【摘? 要】在當(dāng)前新冠肺炎疫情反復(fù)的特殊時期下，大部分企業(yè)的盈利狀況或多或少都受到了影響，非常時期下企業(yè)的盈利質(zhì)量備受市場關(guān)注。論文以A公司為例，選取了其2017-2021年的財務(wù)數(shù)據(jù)對其盈利質(zhì)量方面的獲利性、真實性、收現(xiàn)性、成長性和持續(xù)性5個維度進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)其問題并提出合理建議。

【關(guān)鍵詞】五維度;盈利質(zhì)量;盈利能力

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）08-0046-04

1 研究背景

突如其來的新冠肺炎疫情，使得各行各業(yè)的盈利狀況或多或少都受到了一定程度的沖擊，有些企業(yè)甚至明明報表數(shù)據(jù)光鮮但卻未能扛過疫情宣布破產(chǎn)。在這樣的特殊時期下，企業(yè)的盈利質(zhì)量又一次引起大眾的關(guān)注。在大多數(shù)行業(yè)受到新冠疫情重創(chuàng)的大環(huán)境下，部分企業(yè)為了吸引更多優(yōu)質(zhì)的潛在投資者，而對財務(wù)報表進(jìn)行“美化”，在數(shù)據(jù)上“渾水摸魚”，各行各業(yè)頻繁爆出債務(wù)違約、財務(wù)舞弊和利潤造假等丑聞，使得大眾開始意識到單單憑借對企業(yè)盈利能力的分析并不能準(zhǔn)確地評價一家企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成果以及未來的發(fā)展?jié)摿Α摇笆奈濉币?guī)劃中也重點提到了經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展要“以推動高質(zhì)量發(fā)展為主題”，因此，企業(yè)在發(fā)展過程中，要有長遠(yuǎn)的眼光，不要只追求高的盈利能力，只關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表等一些在權(quán)責(zé)發(fā)生制下產(chǎn)生的“紙面富貴”，而是要響應(yīng)國家的號召，把重心放到盈利質(zhì)量上來，側(cè)重以收付實現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量表這一更加直觀的“金錢”上，多維度地對企業(yè)盈利質(zhì)量進(jìn)行分析，從而從根本上提高企業(yè)的核心競爭力，使企業(yè)取得高質(zhì)量、長遠(yuǎn)且穩(wěn)定的發(fā)展。

2 理論基礎(chǔ)

國外研究方面，關(guān)于盈利質(zhì)量，最先對其進(jìn)行應(yīng)用的是美國證券業(yè)，這一概念大概是在20世紀(jì)30年代被提出來的。此后的50多年間，世界資本市場的逐漸擴(kuò)張，使得盈利質(zhì)量不斷受到人們的關(guān)注，公眾開始意識到將盈利質(zhì)量作為關(guān)鍵內(nèi)容進(jìn)行研究的重要性。Panagiotis G等以1981-2013年英國的上市公司為研究對象，認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金流量的持續(xù)性對未來的盈利質(zhì)量能夠產(chǎn)生顯著影響，二者具有正相關(guān)關(guān)系[1]。Yanthi Hutagaol Martowidjojo等研究指出公司盈利質(zhì)量的高低與其公司所在的股票市場的價值呈反向關(guān)系，當(dāng)股票市場的價值越高，其公司的盈利質(zhì)量就會越低[2]。Rajesh Pathak和Ranajee認(rèn)為，良好的盈利質(zhì)量能夠幫助企業(yè)解決現(xiàn)金流量出現(xiàn)的問題，當(dāng)企業(yè)的財務(wù)狀況公開程度與透明度越高，則通過盈利質(zhì)量反映的企業(yè)經(jīng)營狀況就會更加的準(zhǔn)確[3]。

國內(nèi)研究方面，李慧等認(rèn)為盈利質(zhì)量是企業(yè)綜合財務(wù)能力的體現(xiàn)，應(yīng)從盈利水平、結(jié)構(gòu)性、收現(xiàn)性、持續(xù)性和穩(wěn)定性5個維度來衡量[4]。丁相茹從企業(yè)的盈利能力、可靠程度、風(fēng)險性、成長性以及現(xiàn)金保障程度這5個維度，選擇凈利潤增長率、銷售毛利率增長率、每股收益增長率等指標(biāo)逐年進(jìn)行計算，根據(jù)得出的具體數(shù)值及其變動幅度，對企業(yè)盈利質(zhì)量進(jìn)行綜合詳細(xì)分析[5]。朱濤等研究得出兩個方面的結(jié)論：一方面是企業(yè)盈利質(zhì)量越高，受疫情的影響程度就越小;另一方面是疫情會導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績上下波動[6]。

