胡楠

10月28日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《全國(guó)一體化政務(wù)大系統(tǒng)數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》，提出2023年年底前，全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系初步形成，基本具備數(shù)據(jù)目錄管理、數(shù)據(jù)歸集、數(shù)據(jù)治理等能力，數(shù)據(jù)共享和開放能力顯著增強(qiáng)；至2025年，全國(guó)政務(wù)數(shù)據(jù)資源實(shí)現(xiàn)有序流通、高效配置，數(shù)據(jù)安全保障體系進(jìn)一步完善。

這意味著由黨政細(xì)分市場(chǎng)牽頭的新一輪信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資拉開帷幕，各信創(chuàng)細(xì)分市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。

近年來(lái)，中美貿(mào)易摩擦不斷，在美國(guó)科技制裁、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程不斷突破。早在2018年，中國(guó)就將信創(chuàng)納入國(guó)家戰(zhàn)略，提出了“2+8”發(fā)展體系，隨后擴(kuò)展至更多行業(yè)，演變?yōu)椤?+8+N”應(yīng)用體系，由此信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)如火如荼展開。

據(jù)國(guó)盛證券總結(jié)，2020年至今，政府為了扶持信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)產(chǎn)化，先后發(fā)布了多項(xiàng)具有針對(duì)性的扶持政策。

從時(shí)間線來(lái)看，2020年7月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》，提出將從財(cái)稅、投融資、研究開發(fā)、進(jìn)出口等八個(gè)方面為集成電路和軟件產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供政策扶持。

2021年12月，中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員會(huì)發(fā)布的《“十四五”國(guó)家信息化發(fā)展規(guī)劃》指出，“十四五”期間實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)的創(chuàng)新能力顯著提升，集成電路、基礎(chǔ)軟件、裝備材料、核心元器件等短板取得重大突破。

2022年6月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見》，提出“提高自主可控水平，加強(qiáng)自主創(chuàng)新，加快數(shù)字政府建設(shè)領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，強(qiáng)化安全可靠技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用，切實(shí)提高自主可控水平”。

同年8月，國(guó)資委召開中央企業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)大會(huì)，提出要“全力保障重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定”、“不斷提升自主創(chuàng)新能力，聚焦‘卡脖子’問(wèn)題取得更多突破性成果”。

由此可見，一系列政策的發(fā)布為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了政策保障。

據(jù)太平洋證券研報(bào)，2022年年末，中國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到9220.20億元，預(yù)計(jì)2025年將突破2萬(wàn)億元，2021-2025年的復(fù)合增長(zhǎng)率約為35.70%；在滲透率方面，2022年，中國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)品的規(guī)模以上企業(yè)滲透率約為41.20%，2025年預(yù)計(jì)將增至50.70%。這也就是說(shuō)，信創(chuàng)企業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展階段。

從信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，其主要包括基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件和網(wǎng)絡(luò)安全，其中基礎(chǔ)硬件細(xì)分為芯片、整機(jī)、存儲(chǔ)設(shè)備等，基礎(chǔ)軟件包括操作系統(tǒng)、中間件、數(shù)據(jù)庫(kù)，產(chǎn)業(yè)鏈的核心是芯片、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、應(yīng)用軟件、網(wǎng)絡(luò)安全等高壁壘環(huán)節(jié)，目前國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品在這些環(huán)節(jié)上的市占率仍然很低。

從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，IT基礎(chǔ)設(shè)施作為信創(chuàng)的核心、最底層與基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)，是國(guó)產(chǎn)替換浪潮中最先受益的部分。根據(jù)海比研究院數(shù)據(jù)，2022年，中國(guó)信創(chuàng)IT基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模為2299.10億元，2021-2025年其復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)約為40.70%。

