霍 林 程子昂

（1.廣西大學(xué)國(guó)際學(xué)院，廣西 南寧 530004；2.廣西大學(xué)中國(guó)-東盟研究院，廣西 南寧 530004）

一、引言

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，原本的“粗放型”經(jīng)濟(jì)模式難以滿足我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展需求。在這樣的背景下，2019年，習(xí)近平在參加十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議福建代表團(tuán)審議時(shí)提出“要營(yíng)造有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造的良好發(fā)展環(huán)境，向改革開(kāi)放要?jiǎng)恿?，最大限度釋放全社?huì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造動(dòng)能”。2020年，李克強(qiáng)再次強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新是國(guó)家贏得未來(lái)的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。雙創(chuàng)由“眾”而積厚成勢(shì)，因“創(chuàng)”而破繭成蝶。這說(shuō)明，隨著創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的深入，創(chuàng)新已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能。而如何發(fā)展創(chuàng)新質(zhì)量，也成為當(dāng)前我國(guó)亟需解決的重要議題。

由于傳統(tǒng)金融供給模式存在局限性，其在一定程度上抑制了我國(guó)創(chuàng)新水平的發(fā)展，具體表現(xiàn)為：一方面，研發(fā)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新離不開(kāi)研發(fā)資金的支持。[1]在傳統(tǒng)的金融體系中，資金的供給方與需求方之間往往會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱等問(wèn)題而導(dǎo)致較高的交易成本，對(duì)于企業(yè)尤其是中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資渠道的限制往往帶來(lái)過(guò)高的資金門檻，會(huì)導(dǎo)致其缺乏動(dòng)力和相關(guān)要素來(lái)提高創(chuàng)新能力。[2]另一方面，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)的范圍會(huì)受到地理因素的影響，導(dǎo)致很多研發(fā)機(jī)構(gòu)難以獲得金融服務(wù)，在一定程度上也限制了創(chuàng)新質(zhì)量的提升。[3]

隨著數(shù)字科技的不斷發(fā)展，數(shù)字金融作為一種新型金融模式應(yīng)運(yùn)而生，重塑和完善了金融服務(wù)體系。依托于互聯(lián)網(wǎng)這一媒介，數(shù)字金融擴(kuò)大了傳統(tǒng)金融的服務(wù)廣度和深度，有效降低了交易成本和生產(chǎn)成本。[2]通過(guò)移動(dòng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸等新型金融業(yè)務(wù)方式，幫助企業(yè)減少融資成本，緩解資金約束，提升了金融資源配置的效率，[4]讓更多的資金流向高效率行業(yè)，促進(jìn)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，[5]為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了發(fā)展契機(jī)。然而，數(shù)字金融不是“無(wú)源之水”，雖然數(shù)字金融是依托數(shù)字技術(shù)的新型金融供給形式，然而其仍離不開(kāi)信息技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)以及人才的支持，[6]這使得數(shù)字金融效能不僅依賴于傳統(tǒng)金融中介的發(fā)展程度，[7]還會(huì)因?yàn)槌鞘械淖陨硖卣鞫嬖谳^大差異。在這樣的背景下，探討這種新型的金融模式是否真正促進(jìn)了城市的創(chuàng)新質(zhì)量以及會(huì)受到何種城市特征因素影響極具現(xiàn)實(shí)意義。

當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)數(shù)字金融的影響進(jìn)行了大量研究，取得了較為豐碩的成果。一部分學(xué)者從微觀層面入手。他們發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融提升了企業(yè)信用透明度，降低了企業(yè)的借貸成本、促進(jìn)了企業(yè)借款結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期化，從而緩解了企業(yè)的融資約束。[8]同時(shí)，數(shù)字金融也能有效緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，幫助企業(yè)有效的管控研發(fā)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定資金風(fēng)險(xiǎn)與杠桿，通過(guò)緩解金融資源配置的效率問(wèn)題提升創(chuàng)新能力。[9]也有學(xué)者通過(guò)調(diào)節(jié)效應(yīng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)高管自身的科研背景能提高企業(yè)對(duì)于數(shù)字金融的支持程度，進(jìn)一步推動(dòng)數(shù)字金融對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。[10]另一部分學(xué)者則基于宏觀角度，不僅發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融的出現(xiàn)加劇了所在城市銀行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，提高當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)化水平和發(fā)展?jié)摿?，為?chuàng)新發(fā)展提供良好的激勵(lì)環(huán)境，[11]最終促進(jìn)了城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。[12]還發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融的發(fā)展能有效促進(jìn)居民就業(yè)率，[13]并減少居民收入水平上的差距[14]。

