風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制與信息披露機(jī)制二者更多地是從預(yù)防的角度對內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控和治理，通過在內(nèi)部治理的不同階段采取恰當(dāng)?shù)木唧w措施以實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生、傳播和集聚的提前防范。

通過在母子公司之間、不同金融機(jī)構(gòu)之間設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，可以切斷風(fēng)險(xiǎn)傳播路徑，降低風(fēng)險(xiǎn)在不同主體之間傳遞的可能性，避免造成整體性的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)[10]。其中“防火墻”作為典型的風(fēng)險(xiǎn)隔離手段，能夠從根本上切斷金融控股集團(tuán)內(nèi)部各主體間的不正當(dāng)交易途徑，通過這種隔離和過濾機(jī)制阻隔風(fēng)險(xiǎn)的傳播和集聚，從而避免內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易等行為帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)無法被及時(shí)發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對，也避免集團(tuán)內(nèi)部各相對獨(dú)立的機(jī)構(gòu)主體之間存在頻繁利益沖突。我國新出臺(tái)的《金控辦法》中雖然對金融控股公司風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的建立進(jìn)行了規(guī)定，但筆者認(rèn)為具體條文表述上若進(jìn)一步細(xì)化則更能有效指導(dǎo)實(shí)踐。

信息披露機(jī)制的重要性是基于金融機(jī)構(gòu)的組織形式以及所開展業(yè)務(wù)的特性，不可避免地存在一些信息是外界無法主動(dòng)掌握的，而這種信息不對稱便會(huì)給外部利益相關(guān)者的權(quán)益保護(hù)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管活動(dòng)帶來障礙。然而當(dāng)前信息披露機(jī)制多為強(qiáng)制性和被動(dòng)性的公開，在所披露的具體信息上也存在質(zhì)量差、不充分的問題。配套措施的缺位以及強(qiáng)制性披露機(jī)制的約束性較低，致使所披露和公開的信息并不能滿足市場需求，更為嚴(yán)重的是不規(guī)范的披露機(jī)制往往容易導(dǎo)致模糊不實(shí)的信息被公開進(jìn)而傳遞錯(cuò)誤信號，這恰恰與信息披露機(jī)制的目的相悖。

四、對我國金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的完善建議

（一）完善公司治理結(jié)構(gòu)

完善公司治理結(jié)構(gòu)的重要性在于能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)治理構(gòu)建一個(gè)良好的基礎(chǔ)性環(huán)境，以保障內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制在正確的路徑指導(dǎo)下順利開展。我國金融控股公司的治理結(jié)構(gòu)多已具雛形，但不可否認(rèn)依舊存在待完善之處。因此，在完善我國金融控股公司治理結(jié)構(gòu)時(shí)，除了要滿足公司治理過程中的權(quán)力分立與權(quán)力制衡、兼顧效率與公平等一般要求外，還需切實(shí)把握我國金融控股公司的特性，明確治理結(jié)構(gòu)在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制中作用發(fā)揮的目的，進(jìn)而才能夠采取正確的措施和手段予以完善，實(shí)現(xiàn)真正有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

第一，正確判斷公司所選擇的組織形式和運(yùn)營模式。當(dāng)前我國金融控股公司發(fā)展過程中呈現(xiàn)出類型復(fù)雜的特點(diǎn)，各運(yùn)營模式之間界限較為模糊，這就為針對性的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更高的要求，因此在該問題的解決上可以借鑒兼具類型化和靈活性特征的治理模式。例如純粹型金融控股公司中僅子公司從事金融業(yè)務(wù)，母公司更多地借助“控股”這一橋梁協(xié)調(diào)子公司的業(yè)務(wù)，此時(shí)的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)側(cè)重對母公司股東大會(huì)決策行為的關(guān)注和規(guī)范，強(qiáng)化對分管子公司董事的激勵(lì)機(jī)制建立和不當(dāng)行為約束，進(jìn)而更好地協(xié)調(diào)子公司的活動(dòng)，獲得股權(quán)收益。同時(shí)，結(jié)合我國金融控股公司的發(fā)展現(xiàn)狀，存在母公司自身本就經(jīng)營金融業(yè)務(wù)的混合型金融控股公司，筆者認(rèn)為此時(shí)母子公司之間發(fā)生利益沖突的可能性更大。該種模式下應(yīng)通過建立職責(zé)明確的公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)各主體有效制衡、各部門協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)，通過梳理母公司對子公司出資所形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，推動(dòng)母子公司之間的利益協(xié)調(diào)與資源分配。

