劉桂春,張燕妮

(北方工業(yè)大學(xué)，北京 100144)

1 引言

近幾年，隨著我國“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的提出，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有了更為健全的政策支撐和更加有利的培育環(huán)境。環(huán)保產(chǎn)業(yè)競爭力的提升有賴于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，而科技的發(fā)展離不開研發(fā)投入的持續(xù)加大。我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)正處于成長階段，創(chuàng)新意識不強(qiáng)，創(chuàng)新動力不足，創(chuàng)新能力不高，嚴(yán)重制約著我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)邁向縱深、持久發(fā)展。

當(dāng)前，三大區(qū)域是中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化戰(zhàn)略發(fā)展的示范區(qū)域[1]。三大區(qū)域的環(huán)保公司較為密集，涵蓋了所有環(huán)保企業(yè)類型，技術(shù)較為先進(jìn)，問題也比較突出。選取這些區(qū)域進(jìn)行實證研究，具有較強(qiáng)的代表性，能夠“以一隅窺全局”。通過實證數(shù)據(jù)分析，了解本區(qū)域企業(yè)研發(fā)投入、企業(yè)發(fā)展情況，對于厘清整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入與財務(wù)績效的內(nèi)在關(guān)聯(lián)來說，意義重大。

2 理論分析與假設(shè)提出

2.1 研發(fā)投入對企業(yè)績效的正相關(guān)作用

技術(shù)創(chuàng)新理論認(rèn)為，資本主義經(jīng)濟(jì)由舊均衡向新均衡轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵點在于創(chuàng)新。新興技術(shù)企業(yè)往往通過增加研發(fā)投入來獲取新技術(shù)，生產(chǎn)新產(chǎn)品，提高附加值，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，提高企業(yè)的績效。

研發(fā)方面投資的增加會帶來兩個維度的影響：一是依靠新型產(chǎn)品或服務(wù)，搶占市場。企業(yè)率先研發(fā)出符合消費(fèi)者具體需求且質(zhì)量過關(guān)、原創(chuàng)性強(qiáng)的技術(shù)或者產(chǎn)品，往往可以憑借其新穎性、獨特性等優(yōu)勢搶先占領(lǐng)市場。二是依靠較低的成本，形成價格上的優(yōu)勢。通過研發(fā)產(chǎn)生的科技創(chuàng)新成果能夠有效地降低人力資源成本、產(chǎn)品原材料成本，也可以通過先進(jìn)的生產(chǎn)工藝進(jìn)行規(guī)模生產(chǎn)，從而形成成本領(lǐng)先的優(yōu)勢差異。

在國內(nèi)，由于企業(yè)有關(guān)研發(fā)活動的信息不強(qiáng)制披露，環(huán)保企業(yè)發(fā)展良莠不齊，相關(guān)實證研究起步較晚，且多是在較小區(qū)域展開。域外相關(guān)研究起步更早，數(shù)據(jù)更為扎實，內(nèi)容也更加細(xì)致。部分學(xué)者認(rèn)為兩者間呈負(fù)向或無顯著可觀察的關(guān)系，如Oswald[2]、Taveira等[3]分別將英國、巴西企業(yè)作為研究樣本，均得到無顯著影響的結(jié)論。邱玉興[4]對于國有上市公司、周菲等[5]對于高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)兩者之間均不存在明顯關(guān)系。岳宇君[6]發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動型企業(yè)研發(fā)投入費(fèi)用對于企業(yè)當(dāng)期營運(yùn)能力和部分發(fā)展能力指標(biāo)起到負(fù)相關(guān)作用，楊歡[7]研究醫(yī)藥企業(yè)發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)規(guī)模在一個標(biāo)準(zhǔn)值之下時，呈負(fù)向關(guān)聯(lián)。也有研究認(rèn)為存在促進(jìn)作用，如Deng Z等[8]以及何宜慶等[9]探究支持了這一結(jié)論；段海艷等[10]基于滬深兩市1278家上市公司數(shù)據(jù)也得出，研發(fā)投入顯著促進(jìn)企業(yè)盈利；嚴(yán)漢民等[11]發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)當(dāng)期、滯后一期的研發(fā)投入強(qiáng)度對企業(yè)績效的正向激勵作用較為顯著，其中滯后一期尤甚。