基于現(xiàn)有文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前從城市層面分析數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)新質(zhì)量的影響以及路徑的文章較少，[15]并且僅采用單一指標(biāo)測(cè)度城市創(chuàng)新質(zhì)量，并不能反映城市創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)際情況?；诖耍疚牟捎?011—2018年中國(guó)274個(gè)城市面板數(shù)據(jù)，探究數(shù)字金融對(duì)于城市創(chuàng)新質(zhì)量的影響，并進(jìn)一步探究這一過(guò)程中的影響途徑。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）數(shù)字金融發(fā)展與創(chuàng)新質(zhì)量

創(chuàng)新具有高風(fēng)險(xiǎn)、高成本、長(zhǎng)周期的特征，在研發(fā)的過(guò)程中往往存在極高的失敗率，并且這一過(guò)程往往需要極大的前期投入。[16]此時(shí)，如果研發(fā)機(jī)構(gòu)沒(méi)有充足的資金進(jìn)行支撐，技術(shù)研發(fā)將難以推進(jìn)。所以對(duì)于城市的創(chuàng)新發(fā)展來(lái)說(shuō)，即使在人才以及知識(shí)等方面達(dá)到了研發(fā)條件，融資約束仍然是主要阻礙因素。而傳統(tǒng)金融體系提供資金和金融服務(wù)的對(duì)象較為集中，其受眾群體也存在諸多限制，大量的中小企業(yè)和低收入人群難以獲得資金供給和相關(guān)的金融服務(wù)。[3]由于這種不完善的金融服務(wù)體系，導(dǎo)致相關(guān)群體缺乏足夠的激勵(lì)來(lái)進(jìn)行創(chuàng)新。

而數(shù)字金融的出現(xiàn)，在一定程度上打破了傳統(tǒng)金融模式的限制，有助于促進(jìn)城市的創(chuàng)新質(zhì)量。首先數(shù)字金融不受限于地理距離，擴(kuò)大了金融服務(wù)范圍，[17]幫助原本在傳統(tǒng)金融體系范圍之外的地區(qū)獲得金融服務(wù)，[18]提高了各類要素的配置效率，加快了相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的進(jìn)程，有助于促進(jìn)當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)新活力。其次，金融市場(chǎng)上存在著許多分散的小規(guī)模投資群體，傳統(tǒng)金融體系過(guò)高的門坎也導(dǎo)致難以吸納這些投資群體，[8]限制了這部分投資群體的資金獲取渠道。而數(shù)字金融通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，將海量移動(dòng)終端連接起來(lái)，能夠廣泛的吸納這些投資者，為背景相對(duì)薄弱的機(jī)構(gòu)提供可行的資金獲取渠道，激勵(lì)這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新。最后，隨著數(shù)字金融服務(wù)的普及，大量新的商業(yè)機(jī)會(huì)得以釋放，有效擴(kuò)展了金融服務(wù)的應(yīng)用場(chǎng)景。例如電子商務(wù)、網(wǎng)約車的發(fā)展和共享汽車等新型商業(yè)機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，[19]也為區(qū)域創(chuàng)新的發(fā)展提供了機(jī)會(huì)。基于此，本文提出如下假說(shuō)：

H1:數(shù)字金融水平的提高有助于城市創(chuàng)新質(zhì)量發(fā)展。

（二）數(shù)字金融對(duì)城市金融發(fā)展水平的間接影響機(jī)制

當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)形成了以銀行業(yè)為主導(dǎo)的金融發(fā)展模式。[20-21]滯后的區(qū)域金融發(fā)展水平往往伴隨著借貸雙方嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題，并伴隨著道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。在這種情況下，銀行體系將會(huì)極其謹(jǐn)慎的度量需要貸款機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并為此提高貸款門檻以及制定大多機(jī)構(gòu)難以承受的高貸款利率。[22]在這種環(huán)境下，研發(fā)機(jī)構(gòu)的資金獲取將面臨較大障礙，不利于區(qū)域的創(chuàng)新發(fā)展。而數(shù)字金融拓展了服務(wù)范圍，降低了服務(wù)成本，促進(jìn)了區(qū)域金融深化。[23]這種新型金融模式與傳統(tǒng)銀行業(yè)的融合，極大的提升了城市金融發(fā)展水平，也降低了逆向選擇產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。[24]基于信息技術(shù)支持，數(shù)字金融能抓取不同創(chuàng)新主體的信息并建立第三方征信系統(tǒng)，更加高效與全面的獲取信貸方的信用情況，有效緩解資金借貸中的信息不對(duì)稱問(wèn)題。[11]有助于減少研發(fā)機(jī)構(gòu)的銀行貸款成本，優(yōu)化了區(qū)域創(chuàng)新資源的配置，進(jìn)而有利于創(chuàng)新能力的提升，從城市層面來(lái)說(shuō)也促進(jìn)了整體城市的創(chuàng)新發(fā)展?；诖耍疚奶岢鋈缦录僬f(shuō)：

