王海天

近日，美股互聯(lián)網(wǎng)公司Snap發(fā)布了2022年三季報。從營收到用戶增長，都不達(dá)預(yù)期。這個號稱“相機互聯(lián)網(wǎng)公司”的應(yīng)用，已經(jīng)從成長股變成了虧損的“煙蒂股”。

先看用戶數(shù)：本季度，Snap的DAU為3.63億，同比增長19%，環(huán)比增加了近2000萬用戶。增長的用戶依舊來自三大塊：北美、歐洲和國際用戶。雖然用戶在增長，但是非常有價值的優(yōu)質(zhì)用戶，已經(jīng)很少?？梢钥闯?，北美用戶數(shù)已經(jīng)多個季度處于9800萬上下的DAU。而歐洲用戶雖然也能增長，但是也放緩，每季度只增200萬人。

Snap的用戶增長，都來自于國際用戶——即北美和歐洲以外國家的用戶。國際用戶1.5億的DAU，占到了3.5億總用戶的40%出頭。

而這些國際用戶，可以給Snap貢獻(xiàn)DAU，但是ARPU遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于北美和歐洲的。以美國另一家圖片互聯(lián)網(wǎng)公司Pinterest為例，可以看出國際用戶的價值。

國際用戶占比過高，高質(zhì)量的北美用戶增長接近停滯，是Snap的一個用戶增長矛盾體：國際用戶增長塊，但是商業(yè)價值較低;北美用戶價值高，增速已經(jīng)接近天花板。所以，在商業(yè)化上，Snap的挪騰空間非常小。

過去的三個季度，從Pinterest的用戶增速可以看出， Pinterest的總MAU同比都呈現(xiàn)下滑的趨勢。美國、加拿大、歐洲都出現(xiàn)了下滑，只有國際的其他地區(qū)在增長。

美國和加拿大用戶，單用戶的季度ARPU在5美元左右;歐洲為0.7美元。Snap的統(tǒng)計口徑里，把全球除了北美、歐洲以外的用戶，稱為“Rest of World”，這部分單個用戶價值，每個季度只能貢獻(xiàn)0.1美元的收入。把全球用戶合并后，得到的“Global”用戶，單個平均一個季度只有1.5美元收入。所以，雖然Snap和Pinterest的用戶數(shù)都相對很高，但是收入?yún)s沒有想象的高：Snap單季度10億美元的收入，Pinterest擁有4.3億MAU，收入才5.4億美元。

不管是Snap，還是Pinterest，用戶增長端和商業(yè)化端，碰到的挑戰(zhàn)主要是自身產(chǎn)品和外部的競爭。

只說Snap，問題之一是創(chuàng)新過度。在官網(wǎng)上，可以看到Snap列出的過去一系列的創(chuàng)新功能，可以說，在產(chǎn)品上，全美幾乎找不到比Snap更酷炫的公司。但是，更酷炫、花哨的功能，是否就能帶來更好的產(chǎn)品體驗和增長呢？

答案顯然是否定的。不管是youtube、instagram，還是twitter，雖然產(chǎn)品功能不同，但是整體都比較簡潔，每年也不會新增很多功能。

問題之二是來自外部的競爭。尤其是tiktok和instagram。tiktok憑借卓越的運營能力、算法和內(nèi)容體驗，不僅在北美，已經(jīng)是全球最火的短視頻應(yīng)用，常年霸榜全球月度app下載榜前十。

而tiktok對Snap的沖擊，表現(xiàn)在，首先是分流用戶的時長。可以看到，Snapchat的用戶增長二季度并沒有停滯，反而增長了20%。但是tiktok在北美的用戶量，占據(jù)了總活躍用戶的接近一半。所以，tiktok和Snapchat的用戶重合度較高。雖然Snapchat的用戶不一定非得卸載app，但是很容易被tiktok分流。在Snapchat的聊天，如果雙方是好友，也可以用tiktok發(fā)信息。

其次是商業(yè)化端，廣告被分流。本季度6%的收入增長，雖然在宏觀環(huán)境領(lǐng)域，有美國整體廣告不景氣、廣告主預(yù)算下滑的原因，但是和Snapchat自身的廣告競爭力下滑也有很大關(guān)系。對于廣告主來說，Snap并不是必投選項。不管是Snapchat的人群還是廣告類型，tiktok都有。并且，tiktok的廣告效果，也不會比前者差。

整體看，不管是產(chǎn)品端還是商業(yè)化端，以Snapchat為代表的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，都碰到了較大挑戰(zhàn)。在目前全球宏觀不確定環(huán)境下，廣告主預(yù)算收縮、用戶需求減弱，互聯(lián)網(wǎng)公司如果既看不到未來的增長，又還不能盈利，那么股價和估值，目前都沒有見底的明顯跡象。