文 / 深圳國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心 蘇祺哲

城際鐵路項(xiàng)目在其選擇投融資模式時(shí)，能夠直接影響建設(shè)質(zhì)量及其效益水平，故而需要秉承著優(yōu)選原則予以落實(shí)。在此之上，本文簡要分析了城際鐵路投融資現(xiàn)狀，并針對路省合作模式以及政府方聯(lián)合社會資本模式展開論述，經(jīng)由拓寬投融資渠道、加強(qiáng)體制改革、設(shè)立專項(xiàng)基金等方法，促使城際鐵路項(xiàng)目擁有良好的投融資條件，符合新時(shí)代城際鐵路建設(shè)要求。

城際鐵路投融資現(xiàn)狀

就目前城際鐵路投融資成果分析，存在多方面不足之處。最常見的如以下：（1）投融資方式單調(diào)。城際鐵路項(xiàng)目本身具備高投資需求，而實(shí)際上產(chǎn)生的收益率未能達(dá)到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，且對于周邊資源的開發(fā)力度較小，促使其在投融資活動(dòng)中未能形成多元化格局。單調(diào)的投融資渠道往往會增加項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)若能增加投融資多樣性，可以對其風(fēng)險(xiǎn)控制產(chǎn)生積極影響；（2）項(xiàng)目可用資金不足。城際鐵路項(xiàng)目的開展常受資金充足性的影響，而造成項(xiàng)目進(jìn)度、項(xiàng)目質(zhì)量受損，而且投融資活動(dòng)未能產(chǎn)生突出的投資效果。

城際鐵路常見投融資模式對比分析及其實(shí)例研究

路省合作模式

在路省合作模式中，主要建設(shè)的是合資鐵路，在共同組建合資鐵路企業(yè)的過程中，實(shí)現(xiàn)對城際鐵路項(xiàng)目的全過程管理。如若項(xiàng)目本身不具備合資條件，則以領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)為主，促使合資鐵路項(xiàng)目可以在領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)下順利竣工。

同時(shí)，在該模式下還應(yīng)當(dāng)秉承著平等互利、共享利益的原則均攤風(fēng)險(xiǎn)，而且還在合資合同中依據(jù)投資比例確定股權(quán)，從而保證投資方按照各自承擔(dān)的職責(zé)完成建設(shè)管理任務(wù)。然而，由于城際鐵路項(xiàng)目自身客運(yùn)效益不佳，這就造成在合資企業(yè)的投資方中，企業(yè)參與率較低。為了促使各投資方能夠在合資鐵路項(xiàng)目中發(fā)揮出顯著作用，還需在國家計(jì)委統(tǒng)一協(xié)調(diào)下簽署合資建設(shè)合同。

以廈深鐵路項(xiàng)目為例予以闡述。廈深鐵路全長502km，能夠保持250km/h 的行進(jìn)速度，建于2007 年，工程周期合計(jì)4 年零36 天，工程造價(jià)417 億元，于廣東與福建路段上各自投入了288 億元、129 億元。在此項(xiàng)目建成后，實(shí)現(xiàn)了深圳、汕頭、廈門等城市的運(yùn)輸溝通服務(wù)。面對如此龐大的投資需求，在其融資過程中，專門采用路省合作模式，實(shí)現(xiàn)了該項(xiàng)目的順利竣工。

由于此工程中涉及兩個(gè)差別路段，故而以不同的合作單位增強(qiáng)投融資能力。其中對于福建段工程，在其實(shí)施路省合作模式時(shí)，在南鐵集團(tuán)、中國鐵路發(fā)展基金企業(yè)以及福建省投資公司的額合力下，建立了專項(xiàng)投資企業(yè)，而后專門以對應(yīng)的分配比例，共同參與此項(xiàng)目的建設(shè)活動(dòng)。其中以南鐵集團(tuán)、福建省投資企業(yè)占比超出四成的分配結(jié)果為主，最終在投融資活動(dòng)中，增加了廈深鐵路項(xiàng)目的資金投入量。

而廣東段鐵路項(xiàng)目中以廣鐵集團(tuán)及其廣東省、深圳省投資公司為核心，負(fù)責(zé)此部分資金的供應(yīng)職責(zé)。在此工段投資比例分配中，廣鐵集團(tuán)占據(jù)58.17%，于廈深城際鐵路建設(shè)階段，匯總了福建省、廣東省、原鐵道部等多方力量，對鐵路項(xiàng)目予以全面建設(shè)，由此證實(shí)此種模式確有一定的應(yīng)用優(yōu)勢，在未來開設(shè)的城際鐵路項(xiàng)目中，要想激發(fā)投融資潛力，亦可參照此項(xiàng)目的成功經(jīng)驗(yàn)。此外，京滬鐵路項(xiàng)目也屬于路省合作模式，其投資款合計(jì)2200 億元，于2008-2011 年完工，全長1318km，匯聚了社?；饡?、平安資產(chǎn)管理企業(yè)，建成了京滬高鐵企業(yè)，運(yùn)營權(quán)轉(zhuǎn)移至濟(jì)南局以及北京局等集團(tuán)企業(yè)。