第二，正確處理母子公司關(guān)系，實(shí)現(xiàn)利益平衡。金融控股公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的特殊性在于控股公司和被控股金融機(jī)構(gòu)各自是獨(dú)立法人的基礎(chǔ)上，母公司又基于股權(quán)關(guān)系對子公司進(jìn)行管理和控制，這便使母子公司之間容易出現(xiàn)利益沖突。如前所述，雖然母子公司均是獨(dú)立的法人，但基于控股關(guān)系以及經(jīng)營過程中的資源共享、內(nèi)部交易等活動(dòng)，子公司無法真正做到完全獨(dú)立地決策和開展相關(guān)活動(dòng)，故此治理結(jié)構(gòu)就應(yīng)當(dāng)對母公司如何恰當(dāng)?shù)匕l(fā)揮作用作出規(guī)范。一方面，要厘清母公司的職能和作用發(fā)揮邊界，在保持母公司控制下協(xié)調(diào)一致性的基礎(chǔ)上，堅(jiān)決杜絕將子公司作為母公司“提款機(jī)”等情況的出現(xiàn)。另一方面，治理結(jié)構(gòu)還應(yīng)當(dāng)對母公司可能出現(xiàn)的不當(dāng)行為起到預(yù)防、監(jiān)督和控制作用，例如當(dāng)基于母公司股東大會(huì)、董事會(huì)決策錯(cuò)誤或是為了自身利益而致使子公司作出了不合常規(guī)之經(jīng)營行為時(shí)，母公司應(yīng)當(dāng)對子公司所產(chǎn)生的損失承擔(dān)連帶責(zé)任并負(fù)有補(bǔ)償義務(wù)[11]，切實(shí)將金融控股集團(tuán)的整體利益作為重要衡量指標(biāo)。

第三，相關(guān)主體各司其職，完善治理結(jié)構(gòu)，提高治理水平。在完善治理結(jié)構(gòu)的過程中，應(yīng)著重把握“三會(huì)一層”，即股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級管理層在我國金融控股公司中角色的獨(dú)特性，規(guī)范其人員組成和相關(guān)活動(dòng)開展。股東大會(huì)作為公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)扮演著決策和行使權(quán)力的重要角色，對股東大會(huì)負(fù)責(zé)的董事會(huì)則是母公司對子公司實(shí)現(xiàn)管控的重要工具，并且董事會(huì)席位的構(gòu)成也是影響最終決定結(jié)果的重要因素。完善治理結(jié)構(gòu)首要解決的應(yīng)當(dāng)是結(jié)構(gòu)不合理所帶來的問題，在經(jīng)營實(shí)踐中多表現(xiàn)為股東大會(huì)中“一股獨(dú)大”現(xiàn)象及所引發(fā)的內(nèi)部人控制和董事會(huì)作用發(fā)揮受阻的問題。結(jié)合我國公司經(jīng)營過程中的經(jīng)驗(yàn)分析與總結(jié)，筆者認(rèn)為具體的完善建議包含以下內(nèi)容：其一，通過合理價(jià)格實(shí)現(xiàn)多主體分散持股，引進(jìn)外資或發(fā)展民間機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對“一股獨(dú)大”現(xiàn)象的分散和制衡，真正發(fā)揮股東大會(huì)的共同商議決策作用。其二，打破當(dāng)前普遍存在的董事會(huì)多由控股公司指派的現(xiàn)狀，通過治理結(jié)構(gòu)的完善以保障董事會(huì)獨(dú)立發(fā)揮作用，在做好連接股東大會(huì)和經(jīng)理層的橋梁的同時(shí)，對二者形成必要的制約，進(jìn)而提高運(yùn)營效率和公司整體經(jīng)營水平。

（二）建立和完善整體性內(nèi)控制度

如前文分析所述，金融控股公司整體性內(nèi)控制度是涉及公司經(jīng)營過程中各環(huán)節(jié)、各主體的重要風(fēng)險(xiǎn)管理手段，如何建立完善的整體性內(nèi)控制度以使其恰當(dāng)?shù)匕l(fā)揮作用是不容忽視的問題。結(jié)合學(xué)界已有研究，筆者認(rèn)為內(nèi)控制度在內(nèi)容上應(yīng)當(dāng)涉及公司多項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)，具體包括對風(fēng)險(xiǎn)的識別和評估、對不正當(dāng)行為的控制和監(jiān)控等，在設(shè)立的層次上則應(yīng)當(dāng)貫穿于集團(tuán)整體、子公司和業(yè)務(wù)單位等多個(gè)層面，構(gòu)建起一個(gè)多維立體的風(fēng)險(xiǎn)管理框架[12]。因此，內(nèi)控制度的建立和完善既要做到差異化的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)保障在統(tǒng)一框架下開展相關(guān)活動(dòng)，以保證風(fēng)險(xiǎn)防控的協(xié)調(diào)性和高效性[13]。