基于以上，提出假設(shè)1：研發(fā)投入與企業(yè)當(dāng)期績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

2.2 研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)績效的作用具有滯后效應(yīng)

從科研立項到成果產(chǎn)出，產(chǎn)品研發(fā)的整個過程往往較為漫長。當(dāng)前，環(huán)保企業(yè)大多為處在起步階段的中小微企業(yè)，從產(chǎn)品生命周期理論來看，中小微企業(yè)的產(chǎn)品大多集中在開發(fā)導(dǎo)入時期?？萍紕?chuàng)新初期，對于技術(shù)突破性進(jìn)展的需求，往往需要研發(fā)投入的幾何倍增長，與此同時，風(fēng)險也更高。技術(shù)可行性研究通過后，在人力、物力、財力等都符合特定條件的情況下才能進(jìn)入開發(fā)階段，最終形成無形資產(chǎn)。需要指出的是，研究階段的支出都不能資本化，只會削減企業(yè)利潤，而且極有可能變成沉沒成本；開發(fā)階段較研究階段風(fēng)險會有所降低，但依然需要滿足苛刻的條件才能變?yōu)槟芙o企業(yè)帶來實際收益的無形資產(chǎn)。

一部分學(xué)者研究結(jié)果表明，企業(yè)研發(fā)投入對于企業(yè)當(dāng)期和以后期間的企業(yè)績效均產(chǎn)生正相關(guān)關(guān)系，只是對于滯后期間的探討沒有得出一致性的結(jié)論：何宜慶等[9]認(rèn)為，制造廠商的研發(fā)投資與公司的經(jīng)營業(yè)績有明顯的正向關(guān)聯(lián)，其中滯后兩期的關(guān)聯(lián)顯現(xiàn)最顯著；嚴(yán)漢民等[11]發(fā)現(xiàn)企業(yè)當(dāng)期和滯后期的研究開發(fā)投入的強(qiáng)度對于高技術(shù)公司的企業(yè)業(yè)績有顯著正向效應(yīng)，楊冬梅等[12]也得出了類似結(jié)論。

另外一些研究者認(rèn)為，投資研發(fā)活動短期內(nèi)會對公司業(yè)績造成負(fù)面的影響，但從長遠(yuǎn)來看，持續(xù)的投資則具有正向促進(jìn)的滯后效應(yīng)：孫瑩等[13]發(fā)現(xiàn)當(dāng)期負(fù)向作用，后續(xù)幾期顯現(xiàn)出正面影響，吳亦嘉[14]、陳靜怡[15]、陳李婷[16]等人研究發(fā)現(xiàn)，促進(jìn)作用的產(chǎn)生要滯后一期到兩期，甚至三期；賁友紅[17]提出醫(yī)藥制造企業(yè)當(dāng)期研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入確會產(chǎn)生負(fù)面影響，而顯著的促進(jìn)作用在滯后二期才展現(xiàn)。

基于以上，提出假設(shè)2：研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響具有滯后性。

本文的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)表現(xiàn)在于：以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為研究主體，對比三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域環(huán)保企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，驗證了研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的相關(guān)關(guān)系。延伸意義就在于給整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)科學(xué)有序地推進(jìn)研發(fā)活動帶來借鑒意義，對于處在環(huán)保壓力較大，整治需求較高的地區(qū)來說，能夠積極主動地推動環(huán)保企業(yè)走向科技創(chuàng)新主導(dǎo)型企業(yè)，帶動環(huán)保問題的有效解決。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

以2017～2020年A股上市企業(yè)、新三板掛牌企業(yè)為樣本庫，選取的研究對象為按照申萬行業(yè)(2021)3級分類為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。首先，鑒于ST公司的財務(wù)數(shù)據(jù)參考性不大，因而將其從樣本中刪除；其次，為了有時間分布完整的樣本數(shù)據(jù)，選取了將研發(fā)投入數(shù)據(jù)連續(xù)4年披露，并且上市于2017年之前的企業(yè)；最后，基于本文對于三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的研究，選擇在京津冀、珠三角以及長三角地區(qū)的環(huán)保企業(yè)作為研究對象。排除異常值后，最終樣本包括61家環(huán)保公司2017～2020年所有相關(guān)變量的觀察值，所用數(shù)據(jù)主要來自上交所和深交所披露的公司年報，以及國泰安數(shù)據(jù)庫。在研究中使用了stata16統(tǒng)計軟件。

