馬雨霏

2022年10月24日，鉬精礦45%的價(jià)格為3390元/噸度，鉬價(jià)創(chuàng)14年新高。

而且，在供需缺口的刺激下，鉬價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步走高。

鉬元素主要作為生產(chǎn)各種鋼材的添加劑，用于生產(chǎn)鋼鐵、超級(jí)合金、鉬基合金等產(chǎn)品，2011年全球鉬儲(chǔ)量為983萬(wàn)噸，中國(guó)、美國(guó)和智利名列前三，鉬儲(chǔ)量分別為430萬(wàn)噸、270萬(wàn)噸和110萬(wàn)噸，分別占全球總儲(chǔ)量的43.7%、27.5%和11.2%，合計(jì)占全球儲(chǔ)量的82.4%。2021年，全球鉬儲(chǔ)量1600萬(wàn)噸，中國(guó)儲(chǔ)量830萬(wàn)噸，占比超過(guò)51%，是全球鉬資源最豐富的國(guó)家;美國(guó)和秘魯分列第二、第三位，擁有270萬(wàn)噸和230萬(wàn)噸鉬儲(chǔ)量，CR3為83%。過(guò)往10年，鉬儲(chǔ)量增長(zhǎng)62.77%。

從全球產(chǎn)銷量來(lái)看，2005-2010年，全球鉬的生產(chǎn)量平均為20萬(wàn)噸，基本是供需平衡的狀態(tài)。2021年，全球鉬金屬供應(yīng)量穩(wěn)定維持在30萬(wàn)噸左右，鉬消費(fèi)量為27.72萬(wàn)噸，雖然產(chǎn)量高于消費(fèi)量，但是鉬消費(fèi)量增長(zhǎng)非常明顯。過(guò)往10年，鉬的產(chǎn)量和消費(fèi)量都增長(zhǎng)50%。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2011年全球鉬消費(fèi)結(jié)構(gòu)中機(jī)械制造用鋼占34%、特種不銹鋼占26%、超合金鋼占7%、高速鋼占比10%、鑄鐵占7%，鋼材合計(jì)占比達(dá)84%。

2021年全球鉬消費(fèi)結(jié)構(gòu)中合金鋼占39%、特種不銹鋼占24%、合金工具鋼占7%、鑄鐵/鑄鋼占8%，鋼材合計(jì)占比達(dá)78%。

過(guò)往10年，由于鉬產(chǎn)品的性能優(yōu)秀，在消費(fèi)量提升的情況下，鉬的消費(fèi)結(jié)構(gòu)依然以鋼材為主。

由于中國(guó)儲(chǔ)量、產(chǎn)量、消費(fèi)量均為全球第一，中國(guó)鉬精礦（45%）的價(jià)格可以近似代表過(guò)往10多年鉬價(jià)的變化。

2000年后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展拉動(dòng)鋼鐵行業(yè)需求，鉬價(jià)也由此走強(qiáng)，中國(guó)鉬精礦（45%）價(jià)格最高的2005年接近6000元/噸度。此后由于經(jīng)濟(jì)放緩、金融危機(jī)等原因，鉬價(jià)從約6000元/噸度高位快速下滑，2011年為2000元/噸度，2015年跌到了1000元/噸度附近。2016年起，鉬價(jià)慢慢走出底部，逐漸走強(qiáng)，截至2022年10月11日，報(bào)3010元/噸度，時(shí)隔14年重上3000元/噸度。2022年10月24日，鉬精礦45%的價(jià)格為3390元/噸度，還在繼續(xù)走高，相比于2011年上漲69.5%。

從2011年至今，鉬價(jià)格雖然創(chuàng)新高，但似乎處于一個(gè)合理的水平。

從全球供應(yīng)來(lái)看，2021年中國(guó)產(chǎn)量為10.08萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%;南美產(chǎn)量為8.22萬(wàn)噸，同比下降9%;北美地區(qū)產(chǎn)量為5.83萬(wàn)噸，同比下降16%;其他國(guó)家和地區(qū)的產(chǎn)量降幅最大，從2020年的2.5萬(wàn)噸下降到1.98萬(wàn)噸。從全球供應(yīng)來(lái)看，中國(guó)是2021年唯一產(chǎn)量增長(zhǎng)的地區(qū)。