3 研究設(shè)計

3.1 數(shù)據(jù)來源

通過總結(jié)國內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)資料，以A公司為案例企業(yè)，選取了其2017-2021年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，其數(shù)據(jù)來源主要來自于東方財富網(wǎng)，個別比率由于在該平臺中無法獲取，主要從該公司的年報中選取相應(yīng)的數(shù)據(jù)，自行計算整理所得。

3.2 評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

結(jié)合以往學(xué)者的研究成果，本文從盈利的獲利性、真實性、收現(xiàn)性、成長性和持續(xù)性5個維度進(jìn)行研究，每個維度選取代表性的指標(biāo)對案例公司A公司進(jìn)行實證分析。

針對盈利的獲利性維度，本文主要選取了總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率兩個指標(biāo)來對企業(yè)盈利的獲利性進(jìn)行分析，一般來說，這些指標(biāo)與盈利的獲利性呈正相關(guān)，即這些指標(biāo)越大，代表企業(yè)盈利的獲利性越強(qiáng)。

針對盈利的真實性維度，本文主要想通過虛擬資產(chǎn)比重（即長期待攤費用占凈利潤的比例）來檢驗企業(yè)盈利的真實性，若長期待攤費用過高，會使企業(yè)的期間費用過高，從而虛減當(dāng)期的利潤，最終影響盈利的真實性。

針對盈利的收現(xiàn)性維度，本文主要選取了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營運資金周轉(zhuǎn)率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率以及盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)來對盈利的收現(xiàn)性進(jìn)行判斷，這些衡量指標(biāo)與盈利的收現(xiàn)性呈正相關(guān)，即指標(biāo)數(shù)值越大，說明企業(yè)盈利的收現(xiàn)性越強(qiáng)，越有現(xiàn)金流保障。

針對盈利的成長性維度，本文主要選取了經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增長率、每股收益增長率兩個指標(biāo)來對企業(yè)盈利的成長性進(jìn)行分析，一般來說，這些指標(biāo)與盈利的獲利性呈正相關(guān)，即這些指標(biāo)越大，代表企業(yè)盈利的成長性越強(qiáng)。

針對盈利的持續(xù)性維度，通過掌握現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營、投資、籌資這三大活動的現(xiàn)金流量變動情況和趨勢規(guī)律，對其總體的現(xiàn)金流入、流出結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，以此來判斷該企業(yè)所處的經(jīng)營周期以及其盈利的持續(xù)穩(wěn)定性。

4 A公司盈利質(zhì)量分析

很多人不明白，為什么有些公司明明營業(yè)收入和凈利潤大幅度增長，可是市場給予它的估值卻很低，甚至存在盈利大幅增長的情況下股價反而下跌的情況，這很多程度上是由于它的盈利質(zhì)量不合格，可見盈利質(zhì)量對一個企業(yè)發(fā)展的重要程度。本文以A公司為例，選取了其2017-2021年的財務(wù)數(shù)據(jù)對其盈利質(zhì)量方面的獲利性、真實性、收現(xiàn)性、成長性和持續(xù)性5個維度進(jìn)行研究，在此基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)其經(jīng)營中存在的問題并提出合理的改善建議。

4.1 A公司盈利的獲利性維度分析

盈利的獲利性，是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中獲取利潤的能力，可將其理解為傳統(tǒng)意義上的盈利能力，它是評價盈利質(zhì)量水平的基礎(chǔ)，只有實現(xiàn)企業(yè)盈利，評價盈利質(zhì)量才有意義。本文通過計算總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率兩個指標(biāo)來對企業(yè)盈利的獲利性進(jìn)行分析（見圖1）。

4.1.1 總資產(chǎn)收益率

由圖1可知，A公司的總資產(chǎn)收益率從2017到2021年整體呈現(xiàn)下降趨勢，由一開始的11.99%降至5.61%，2020年達(dá)到最低的5.29%，盈利能力不容樂觀，這一趨勢主要是息稅前利潤逐年下降造成的，所以要改善這一狀況，關(guān)鍵在于提高銷售息稅前利潤，從而提高其總資產(chǎn)報酬率，進(jìn)而改善A公司的整體盈利狀況。

