鄒曉峰，杜校輝

（貴州財(cái)經(jīng)大學(xué) 大數(shù)據(jù)應(yīng)用與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，貴州 貴陽(yáng) 550018）

改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較快，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使得環(huán)境遭到嚴(yán)重污染，高消費(fèi)、粗獷型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使政府在短時(shí)間內(nèi)獲得更大的經(jīng)濟(jì)利益，但自然資源浪費(fèi)嚴(yán)重。生態(tài)環(huán)境破壞、自然資源短缺以及環(huán)境污染等一系列問題的存在，其根源在于過度追求經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展而忽略了資源循環(huán)利用等問題，從而造成環(huán)境壓力，CO排放量過多。綠色金融是達(dá)到節(jié)能減排、金融可持續(xù)發(fā)展的前提。綠色金融問題的研究由來(lái)已久，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)綠色金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、城鎮(zhèn)化水平以及碳排放之間的關(guān)系展開了深入的研究，但在我國(guó)，綠色金融還是一個(gè)比較新穎的問題，2005年國(guó)內(nèi)綠色金融序幕才拉開，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)其研究很少。有學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展把生態(tài)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合，通過聚集社會(huì)資金，引導(dǎo)資金投向綠色產(chǎn)業(yè)，增加研發(fā)投入，僅僅以金融發(fā)展減少碳排放已經(jīng)跟不上時(shí)代的步伐，對(duì)于綠色金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、城鎮(zhèn)化水平和碳排放之間的內(nèi)在聯(lián)系，部分學(xué)者從理論和實(shí)證的角度進(jìn)行解釋，但是至今仍未形成定論，基于以上分析，對(duì)碳排放的影響因素，從綠色金融與城鎮(zhèn)化的角度出發(fā)，根據(jù)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及城鎮(zhèn)化水平，研究綠色金融減排的作用機(jī)制。

一、理論分析與研究假設(shè)

(一)綠色金融理論基礎(chǔ)

綠色金融減排的作用機(jī)制表現(xiàn)為兩個(gè)方面，一方面，隨著綠色金融水平的不斷提高，企業(yè)的可貸資金規(guī)模擴(kuò)大，可貸種類增加，從而加劇企業(yè)擴(kuò)大工業(yè)化生產(chǎn)，在其生產(chǎn)過程中所使用的能源、天然氣、電力等燃料的燃燒會(huì)促使二氧化碳排放量增加，進(jìn)一步增加環(huán)境污染；另一方面，金融向綠色轉(zhuǎn)型，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，居民的消費(fèi)理念發(fā)生改變，更加傾向環(huán)保低碳產(chǎn)品，降低二氧化碳的排放。綠色金融對(duì)二氧化碳的影響一定程度上是由城鎮(zhèn)化引起的，城鎮(zhèn)化對(duì)減少碳排放具有積極作用，這從王世進(jìn)(2017)，朱中軍、魏景賦、田文舉(2018)等人的研究中可以得出結(jié)論。綠色金融的發(fā)展促使人口由農(nóng)村向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，居民的環(huán)保意識(shí)增強(qiáng)，更加傾向于低碳產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)發(fā)展低碳產(chǎn)業(yè)，促使企業(yè)向低消耗、低污染方向發(fā)展，從而減少二氧化碳的排放。

(二)研究假設(shè)

綜合以上理論分析，研究假設(shè)如下：第一，綠色金融的發(fā)展會(huì)降低二氧化碳的排放；第二，由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，不同地區(qū)的綠色金融對(duì)碳排放的影響因素不同；第三，城鎮(zhèn)化水平存在中介效應(yīng)，即綠色金融通過促進(jìn)城鎮(zhèn)化水平的提高從而降低二氧化碳的排放。

二、模型建立與變量選取

(一)模型建立

由于面板數(shù)據(jù)是截面數(shù)據(jù)在時(shí)間序列上的積累，避免了使用最小二乘法帶來(lái)的估計(jì)偏差，使模型建立更加合理，又可以揭示個(gè)體間的差異，所以本文選擇面板回歸模型，并用最小二乘法進(jìn)行回歸，在研究綠色金融減排效應(yīng)的作用機(jī)制時(shí)，加入中介效應(yīng)模型進(jìn)行分析，所以構(gòu)建的模型如下：

其中模型(1)為綠色金融對(duì)碳排放的直接效應(yīng)回歸，模型(2)為將中介變量作為被解釋變量對(duì)其進(jìn)行回歸，模型(3)為綠色金融對(duì)碳排放的中介效應(yīng)回歸，CO為我國(guó)二氧化碳排放量，GF為綠色金融，對(duì)于可能影響二氧化碳排放的其他因素，比如經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)、政府干預(yù)程度、貿(mào)易開發(fā)等，引入模型作為本文的控制變量Controls，ε為殘差項(xiàng)，i代表不同省份，t代表時(shí)間。

