上游產(chǎn)能增長，產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷。近年來，祖代雞環(huán)節(jié)實現(xiàn)持續(xù)盈利，國內(nèi)白羽肉雞引種量自2019年起持續(xù)處于高位。2021年隨著對美進口的再次啟動和國內(nèi)白羽肉種雞自繁能力的提升，國內(nèi)祖代更新量增至高位。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會，2021年我國白羽肉雞累計更新祖代種雞124.6萬套，同比增加24.3%，總體來看上游產(chǎn)能較為充足。由于2021年上半年下游擴張形成較大雞苗的需求，2021年上半年父母代雞苗價格躍升至最高72.14元/套，同比上漲近266.7%；商品代雞苗最高上漲至5.18元/只，較2020年末上漲2455%。

行業(yè)虧損推動父母代銷量下降，美禽流感或致引種減少。但由于產(chǎn)能充裕，且雞肉價格并未如期上行，下游價格的趨弱最終向上傳導(dǎo)，雞苗價格崩塌式下跌。2021年第三季度開始，父母代種雞的養(yǎng)殖利潤幾乎持續(xù)位于盈虧平衡點以下，截止目前已經(jīng)虧損超過3個季度，2022年第一季度平均虧損達到1.5元/羽，虧損幅度和周期處于歷史較高水平。持續(xù)虧損帶動父母代環(huán)節(jié)產(chǎn)能開始去化，2021年第二季度父母代雞苗合計銷量達到的1672萬套，此后3個季度父母代雞苗銷量持續(xù)下降，由此預(yù)計自2022年第二季度開始，商品代雞苗供應(yīng)將出現(xiàn)下降，短期供應(yīng)有望迎來邊際改善。同時，2022年初以來，北美禽流感疫情持續(xù)蔓延，2021年我國自美國引種量占比為57%，2022年1～2月引進白羽肉種雞均來自于美國，美國再度成為我國首要的白羽肉種雞引種國，美國進口對祖代雞供應(yīng)帶來的潛在風(fēng)險值得關(guān)注。

戶外消費短期承壓，長期需求潛力巨大。目前，國內(nèi)白羽肉雞消費以餐飲、團膳2大渠道為主，兩者占比合計達63%，家庭消費和食品加工占比仍較小。由于疫情導(dǎo)致的外出就餐減少和停學(xué)、停工會對消費帶來一定的壓力。但是，白羽肉雞作為性價比較高、烹飪便捷的蛋白肉類產(chǎn)品，有望逐步從戶外消費走進戶內(nèi)，疫情導(dǎo)致的消費壓力有望逐步緩解。從近年白羽肉雞表觀消費量看，雞肉表觀消費量并未受疫情影響而出現(xiàn)年度下滑，我們測算2020、2021年白羽雞肉表觀消費量分別為1092、1247萬噸，同比分別增長26.0%、14.2%，雞肉消費持續(xù)上升，國內(nèi)白雞市場仍有較大空間。

白雞低迷行情持續(xù)已久，邊際改善信號出現(xiàn)，我們認為后期價格將跟隨供應(yīng)壓力出現(xiàn)回暖；同時，北美禽流感疫情逐步發(fā)酵，國內(nèi)種源供應(yīng)風(fēng)險正在積累。