H2: 數(shù)字金融通過(guò)降低研發(fā)機(jī)構(gòu)的融資成本，提高城市金融發(fā)展水平，進(jìn)而促進(jìn)了城市的創(chuàng)新質(zhì)量發(fā)展。

（三）數(shù)字金融對(duì)城市居民消費(fèi)水平提升的間接影響機(jī)制

“需求引致供給”理論認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新來(lái)源于對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中利潤(rùn)的追求，只有當(dāng)市場(chǎng)需求達(dá)到了一定規(guī)模，才能激勵(lì)相關(guān)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展[25]。由于創(chuàng)新活動(dòng)具有極大的風(fēng)險(xiǎn)性，需要支付巨大的前期投入[16]，當(dāng)創(chuàng)新產(chǎn)品需求過(guò)少時(shí)，市場(chǎng)將難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)分?jǐn)倓?chuàng)新活動(dòng)的固定投入。而數(shù)字金融的出現(xiàn)簡(jiǎn)化了人們購(gòu)買的方式，人們可以選擇手機(jī)、電腦等多種方式獲取創(chuàng)新產(chǎn)出品的相關(guān)信息，并通過(guò)線上支付的方式快速便捷地完成對(duì)于創(chuàng)新產(chǎn)品的交易，減少了攜帶現(xiàn)金的不便，加強(qiáng)了人們的購(gòu)買意愿以及支付強(qiáng)度[26]。同時(shí)伴隨數(shù)字金融的發(fā)展，淘寶等線上平臺(tái)也搭建起了城市之間相互交易的電子橋梁[17]，使得當(dāng)?shù)鼐用裼懈嗟馁?gòu)買選擇，會(huì)提升城市居民的消費(fèi)水平。而隨著居民消費(fèi)水平的提升，也意味著創(chuàng)新產(chǎn)品的需求市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。對(duì)于那些優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，其巨大的前期投入將會(huì)被市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)所分?jǐn)?，降低了研發(fā)投入的風(fēng)險(xiǎn)。這就激勵(lì)了越來(lái)越多的創(chuàng)新機(jī)構(gòu)進(jìn)行研發(fā)，從而讓各類創(chuàng)新要素充分涌流，從整體上促進(jìn)了城市的創(chuàng)新發(fā)展?；诖?，本文提出了如下假說(shuō)：

H3: 數(shù)字金融通過(guò)擴(kuò)大需求市場(chǎng)規(guī)模，提高城市居民消費(fèi)水平，激勵(lì)城市創(chuàng)新質(zhì)量的提升。

三、研究設(shè)計(jì)

本文采用2011—2018年中國(guó)274個(gè)城市面板數(shù)據(jù)，分析了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)于城市創(chuàng)新質(zhì)量的影響以及異質(zhì)性差異。本文首先采用雙向固定效應(yīng)模型研究了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城市創(chuàng)新質(zhì)量的影響，并分析城市數(shù)字金融是通過(guò)何種途徑影響城市的創(chuàng)新質(zhì)量。其次，為保證本文結(jié)論的穩(wěn)健性，采用了工具變量的方法處理可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，并通過(guò)替換變量對(duì)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。再次，從不同地區(qū)和互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率的角度，考察了數(shù)字金融對(duì)于城市創(chuàng)新質(zhì)量的影響是否存在異質(zhì)性特征。最后，本文進(jìn)一步采用中介效應(yīng)模型，從居民的消費(fèi)水平和當(dāng)?shù)亟鹑诎l(fā)展水平提升的角度出發(fā)，考察數(shù)字金融對(duì)于城市創(chuàng)新質(zhì)量影響的作用機(jī)制。

（一）基準(zhǔn)模型設(shè)定

為了驗(yàn)證數(shù)字金融水平是否促進(jìn)了區(qū)域的創(chuàng)新質(zhì)量，本文構(gòu)建如下模型進(jìn)行實(shí)證分析：