在上述文件導(dǎo)向下，能夠?yàn)槌请H鐵路項(xiàng)目的投融資活動(dòng)提供可靠依據(jù)，并且采用路省合作模式與政府方聯(lián)合社會資本模式，均能調(diào)動(dòng)社會資本的參與積極性，并在政府主導(dǎo)下保障鐵路質(zhì)量，以免出現(xiàn)潛在隱患，影響投資效益或是威脅民眾安全。因此，此兩種投融資模式都值得推廣，既能消除工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，又能帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

根據(jù)實(shí)踐研究成果，路省合作模式的優(yōu)勢集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，風(fēng)險(xiǎn)性較小。在路省合作模式下開展的投融資工作，是由政府作為干預(yù)主體，全程把控項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，自此形成的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)多由政府負(fù)責(zé)，無需其他投資方承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，繼而適當(dāng)增加了項(xiàng)目的投資吸引力，也能對投資者起到一定的安撫作用；第二，權(quán)責(zé)分明，對于合資合建項(xiàng)目最常出現(xiàn)的是歸屬問題。而依照路省合作模式進(jìn)行投資，能夠提前按照設(shè)定好的分配比例劃分歸屬權(quán)，并不會出現(xiàn)任何權(quán)責(zé)混亂問題，而且在項(xiàng)目運(yùn)營階段，初期消耗的時(shí)間較少，更能達(dá)成高效建設(shè)目的。

鑒于此，路省合作模式對于我國當(dāng)前開發(fā)的城際鐵路項(xiàng)目有著突出的適應(yīng)性，并且多數(shù)項(xiàng)目采用此模式的均已取得卓越的投融資管理成果，值得借鑒。

政府方聯(lián)合社會資本模式

在政府與社會資本的合作中，主要是在國家扶持下，實(shí)現(xiàn)鐵路資源的合理利用，促使投資方能夠在土地開發(fā)、商業(yè)運(yùn)營以及廣告宣傳中獲利。在確保城際鐵路項(xiàng)目土地資源的深度開發(fā)的前提下，還應(yīng)當(dāng)做好征地拆遷工作，并對占用鐵路建設(shè)區(qū)域的原有建筑物所有權(quán)者給予補(bǔ)償，于政府資金的導(dǎo)向下，實(shí)現(xiàn)社會資本的控股管理。而中央政府在配合政府建設(shè)城際鐵路時(shí)，多以貸款貼息等手段，激發(fā)社會資本的參與熱情，最終在政府與社會資本合資下建成城際鐵路。此種模式與上述投融資模式存在差異。它主要是在社會與政府的協(xié)同作用下，為項(xiàng)目積攢可用資金。

在此種模式下，可以細(xì)分為兩種運(yùn)作手段，第一種是由企業(yè)運(yùn)作為主；第二種則以土地開發(fā)形式進(jìn)行投資。前者在實(shí)際運(yùn)作中，發(fā)起方可以為國鐵集團(tuán)，在股權(quán)分配中施工企業(yè)以及保險(xiǎn)企業(yè)建立合作關(guān)系，協(xié)同完成運(yùn)營管理任務(wù)。對于合作方名下劃分的股權(quán)有權(quán)自由支配，對于合資項(xiàng)目相關(guān)公司可以按照自己設(shè)定的運(yùn)營思路進(jìn)行盈利，而后依據(jù)運(yùn)營規(guī)范發(fā)放投資效益。假設(shè)在此項(xiàng)目中出現(xiàn)了運(yùn)營虧損問題，則在政府主導(dǎo)下，以土地開發(fā)獲取可用資金，從而積極應(yīng)對資金不足風(fēng)險(xiǎn)。

此種模式在杭紹臺鐵路項(xiàng)目中有所應(yīng)用，此項(xiàng)目合計(jì)449 億元的投資款，于2021 年完工，全長269km。在其實(shí)際建設(shè)階段，以民營控股單位為主體集聚資金，其中還包含了8 個(gè)社會資本，最終在多方力量協(xié)作下促成了該項(xiàng)目的成功建設(shè)。

