石偉

iShares Core S&P Small-Cap ETF是一只股票型基金，成立于2000年5月22日，4天募集期結(jié)束后在紐約證券交易所高增長板市場開始交易，證券代碼為IJR，跟蹤指數(shù)為標(biāo)普小市值600指數(shù)，管理人為貝萊德旗下的iShares信托公司。

顧名思義，iShares Core S&P Small-Cap ETF專注于小盤股的投資，它是在名字中明確“小市值股（Small-Cap）”的全美最大ETF;根據(jù)Choice金融終端，截至2022年6月17日，iShares Core S&P Small-Cap ETF的規(guī)模為580億美元，位列全美第15大ETF，也是iShares旗下的第5大ETF產(chǎn)品。而根據(jù)美國網(wǎng)站www.etfchannel.com的數(shù)據(jù)，截至2022年10月，iShares Core S&P Small-Cap ETF的規(guī)模為623億美元，短短4個月時間增長43億美元，增幅7.41%。

由于小盤股的總市值一般都較小，因此iShares Core S&P Small-Cap ETF所跟蹤的標(biāo)普小市值600指數(shù)的成分股范圍較大，此外也是囿于基金持倉方面的規(guī)定，iShares Core S&P Small-Cap ETF的持倉數(shù)量較多。根據(jù)www.eftchanel.com的數(shù)據(jù)，截至2022年10月底，其持有673只股票，年化收益率為1.77%，其中前五大持倉分別為Blk CSH Fnd Treasury SL Agency、Livent、SM Energy、Agree Reality Reit和Amn Healthcare，在基金凈資產(chǎn)中的權(quán)重分別為1.51%、0.64%、0.64%、0.62%和0.59%。

在行業(yè)配置方面，iShares Core S&P Small-Cap ETF主要集中于銀行及儲蓄、REITs、工業(yè)機(jī)械和設(shè)備、應(yīng)用軟件、電氣設(shè)備和產(chǎn)品、醫(yī)藥、商業(yè)服務(wù)和設(shè)備、半導(dǎo)體、醫(yī)療設(shè)備及供應(yīng)商、其他行業(yè)等，截至2022年10月底，上述行業(yè)持倉占基金凈資產(chǎn)的比例分別為11.8%、7.84%、5.37%、3.73%、3.57%、3.37%、3.25%、2.8%、2.4%和55.53%。由上述數(shù)據(jù)可以看出，iShares Core S&P Small-Cap ETF的持倉在行業(yè)方面非常分散，即使所謂的前9大重倉行業(yè)所占的比重也不足一半。

回頭說一下標(biāo)普小市值600指數(shù)，該指數(shù)推出于1994年10月28日，截至目前整整28個年頭，其旨在反映美國小盤股的表現(xiàn)，規(guī)模較小的公司更容易受到國內(nèi)收入的影響，這也是標(biāo)普小市值600指數(shù)的表現(xiàn)與美國GDP增速及消費和投資變化更為緊密的原因。

iShares Core S&P Small-Cap ETF是被動跟蹤標(biāo)普小市值600指數(shù)，研究表明，在過去的20年的14個年頭中，大多數(shù)美國小盤股主動型基金經(jīng)理的表現(xiàn)都落后于標(biāo)普小市值600指數(shù)的整體表現(xiàn)，截至2021年6月底的12個月中，這一比例更是高達(dá)78%，而3年期、5年期和10年期、20年期的中長期限內(nèi)，這一比例分別為54.8%、66.7%、83.5%和93.8%。也即是說，期限越長，美國小盤股主動型基金經(jīng)理的表現(xiàn)越落后于標(biāo)普小市值600指數(shù)。

從另外一個側(cè)面也能說明這一點，截至2022年10月底，標(biāo)普小市值600指數(shù)的1年期、3年期、5年期和10年期年化收益率分別為-17.67%、5.75%、4.53%和9.59%，其本身表現(xiàn)也呈現(xiàn)出“期限越長、年化收益率越高”的趨勢。

值得一提的是，雖然標(biāo)普小市值600指數(shù)的成分股高達(dá)六百余只，但由于每個成分股的市值較小，該指數(shù)成分股的總市值僅占美國股市的3%;此外，成分股的市值必須介于3億-20億美元，且連續(xù)四個季度的盈利為正、公眾持股比例至少50%以保持其充足的流動性，更重要的是，成分股必須是公司，而不能是封閉式基金、持股公司、合伙企業(yè)、投資工具等，但可以是REITs和BDCs。

2022年以來，美國進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)持續(xù)飆升，強(qiáng)勢美元對大部分企業(yè)的盈利產(chǎn)生不利影響，但由于大部分收入來自于美國本土，美國小盤股反而成了少數(shù)的受惠標(biāo)的。僅僅10月份以來，標(biāo)普小市值600指數(shù)的漲幅就已經(jīng)有5.3%，而標(biāo)普500大盤股僅上漲2.6%。Horizon Kinetics的投資組合經(jīng)理詹姆斯·達(dá)沃羅思表示，“相對于大盤股而言，小市值股目前的估值太具有吸引力了?！边_(dá)沃羅思管理的Kinetics小盤股機(jī)會基金2022年以來的回報率高達(dá)1%，其前兩大持倉分別為德克薩斯太平洋土地公司和房地產(chǎn)企業(yè)Dream Unlimited，因為達(dá)沃羅思認(rèn)為土地和房地產(chǎn)企業(yè)能夠從高通脹中受益。

Factset的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普小市值600指數(shù)成分股的企業(yè)僅有20%收入來自于美國以外，而標(biāo)普500指數(shù)成分股的這一比例超過40%。