胡家昱，黃 程

（廣東省水利電力勘測設計研究院有限公司，廣東 廣州 510635）

1 引言

粵東水資源優(yōu)化配置一、二期總體工程，由一期工程的韓江鹿湖隧洞引水工程和榕江關埠引水工程、以及二期的韓-榕-練江連通后續(xù)優(yōu)化工程所組成，是粵東水資源優(yōu)化配置的先行工程和骨干網絡。該總體工程利用近年已建的鹿湖隧洞引水工程和榕江關埠引水工程，在給揭陽市東部片區(qū)及北關揭東灌區(qū)供水的同時，新建封閉輸水管道，形成“一干兩支”供水網絡，將一期工程原設計生態(tài)補水部分調整為城鄉(xiāng)供水，將韓江富余的優(yōu)質水資源調配至汕頭市潮陽區(qū)、潮南區(qū)和揭陽普寧市以及潮州市潮安區(qū)，從而增加地區(qū)供水量，優(yōu)化各區(qū)域水資源多水源供水格局，提升區(qū)域供水保障程度，并兼顧改善區(qū)域生態(tài)環(huán)境。該工程設計總引水流量為46.5m3/s，近期引水設計水平年為2035年，遠期引水設計水平年為2050年，工程靜態(tài)總投資約139.17億元。工程輸水線路的概念圖如圖1所示。

圖1 粵東水資源優(yōu)化配置一、二期總體工程輸水線路概念圖

為了給工程設計的優(yōu)化以及項目的立項決策提供科學參考依據，需對工程供水各用水戶帶來的經濟效益、工程原水可承受水價、融資組成等方面進行分析，再通過國民經濟評價和財務評價，計算工程對國民經濟的貢獻，以及工程運營的盈利、償債和抗風險能力等，最終綜合判斷工程的經濟合理性與財務可行性[1-3]。本文針對粵東水資源優(yōu)化配置一、二期總體工程的經濟可行性以及收益風險進行評價分析。

2 評價原則、范圍與對象

2.1 評價原則

根據《建設項目經濟評價方法與參數》(第三版)，項目國民經濟評價中社會折現(xiàn)率取8%；按照保本微利的原則，企業(yè)資本金稅后財務基準收益率為5%[4]。根據工程施工進度安排，本項目建設期擬定為30個月，生產運營期按50年計。考慮到建設期自年中始計，建設期可按3年計，則項目計算期為53年。

2.2 評價范圍與對象

如圖1所示，本次評價的工程范圍為一期工程供給揭陽城區(qū)、北關揭東灌區(qū)的部分（即鹿湖輸水隧洞分別承載9.9m3/s、6.6m3/s流量規(guī)模的部分）、一期工程接入二期后續(xù)優(yōu)化工程的部分（即鹿湖輸水隧洞承載30m3/s流量規(guī)模的部分）和一期工程的榕江關埠引水工程[5-6]，以及二期工程。根據上述工程范圍，本次受水區(qū)包括潮陽、潮南、普寧、潮安、揭陽城區(qū)和北關揭東灌區(qū)。

一期工程納入評價的部分，其任務有城鎮(zhèn)生活工業(yè)和農業(yè)灌溉供水[5-6]。新建二期工程對潮陽、潮南、普寧和潮安供水，其設計供水量考慮了當地生態(tài)、農業(yè)和城鎮(zhèn)生活工業(yè)的用水需求；考慮到以上四地受水區(qū)農業(yè)、生態(tài)用水長期被城鎮(zhèn)工業(yè)生活用水擠占，而本工程所引水量可補充城鎮(zhèn)生活工業(yè)用水缺口以置換出被擠占的用水，使得農業(yè)、生態(tài)無需額外利用本工程引調水，因此新建二期工程的任務為以上四地受水區(qū)的城鎮(zhèn)生活工業(yè)供水。綜上所述，本次評價對象為城鎮(zhèn)工業(yè)生活用水和農業(yè)灌溉用水。

此外，考慮到一期工程供水農業(yè)灌溉的公益性、以及現(xiàn)狀當地農業(yè)灌溉基本不收費，本文在融資分析及財務評價中不考慮灌溉售水的收入。因此，本文的水費收入來源于潮陽、潮南、普寧、潮安和揭陽城區(qū)受水區(qū)的城鎮(zhèn)工業(yè)生活供水。