4.1.2 凈資產(chǎn)收益率

由圖1可知，A公司2017-2021年凈資產(chǎn)收益率從15.8%降至7.83%，最低點出現(xiàn)在2020年，達(dá)到了6.49%，較2017年最高點15.8%跌了近60%，這中間尤其是2019年到2020年之間出現(xiàn)急劇下滑，說明這幾年來A公司的資產(chǎn)利用水平在降低，盈利能力進(jìn)一步惡化，企業(yè)需要從提高營業(yè)收入利潤率入手，來提高凈資產(chǎn)收益率，從而推動盈利能力有效且持續(xù)創(chuàng)造利益。

4.2 A公司盈利的真實性維度分析

盈利的真實性，主要通過虛擬資產(chǎn)比重（企業(yè)長期待攤費用占凈利潤的比例）來進(jìn)行分析，該指標(biāo)若在10%的范圍以內(nèi)，屬于正?，F(xiàn)象，可以基本判定企業(yè)通過虛擬資產(chǎn)來操縱利潤的可能性不大。通過查閱A公司近5年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表獲取其長期待攤費用以及凈利潤的相關(guān)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行整理計算，結(jié)果如圖2所示。A公司近5年的虛擬資產(chǎn)比重分別為17.92%、11.68%、12.65%、17.98%和16.28%，該企業(yè)虛擬資產(chǎn)所占比重連續(xù)5年均超過10%，存在利用虛擬資產(chǎn)來操縱利潤的可能性，尤其是2017年、2020年和2021年3個年度。其中2020年和2021年受新冠肺炎疫情的影響較大，但是2017年的盈利真實性值得質(zhì)疑。因此，本文認(rèn)為A公司的財務(wù)報表中所披露的相關(guān)數(shù)據(jù)信息的真實可靠性值得深究，整體的盈利具有較低的真實性。

4.3 A公司盈利的收現(xiàn)性維度分析

盈利的收現(xiàn)性，是指企業(yè)在一定期間內(nèi)所獲得的凈現(xiàn)金流量，是企業(yè)盈利的現(xiàn)金保障。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，利潤表中所披露的收入和利潤，存在著由于賒銷收入而發(fā)生壞賬等原因所帶來的風(fēng)險。若企業(yè)的利潤大部分來自于應(yīng)收賬款或者實物資產(chǎn)而并沒有實際現(xiàn)金流流入，那么一旦企業(yè)的應(yīng)收賬款回收期拉長，不能及時轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，再加上企業(yè)缺乏完善的壞賬準(zhǔn)備計提制度，同時廠房、機(jī)器設(shè)備等實物資產(chǎn)存在折舊、減值或損壞的可能性，則很有可能會導(dǎo)致企業(yè)的日常經(jīng)營過程中出現(xiàn)資金斷流的狀況。若如此，即使企業(yè)會計賬面上的利潤不斷增加，但沒有真實的現(xiàn)金流入，仍然會嚴(yán)重影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。由此可見，在追求利潤增長的同時應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)的現(xiàn)金流流入，保證企業(yè)盈利的同時提高收現(xiàn)能力，才能實現(xiàn)高質(zhì)量的盈利。本文通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、每股經(jīng)營性現(xiàn)金流以及盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)這4個指標(biāo)對企業(yè)盈利的收現(xiàn)性進(jìn)行評價（見圖3）。

4.3.1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

由圖3可知，A公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2017-2019年較平穩(wěn)，維持在350%左右，總體有些許下滑，但是從2020年開始就明顯有上升趨勢，到2021年，A公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率激增至527.9%，說明這一年內(nèi)A公司的收賬速度加快，平均收賬期限也相對縮短，壞賬損失相應(yīng)有所減少，資產(chǎn)的流動性增強(qiáng)，另一層面則可以表示其償債能力有所增強(qiáng)。A公司應(yīng)收賬款的利用效率有這么大的提升，其原因可能與2019年末開始的新冠肺炎疫情有所關(guān)聯(lián)，在這樣的特殊時期，A公司更應(yīng)該要把握好這樣的紅利機(jī)會，推動自身飛速發(fā)展。