第一，保證內(nèi)控主體的獨(dú)立性和各司其職，提高內(nèi)控機(jī)制的成熟度和作用發(fā)揮效果。結(jié)合前文可知我國金融控股公司在內(nèi)部審計(jì)與稽核制度方面尚不完善，應(yīng)當(dāng)建立獨(dú)立的審計(jì)部門，培養(yǎng)高水平的審計(jì)人員。各司其職要求審計(jì)部門在整體的人員安排上保證所能夠覆蓋的范圍全面且定位清晰，不存在缺位、重復(fù)或機(jī)構(gòu)人員繁冗的情況[14]，這便需要建立健全合規(guī)培訓(xùn)、合規(guī)考核及問責(zé)機(jī)制等配套措施。

第二，建立合理高效發(fā)揮作用的內(nèi)控機(jī)制。首先，能夠?qū)赡艹霈F(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的認(rèn)識和評估是其作用發(fā)揮的前提，通過審批、審議等機(jī)制可以預(yù)先防止金融控股公司內(nèi)部部分典型風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。例如，通過限制金融控股公司關(guān)聯(lián)交易的對象、規(guī)模和交易額上限，可以避免產(chǎn)生不合理避稅或躲避債務(wù)的行為。其次，選擇內(nèi)控機(jī)制的具體實(shí)施手段時(shí)，應(yīng)注重不同環(huán)節(jié)下風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和集聚的差異性，從而使內(nèi)控制度作用的發(fā)揮更具有針對性，這就需要相關(guān)主體對金融控股公司自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力有正確的認(rèn)識，并清楚把握自己所負(fù)責(zé)層次的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。

第三，建立科學(xué)合理的報(bào)告渠道和自我審查評價(jià)機(jī)制。報(bào)告渠道和審查機(jī)制的建立完善能夠使金融控股公司更好地掌握自身及各子公司的風(fēng)險(xiǎn)管理情況，并針對評價(jià)期間所發(fā)現(xiàn)的薄弱環(huán)節(jié)及風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行跟蹤處理，與子公司的考核問責(zé)機(jī)制掛鉤，以實(shí)現(xiàn)更為高效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。二者共同作用，對內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對情況進(jìn)行監(jiān)控，以評價(jià)內(nèi)控制度的作用發(fā)揮效果，進(jìn)而對內(nèi)部控制活動(dòng)設(shè)計(jì)和執(zhí)行的有效性進(jìn)行評估，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題予以調(diào)整。

（三）健全風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制與信息披露機(jī)制

相較前文的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度，建立健全風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制和信息披露機(jī)制作為更加具體的風(fēng)險(xiǎn)防控措施和手段，除了能夠應(yīng)對內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)結(jié)構(gòu)非透明化等典型風(fēng)險(xiǎn)，還可以解決高財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，因此二者在風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中同樣必不可少。

1．健全風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

《金控辦法》中已明確對風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的建立提出了要求，對風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制所適用的主體層次進(jìn)行了明確，包括金融控股公司與其所控股機(jī)構(gòu)之間、各被控股機(jī)構(gòu)之間，同時(shí)還強(qiáng)化了“防火墻”制度。需要解釋的是，所謂“防火墻”制度便是通過機(jī)制設(shè)置將各主體、各機(jī)構(gòu)主動(dòng)地進(jìn)行分離，避免資源不正當(dāng)流動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，例如可以有效預(yù)防母子公司之間不合理的資本注入和利益輸送，從根本上避免由此帶來的資本重復(fù)計(jì)算下的財(cái)務(wù)失真和高杠桿率問題。

第一，從所涉及的主體方面考慮，風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制建立和運(yùn)行過程中應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)子公司的獨(dú)立地位。一方面，獨(dú)立運(yùn)營金融業(yè)務(wù)的主體應(yīng)切實(shí)為自己的行為負(fù)責(zé)，具體到手段的選擇和落實(shí)上，可以通過嚴(yán)格把控各子公司之間的交易方式和數(shù)額上限，過濾掉不符合要求的行為，進(jìn)而有效規(guī)避可能隨之出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)傳染問題，保證子公司承擔(dān)責(zé)任的有限性；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制還應(yīng)當(dāng)對不同主體之間的關(guān)系進(jìn)行梳理和界定，通過機(jī)制作用的發(fā)揮厘清母公司和子公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍，使相關(guān)主體各司其職，例如由母公司設(shè)立與統(tǒng)籌管理職能相適應(yīng)的機(jī)構(gòu)或部門，子公司則需在母公司的管理之外獨(dú)立進(jìn)行內(nèi)部審計(jì)和監(jiān)督。

