吳國蕊

南平建設(shè)集團(tuán)信達(dá)供應(yīng)鏈有限公司，福建建陽 354200

0 引言

2008年的“三鹿牌嬰幼兒奶粉”事件重創(chuàng)了我國消費(fèi)者對(duì)乳制品的消費(fèi)信心，但經(jīng)過13年的發(fā)展，消費(fèi)者、乳品企業(yè)、監(jiān)管層面對(duì)于中國嬰幼兒配方奶粉（簡稱“嬰配粉”）的監(jiān)管力度愈發(fā)嚴(yán)格，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年和2021年嬰配粉抽檢合格率分別為99.89%和99.88%。中國飛鶴有限公司（簡稱“中國飛鶴”）也在13 年中獲得了發(fā)展的好機(jī)會(huì)，成為中國奶粉行業(yè)的龍頭企業(yè)。

中國飛鶴以“更適合中國寶寶體質(zhì)”為定位，以“五十多年安全零事故”為依托，為產(chǎn)品做出了安全承諾，為重構(gòu)中國消費(fèi)者心智邁出了第一步。2019年11月中國飛鶴在港交所成功上市，成為中國歷史上首發(fā)市值最大的奶粉企業(yè)，榮膺國產(chǎn)嬰配粉的第一品牌。

中國飛鶴是中國優(yōu)秀奶粉企業(yè)的典型代表。通過分析中國飛鶴的財(cái)務(wù)狀況，能夠更加直觀地體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和存在問題。因此本文基于財(cái)務(wù)視角分析數(shù)據(jù)，為中國飛鶴提供一些合理的建議，也通過分析中國飛鶴的發(fā)展，為其他中國奶粉企業(yè)提供借鑒和啟發(fā)。

1 中國飛鶴主要財(cái)務(wù)情況分析

1.1 中國飛鶴的資產(chǎn)負(fù)債和利潤分析

中國飛鶴2016—2020年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表分別見表1和表2。中國飛鶴的資產(chǎn)從2016年的46.95億元到2020年的283.23 億元，翻了6 倍，企業(yè)的規(guī)模不斷壯大；負(fù)債從23.18 億元到2020年的91.37 億元，翻了3.94 倍，負(fù)債增長速度小于資產(chǎn)增長速度，負(fù)債增長后，負(fù)債的利息能夠從稅前利潤扣除，減少企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額，從而減少了企業(yè)應(yīng)納所得稅，企業(yè)的負(fù)債額越大，負(fù)債利息抵稅效應(yīng)越大，越有利于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展；股東權(quán)益從23.77 億元到2020年的191.86 億元，翻了8 倍，企業(yè)股東投入加大，經(jīng)營獲利也不斷增加，企業(yè)發(fā)展加快；營業(yè)收入從37.24 億元到185.92 億元，翻了4.99 倍，商品銷量不斷增長，業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大；凈利潤從4.06 億元到74.37 億元，翻了18 倍，凈利潤增長速度大于營業(yè)收入增長，企業(yè)收益顯著增加。以上數(shù)據(jù)表明，中國飛鶴2016—2020年企業(yè)運(yùn)營良好，經(jīng)營成果突出，企業(yè)在不斷地發(fā)展壯大。

表1 利潤表主要數(shù)據(jù) 單位：億元

表2 資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) 單位：億元

1.2 中國飛鶴償債能力分析

償債能力是指企業(yè)用資產(chǎn)來清償企業(yè)債務(wù)的能力，主要分為償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力[1]。中國飛鶴償債能力指標(biāo)如表3所示。

從表3可以看出，2016—2020年中國飛鶴的流動(dòng)比率逐年增長。2016—2018年在2以下；2019年和2020年在2以上。在通常情況下，企業(yè)的流動(dòng)比率在2比較適合，說明中國飛鶴的短期償債能力不斷增強(qiáng)。

表3 中國飛鶴償債能力指標(biāo)