(二)變量選取

1.被解釋變量。由于研究的是綠色金融與碳排放之間的關(guān)系，所以選取碳排放作為被解釋變量，碳排放包括二氧化碳排放、氮?dú)馀欧?、氫氣排放等多氣體等，但由于大氣中多數(shù)氣體難以捕捉，數(shù)據(jù)難以獲取，因此本文選取二氧化碳作為碳排放的指標(biāo)，二氧化碳轉(zhuǎn)化為化石能源燃燒。所以本文碳排放量指標(biāo)的測(cè)算沿用杜立民的計(jì)算方法，將CO排放量的測(cè)算如下表示：

(1)化石能源燃燒二氧化碳排放量

i表示能源消費(fèi)，本文將能源消費(fèi)列為以下7種：煤炭、焦炭、汽油、煤油、柴油、燃料油和天然氣，CF為發(fā)熱值，CC為碳含量，COF為氧氣因子，CF*CC*COF為碳排放系數(shù)，CF*CC*COF*(44/12)為二氧化碳排放系數(shù)。

(2)水泥生產(chǎn)CO排放量

R為水泥生產(chǎn)總量，EF為水泥生產(chǎn)二氧化碳的排放系數(shù)。

(3)CO排放總量

2.核心解釋變量。選取綠色金融指數(shù)(GF)作為核心解釋變量，衡量綠色金融指標(biāo)體系的方法復(fù)雜多樣，根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性以及科學(xué)性，選取六大高耗能工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)利息總支出的比值衡量綠色信貸；以環(huán)保企業(yè)A股市值占上市企業(yè)A股總市值的比值衡量綠色證券；以環(huán)境污染責(zé)任保險(xiǎn)保費(fèi)收入占財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入的比值衡量綠色保險(xiǎn)；以節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)財(cái)政支出占財(cái)政支出總額的比值衡量綠色投資；以清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目數(shù)量占環(huán)保項(xiàng)目總數(shù)的比值衡量碳金融。然后通過熵值法測(cè)算綠色金融指標(biāo)。

(1)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化

由于各指標(biāo)數(shù)據(jù)系統(tǒng)龐大且單位不統(tǒng)一，對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行去綱量化處理，假定給定的指標(biāo)為X，X，X，X……，去量鋼化后為Y，Y，Y，Y……，那么：

(2)確定各指標(biāo)的信息熵

(3)確定各指標(biāo)的權(quán)重

根據(jù)步驟＜2＞計(jì)算各指標(biāo)的熵值：

E，E，E，E……，再由熵值法計(jì)算出各指標(biāo)的權(quán)重為：

3.中介變量：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，農(nóng)村人口逐漸向城市轉(zhuǎn)移，城鎮(zhèn)化道路既是國(guó)家未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的必然道路，城鎮(zhèn)化實(shí)質(zhì)是人口、產(chǎn)業(yè)、空間、居民收入、生態(tài)的變遷，城鎮(zhèn)化的發(fā)展有助于城鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)資源的合理配置，提高資源利用率，減少碳排放，所以選取城鎮(zhèn)化水平作為中介變量。

三、實(shí)證結(jié)果分析

(一)面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

由于選取中國(guó)30個(gè)省份2005-2018年的420個(gè)長(zhǎng)面板樣本數(shù)據(jù)(T=14，N=30)，在進(jìn)行回歸分析之前，通過LLC檢驗(yàn)、ADP檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)三種檢驗(yàn)方法對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，三種檢驗(yàn)方法若只有一種檢驗(yàn)通過檢驗(yàn)，則面板數(shù)據(jù)不存在單位根，具體檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示：

表1 面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，面板數(shù)據(jù)較平穩(wěn)，均不存在單位根，所以不用對(duì)面板數(shù)據(jù)再次取對(duì)數(shù)處理，可直接進(jìn)行回歸分析。

(二)回歸結(jié)果分析

表2 綠色金融對(duì)二氧化碳排放的回歸分析

根據(jù)豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果，選擇時(shí)間區(qū)域雙固定效應(yīng)模型，其中模型(1)為綠色金融對(duì)二氧化碳排放的影響，從實(shí)證結(jié)果我們可以得到以下結(jié)論：綠色金融指數(shù)每增加一個(gè)單位，碳排放減少1.90個(gè)百分點(diǎn)，且在1%水平上顯著，說(shuō)明隨著我國(guó)綠色金融的不斷發(fā)展，綠色投資增加，綠色債券數(shù)額增加以及綠色保險(xiǎn)不斷發(fā)展，籌集的資金大量投資于環(huán)境治理，使得環(huán)境得到較大改善，碳排放量減少；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，碳排放越少，但實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展每增加一個(gè)單位，碳排放卻提升0.71個(gè)百分點(diǎn)，且在1%水平上顯著，究其原因，經(jīng)濟(jì)發(fā)展以大量建廠、大量興建工業(yè)等為代價(jià)，進(jìn)而帶來(lái)大量污染，雖然經(jīng)濟(jì)有所提高；貿(mào)易開發(fā)、能源消耗及政府干預(yù)在一定程度上不僅沒有緩解碳排放，反而帶來(lái)更多的污染。