3.2 研究變量選擇和測量

變量指標(biāo)解釋如表1所示。

表1 變量指標(biāo)匯總

3.3 模型的構(gòu)建

依照所提假設(shè)和所選變量，建立如下多元回歸模型:

Yi,t=μi+αXi,t+β1EPSi,t+β2OCi,t+β3RLi,t

+β4SIZEi,t+εi,t

(1)

式(1)中,Yi,t為被解釋變量，表示第i家企業(yè)在t年的企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度；Xi,t表示第i家企業(yè)在t年的企業(yè)績效水平，分別用總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)利潤率和營業(yè)收入增長率來表示；εi,t代表企業(yè)和時間混合差異的隨機(jī)誤差項。

滯后回歸模型如下：

Yi,t=μi+αXi,t+αXi,t-j+β1EPSi,t+β2OCi,t

+β3RLi,t+β4SIZEi,t+εi,t

(2)

式(2)中，Xi,t-j表示解釋變量滯后j期的值。

4 結(jié)果與分析

4.1 樣本企業(yè)基本描述分析

61家企業(yè)樣本中，新三板和A股上市分別有33家和28家。從區(qū)域來看，京、長、珠3個區(qū)域公司數(shù)量分別為27、27和7家。由此可以看出京、長地區(qū)對于環(huán)境污染治理的需求更大。按照污染物治理類型進(jìn)行分類可得，京津冀地區(qū)的大氣污染防治型企業(yè)和水污染防治型企業(yè)分別為12家和10家，對比長三角地區(qū)這兩類企業(yè)分別為4家和18家，而固廢污染治理類企業(yè)數(shù)量均為5家。說明兩地區(qū)防治理需求的側(cè)重不同，兩地分別對應(yīng)大氣和水污染的治理。

61家企業(yè)中，大氣污染防治型企業(yè)共有17家，占比27.9%；固廢治理型企業(yè)共有13家，占比21.1%；水污染防治型企業(yè)共有31家，占比51%。由此可以大致推斷出，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)大氣污染、水污染方面的問題更為嚴(yán)峻，治理需求也就更大，所以催生出較多的水污染治理型企業(yè)和大氣治理型企業(yè)。

4.2 描述性統(tǒng)計

表2劃地區(qū)統(tǒng)計結(jié)果顯示，研發(fā)投入強(qiáng)度的最小值為0，最大值為14.33%，總體平均值為4.646%。研發(fā)投入強(qiáng)度在3%～5%的區(qū)間內(nèi)，企業(yè)只能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，只有在研發(fā)投資強(qiáng)度超過5%的情況下，企業(yè)在行業(yè)中才處于比競爭對手更有利位置[12]。因此，樣本整體研發(fā)投入強(qiáng)度還尚未達(dá)到較優(yōu)水平，仍需加強(qiáng)研發(fā)投入以增強(qiáng)競爭力。

另外，京津冀的研發(fā)投入強(qiáng)度最小值為0.177%，長三角及珠三角最小值均為0，但京津冀地區(qū)平均值4.409%，又小于其他兩地區(qū)，說明京津冀地區(qū)環(huán)保企業(yè)的整體創(chuàng)新意識較高，更愿意為研發(fā)層面進(jìn)行投入，但整體投入強(qiáng)度較其他2個地區(qū)略低。

表2 劃地區(qū)描述性統(tǒng)計

從統(tǒng)計分析結(jié)果來看，環(huán)保行業(yè)仍處于發(fā)展成長階段，不同企業(yè)規(guī)模差異較大。從營收增長率來看，負(fù)增長和高增長的企業(yè)并存。從總資產(chǎn)報酬率來看，整體的平均水平較低。由此可見，環(huán)保行業(yè)整體的盈利能力并不強(qiáng)。

