中秋節(jié)過后，在部分短期因素的推動(dòng)下，沿海地區(qū)現(xiàn)貨動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲，9月16日，北方港口平倉的熱值5500kcal/kg 和5000kcal/kg 現(xiàn)貨動(dòng)力煤的報(bào)詢盤價(jià)格分別達(dá)到1450～1480 元/t 和1270～1300 元/t；從8 月初以來的1 個(gè)半月時(shí)間，上述2 種主流動(dòng)力煤品種現(xiàn)貨交易價(jià)格的累計(jì)漲幅分別達(dá)到了300元/t左右和270元/t左右。

盡管現(xiàn)貨煤價(jià)面臨來自政治層面（隨著“二十大”召開時(shí)間的臨近，體現(xiàn)能源安全的煤炭?jī)r(jià)格問題備受關(guān)注）和包括最高限價(jià)在內(nèi)保供政策層面對(duì)現(xiàn)貨煤價(jià)的下行壓力加大、短期沿海地區(qū)電煤補(bǔ)庫需求偏低且火電機(jī)組進(jìn)入短期檢修高峰、9 月份的動(dòng)力煤進(jìn)口量可能繼續(xù)好于預(yù)期、包括水泥行業(yè)在內(nèi)非發(fā)電用動(dòng)力煤的消費(fèi)需求難以樂觀、新冠肺炎疫情對(duì)核心產(chǎn)地煤炭生產(chǎn)和供應(yīng)的影響將趨弱或結(jié)束等因素帶來的下行壓力，但似乎支撐現(xiàn)貨煤價(jià)高位運(yùn)行的因素更多、更強(qiáng)。

預(yù)計(jì)到2022年底的未來一段時(shí)期，沿海地區(qū)現(xiàn)貨煤價(jià)回調(diào)的動(dòng)力不足，即使可能出現(xiàn)回調(diào)，回調(diào)的時(shí)間周期和價(jià)格下降空間也將有限。

第一，全國、特別是核心產(chǎn)地原煤產(chǎn)量增加遇阻。一方面，盡管煤炭增產(chǎn)保供的力度不斷加碼，盡管與2021年同期相比全國原煤產(chǎn)量增量顯著（見附圖1），但是全國煤炭日均產(chǎn)量增加乏力的跡象仍然突出，2022年7、8月份的日均產(chǎn)量不僅低于2022年6 月份，而且也持續(xù)低于2021 年11、12 月份，預(yù)示來自煤炭產(chǎn)量方面的基礎(chǔ)保障能力有所不足；另一方面，7 月份以來，主要產(chǎn)地煤炭安全生產(chǎn)事故頻發(fā)、煤炭安全生產(chǎn)形勢(shì)嚴(yán)峻（國家礦山安全監(jiān)察局山西局發(fā)布的簡(jiǎn)報(bào)顯示，7 月份山西全省煤礦發(fā)生生產(chǎn)安全死亡事故8 起、死亡9 人，同比增加8 起、9人），晉、陜、蒙多地加強(qiáng)煤礦安全生產(chǎn)管控，隨著“二十大”召開時(shí)間的臨近，全國煤礦安全生產(chǎn)檢查力度必將加大，也會(huì)影響煤炭生產(chǎn)及產(chǎn)量，從而可能進(jìn)一步減少煤炭有效供給。

第二，主客觀因素將影響長(zhǎng)協(xié)動(dòng)力煤合同履約。盡管通過加強(qiáng)電煤中長(zhǎng)期合同簽訂和履約監(jiān)管的不斷努力，中長(zhǎng)期合同對(duì)電煤消費(fèi)的覆蓋率得到顯著提高，但是，受電煤中長(zhǎng)期合同總量過大、合同購銷雙方區(qū)域布局差異、購銷鏈條過長(zhǎng)、基礎(chǔ)運(yùn)輸條件制約、原煤產(chǎn)量不穩(wěn)定、購銷品質(zhì)不匹配、動(dòng)力煤消費(fèi)的季節(jié)性彈性較為明顯等客觀因素，以及受長(zhǎng)協(xié)煤與現(xiàn)貨動(dòng)力煤的價(jià)格差異較大、可供煤炭資源適用性差異（如要求將煉焦煤和優(yōu)質(zhì)無煙煤用于電煤的問題）等主觀因素的影響，預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期合同對(duì)電煤消費(fèi)的100%覆蓋，部分發(fā)電用煤仍將需要依靠現(xiàn)貨資源進(jìn)行補(bǔ)充，未來“多元化”的電煤供應(yīng)方式將長(zhǎng)期存在（見附表1）。

