商宗占

（中國瑞林工程技術(shù)股份有限公司，江西 南昌 330000）

0 引言

銀行融資可行性研究報告，也就是我們一般所講的西方融資可研，國外項目可行性研究階段投標(biāo)通常要求財務(wù)評價部分使用BFS 財務(wù)模型，深度達(dá)到銀行融資可行性研究深度。

銀行融資可行性研究階段工作時間較長，往往會延續(xù)2 年以上的時間，項目深度達(dá)到或超過中國初步設(shè)計階段，銀行融資可行性研究階段的項目方案已全部比較確定，項目投資和成本已進(jìn)行充分論證，項目建設(shè)材料的物流方案已確定，項目的社會影響和社區(qū)影響已完成分析，對社會和環(huán)境造成的影響已做出合理的處理方案，能夠指導(dǎo)下一步的項目施工。銀行融資可行性研究報告階段之前往往還有一個方案階段（或稱為trade-off 階段），在此階段會將對項目有重大影響的方案進(jìn)行充分比較，對項目有重大影響的技術(shù)經(jīng)濟參數(shù)進(jìn)行論證，在此階段也會進(jìn)行財務(wù)分析，但財務(wù)分析的深度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于BFS 階段的財務(wù)分析，經(jīng)濟結(jié)果可以初步反映項目的經(jīng)濟面貌[1]。

1 銀行融資可研財務(wù)模型包含內(nèi)容

銀行融資可研的財務(wù)模型并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，各國家、各家公司所編制的財務(wù)模型并不完全相同。銀行融資可研和中國可研的財務(wù)分析均是采用現(xiàn)金流分析的方式進(jìn)行，通過投資、成本、銷售收入、稅費等內(nèi)容進(jìn)行估算項目的凈現(xiàn)金流，通過現(xiàn)金流估算項目投資財務(wù)內(nèi)容收益率（IRR）和項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值（NPV），以此數(shù)據(jù)來判斷項目的財務(wù)效益，分析項目是否值得進(jìn)行投資，提醒投資者項目在財務(wù)方面的投資風(fēng)險[2]。

不同行業(yè)的銀行融資可研財務(wù)分析部分所含的內(nèi)容有很大差異，如冶煉項目的銀行融資可研往往只需要進(jìn)行成本分析，不必進(jìn)行后續(xù)的現(xiàn)金流量分析；礦山項目的銀行融資可研不僅要進(jìn)行成本分析，還需進(jìn)行現(xiàn)金流量分析。礦山項目的銀行融資可研財務(wù)分析部分包含的內(nèi)容較為齊全，本文暫以礦山項目為例，對銀行融資可研的財務(wù)模型進(jìn)行分析。

銀行融資可研財務(wù)模型通常含有Contents、Summary、Input、Product、OPEX、CAPEX、FinanceModel、Scenario、Output-Charts 等文件，項目所含內(nèi)容根據(jù)項目具體情況進(jìn)行調(diào)整，若項目存在規(guī)模方案等，則Input、Product、OPEX、CAPEX、Finance Mode、Output-Chartl 等文件可能會根據(jù)方案的數(shù)量進(jìn)行重復(fù)，每個方案一般均會在上述表格中進(jìn)行測算。

2 Contents 所含內(nèi)容及一般表現(xiàn)形式

Contents 主要是反映本項目所含的表格，以本項目為例，則Contents 表格中含有Contents、Summary、Input、Scenario、Product、OPEX、CAPEX、Finance Model、Output-Charts，并可在上述表格名稱與表格進(jìn)行建鏈，進(jìn)行內(nèi)容導(dǎo)引。

Summary 相當(dāng)于總論，會把項目直接經(jīng)濟結(jié)果在此表中顯示出來，直觀反映IRR、NPV 等主要經(jīng)濟參數(shù)，表格形式如表1 所示。

表1 summary

3 Summary 所含內(nèi)容

Summary 將項目的主要經(jīng)濟指標(biāo)Discountrate、IRR和NPV 在最開始就顯示出來，下方又將OPEX、CAPEX、Revenue 等數(shù)據(jù)服務(wù)期內(nèi)總額顯示出來。

4 Input 所含內(nèi)容及一般表現(xiàn)形式

Input 主要顯示本次項目財務(wù)模型主要的假設(shè)內(nèi)容，如產(chǎn)品價格、計價方式、通貨膨脹率等數(shù)據(jù)，表中主要內(nèi)容如表2 所示。