雖然中國(guó)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但由于需求旺盛，中國(guó)鉬精礦仍然以進(jìn)口為主。2020年，中國(guó)鉬精礦的進(jìn)出口量分別為9.92萬(wàn)噸和0.29萬(wàn)噸，2021年分別為5.04萬(wàn)噸和1.94萬(wàn)噸。

近兩年，中國(guó)鉬精礦的進(jìn)口始終大于出口。

中國(guó)鉬礦資源開(kāi)發(fā)則主要集中在河南、黑龍江、陜西、內(nèi)蒙古和河北等地區(qū)。

據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2021年，河南占全國(guó)總產(chǎn)量34.3%，黑龍江占15.9%，陜西占13.2%，內(nèi)蒙古占17.7%，河北占4.3%，五?。▍^(qū)）合計(jì)占85.2%。

鉬資源開(kāi)發(fā)具有較高的集中度，少數(shù)大型國(guó)企逐漸在控制優(yōu)質(zhì)的大型礦山，其中具有一定規(guī)模的礦山約20家。中國(guó)鉬產(chǎn)量前五名是金鉬股份、洛陽(yáng)鉬業(yè)、中國(guó)中鐵（鹿鳴鉬礦）、江西銅業(yè)（德興銅礦）、欒川龍宇鉬業(yè)，分別占比16%、13%、12%、6%、5%。

據(jù)《中商產(chǎn)業(yè)研究院》整理，前十家鉬礦產(chǎn)量自2018-2021年在8萬(wàn)-9萬(wàn)噸金屬鉬的區(qū)間范圍，占比約70%，前五家約50%，市場(chǎng)集中度較高。除前十家以外，國(guó)內(nèi)其余公司鉬產(chǎn)量從2018年的4.8萬(wàn)噸下降至2021年的4.2萬(wàn)噸，產(chǎn)量逐漸下滑。

目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)參與者有限，而且市場(chǎng)份額已經(jīng)相對(duì)集中，這樣的市場(chǎng)格局讓產(chǎn)量的可控性大大提升。

在需求端，從國(guó)際來(lái)看，近期的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)讓鋼材需求預(yù)期持續(xù)向好。在鋼招量方面，2022年9月約12100噸，截至10月10日的10月鋼招量已超4000噸，近幾月鋼招量多次突破12000噸，俄烏沖突和基建需求提升引領(lǐng)鋼招量持續(xù)向好。

俄烏沖突之下，不僅基礎(chǔ)設(shè)施需求預(yù)期大幅提升，軍工領(lǐng)域的鉬需求也不斷提升。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，近年來(lái)，國(guó)家制定了一系列產(chǎn)業(yè)政策支持中高端合金鋼行業(yè)的發(fā)展，明確了具有高技術(shù)含量且用于高端制造業(yè)的特鋼產(chǎn)品的重要地位。作為“戰(zhàn)略稀有小金屬”，鉬在傳統(tǒng)鋼鐵領(lǐng)域和新能源領(lǐng)域需求都較為旺盛。

在傳統(tǒng)領(lǐng)域，隨著傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)、水利的復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)對(duì)鋼鐵的需求明確，因此鉬的需求也將穩(wěn)步增長(zhǎng)。與此同時(shí)，2022年9月26日，國(guó)家發(fā)展改革委召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，再次明確“堅(jiān)持適度超前推進(jìn)重大工程建設(shè)”，一批交通、新基建、能源等領(lǐng)域重大工程項(xiàng)目將加快落地。

基建需求有望長(zhǎng)期向好，引領(lǐng)鉬需求堅(jiān)挺。

在新能源領(lǐng)域，鉬也發(fā)揮著重要作用。比如光伏領(lǐng)域，鉬是薄膜板背電極的金屬材料之一;再比如風(fēng)力發(fā)電，將發(fā)電葉片采用較薄的鉬合金鋼外殼和支撐框架可減重20%-40%。隨著新能源的發(fā)展，鉬的需求和應(yīng)用范圍也在不斷增加。

傳統(tǒng)行業(yè)和新能源的發(fā)展都會(huì)使鉬的需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，在供給增長(zhǎng)有限的情況下，預(yù)計(jì)鉬價(jià)將會(huì)持續(xù)向好。

關(guān)于后續(xù)鉬價(jià)走勢(shì)，華安證券認(rèn)為，隨著下半年傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，國(guó)內(nèi)鋼招有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，有效提振氧化鉬等產(chǎn)品需求。