第二，從經(jīng)營活動(dòng)所涉及到的要素角度對風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制進(jìn)行分析，應(yīng)當(dāng)對《金控辦法》第三十四條中所提到的強(qiáng)化法人、人事、信息、財(cái)務(wù)間“防火墻”進(jìn)行深入研究。結(jié)合上文已知，“防火墻”可以通過對不正當(dāng)?shù)慕涣鞴蚕硇袨橛枰赃^濾，進(jìn)而預(yù)防可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和傳遞，因此通過對我國金融控股公司內(nèi)部可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分析，“防火墻”的設(shè)立重點(diǎn)應(yīng)集中于以下幾個(gè)方面：在法人人格獨(dú)立問題上，“防火墻”制度應(yīng)當(dāng)作用于各法人之間界線厘清問題，避免因彼此之間存在隸屬關(guān)系而被操控喪失獨(dú)立性；在人事方面，“防火墻”建立過程中應(yīng)當(dāng)切實(shí)貫徹競業(yè)禁止和財(cái)務(wù)分立的基本要求；而在資金流動(dòng)和信息共享方面，“防火墻”所應(yīng)當(dāng)發(fā)揮的作用便是防止資金和信息的隨意調(diào)配和濫用，以保護(hù)客戶等相關(guān)主體的隱私和利益[15]。此外，可以通過限制內(nèi)部交易的具體數(shù)額比例，或是直接規(guī)定禁止開展高杠桿交易、禁止泄露消費(fèi)者隱私等不正當(dāng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)從源頭上切斷風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。

2.健全信息披露機(jī)制

我國金融控股公司信息披露多為強(qiáng)制性的被動(dòng)披露，因此，在相關(guān)機(jī)制的完善過程中，應(yīng)當(dāng)既鞏固原有的披露方式使其更加科學(xué)化，又鼓勵(lì)主動(dòng)披露信息以解決因各主體間信息不對稱而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。尤其在應(yīng)對高杠桿率等公司內(nèi)部財(cái)務(wù)問題時(shí)，通過對舉借債務(wù)、出資等情況的信息披露可以形成有效監(jiān)管，遏制不合理行為所帶來的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

第一，在對所應(yīng)披露的內(nèi)容予以明確時(shí)，應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防監(jiān)控和相關(guān)主體利益保護(hù)為考量要素，因此所要披露的內(nèi)容一般包括資本充足率及其計(jì)算方法。此外，還應(yīng)包括對內(nèi)部交易情況的披露，同樣是基于金融控股公司自身結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，在內(nèi)部交易過程中往往存在非透明性問題，甚至內(nèi)部交易下的利益沖突問題頻發(fā)。同時(shí)，還不可忽視對財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息等相關(guān)重要內(nèi)容的披露，這是基于其中所涉及內(nèi)容對公司平穩(wěn)經(jīng)營的重要性，例如方便對不良資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)控，進(jìn)而對可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防。

第二，完善信息披露方式，即在當(dāng)前強(qiáng)制披露的基礎(chǔ)上鼓勵(lì)自愿進(jìn)行信息披露，這是金融控股公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)部自我約束的重要體現(xiàn)，也是信息披露水平提高的表現(xiàn)。通過自愿的方式可以提高信息披露的充分性、真實(shí)性，同時(shí)是對這一過程中所可能消耗的管理控制資源的節(jié)約，可以提高信息披露效率。而在相關(guān)設(shè)想的具體落實(shí)過程中，可以采取市場化的競爭性評價(jià)系統(tǒng)和信譽(yù)激勵(lì)機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)對金融控股公司自愿開展信息披露的督促和引導(dǎo)。

結(jié)語

金融控股公司的設(shè)立和發(fā)展是我國混業(yè)經(jīng)營實(shí)踐中的重要嘗試，在金融控股公司經(jīng)營過程中一些典型風(fēng)險(xiǎn)的存在使得上述優(yōu)勢無法發(fā)揮，風(fēng)險(xiǎn)管理尤其是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，成為推動(dòng)我國金融控股公司發(fā)展水平不斷提高的重要手段。在此過程中，正確認(rèn)識和評估可能出現(xiàn)的典型風(fēng)險(xiǎn)，不斷完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，對于金融控股公司的發(fā)展意義重大。因此，應(yīng)當(dāng)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，建立整體性內(nèi)控制度，完善風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制和信息披露機(jī)制，只有將宏觀的制度框架與具體的措施手段相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)全方位的制度設(shè)計(jì)，才真正能夠有效應(yīng)對內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生、傳遞和集聚，實(shí)現(xiàn)金融控股公司優(yōu)勢的發(fā)揮，帶動(dòng)金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相輔相成、共同發(fā)展。