2016—2020年中國飛鶴的速動(dòng)比率均超過了1；2019年和2020年中國飛鶴的速動(dòng)比率分別達(dá)到2.23、2.43，與2019年和2020年的流動(dòng)比率較為接近。在通常情況下，企業(yè)的流動(dòng)比率在1比較適合，說明中國飛鶴的變現(xiàn)能力在不斷變強(qiáng)，現(xiàn)金持有在增多，可以進(jìn)一步提高企業(yè)資金的利用效率。

2016—2019年中國飛鶴的資產(chǎn)負(fù)債率在正常范圍40%～60%內(nèi)；2020年中國飛鶴的資產(chǎn)負(fù)債率為32%，低于正常范圍，說明可能是公司融資管理相對(duì)保守，財(cái)務(wù)杠桿作用沒能充分發(fā)揮[2]。

2016—2020年中國飛鶴的產(chǎn)權(quán)比率均小于1.2，其中2020年產(chǎn)權(quán)比率為0.48。在通常情況下，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率的標(biāo)準(zhǔn)值是1.2，說明中國飛鶴的長期償債能力強(qiáng)，債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)低，受到保障的程度高。

1.3 中國飛鶴的營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力是指企業(yè)利用資產(chǎn)賺取利潤的能力。企業(yè)營運(yùn)能力可以通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)來分析[1]。中國飛鶴營運(yùn)能力指標(biāo)如表4所示。

表4 中國飛鶴營運(yùn)能力指標(biāo)

2016—2019年中國飛鶴的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和天數(shù)相近；2020年中國飛鶴的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)減少，存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。在通常情況下，企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多越好，存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好，說明中國飛鶴的存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，占用資金量變大，資金變現(xiàn)速度變慢，存貨庫存壓力變大。

2016—2019年中國飛鶴的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為20%～40%；2020年中國飛鶴的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為64.33%，大幅度增加。在通常情況下，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，收賬迅速加快，賬齡較短，有利于資金的回收，說明中國飛鶴的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)加大，資金占用率高，利用率降低。

1.4 中國飛鶴的盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)資金的增值能力。企業(yè)的盈利能力通過營業(yè)收入利潤率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率來分析[1]。中國飛鶴盈利能力指標(biāo)如表5所示。

表5 中國飛鶴盈利能力指標(biāo)

2016—2020年中國飛鶴的營業(yè)收入利潤率在逐年增長，說明中國飛鶴獲利水平提升，企業(yè)發(fā)展良好。

2016年中國飛鶴的總資產(chǎn)收益率0.09，五年中最低；2017—2019年中國飛鶴總資產(chǎn)收益率基本持平，2020年中國飛鶴的總資產(chǎn)收益率0.26，增長較多，說明中國飛鶴的盈利能力增強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿ψ兇蟆?/p>

2018年中國飛鶴的凈資產(chǎn)收益率在17%；2019—2020年中國飛鶴的凈資產(chǎn)收益率都維持在30%以上，說明中國飛鶴的盈利水平穩(wěn)定，股東投資所獲得的回報(bào)水平得以保障。

1.5 中國飛鶴的發(fā)展能力分析

發(fā)展能力是指企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。企業(yè)的發(fā)展能力可以通過營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率來分析[1]。中國飛鶴發(fā)展能力指標(biāo)如表6所示。

表6 中國飛鶴發(fā)展能力指標(biāo)

2016—2018年中國飛鶴的營業(yè)收入增長率從0.03到0.77，增長快速；2019—2020年，中國飛鶴營業(yè)收入增長率的增長情況趨于穩(wěn)定，營業(yè)收入增值率越高，說明中國飛鶴發(fā)展前景越好。

2016年中國飛鶴的營業(yè)利潤增長率為-0.08；2017年中國飛鶴的營業(yè)利潤增長率為1.77，說明企業(yè)高速發(fā)展，營業(yè)管理能力大幅度提升；2018—2020年中國飛鶴的營業(yè)利潤增長率趨于穩(wěn)定。營業(yè)利潤增長率越高，說明中國飛鶴發(fā)展越好。

2016—2019年中國飛鶴的總資產(chǎn)增長率從0.0034發(fā)展到0.94，擴(kuò)張速度飛快；2020年中國飛鶴的總資產(chǎn)增長率為0.23?？傎Y產(chǎn)增長率升高，說明中國飛鶴的資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張速度加快；總資產(chǎn)增長率降低，說明中國飛鶴放緩了擴(kuò)張速度。