在融資條件下，實(shí)現(xiàn)了此項(xiàng)目的統(tǒng)籌管理，因其連接了天姥風(fēng)景區(qū)以及魯迅故里等多個(gè)風(fēng)景場地，故而為投資方帶來可觀收益。

至于另外一種土地開發(fā)形式的投融資模式，以汕汕鐵路項(xiàng)目為例，此項(xiàng)目共計(jì)獲取264.6 億元投資資金，于四年內(nèi)完成了162.8km 的施工任務(wù)。從本項(xiàng)目的投融資經(jīng)驗(yàn)中分析可知，以土地開發(fā)聯(lián)合模式進(jìn)行投資，可以帶動(dòng)沿線城市的經(jīng)濟(jì)活力，并且能夠推動(dòng)體制改革進(jìn)程，在開發(fā)土地資源的過程中，確保城際鐵路項(xiàng)目得到最可靠的資金保障。因此，此種模式也有著相應(yīng)的應(yīng)用范圍。

城際鐵路投融資模式優(yōu)選方法

拓寬投融資渠道

城際鐵路項(xiàng)目周期長，資金規(guī)模龐大，為了實(shí)現(xiàn)資金充足性，需要進(jìn)一步拓寬投融資渠道，以免單純依靠一種投融資方式，造成資金鏈出現(xiàn)斷裂或者遭受其它項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，城際鐵路項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)盡量得到政府資金扶持。以政府干預(yù)為核心，能夠保證此項(xiàng)目獲得持久性資金供應(yīng)服務(wù)，無論是貸款業(yè)務(wù)還是債券發(fā)行，都能在政府指引下獲得便利。因此，在投融資階段應(yīng)當(dāng)以豐富的形式增加資金量。如常用的投融資手段有股權(quán)融資方式，它是以股權(quán)形式吸引投資方的注意，國鐵集團(tuán)可以與股權(quán)公司建立合作關(guān)系，使其給予股權(quán)發(fā)放指導(dǎo)服務(wù)，而后方可汲取社會資本力量，為項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)程提供更多可用資金。對此，應(yīng)充分結(jié)合工況特征確定投融資方式，以多種金融工具為主導(dǎo)，匯聚政府力量，實(shí)現(xiàn)城際鐵路工程的良性運(yùn)作。

加強(qiáng)體制改革

在選擇投融資模式時(shí)，還需要加強(qiáng)體制改革。隨著各種新政策的頒布落實(shí)，更多應(yīng)用效果顯著的投融資方法，也將獲得更廣闊的可行空間。實(shí)際上，無論是地方政府發(fā)行的債券產(chǎn)品還是由投資企業(yè)設(shè)立的債券項(xiàng)目，都能夠?yàn)殍F路項(xiàng)目的投融資活動(dòng)給予助力。

此時(shí)，要想給債券投融資形式帶來便捷服務(wù)，有關(guān)部門可以從政策上進(jìn)行完善補(bǔ)充。如出具免征利息稅政策以及財(cái)政貼息政策，此種政策內(nèi)容的實(shí)施，剛好可以符合投融資要求。只有投融資力度得以加大，才能提升項(xiàng)目質(zhì)量以及綜合效益水平。

設(shè)立專項(xiàng)基金

投融資模式的選擇，按照上述兩個(gè)類型的實(shí)施要求，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)專項(xiàng)基金的建立。其中可以向各省份征集基金，并以省級基金形式，用于支持城際鐵路建設(shè)項(xiàng)目。既可以借助財(cái)政補(bǔ)貼形式，為項(xiàng)目增擴(kuò)投融資渠道，又能鼓勵(lì)多方投資主體積極參與到基金設(shè)立活動(dòng)中，充當(dāng)專項(xiàng)基金的資金補(bǔ)充來源。

隨著專項(xiàng)基金的成功設(shè)立，城際鐵路項(xiàng)目在找尋投資方時(shí)，也可以將基金作為一種投資渠道，從而在原有基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了多方位投資。對于鐵路項(xiàng)目的發(fā)展可以產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，維護(hù)城際鐵路建設(shè)安全，規(guī)避項(xiàng)目資金不足風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，增加沿線城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。

結(jié)語

綜上所述，在城際鐵路投融資過程中，應(yīng)深度掌握路省合作模式以及政府方聯(lián)合社會資本模式的應(yīng)用優(yōu)勢及其局限性，結(jié)合城際鐵路項(xiàng)目的實(shí)際情況進(jìn)行優(yōu)選，從而為投資者帶來高收益，也能適當(dāng)增加項(xiàng)目融資能力。對此，應(yīng)從拓寬投融資渠道、體制改革、專項(xiàng)基金等方面著手，借此提高城際鐵路投融資水平，有效規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)城際鐵路項(xiàng)目的如期竣工。