其中，invi,t表示城市的創(chuàng)新質(zhì)量，inderi,t表示城市的數(shù)字金融水平，Control表示控制變量，包括城市的發(fā)展?jié)摿?、外商直接投資水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等，wt表示控制年份效應(yīng)，μt表示控制了不隨時(shí)間變動(dòng)的個(gè)體固定效應(yīng)，?i,t表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）變量定義

1.被解釋變量——城市創(chuàng)新質(zhì)量

本文參照毛文峰和陸軍[27]、龍建輝[28]的做法，采用北京大學(xué)企業(yè)大數(shù)據(jù)研究中心《中國(guó)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指標(biāo)》，該指標(biāo)包含5個(gè)一級(jí)指標(biāo)（包括新建企業(yè)數(shù)、吸引外來(lái)投資額、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資額、專利授權(quán)量以及商標(biāo)注冊(cè)量5個(gè)方面），20個(gè)二級(jí)指標(biāo)以及138個(gè)三級(jí)指標(biāo)構(gòu)成，更加真實(shí)準(zhǔn)確地度量了區(qū)域的創(chuàng)新質(zhì)量，指標(biāo)數(shù)值分布在0～100之間，數(shù)值越高表示城市的創(chuàng)新質(zhì)量越高。

2.解釋變量——數(shù)字金融水平

參考郭峰等[6]、謝絢麗等[2]和張梁等[29]的研究，本文采用北京大學(xué)金融研究中心和螞蟻金服集團(tuán)聯(lián)合課題組發(fā)布的“中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)”中城市層面的數(shù)字普惠金融指標(biāo)作為城市數(shù)字金融水平的衡量指標(biāo)，該指標(biāo)的測(cè)度來(lái)源分別包括覆蓋廣度（coverage）、使用深度（usage）以及數(shù)字化程度（digitization）三個(gè)方面，能全面測(cè)度城市的數(shù)字金融發(fā)展水平。

3.控制變量

參考張呈磊等[14]、張梁等[29]、陸軍和毛文峰[30]的研究，在模型中引入如下控制變量：城市發(fā)展?jié)摿Γ℅dp_rate），采用城市GDP增長(zhǎng)率來(lái)衡量；城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Structure），采用1×第一產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)值占比+2×第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)值占比+3×第三產(chǎn)業(yè)增加值占比來(lái)衡量；外商直接投資（Fdi）,采用外商直接投資占GDP百分比值來(lái)衡量；郵電業(yè)務(wù)占比（Inf）,采用地區(qū)郵電業(yè)務(wù)量占GDP百分比值來(lái)衡量；自然增長(zhǎng)率（Natural_rate）,采用人口凈增長(zhǎng)千分比數(shù)值來(lái)衡量。

考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文數(shù)據(jù)為2011—2018年274個(gè)地級(jí)市的數(shù)據(jù)集，其中剔除了數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的地級(jí)市，同時(shí)考慮到4個(gè)直轄市體量與其他地級(jí)市的差異，同樣予以剔除，其中城市有關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

在實(shí)證之前，本文對(duì)解釋變量進(jìn)行相關(guān)性分析以及方差膨脹因子檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)模型中不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。并且根據(jù)豪斯曼（Hausman）檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，本文所有回歸均應(yīng)采用固定效應(yīng)模型。