模型(2)為將中介變量即城鎮(zhèn)化水平作為被解釋變量，對(duì)綠色金融的回歸結(jié)果，我們可以得到以下結(jié)論：2020年習(xí)近平提出“30.60”雙碳目標(biāo)，我國(guó)不僅要在2030年達(dá)到碳達(dá)峰，也要在2060年達(dá)到碳中和。為了更快更好實(shí)現(xiàn)所定目標(biāo)，環(huán)境污染的嚴(yán)重性使人們意識(shí)到保護(hù)環(huán)境的重要性，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使得人們對(duì)生活質(zhì)量的要求有所提高，農(nóng)村人口逐漸向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，所以綠色金融的發(fā)展使城鎮(zhèn)化水平提高，從實(shí)證結(jié)果中我們可以看到，綠色金融每增加一個(gè)單位，城鎮(zhèn)化水平提升0，77個(gè)百分點(diǎn)，且在1%水平上顯著，加入控制變量之后，綠色金融對(duì)城鎮(zhèn)化水平的影響和模型(1)中綠色金融對(duì)碳排放的影響結(jié)果基本一致，這和預(yù)期結(jié)果一樣，這里不再贅述。

根據(jù)中介效應(yīng)Bootstrap檢驗(yàn)結(jié)果，以城鎮(zhèn)化水平作為綠色金融對(duì)碳排放影響的傳導(dǎo)路徑是有中介效應(yīng)的，模型(3)為綠色金融對(duì)碳排放影響的作用路徑分析，從實(shí)證結(jié)果中我們可以得出以下結(jié)論：綠色金融指數(shù)每增加一個(gè)單位，碳排放量減少1.61個(gè)百分點(diǎn)，且在1%水平上顯著，雖然能夠減少碳排放，但沒有模型(1)減少的比例多，說(shuō)明城鎮(zhèn)化水平的提高，人們追求高質(zhì)量生活，興辦工廠等排放污染，一定程度上在減排的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)污染，使碳排放在隱性程度上增加，城鎮(zhèn)化水平每提高一個(gè)單位，碳排放降低1.37個(gè)百分點(diǎn)，且在5%水平上顯著，加入控制變量之后，綠色金融對(duì)碳排放影響的作用機(jī)制和前兩個(gè)模型有相同的結(jié)果，說(shuō)明不受外界因素的影響?？偟膩?lái)說(shuō)，綠色金融能夠降低碳排放量，且綠色金融能夠促進(jìn)城鎮(zhèn)化水平，進(jìn)而降低碳排放，即城鎮(zhèn)化水平是綠色金融對(duì)碳排放影響的作用路徑。

四、研究結(jié)論與對(duì)策建議

(一)研究結(jié)論

我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的過程中對(duì)環(huán)境保護(hù)提出了更高的要求，習(xí)近平總書記于2020年提出“雙碳”目標(biāo)，為了更快達(dá)到“30.60”碳目標(biāo)，綠色金融的發(fā)展迫在眉睫，綠色金融的發(fā)展不僅以環(huán)境保護(hù)為核心，還能促進(jìn)城鎮(zhèn)化水平的提高進(jìn)而帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?；?005年-2018年的數(shù)據(jù),選擇30個(gè)省份(除西藏地區(qū))的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用最小二乘和中介效應(yīng)回歸模型，分析綠色金融減排效應(yīng)的作用機(jī)制。

研究發(fā)現(xiàn)：綠色金融與碳排放呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，即綠色金融在一定程度上能夠減少二氧化碳排放；進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高以及雙碳目標(biāo)的提出，一方面，綠色金融的發(fā)展促使城鎮(zhèn)化水平提高，大量資金投資于對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)中的環(huán)境保護(hù)治理，另一方面，政府對(duì)環(huán)境干預(yù)程度越來(lái)越少，環(huán)境得到一定程度改善。綠色金融通過城鎮(zhèn)化水平作用于碳排放，即綠色金融促進(jìn)城鎮(zhèn)化水平的提高進(jìn)而使碳排放減少。

(二)對(duì)策建議

通過上述分析提出以下政策建議：第一，為了盡快達(dá)到習(xí)近平總書記提出的“雙碳”目標(biāo)，我國(guó)應(yīng)該大力推動(dòng)綠色金融的發(fā)展，增加對(duì)環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通等方面的投資，改善環(huán)境，促進(jìn)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。第二，促進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展，城鎮(zhèn)化水平的提高使得人們的思想觀念發(fā)生了改變，對(duì)環(huán)境保護(hù)的意識(shí)加強(qiáng)，追求更加環(huán)保的生活，低碳出行越來(lái)越流行，為環(huán)境保護(hù)提供路徑。第三，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)與對(duì)外開放相結(jié)合，降低二氧化碳排放，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)使工業(yè)排放污染降低，使環(huán)境得到進(jìn)一步的改善。