整體來(lái)看，全球鉬供應(yīng)有所收緊，疊加海外鉬價(jià)高企下原料進(jìn)口收窄，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鉬市場(chǎng)供需偏緊局面短期難改，鉬價(jià)維持高位運(yùn)行。

西南證券指出，未來(lái)3年，全球鉬基本無(wú)新增產(chǎn)能，供應(yīng)相對(duì)剛性，伴隨國(guó)內(nèi)制造業(yè)升級(jí)+綠色能源飛速發(fā)展，鉬下游高強(qiáng)鋼、高速工具鋼、風(fēng)電葉片、軍工高溫合金鉬需求未來(lái)空間較大。

2022年上半年，鉬行業(yè)供需缺口接近1萬(wàn)噸，未來(lái)3年缺口仍然存在，鉬價(jià)有望開(kāi)啟一輪長(zhǎng)周期上行。

東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，綜合供需兩端分析，預(yù)計(jì)2022-2023年鉬或持續(xù)緊平衡，鉬價(jià)或維持高位：供給方面，海外多以銅鉬伴生礦為主：2022年受銅礦品位下滑及智利干旱拖累，主要海外銅鉬礦企業(yè)產(chǎn)量有所下滑，帶動(dòng)全球鉬供給或下降2%;需求方面，至暗時(shí)刻或已過(guò)，中國(guó)鉬需求2020-2030年復(fù)合增速或達(dá)2%。

在鉬價(jià)預(yù)期向好的時(shí)候，對(duì)現(xiàn)有鉬資源的爭(zhēng)奪也會(huì)更加激烈。

10月21日，紫金礦業(yè)發(fā)布三季報(bào)，前三季度公司營(yíng)業(yè)收入2042億元，同比增長(zhǎng)21%;歸母凈利潤(rùn)167億元，同比增長(zhǎng)47%;歸母扣非凈利潤(rùn)159億元，同比增長(zhǎng)52%。雖然從數(shù)據(jù)上看，公司凈利潤(rùn)依然保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但第三季度單季實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)比較明顯的下滑苗頭。

2022年第三季度單季，公司歸母凈利潤(rùn)為40.4億元，而二季度為65.1億元，環(huán)比大幅下滑38%。2021年三季度，公司歸母凈利潤(rùn)則為46.5億元，2022年三季度單季同比下滑13%。

雖然整體業(yè)績(jī)向好，但是公司最新一個(gè)季度的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)下滑，而公司卻在此時(shí)拋出了再次收購(gòu)方案。

10月23日，紫金礦業(yè)公告稱，公司通過(guò)公開(kāi)摘牌的方式以59.1億元獲得安徽金沙鉬業(yè)有限公司84%股權(quán)，溢價(jià)率高達(dá)2309.57%，且全部用現(xiàn)金支付;后續(xù)為開(kāi)發(fā)該項(xiàng)目公司還需繼續(xù)投入預(yù)計(jì)72億元，投資回收期為10.4年。

據(jù)了解，金沙鉬業(yè)持有安徽省金寨縣沙坪溝鉬金屬礦的勘探權(quán)，沙坪溝鉬礦為世界級(jí)超大待開(kāi)發(fā)斑巖型鉬多金屬礦床，保有鉬資源量245.94萬(wàn)噸，其中探礦權(quán)內(nèi)鉬資源量233.78萬(wàn)噸，平均品位0.143%。

紫金礦業(yè)開(kāi)發(fā)方案顯示，該鉬礦設(shè)計(jì)采選礦石生產(chǎn)能力為1000萬(wàn)噸/年，項(xiàng)目總投資72億元，建成達(dá)產(chǎn)后年均產(chǎn)鉬精礦2.72萬(wàn)噸。

對(duì)此，紫金礦業(yè)表示，公司如成功收購(gòu)并進(jìn)行開(kāi)發(fā)，將迅速躋身全球鉬生產(chǎn)商前列，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。

由于全球鉬產(chǎn)量短期內(nèi)無(wú)法大幅增加，隨著國(guó)內(nèi)外預(yù)期向好，鉬供需緊張的局面短期內(nèi)難以緩解，而大企業(yè)的收購(gòu)也將會(huì)對(duì)鉬價(jià)有助推作用。