第三，四季度進(jìn)口動(dòng)力煤回歸萎縮的可能性加大。8 月份，全國煤炭進(jìn)口量為2945.6 萬t，較2021年同期的2805.2萬t增長(zhǎng)5%，較7月份的2352.3萬t增長(zhǎng)25.2%，也創(chuàng)下了2022 年以來單月進(jìn)口量的最高紀(jì)錄（見附圖2）。之所以如此，與此前印尼動(dòng)力煤到岸價(jià)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，特別是此前一直倒掛的中卡煤重新具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，促使終端用戶增加采購進(jìn)口煤有關(guān)。

未來一段時(shí)期，上述局面或?qū)㈦y以再現(xiàn)，四季度進(jìn)口動(dòng)力煤再度萎縮的可能性較大。

一是，隨著冬季到來，世界性動(dòng)力煤需求增加不可避免，將對(duì)后期、特別是四季度我國的動(dòng)力煤進(jìn)口數(shù)量帶來較大沖擊。

二是，印尼和俄羅斯兩大主要進(jìn)口動(dòng)力煤資源國家面臨可供資源、運(yùn)輸條件、品質(zhì)適用等問題帶來的變數(shù)。比如，受印尼南加里曼丹地區(qū)降雨天氣影響，近期印尼煤的裝船普遍出現(xiàn)延期現(xiàn)象；隨著印尼電力需求回升，受國內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)（DMO）的約束，印尼煤炭生產(chǎn)商的動(dòng)力煤出口可能再度受到管制；近期海運(yùn)費(fèi)上漲以及人民幣兌美元匯率持續(xù)貶值將提高動(dòng)力煤進(jìn)口成本。

三是，主管部門對(duì)發(fā)電用煤的強(qiáng)力保供措施（包括數(shù)量和價(jià)格），特別是對(duì)進(jìn)口煤應(yīng)急替代合同履約的監(jiān)管及其對(duì)這部分合同價(jià)格的限制，或?qū)旱桶l(fā)電企業(yè)采購進(jìn)口動(dòng)力煤的積極性。

第四，沿海地區(qū)社會(huì)用電需求形勢(shì)將好轉(zhuǎn)。在夏季高溫和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的雙重拉動(dòng)下，8 月份社會(huì)用電需求形勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)（見附圖3），預(yù)計(jì)2022年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將確定性好于二、三季度，社會(huì)用電量也將隨之增加，而且被寄予厚望的沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和用電需求復(fù)蘇狀況更加值得期待，對(duì)該地區(qū)火電生產(chǎn)和動(dòng)力煤需求的拉動(dòng)作用將更加突出，利好沿海地區(qū)動(dòng)力煤市場(chǎng)。

第五，后期水電產(chǎn)量將保持低位運(yùn)行。國內(nèi)水電生產(chǎn)形勢(shì)在7月份出現(xiàn)顯著逆轉(zhuǎn)（見附圖4），水電產(chǎn)量的同比增速從1-6月份的20.3%，快速衰減至7月份的2.4%，8月份衰減態(tài)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，出現(xiàn)11%的負(fù)增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)到2023 年3 月份的未來一段時(shí)期，水電產(chǎn)量將保持低位運(yùn)行甚至萎縮態(tài)勢(shì)，將影響沿海地區(qū)“外購電”采購，導(dǎo)致其火電產(chǎn)量對(duì)社會(huì)用電需求的貢獻(xiàn)度將難以降溫，沿海地區(qū)電煤需求也將整體保持熱絡(luò)局面。

第六，北方港口現(xiàn)貨動(dòng)力煤資源或?qū)⒕S持偏緊局面。一是，此前，受北方港口現(xiàn)貨煤價(jià)下行、發(fā)運(yùn)成本與銷售價(jià)格倒掛的影響，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)到港積極性下降，致使北方港口動(dòng)力煤庫存量從8月中旬開始持續(xù)減少（見附圖5）、現(xiàn)貨動(dòng)力煤資源偏緊；截至目前，盡管現(xiàn)貨動(dòng)力煤港口售價(jià)與發(fā)運(yùn)到港成本之間出現(xiàn)“順差”，但是由于現(xiàn)貨煤價(jià)漲幅過大、擔(dān)心政府打壓煤價(jià)，發(fā)運(yùn)積極性偏低狀況未得到根本性改善。

二是，鐵路大秦線將于10月9日至11月2日展開秋季檢修，屆時(shí)每天會(huì)減少15 萬t 左右的發(fā)運(yùn)量，影響北方港口的動(dòng)力煤到港量，制約秦皇島港、曹妃甸港和京唐港的主要港口的動(dòng)力煤庫存提高。

三是，預(yù)計(jì)沿海地區(qū)動(dòng)力煤“冬儲(chǔ)”和冬季需求將在國慶節(jié)后逐漸體現(xiàn)。

第七，2022年電力“迎峰度冬”可能再現(xiàn)“冷冬”。綜合各方面消息，2022年冬季出現(xiàn)“冷冬”或“極寒”的可能性比較大，屆時(shí)用電需求及其用煤需求將被拉高。