（一）基準(zhǔn)回歸

借助于固定效應(yīng)模型，本文對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸分析，探究城市數(shù)字金融水平對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力的影響作用，回歸結(jié)果如表2所示。表中第（1）列表示的是基礎(chǔ)回歸的結(jié)果，第（2）列表示的是加入控制變量之后的回歸結(jié)果，這里可以看出此時(shí)系數(shù)在1%的置信水平下顯著為正，這說(shuō)明數(shù)字金融能有效促進(jìn)城市的創(chuàng)新質(zhì)量，此時(shí)假說(shuō)1成立。進(jìn)一步，分別從數(shù)字金融的覆蓋廣度（coverage）、使用深度（usage）和數(shù)字支持服務(wù)程度（digitization）進(jìn)行分析，城市的數(shù)字金融是具體通過(guò)何種途徑來(lái)促進(jìn)城市的創(chuàng)新質(zhì)量的提升。通過(guò)對(duì)比第（3）—（5）列可以發(fā)現(xiàn)：其中第（3）列在1%置信水平上顯著為正，系數(shù)為0.1818，第（4）列在1%置信水平上顯著為正，系數(shù)為0.0735，可以看出數(shù)字金融的覆蓋程度每提高一個(gè)單位，對(duì)于城市的創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用將提高0.1818個(gè)單位，而數(shù)字金融的使用深度每提高一個(gè)單位，對(duì)于城市的創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用將提高0.0735個(gè)單位。這表明當(dāng)前數(shù)字金融的覆蓋廣度提升，擴(kuò)大了相關(guān)金融服務(wù)的影響范圍，幫助了越來(lái)越多的群體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。而數(shù)字金融的使用深度則帶來(lái)了金融服務(wù)的專業(yè)化和多樣化，同樣有助于城市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的提高。兩者相比之下，在控制其他因素的情況下，數(shù)字金融的覆蓋廣度對(duì)于城市創(chuàng)新質(zhì)量具有更大的促進(jìn)作用，是使用深度的(0.1818/0.0735)≈2.47倍。第（5）列的系數(shù)不顯著，說(shuō)明數(shù)字化程度尚不能對(duì)城市創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生有效的促進(jìn)作用，可能原因是數(shù)字化程度的提升所帶來(lái)的效果存在更長(zhǎng)的時(shí)滯，所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)往往較高，[31]在一定程度上抵消其對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的促進(jìn)作用。

表2 基礎(chǔ)回歸結(jié)果

（二）內(nèi)生性處理與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性處理

盡管數(shù)字金融水平的提高能有效促進(jìn)城市的創(chuàng)新質(zhì)量，但數(shù)字金融水平也可能會(huì)受到城市創(chuàng)新質(zhì)量的影響，即可能存在雙向因果關(guān)系而導(dǎo)致偏誤。為緩解內(nèi)生性問(wèn)題，本文采用工具變量的方法進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。

參考張勛等[32]、韓亮亮[33]和張銘心等[34]的做法，選取的工具變量為該地級(jí)市到杭州的球面距離，同時(shí)考慮到文中工具變量應(yīng)具有時(shí)間變化效應(yīng)，故將該變量與同一省份其他地級(jí)市的普惠金融發(fā)展指數(shù)均值進(jìn)行交互，從而形成隨時(shí)間變化的工具變量（Distance）①采用該工具變量的原因在于：數(shù)字金融這一指標(biāo)離杭州相距越遠(yuǎn)，相對(duì)應(yīng)的推廣難度將會(huì)越大，滿足相關(guān)性，且杭州與各個(gè)地級(jí)市的距離不會(huì)受到其他變量的影響，滿足外生性。同時(shí)，同省份其他城市的數(shù)字金融水平除了影響該城市的數(shù)字金融發(fā)展水平外，很難影響該城市的其他相關(guān)特性指標(biāo)。所以該工具變量只能通過(guò)數(shù)字金融這一途徑影響城市創(chuàng)新質(zhì)量。，并采用兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果如表3所示，此時(shí)第一階段回歸系數(shù)顯著為負(fù)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量數(shù)值為 205.14，說(shuō)明了工具變量與內(nèi)生變量的相關(guān)性。同時(shí)采用Wald檢驗(yàn)，其最小特征值為448.66，遠(yuǎn)大于在接受“真實(shí)顯著水平”不超過(guò)15%下的臨界值8.96，則說(shuō)明不存在弱工具變量。第二階段回歸系數(shù)顯著為正且在1%置信水平上顯著，說(shuō)明在考慮內(nèi)生性問(wèn)題后結(jié)論仍穩(wěn)健。

表3 內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文從創(chuàng)新采用所在城市的授權(quán)專利數(shù)（Pat）的對(duì)數(shù)作為城市創(chuàng)新水平的替代變量，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。回歸結(jié)果如表4所示，此時(shí)回歸系數(shù)分別為0.0069，在1%的置信水平上顯著，這再次說(shuō)明城市的數(shù)字金融水平的提升對(duì)于城市的創(chuàng)新產(chǎn)出以及就業(yè)水平有正向的促進(jìn)作用。同時(shí)，本文借鑒毛文峰和陸軍[27]，采用城市人均創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數(shù)（avginv）作為被解釋變量再次進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表4第（2）列所示，此時(shí)系數(shù)在1%置信水平上顯著為正，也表明了結(jié)論的穩(wěn)健性。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（續(xù)表）

（三）異質(zhì)性分析

1.中東西地區(qū)