表2 Input

項目所需要的基本假設(shè)條件一般都會在Input 這個表中進(jìn)行體現(xiàn)，比如基本單位假設(shè)、計價方式假設(shè)、稅費假設(shè)、流動資金周轉(zhuǎn)天數(shù)假設(shè)、產(chǎn)品名義價格假

設(shè)、產(chǎn)品真實價格假設(shè)、通貨膨脹率假設(shè)、匯率假設(shè)等。產(chǎn)品名義價格假設(shè)、產(chǎn)品真實價格假設(shè)、計價方式假設(shè)會在估算產(chǎn)品收入時進(jìn)行調(diào)用，稅費假設(shè)會在項目稅費估算中進(jìn)行調(diào)用，流動資金周轉(zhuǎn)天數(shù)假設(shè)會在流動資金估算時進(jìn)行調(diào)用，通貨膨脹率假設(shè)、匯率假設(shè)會在項目財務(wù)模型（Finance Model）估算中進(jìn)行調(diào)用。當(dāng)假設(shè)條件進(jìn)行調(diào)整時，可以直接在Input 這張表中進(jìn)行調(diào)整，模型會自動進(jìn)行更新[3]。

5 Product 所含內(nèi)容

Product 表中對于礦山來說一般體現(xiàn)的是項目的排產(chǎn)計劃，如項目不同礦體的采出礦石量、剝離廢石量、出礦品位、礦堆堆存量、選礦處理量、入選品位、主要元素的選礦回收率、產(chǎn)品方案、產(chǎn)品精礦品位、產(chǎn)品精礦產(chǎn)率、產(chǎn)品精礦產(chǎn)量、產(chǎn)品最終產(chǎn)出的金屬量等指標(biāo)。項目的礦石量、廢石量、選礦處理量等指標(biāo)主要在成本估算時調(diào)用。項目的產(chǎn)品產(chǎn)量如產(chǎn)品精礦品位、金屬量等指標(biāo)主要在項目銷售收入估算時調(diào)用。排產(chǎn)計劃決定了項目的計算年限（包含建設(shè)期和生產(chǎn)期），項目整個財務(wù)模型都會以排產(chǎn)計劃為基礎(chǔ)進(jìn)行編制[4]。

6 OPEX 所含內(nèi)容及一般表現(xiàn)形式

財務(wù)模型中的OPEX 表一般由兩種方式：①在財務(wù)模型中直接添加有關(guān)成本估算的相關(guān)表格，將成本模型于財務(wù)評價模型合二為一；②單獨進(jìn)行成本估算模型的建立，財務(wù)模型中的OPEX 主要調(diào)用成本估算模型中的最終結(jié)果，將成本估算模型的結(jié)果納入財務(wù)模型。這兩種模式均較為常見，可根據(jù)項目當(dāng)時的具體安排靈活選擇，一般不會進(jìn)行交叉使用。第一種模式的Finance Model 表中直接調(diào)用OPEX 數(shù)據(jù)即可。第二種模式一般會在財務(wù)模型中單獨建立一張OPEX 表，將成本估算模型的最終結(jié)果調(diào)用到財務(wù)模型中[5]，F(xiàn)inance Model 表再用到成本數(shù)據(jù)時從OPEX 表中調(diào)用。無論第一種還是第二種模式，一般都會建立OPEX 總表，方便財務(wù)評價表格、Summary 等調(diào)用。表中主要內(nèi)容如表3所示。

表3 OPEX

項目OPEX 除了上述費用外，對于礦山項目還需考慮項目關(guān)閉后的復(fù)墾恢復(fù)費用，這部分費用一般由專業(yè)機構(gòu)根據(jù)項目對環(huán)境的破壞情況進(jìn)行估算，根據(jù)項目的復(fù)墾計劃，在項目估算中進(jìn)行安排，最后一筆費用在項目結(jié)束后投入，根據(jù)關(guān)閉復(fù)墾報告往往會礦山關(guān)閉后再延續(xù)幾年投入時間。

7 結(jié)語

本文對銀行融資可研財務(wù)模型中的Contents、Summary、Input、Product、OPEX 進(jìn)行了簡要介紹，銀行融資可研成本估算和投資估算對項目的取值準(zhǔn)確性要求較高，對材料價格取值依據(jù)有較高要求，下篇會對銀行融資可研財務(wù)模型中的其他內(nèi)容進(jìn)行介紹。