4.3.2 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

由圖3可知，A公司的全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率在選取的時間區(qū)間內(nèi)，前3年的變化趨勢較為平緩，從2020年開始有明顯提升，就前3年展現(xiàn)出的數(shù)據(jù)來說，在2017年和2019年出現(xiàn)負(fù)值-0.65%、-2.18%并不是一個好兆頭，說明前期A公司的資產(chǎn)現(xiàn)金回收能力很差，資源利用效率相對較低，資產(chǎn)使用的獲現(xiàn)能力很弱，而造成這一現(xiàn)象很大程度上與其較弱的資產(chǎn)管理水平相關(guān)，在后續(xù)兩年開始有大幅度提升，2020年達(dá)13.93%，2021年達(dá)17.65%，但這并不能說明A公司的盈利質(zhì)量有所提高，也不能完全歸功于其自身資產(chǎn)管理水平的提高，企業(yè)要清楚地認(rèn)識到當(dāng)前疫情等大環(huán)境對A公司偏積極的正向影響，然后采取有力措施將這些機(jī)會好好利用起來。

4.3.3 每股經(jīng)營性現(xiàn)金流

由圖3可知，A公司的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流自2017年開始銳減，在2019年和2021年兩度出現(xiàn)負(fù)值-26.43%和-5.94%，這樣的局面多多少少受到高特佳債務(wù)問題和內(nèi)斗風(fēng)波的影響，2021年結(jié)束內(nèi)斗投身B集團(tuán)之后，進(jìn)入戰(zhàn)略性擴(kuò)張，加大生產(chǎn)基地建設(shè)，從而導(dǎo)致每股經(jīng)營現(xiàn)金流降低。雖然業(yè)績不太好看，但是內(nèi)斗風(fēng)波之后背靠B集團(tuán)這棵大樹，A公司的未來還是值得期待的。

3.3.4 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)

由圖3可知，A公司的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)在2017-2019年處于一個很低的水平，說明這個時期公司凈利中的現(xiàn)金比重很小，經(jīng)營收入的資金大部分被應(yīng)收賬款和實物所占據(jù)，整體盈利質(zhì)量欠佳，但是從2020年開始，該指標(biāo)有了很大的突破，2021年達(dá)到了3.75，一方面可能源自A公司自身經(jīng)營管理水平的提高，另一方面源自前期積壓的應(yīng)收賬款得到回收和很好的利用等原因，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增大，凈利潤的現(xiàn)金含量相對有了很大的提高，盈利質(zhì)量也較好。

4.4 A公司盈利的成長性維度分析

盈利的成長性，是指在假定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下，衡量企業(yè)能否在未來的生產(chǎn)經(jīng)營活動中實現(xiàn)盈利穩(wěn)步增長和現(xiàn)金持續(xù)流動的能力，是實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的重要條件。評價盈利是否具備成長性的關(guān)鍵在于企業(yè)以前年度的收益趨勢。如果一家企業(yè)當(dāng)前的盈利能力沒有很好，但是其盈利呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，體現(xiàn)出較大的發(fā)展?jié)摿?，那么對其盈利質(zhì)量也應(yīng)當(dāng)是認(rèn)可的。本文通過評價A公司近5年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增長率、每股收益增長率對其收益趨勢進(jìn)行合理的分析，評價其發(fā)展?jié)摿Γㄒ妶D4）。

4.4.1 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增長率

由圖4可知，A公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量在2017-2021年波動比較大，2019年直接降低至-428.09%，這個數(shù)字可能與其業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及大量應(yīng)收賬款有關(guān)，但受到疫情影響，到2020年直接升至727.51%，這無疑是疫情最嚴(yán)重的2020年給A公司帶來的紅利最直接的反映，但是2021年A公司陷入內(nèi)斗，一時間管理混亂，所以急速降至87.23%。

4.4.2 每股收益增長率

由圖4可知，A公司的每股收益增長率逐年的變化相對來說比較平穩(wěn)，并逐步升高，不得不承認(rèn)，在疫情反復(fù)的大環(huán)境下，市場對A公司產(chǎn)品的需求保持著增長態(tài)勢。

4.5 A公司盈利的持續(xù)性維度分析

盈利的持續(xù)性維度可以結(jié)合現(xiàn)金流量表中經(jīng)營、投資、籌資三大活動的現(xiàn)金流入、流出結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，從而評價企業(yè)的盈利能否達(dá)到持續(xù)穩(wěn)定的狀態(tài)。