從區(qū)域發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，數(shù)字金融對(duì)于城市創(chuàng)新質(zhì)量的影響是否會(huì)因?yàn)槌鞘兴诘貐^(qū)的生產(chǎn)要素和政策環(huán)境存在差異?；诖耍疚母鶕?jù)所在城市的省份，將樣本分為東部城市、中部地區(qū)城市和西部地區(qū)來(lái)檢驗(yàn)地區(qū)之間的差異性，回歸結(jié)果如表5的第（1）—（3）列所示。對(duì)于東部城市來(lái)說(shuō)，此時(shí)第（1）列系數(shù)顯著為正，為0.1974，說(shuō)明數(shù)字金融水平的發(fā)展提高了東部城市的創(chuàng)新質(zhì)量，數(shù)字金融水平每提高1個(gè)單位，則東部城市的創(chuàng)新質(zhì)量則提升0.1974個(gè)單位。對(duì)于中部城市來(lái)說(shuō)，此時(shí)第（2）列系數(shù)同樣顯著為正，為0.1491，這說(shuō)明數(shù)字金融水平的發(fā)展能顯著地促進(jìn)中部地區(qū)城市的創(chuàng)新質(zhì)量。數(shù)字金融水平每提高1個(gè)單位，則中部城市的創(chuàng)新質(zhì)量則提升0.1491個(gè)單位。但是對(duì)于西部城市來(lái)說(shuō)，此時(shí)第（3）列系數(shù)不顯著，這說(shuō)明數(shù)字金融水平的發(fā)展對(duì)于西部城市的創(chuàng)新質(zhì)量影響并不顯著。

表5 中西東地區(qū)異質(zhì)性檢驗(yàn)

這一現(xiàn)象出現(xiàn)說(shuō)明了數(shù)字金融對(duì)于城市創(chuàng)新質(zhì)量的影響對(duì)于不同區(qū)域城市存在差異，呈現(xiàn)“東部＞中部＞西部”的趨勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)：東部地區(qū)的城市發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)較早，同時(shí)其生產(chǎn)要素以及政策環(huán)境有更大的優(yōu)勢(shì)[32]，能夠較為充分的利用數(shù)字金融“紅利”發(fā)展當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)新質(zhì)量。而對(duì)于中部地區(qū)城市來(lái)說(shuō)，當(dāng)前“中部崛起”戰(zhàn)略的提出為其提供了新的發(fā)展機(jī)會(huì)。借助數(shù)字金融這一新型的金融體系，中部地區(qū)能夠利用自身的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和資源要素，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)城市創(chuàng)新質(zhì)量的提升。但由于政策環(huán)境和初始發(fā)展水平等原因，這種對(duì)城市創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)效應(yīng)會(huì)稍微弱于東部地區(qū)。而對(duì)于西部地區(qū)城市來(lái)說(shuō)，盡管當(dāng)前我國(guó)提出了“西部大開(kāi)發(fā)”的戰(zhàn)略，但相比于中部地區(qū)來(lái)說(shuō)，西部地區(qū)城市的人力資源和創(chuàng)新資源要素水平相對(duì)匱乏，同時(shí)數(shù)字金融水平發(fā)展的進(jìn)程相較于其他地區(qū)也更慢，所以數(shù)字金融對(duì)于城市創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用當(dāng)前還并不顯著。這也說(shuō)明數(shù)字金融對(duì)于不同城市的創(chuàng)新質(zhì)量的影響存在“馬太效應(yīng)”，即原本資源要素豐富和發(fā)展水平高的城市會(huì)憑借其優(yōu)勢(shì)吸引各類要素，進(jìn)一步擴(kuò)大與其它地區(qū)創(chuàng)新質(zhì)量的差距。