作為IT基礎(chǔ)架構(gòu)所需的核心硬件組件、底層的基礎(chǔ)設(shè)施，服務(wù)器、CPU和GPU等的應(yīng)用落地將面臨可觀的市場(chǎng)增長(zhǎng)。據(jù)浙商證券研報(bào)，預(yù)計(jì)2022年，中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模2000億元，服務(wù)器出貨量450萬(wàn)；2025年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2800億元，復(fù)合增長(zhǎng)率約為12%。

在CPU細(xì)分市場(chǎng)，2020年以來(lái)，金融和運(yùn)營(yíng)商服務(wù)器采購(gòu)開始向國(guó)產(chǎn)CPU傾斜，海光、鯤鵬CPU的占比迅速提升。以中國(guó)移動(dòng)采購(gòu)數(shù)據(jù)為例，2021-2022年其PC服務(wù)器第一批采購(gòu)數(shù)量為20.47萬(wàn)臺(tái)，其中鯤鵬占比為21.90%，海光占比為19.74%。

對(duì)于GPU國(guó)產(chǎn)化來(lái)說(shuō)，據(jù)財(cái)信證券測(cè)算，2020年，國(guó)有單位就業(yè)人員總數(shù)約為5563萬(wàn)人，按1：1計(jì)算可以提供5000萬(wàn)臺(tái)以上的市場(chǎng)空間。如果考慮到國(guó)產(chǎn)化生態(tài)普及之后的兼容性問(wèn)題，以國(guó)有單位為主要服務(wù)對(duì)象的相關(guān)合作單位有望加入到國(guó)產(chǎn)化生態(tài)之中，市場(chǎng)總體空間還有較大擴(kuò)充余地。

另外，根據(jù)Nvidia官方數(shù)據(jù)，全球GeForce系列顯卡用戶數(shù)大約為2億，參考前述顯卡市場(chǎng)占有率情況，按3：1估算，使用AMD獨(dú)立顯卡的用戶數(shù)約在7000萬(wàn)，以此參考，信創(chuàng)重塑的生態(tài)容量足以培養(yǎng)一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的GPU廠商。

在國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)市場(chǎng)，作為基礎(chǔ)軟件的重要組成部分，目前，中國(guó)計(jì)算機(jī)操作市場(chǎng)仍被Windows占據(jù)，其市場(chǎng)份額超過(guò)90%，由于用戶黏性及使用習(xí)慣會(huì)增加國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)市場(chǎng)推廣的難度。

據(jù)民生證券測(cè)算，在國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)存量市場(chǎng)中，麒麟操作系統(tǒng)市場(chǎng)占有率為2%，統(tǒng)信操作系統(tǒng)為1%，非國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)市場(chǎng)占有率高達(dá)97%，而在2021年增量市場(chǎng)中，麒麟、統(tǒng)信操作系統(tǒng)市場(chǎng)占有率分別增至5%與3%，非國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)市場(chǎng)占有率下降至92%，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)占比雖有提升，但在C端市場(chǎng)，非國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)依然具有絕對(duì)統(tǒng)治力。

在國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)廠商參與者數(shù)量很多，但市場(chǎng)占有率并不高。

2020年，全球數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)規(guī)模為671億美元，其中中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)規(guī)模為35億美元，占全球市場(chǎng)的5.20%，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到688億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為23.40%。

據(jù)民生證券研報(bào)，2021年，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)存量市場(chǎng)中，國(guó)產(chǎn)廠商達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)占有率為3%，南大通用市場(chǎng)占有率為2%，人大金倉(cāng)、優(yōu)炫軟件、神州信息市場(chǎng)占有率均為1%，非國(guó)產(chǎn)廠商市場(chǎng)占有率為92%；而在增量市場(chǎng)中，僅有人大金倉(cāng)與神州信息各上升了1個(gè)百分點(diǎn)，其他國(guó)產(chǎn)廠商市場(chǎng)占有率基本保持不變，數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)產(chǎn)化率仍有很大的提升空間。