流入結(jié)構(gòu)：由圖5可知，從2017年到2021年，A公司現(xiàn)金流入的主要來源是其經(jīng)營活動，具體來說是來自于經(jīng)營活動中“銷售和提供勞務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金”產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，說明A公司的現(xiàn)金流入主要來源于主營業(yè)務(wù)，其中最突出的就是疫情之后的2021年，與2017年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入只有11.01百萬元相比，2021年上升至35.03百萬元，也再一次驗證了疫情原因給A公司帶來的巨大機(jī)遇。A公司的籌資活動引起的現(xiàn)金流入量也表現(xiàn)突出，這也展現(xiàn)出疫情之后社會各界對A公司的發(fā)展十分看好，所以其籌資活動的現(xiàn)金流入從2017年的5.86百萬元上升到2021年的26.52百萬元。

流出結(jié)構(gòu)：由圖6可知，與現(xiàn)金流入相匹配，A公司的現(xiàn)金流出主要也是用于經(jīng)營活動，但是2021年比較特別，這一年的現(xiàn)金流出主要是用于投資活動，高達(dá)40.8百萬元，這與A公司開展的增加生產(chǎn)基地建設(shè)相關(guān)。所以即便在2021年A公司的投資活動凈值不理想，但是其經(jīng)營活動和籌資活動的狀況是非常好的，總的來說單純投資活動的巨大流出也對A公司的發(fā)展構(gòu)不成威脅，相反其后續(xù)的發(fā)展還是值得期待的。

綜上可知，尤其在疫情之后的這兩年，A公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生了充足的現(xiàn)金流量，可以基本滿足其投資活動所需的現(xiàn)金流量，綜上，該企業(yè)的盈利增長具備一定的持續(xù)穩(wěn)定性，尤其是2021年經(jīng)歷內(nèi)斗之后，背后由B集團(tuán)撐腰，其未來發(fā)展值得期待，但同時也應(yīng)當(dāng)注意投資、籌資活動過程中可能存在的財務(wù)風(fēng)險。

5 A公司盈利質(zhì)量存在的問題

5.1 企業(yè)經(jīng)營管理不善

A公司存在企業(yè)經(jīng)營管理不善的問題，特別是在2021年整個公司陷入內(nèi)斗的局面，這很大程度上影響了整個公司的健康運行。

5.2 虛擬資產(chǎn)比重過高

A公司的虛擬資產(chǎn)所占比重連續(xù)5年均超過10%，存在利用虛擬資產(chǎn)來操縱利潤的可能性，這很大程度上影響了公司盈利的真實性。

5.3 經(jīng)營成本較高

通過經(jīng)營性現(xiàn)金的流出去向，可以看出A公司大部分的現(xiàn)金流入最終都花費在了經(jīng)營成本上，企業(yè)在后續(xù)的經(jīng)營中一定要嚴(yán)格控制成本，各環(huán)節(jié)的支出要加強(qiáng)審核管理。

5.4 資產(chǎn)利用效率不高

A公司前期資產(chǎn)現(xiàn)金回收能力很差，資源利用效率相對較低，資產(chǎn)使用的獲現(xiàn)能力很弱，而造成這一現(xiàn)象很大程度上與其較弱的資產(chǎn)管理水平相關(guān)。

6 解決措施

針對這些問題，A公司可以通過完善內(nèi)部管理機(jī)制來提升自身的經(jīng)營質(zhì)量，尤其是在經(jīng)歷了2021年內(nèi)斗之后，相信現(xiàn)在背靠B集團(tuán)的A公司管理機(jī)制會更加成熟完善，同時嚴(yán)格控制虛擬資產(chǎn)的占比，提升自身盈利的真實性。雖然近兩年來A公司的經(jīng)營狀況有所改善，但是不可否認(rèn)，這很大一部分原因在于疫情的反復(fù)給A公司帶來的機(jī)遇，而其自身的經(jīng)營成本仍然需要嚴(yán)格控制，新的生產(chǎn)基地的拓展成本要抓好基地運營費用即產(chǎn)品的管理、檢查、檢驗、質(zhì)量控制等人力物力供應(yīng)成本，加強(qiáng)管理資金回款，提高資產(chǎn)利用效率，優(yōu)化應(yīng)收賬款管理，盡量降低應(yīng)收賬款的比例。

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【基金項目】廣州工商學(xué)院“質(zhì)量工程”項目“大智移云時代下‘業(yè)財融合’的《管理會計》教學(xué)改革研究”（ZC20211104）。

【作者簡介】原虹（1988-），女，河南洛陽人，講師，經(jīng)濟(jì)師，從事管理會計研究。