3 國民經濟評價分析

3.1 供水效益分析

（1）城鎮(zhèn)工業(yè)供水效益

城鎮(zhèn)工業(yè)供水效益采用分攤系數法計算，即按受水區(qū)工礦企業(yè)在工程實施后所增加的工業(yè)凈產值乘以供水效益的分攤系數進行估算。其中，分攤系數按萬元工業(yè)凈產值所需的供水投資與工業(yè)投資的比例計算。根據經濟數據資料測算，城鎮(zhèn)工業(yè)供水的效益分攤系數采用2%。按各受水區(qū)2035年和2050年的需水比例考慮城鎮(zhèn)工業(yè)供水量，分析得近、遠期水平年城鎮(zhèn)工業(yè)供水總量分別為1.22億m3和2.57億m3，在進一步考慮引水管道和供水管網的分攤后，得到單方供水效益分別為9.31、11.70元，則供水效益分別為11.32億、30.02億元。

（2）城鎮(zhèn)生活供水效益

城鎮(zhèn)生活供水效益采用支付意愿法作影子水價的估算。根據下文可承受水價分析，擬定近、遠期水平年水費支出為低收入人群可支配收入的1.5%。在考慮水源工程供水各環(huán)節(jié)分攤后，分析得近、遠期受水區(qū)影子水價區(qū)間分別為2.6—3.2元/m3、3.6—4.3元/m3，平均影子水價分別為2.8、3.9元/m3。按各受水區(qū)2035年和2050年的需水比例考慮城鎮(zhèn)生活供水量，得近、遠期水平年城鎮(zhèn)生活供水總量分別為2.43億m3和3.95億m3，則供水效益分別為6.80億、15.40億元。

（3）農業(yè)灌溉供水效益

鹿湖隧洞供水北關灌區(qū)揭東片區(qū)后，可新增灌溉面積4.29萬畝，同時，鹿湖供水也將有效提高原先的2.7萬畝灌溉單產的效益，以及提高其渠系水利用系數，進而增加節(jié)水效益。因此，農業(yè)灌溉效益包括3部分：擴大灌溉面積的效益、改善灌溉提高單產的效益和節(jié)水效益。經測算，多年平均農業(yè)灌溉的工程效益為2 430萬元。

3.2 經濟收益與敏感性分析

工程靜態(tài)總投資為139.17億元，影子投資直接采用靜態(tài)總投資，不作扣減調整。據此測算得到工程經濟內部收益率為9.64%，大于社會折現(xiàn)率8%；經濟凈現(xiàn)值43.9億元，遠大于零；經濟效益費用比1.30，大于1。說明國家為這個工程付出代價后，除得到符合社會折現(xiàn)率的社會收益外，還可以得到資金的超額盈余。

分別對投資費用、年供水效益進行國民經濟敏感性分析，測算其對評價指標的影響，成果見表1?？梢娫诠こ掏顿Y增加或工程效益減少20%的情況下，其經濟凈現(xiàn)值分別有14.5億元和5.7億元，經濟內部收益率分別為8.48%、8.23%，說明工程抗風險能力較好，建議在工程建設和運營過程中多關注施工費用控制及工程效益的實現(xiàn)。

表1 國民經濟敏感性分析成果表

4 財務評價分析

4.1 工程供水量與電費

工程計劃于2025年初始投產，其中受水區(qū)2035年投產總規(guī)模為3.64億m3，2050年達到設計規(guī)模即6.51億m3。本次評價中，受水區(qū)初期（2025年）投產規(guī)模綜合考慮投產時受水區(qū)供水設施建設情況、水廠連通規(guī)模增長以及該年缺水情況而得，擬采用初產產量8 291萬m3。綜上，2025年受水區(qū)達產率12.7%，2035年為56.0%。2025、2035和2050年泵站運行電費（包含基本和提水電費）分別為805、5 182和6 186萬元。