應(yīng)用軟件作為新創(chuàng)市場(chǎng)中占比最大的環(huán)節(jié)，其國(guó)產(chǎn)化率程度也是最高的。據(jù)太平洋證券研報(bào)，2022年，中國(guó)信創(chuàng)應(yīng)用軟件市場(chǎng)規(guī)模為5944.40億元，2025年預(yù)計(jì)將達(dá)到1.50萬(wàn)億元，2021-2025年的復(fù)合增長(zhǎng)率約為35.10%，是整體信創(chuàng)市場(chǎng)的重要組成部分。

相較于IT基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)軟件，應(yīng)用軟件的進(jìn)入壁壘相對(duì)較低，部分國(guó)產(chǎn)廠商在該細(xì)分市場(chǎng)乏力，尤其是在基礎(chǔ)辦公軟件方向，初步形成了較為成熟的行業(yè)格局生態(tài)。

根據(jù)億歐預(yù)計(jì)，2021年，中國(guó)基礎(chǔ)辦公軟件市場(chǎng)規(guī)模約為118億元，協(xié)同辦公軟件市場(chǎng)規(guī)模約為264億元，是信創(chuàng)應(yīng)用軟件中適用范圍最廣的產(chǎn)品。據(jù)民生證券測(cè)算，在Office套件存量市場(chǎng)中，金山辦公市場(chǎng)占有率高達(dá)14%，其他國(guó)產(chǎn)廠商為1%，非國(guó)產(chǎn)廠商為85%；而在2021年的增量市場(chǎng)中，金山辦公市場(chǎng)占有率增至24%，非國(guó)產(chǎn)廠商則下降至74%，國(guó)產(chǎn)化率大幅提升。

對(duì)于網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)總規(guī)模在“十三五”年均增長(zhǎng)率為15%；而據(jù)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模約為614億元，同比增長(zhǎng)15.40%，預(yù)計(jì)未來(lái)三年行業(yè)依然將保持15%以上的增速；此外，IDC數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T支出預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到318.60億元。

由此可見，信創(chuàng)各細(xì)分市場(chǎng)空間巨大，國(guó)產(chǎn)替代率具有不小的提升空間。

相比信創(chuàng)市場(chǎng)的火熱，細(xì)分市場(chǎng)上市公司的業(yè)績(jī)則呈現(xiàn)冰火兩重天的局面。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2022年前三季度，主要從事CPU、GPU業(yè)務(wù)的海光信息營(yíng)業(yè)收入為38.20億元，同比增長(zhǎng)180.88%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為6.52億元，同比增長(zhǎng)424.16%；而另一家企業(yè)景嘉微業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其營(yíng)業(yè)收入為7.29億元，同比增長(zhǎng)-10.35%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為1.73億元，同比增速為-30.60%。

在操作系統(tǒng)市場(chǎng)存在同樣的情況，中國(guó)軟件的子公司麒麟軟件業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，2022年上半年其營(yíng)業(yè)收入由2021年上半年的5.15億元小幅下降至4.11億元，凈利潤(rùn)則由9765萬(wàn)元增至1.02億元；相比之下，誠(chéng)邁科技子公司統(tǒng)信軟件則是持續(xù)虧損，且虧損凈額呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)，財(cái)報(bào)顯示，統(tǒng)信軟件擴(kuò)損金額由上年同期的-9523萬(wàn)元增至-3.74億元。

不僅如此，數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域的海量數(shù)據(jù)、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)庫(kù)、人大金倉(cāng)，應(yīng)用軟件領(lǐng)域的神州信息、金山辦公、泛微網(wǎng)絡(luò)，以及網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)的奇安信、啟明星辰等企業(yè)均存在業(yè)績(jī)兩級(jí)分化的問(wèn)題。

因此，投資者在進(jìn)行投資標(biāo)的選擇時(shí)，除了關(guān)注信創(chuàng)細(xì)分市場(chǎng)的規(guī)模、滲透率等數(shù)據(jù)，還應(yīng)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)加以甄別。