2 借用財(cái)務(wù)管理促進(jìn)中國飛鶴發(fā)展

2.1 利用財(cái)務(wù)杠桿，提高資金利用率

一是利用財(cái)務(wù)杠桿，發(fā)揮資金優(yōu)勢(shì)，將資金投入到高端奶粉、綠色奶粉的研究中，以國際標(biāo)準(zhǔn)衡量自己產(chǎn)品的品質(zhì)，生產(chǎn)出符合國際市場需求的奶粉[3]。二是增強(qiáng)科技創(chuàng)新力和競爭力，對(duì)現(xiàn)有奶粉生產(chǎn)鏈條進(jìn)行升級(jí)改造，改進(jìn)養(yǎng)殖技術(shù)和飼養(yǎng)條件，盡量減少加工、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈與創(chuàng)新鏈作用，利用技術(shù)創(chuàng)新體系，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，生產(chǎn)出高品質(zhì)的產(chǎn)品[4]。三是發(fā)揮國產(chǎn)奶源優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持綠色低碳環(huán)保理念，走綠色奶粉、品質(zhì)奶粉的發(fā)展道路，打造綠色產(chǎn)業(yè)模式，用更多的數(shù)字化、智能化新技術(shù)服務(wù)于奶粉生產(chǎn)，提高產(chǎn)品的競爭力。

2.2 加強(qiáng)存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率

首先，應(yīng)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的布局管理。加快上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局，利用“奶農(nóng)+合作社+企業(yè)”的模式，強(qiáng)化奶源基地建設(shè)，提高自有奶源的比例，節(jié)約生產(chǎn)成本，提高企業(yè)競爭力[5]。其次，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)銷售渠道布局。布局線上線下銷售，線上入駐天貓旗艦店、京東商城、唯品會(huì)等電商平臺(tái)，線下進(jìn)入超市和社區(qū)[6]。再次，可以借助新媒體淘寶、抖音、快手等直播平臺(tái)，打開新的銷售渠道。最后，通過線上線下的有效銜接，節(jié)約倉儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)瘸杀?，進(jìn)而降低存貨總量，提高存貨周轉(zhuǎn)率。

2.3 抓住政策機(jī)遇，提高總資產(chǎn)增長率

一是在全球新冠肺炎疫情的影響下，進(jìn)口奶粉成本提高，生產(chǎn)周期變長，質(zhì)量安全事件頻出。為了讓更多的中國人傾向于選擇國產(chǎn)奶粉，應(yīng)抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)，利用國內(nèi)資源優(yōu)勢(shì)，提高奶粉質(zhì)量，保障奶粉供應(yīng)，最大程度保障奶粉市場需求，搶占更多的奶粉市場份額[7]。二是立足國產(chǎn)乳業(yè)地域優(yōu)勢(shì)，根據(jù)國內(nèi)消費(fèi)者需求，走差異化戰(zhàn)略創(chuàng)新路線，在滿足消費(fèi)者需求的同時(shí)，提高市場占有率。三是抓住三胎政策出臺(tái)的契機(jī)，在增加乳業(yè)市場容量的同時(shí)，以打造更新鮮、更高品質(zhì)奶粉為目標(biāo)，不斷升級(jí)轉(zhuǎn)變，提高市場競爭力，獲取更高地利潤增長空間[8]。

3 小結(jié)

通過對(duì)中國飛鶴的財(cái)務(wù)分析，發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)管理中資產(chǎn)負(fù)債率低、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)發(fā)揮不充分、資金利用效率低、存貨多、存貨周轉(zhuǎn)速度慢、總資產(chǎn)增長率低等問題。提出通過利用財(cái)務(wù)杠桿提高資金利用效率，加強(qiáng)存貨管理提高存貨周轉(zhuǎn)率，抓住政策機(jī)遇提高總資產(chǎn)增長率等建議，以解決其財(cái)務(wù)管理問題，進(jìn)一步提高市場占有率和國際競爭力。