2.互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率

進(jìn)一步考慮到數(shù)字金融對(duì)于東中部城市與西部城市存在差異影響。而互聯(lián)網(wǎng)作為數(shù)字金融的重要載體，其普及率的大小是否也會(huì)作為數(shù)字金融影響城市創(chuàng)新質(zhì)量的重要途徑。我們參考張梁等[19]的方法，根據(jù)城市所在省份互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率中值將樣本分為高互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率和低互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率城市，回歸結(jié)果如表5的第（4）—（5）列所示，可以看出對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)覆蓋高的城市來(lái)說(shuō)，第（4）列系數(shù)顯著為正，為0.2480，這說(shuō)明數(shù)字金融每提高一個(gè)單位，城市創(chuàng)新質(zhì)量將會(huì)提升0.2480個(gè)單位。而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率低的城市來(lái)說(shuō)，此時(shí)第（5）列系數(shù)不顯著，這說(shuō)明對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率低的城市來(lái)說(shuō)，數(shù)字金融對(duì)于城市創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用并不顯著。這一結(jié)論說(shuō)明了互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率是數(shù)字金融影響城市創(chuàng)新質(zhì)量的重要因素。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)覆蓋率高的地區(qū)往往具有較高的物質(zhì)資本[35]，同時(shí)數(shù)字金融相關(guān)服務(wù)需要通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)這一媒介傳遞相關(guān)的金融服務(wù)，高互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率的城市能有效傳遞數(shù)字金融服務(wù)，充分地利用相關(guān)創(chuàng)新要素來(lái)提升城市的創(chuàng)新質(zhì)量。這在一定程度上也解釋了：相比于東部和中部城市，西部城市由于地理和環(huán)境原因?qū)е禄ヂ?lián)網(wǎng)的覆蓋率較低，所以數(shù)字金融相關(guān)服務(wù)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)這一媒介影響城市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的效率較低，使得西部地區(qū)所獲得數(shù)字金融的紅利相對(duì)較少。

五、影響機(jī)制檢驗(yàn)

城市的創(chuàng)新發(fā)展離不開(kāi)資金的供給便利程度以及當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)需求。一方面，當(dāng)?shù)氐慕鹑诎l(fā)展水平越高，則當(dāng)?shù)貏?chuàng)新主體往往能更加便利的獲取資金供給；另一方面，當(dāng)?shù)鼐用裣M(fèi)水平的提升也會(huì)帶動(dòng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的需求規(guī)模。前文的實(shí)證分析已經(jīng)證明了數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用，那么數(shù)字金融是否通過(guò)提高了城市當(dāng)?shù)氐慕鹑诎l(fā)展水平以及當(dāng)?shù)鼐用裥枨笏竭@兩條途徑來(lái)促進(jìn)城市創(chuàng)新質(zhì)量呢？

（一）基于城市金融發(fā)展水平途徑

首先，本文構(gòu)建了中介效應(yīng)模型用于探究城市數(shù)字金融發(fā)展是否能通過(guò)促進(jìn)當(dāng)?shù)亟鹑诎l(fā)展水平這一途徑來(lái)促進(jìn)當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)新質(zhì)量，具體模型形式如下：

其中，F(xiàn)d表示的是城市的金融發(fā)展水平，借鑒楊友才[36]、賈俊生等[37]的研究，采用戈式指標(biāo)，即城市金融機(jī)構(gòu)貸款余額與GDP的比值作為該城市金融發(fā)展水平的替代變量。模型（4）和模型（5）的回歸結(jié)果如表6的第（2）列和第（3）列所示，由第（2）列可以看出，此時(shí)系數(shù)在10%的顯著性平上顯著為正，這說(shuō)明城市數(shù)字金融水平的提升有助于城市金融發(fā)展水平的提高。同時(shí)如第（3）列所示，當(dāng)加入中介變量，即金融發(fā)展水平這一指標(biāo)后，城市數(shù)字金融發(fā)展的系數(shù)有所下降，而城市金融發(fā)展水平在1%的顯著性水平上顯著為正。

這說(shuō)明此時(shí)城市金融發(fā)展水平的提升在其中起到部分中介作用。在一定程度上證明了假說(shuō)2的成立，即城市數(shù)字金融的發(fā)展能通過(guò)提升城市的金融發(fā)展水平這一途徑來(lái)提升城市的創(chuàng)新質(zhì)量。

（二）基于居民消費(fèi)水平途徑

其次，本文繼續(xù)采用中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)城市數(shù)字金融發(fā)展是否能通過(guò)促進(jìn)當(dāng)?shù)鼐用裣M(fèi)水平這一途徑來(lái)促進(jìn)當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)新質(zhì)量，具體模型形式如下：

其中，Consume表示的是城市居民的消費(fèi)水平，借鑒郭華等[23]的研究，采用城市的人均消費(fèi)水平作為其替代變量。模型（6）和模型（7）的回歸結(jié)果如表6的第（4）列和第（5）列所示。由第（4）列可以看出，此時(shí)系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明城市數(shù)字金融水平的提升帶來(lái)了城市居民消費(fèi)水平的提高。由第（5）列可知，在加入中介變量居民消費(fèi)水平后，數(shù)字金融對(duì)應(yīng)的系數(shù)同樣有顯著的下降，居民消費(fèi)水平的系數(shù)則在1%顯著性水平上顯著為正，這說(shuō)明居民消費(fèi)水平的提升同樣存在部分中介效應(yīng)。