4.2 居民生活可承受水價

1995年我國建設部《城市缺水問題研究報告》認為，我國城市居民生活用水水費支出占家庭收入的2.5%—3%為合理水平?！端ㄔO項目經濟評價規(guī)范》（SL 72—2013）中指出，水費支出占年可支配收入1.5%—3%以內，為城市居民用水戶可接受范圍[7]。從國內經驗看，水費支出占年可支配收入的1.5%—2.5%時，絕大部分居民均可承受[8]。結合受水區(qū)以往水費實際占比，本次擬定年水費支出為低收入人群可支配收入的1.5%。結合受水區(qū)國民經濟增長幅度，預測城市居民人均可支配收入增長，并據此估算得到各受水區(qū)到戶可承受水價后，進一步考慮水源工程分攤，得到各受水區(qū)工程原水可承受水價，結果可見后文表3。

4.3 融資分析

（1）測算基本條件

融資分析包含政府出資和社會融資測算兩部分，其中社會融資包括銀行貸款和企業(yè)出資。本項目貸款為國內銀行貸款，擬采用長期貸款年利率4.9%，短期貸款利率采用4.35%，長期貸款年限為25年（含建設期），建設期不還本付息。本工程由企業(yè)負責運營，運營年限按50年計算，企業(yè)資本金財務內部收益率采用5%（稅后）。三年建設期內，工程依次按15%、45%和40%的比例做年度投資安排。在扣除移民征地費后，將剩余的固定資產總投資作為計算運行費的基礎，工程運行的總成本費用包括年運行費用、基本折舊費及利息支出。

（2）基本水價

本次采用兩部制水價進行水價測算[9]。當基本水價按直接工資、管理費用、固定資產保險費和50%的折舊費、修理費幾項費用考慮時，結果為0.60元/m3；當按直接工資、管理費用、固定資產保險費、折舊費、修理費等全部固定成本考慮時，則為0.83元/m3。本文基本水價擬采用0.80元/m3。

（3）融資測算

設置原水綜合水價為1.60—2.20元/m3，按最大貸款能力分別測算相應融資方案，測算結果如下表2所示。參考廣東省內的珠三角水資源配置工程政府出資比例在40%左右，本次評價擬推薦方案二。推薦方案的政府出資比例為41.7%，根據該方案，企業(yè)資本金需出資43.73億元，貸款37.44億元，其對應的原水綜合水價為1.8元/m3，計量水價1.0元/m3。

表2 不同水價對應融資方案測算結果

各受水區(qū)原水水價測算結果如表3?？梢钥吹?，由于受水區(qū)距離取水口距離不同、設計流量規(guī)模不同，工程分攤投資相差較大，若僅按分水流量比例分攤水價，較遠的受水區(qū)（潮陽、潮南和普寧）水價將超出近期居民生活可承受水價?？紤]到較近受水區(qū)（潮安、揭陽城區(qū)）供水量較大而水價較低，為平衡遠、近受水區(qū)水價，將分水流量和供水量比例進行統(tǒng)籌分攤，結果發(fā)現(xiàn)：較近受水區(qū)的水價雖上漲但完全在可承受范圍內，而較遠受水區(qū)水價得到有效降低，總體上處于可承受范圍內?？紤]到本地原水價格較工程原水的明顯偏低，在實際供水過程中可根據實際情況統(tǒng)籌不同來源原水進行使用，因此工程原水價格尚有調整降價的空間。上述分析說明，在本次推薦的融資方案下，可通過調節(jié)措施得到可承受的原水水價。

表3 推薦融資方案下的工程原水水價測算結果

4.4 財務評價

（1）生存能力分析

根據財務計劃現(xiàn)金流量統(tǒng)計，本項目自運行期第1年至第22年及還貸后的經營活動凈現(xiàn)金流均大于0，各年累計盈余資金均大于0，整個計算期累計盈余資金為195.5億元，說明推薦資金籌措方案具有較好的財務生存能力。

（2）償債能力與資產負債分析

在項目運行初期，項目收入小于總成本，不能完全提取折舊，只能提取部分折舊滿足貸款償還要求。分析得還款期內償債備付率1—1.8，利息備付率為1.0—24.0，兩指標值均不低于1且隨著售水收入的增加而上升。資產負債率最高時為28.1%，發(fā)生在建設期末，隨著工程投入運行，資產負債率逐步下降。上述分析表明該項目具有較好的償債能力。