表6 中介效應(yīng)回歸結(jié)果

此時(shí)假說(shuō)3成立，即城市的數(shù)字金融也通過(guò)提升城市居民的消費(fèi)水平，擴(kuò)大市場(chǎng)需求規(guī)模，倒逼城市創(chuàng)新質(zhì)量的提升。

六、結(jié)論與建議

本文基于2011—2018年274個(gè)地級(jí)市數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型、工具變量、中介效應(yīng)等方法，探究了數(shù)字金融對(duì)于城市創(chuàng)新質(zhì)量的影響和內(nèi)在作用機(jī)理，得到如下結(jié)論。第一，數(shù)字金融的發(fā)展有助于促進(jìn)城市的創(chuàng)新質(zhì)量，并主要通過(guò)覆蓋廣度和使用深度這兩條途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)影響作用。第二，數(shù)字金融對(duì)于創(chuàng)新質(zhì)量的影響也存在異質(zhì)性。相較于西部地區(qū)城市，數(shù)字金融對(duì)于東中部地區(qū)城市的創(chuàng)新質(zhì)量水平具有顯著地促進(jìn)作用，表示當(dāng)前數(shù)字金融加深了區(qū)域之間的創(chuàng)新質(zhì)量的差距。從互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率的角度來(lái)看，數(shù)字金融對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率高的城市創(chuàng)新質(zhì)量具有顯著促進(jìn)作用，尚不能對(duì)互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率低的城市產(chǎn)生顯著促進(jìn)作用，這說(shuō)明數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新質(zhì)量的影響需要具有一定的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展基礎(chǔ)，否則這種新型的金融模式將難以對(duì)城市的創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生激勵(lì)作用。第三，通過(guò)中介效應(yīng)模型進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融有助于刺激城市金融水平的提升以及居民消費(fèi)水平的提高，并通過(guò)這些途徑提高了城市的創(chuàng)新質(zhì)量。

結(jié)合上述研究結(jié)論，本文提出如下建議。一是政府應(yīng)該大力推進(jìn)信息化基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)進(jìn)度，加快互聯(lián)網(wǎng)覆蓋速度和廣度，減少信息“孤島”的存在，讓更多的地區(qū)享受到數(shù)字金融所帶來(lái)的紅利。同時(shí)著力宣傳數(shù)字金融的相關(guān)知識(shí)和教育，提高數(shù)字金融服務(wù)地區(qū)群眾素養(yǎng)，提高金融服務(wù)效率，助力城市創(chuàng)新質(zhì)量提升，并進(jìn)一步促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展。二是考慮到數(shù)字金融對(duì)于城市的創(chuàng)新質(zhì)量存在“馬太效應(yīng)”，進(jìn)一步拉大了中東部地區(qū)與西部城市之間以及互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率高和覆蓋率低城市之間的創(chuàng)新質(zhì)量差距。因此，政府應(yīng)該通過(guò)適當(dāng)合理的干預(yù)措施，加快西部地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)覆蓋進(jìn)程，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)于西部地區(qū)政策傾斜，通過(guò)政策激勵(lì)為西部地區(qū)創(chuàng)造新的要素吸引點(diǎn)，突破要素限制，激發(fā)該地區(qū)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力。三是基于數(shù)字金融通過(guò)改善城市金融發(fā)展水平以及提升居民消費(fèi)水平這兩條途徑來(lái)促進(jìn)城市創(chuàng)新質(zhì)量這一結(jié)論。一方面，考慮到當(dāng)前中國(guó)主要是以銀行為主導(dǎo)的金融發(fā)展模式，故需要在保證嚴(yán)格的金融監(jiān)管的前提下，進(jìn)一步提升數(shù)字金融在銀行業(yè)的應(yīng)用范圍，借助這一新型金融形式改善地區(qū)金融發(fā)展?fàn)顩r，進(jìn)而提升城市的創(chuàng)新質(zhì)量；另一方面則需要當(dāng)?shù)卣雠_(tái)相關(guān)政策進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為，避免因?yàn)槭袌?chǎng)需求規(guī)模擴(kuò)大所帶來(lái)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，助力數(shù)字金融更好地提升城市創(chuàng)新質(zhì)量。