（3）盈利能力分析

根據項目投資和資本金現(xiàn)金流量表，全部投資財務內部收益率(稅后)為2.4%，項目資本金財務內部收益率(稅后)為2.0%，均小于銀行貸款利率（4.9%），盈利能力較低。根據公司資本金現(xiàn)金流量表，稅后企業(yè)資本金財務內部收益率為5%，達到行業(yè)資本金投資收益水平，能保持工程正常運營。考慮到該項目是一項協(xié)調人口、經濟、環(huán)境、資源的，并以社會效益為主、兼具有經濟效益的大型基礎設施工程，從政府投資的角度來說，以上關于全部投資與項目資本金財務內部收益率的測算結果符合該項目的公益性屬性。

（4）盈利平衡分析

經計算，多年平均供水盈虧平衡點為3.4億m3，只須投產達到規(guī)劃設計的66.8%；多年平均和還清貸款后第1年的盈虧平衡點水價分別為1.45元/m3和1.23元/m3，均低于本次推薦水價。

（5）敏感性分析

由圖2可知，在融資方案不變的情況下，電費和貸款利率對企業(yè)收益率的影響較小，而建設投資和工程經營效益是企業(yè)財務盈利的最敏感性因素，當變動幅度為-20%—20%時，建設投資變動影響下的收益率介于0.5%—7.4%，效益收入影響下的則介于-2.8%—7.1%。在項目建設與運行階段，應多關注上述主要因素。

圖2 企業(yè)資本金財務內部收益率敏感性分析圖

5 工程收益風險

工程按規(guī)劃設計實施可有效緩解受水區(qū)用水短缺，然而，仍需注意工程實際運行后可能存在的一些難以發(fā)揮預期效益的風險：

（1）外來水存在不被接受的風險。由于本地“老水”用水成本遠低于工程所供“新水”，城鎮(zhèn)用水棄用“老水”積極性可能不高，對此需制定引導“新水”和“老水”混用、統(tǒng)籌使用的政策。

（2）配套工程建設滯后導致的外來水消化不良風險。受當前交水水庫配套供水水廠年產能僅幾千萬噸的制約，工程投產初期的產水量消納能力偏低；同時，未來受水區(qū)供水配套工程的建設規(guī)劃未明，使得本工程供水整合進度具有較大的不確定性。因此，有必要在工程建設的同時著手制定、完善相應的配套設施建設計劃。

（3）實際供水量波動帶來的風險。在投入運行后，受本地來水豐枯交替的影響，工程的實際年供水量也將存在波動現(xiàn)象，即可能發(fā)生：豐水年時工程供水少于正常水平、枯水年供水則高于正常水平。雖長期來看，受水區(qū)域供水將隨著社會經濟發(fā)展需求而增加，但仍需關注、探究實際供水量波動對工程運行的潛在財務風險及其應對措施。

6 結論

對本項目經濟評價結果如下：

（1）根據國民經濟評價，本項目經濟內部收益率大于社會折現(xiàn)率8%，經濟凈現(xiàn)值遠大于零，經濟效益費用比大于1，且敏感性分析結果也能滿足各項指標要求，說明工程在國民經濟效益上是合理可行的。

（2）推薦資金籌措方案的政府出資比例為41.7%，根據該方案，企業(yè)資本金需出資43.73億元（占比31.4%），貸款37.44億元（占比26.9%），其對應的原水綜合水價為1.8元/m?，計量水價1.0元/m3。在該籌措方案下，能夠通過統(tǒng)籌、調節(jié)的措施使得各受水區(qū)原水水價均處于可承受能力范圍內。

（3）基于推薦資金籌措方案進行財務評價，分析得整個計算期累計盈余資金為195.5億元，說明項目具有較好的財務生存能力；還款期內償債備付率和利息備付率均不小于1，且隨著工程投入運行，資產負債率逐步下降，說明該項目具有較好的償債能力；稅后企業(yè)資本金財務內部收益率為5%，達到行業(yè)資本金投資收益水平，能保持工程正常運營。

總之，本次經濟評價結果表明，本項目在經濟效益方面是合理可行的，所推薦融資方案滿足財務評價指標要求，但在實際運行過程中仍需密切關注供水配套設施建設進度、受來水影響導致的實際供水量波動等可能影響工程收益的潛在風險因素。□