4.3 相關(guān)性分析

相關(guān)性分析表明，研發(fā)投入強(qiáng)度與總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)收入增長率的相關(guān)系數(shù)分別-0.205和-0.237，均在1%水平上顯著。即研發(fā)投入強(qiáng)度對企業(yè)績效來說具有顯著的負(fù)相關(guān)性。對變量進(jìn)行共線性診斷，發(fā)現(xiàn)VIF值均小于10，于是將變量間共線性存在的可能排除。為了進(jìn)一步了解二者之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，下面建立多元線性回歸模型進(jìn)行深入探討。

4.4 回歸結(jié)果

由表3可知，研究開發(fā)投資的強(qiáng)度與總資產(chǎn)報酬率之間存在負(fù)相關(guān)性。其回歸系數(shù)為-0.806，并且在1%的水平上表現(xiàn)出了顯著的負(fù)向。指標(biāo)換成營業(yè)收入增長率也是如此結(jié)果，說明不能驗證假設(shè)1。其原因可能是在漫長的技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)過程中，要經(jīng)歷循環(huán)往復(fù)的試驗應(yīng)用，研發(fā)帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。另外一點可能是環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為一個新興產(chǎn)業(yè)，大多數(shù)公司成立時間較晚，且多屬于中小企業(yè)和新三板企業(yè)。再者，研發(fā)活動對應(yīng)的機(jī)會成本有所不同，將資金投入研發(fā)勢必會影響企業(yè)在其他方面的投資獲利，也會降低當(dāng)期盈利水平。

表3 回歸結(jié)果

4.5 滯后效應(yīng)檢驗

當(dāng)期研發(fā)投入可能會在未來影響公司財務(wù)績效，對此影響關(guān)系進(jìn)行滯后回歸，根據(jù)結(jié)果進(jìn)行分析可得，滯后一期研發(fā)投入強(qiáng)度對營業(yè)收入增長率的系數(shù)為10.177，在1%的置信水平顯著，這說明影響存在滯后效應(yīng)。

當(dāng)期研發(fā)投入對總資產(chǎn)報酬率的影響，滯后一期和兩期時，回歸系數(shù)分別為-0.186和-0.04，均為負(fù)數(shù)，在絕對值上也逐漸變小，說明研發(fā)投入強(qiáng)度隨著時間的推移，對企業(yè)財務(wù)績效的負(fù)相關(guān)作用在降低。但未通過顯著性檢驗，說明這種負(fù)相關(guān)性并不顯著，假設(shè)2得到部分驗證。原因可能是研發(fā)占用的資金導(dǎo)致企業(yè)對于其他投資項目和發(fā)展受到影響，因而難以區(qū)分正負(fù)向；處于成長階段的環(huán)保企業(yè)，研發(fā)投入的質(zhì)量和效率也存在差異；企業(yè)技術(shù)研發(fā)屬于長期發(fā)展戰(zhàn)略，時間跨度大，當(dāng)期的研發(fā)投入對盈利能力的顯著性影響無法短時間內(nèi)顯現(xiàn)出來。

一般來說，盡管用于研發(fā)投入的資金，在當(dāng)期很難為公司帶來直接性盈利，但在研發(fā)取得實質(zhì)性成果后，滯后一期即可對企業(yè)的財務(wù)績效帶來一定程度的正向影響。

4.6 穩(wěn)健性檢驗

本文以地區(qū)劃分為前提，對樣本數(shù)多且具有可比性的京津冀和長三角地區(qū)進(jìn)行回歸分析，檢驗上述結(jié)論的可靠性，結(jié)果與前面所得結(jié)論相符。由此可見，目前我國經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)區(qū)域的環(huán)保產(chǎn)業(yè)均呈現(xiàn)此規(guī)律，研發(fā)投入無法迅速影響企業(yè)的當(dāng)期績效，整體研發(fā)投入產(chǎn)出效應(yīng)較為緩慢。

本文又將固定效應(yīng)更換為隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行回歸分析，對提出的模型進(jìn)行了檢驗，結(jié)果也一樣能夠驗證前述結(jié)論，說明研究中所用模型和回歸結(jié)果的穩(wěn)健性良好。

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

(1)長期來看，研發(fā)投入的增加會提升環(huán)保企業(yè)的財務(wù)績效，帶來持久紅利。增加研發(fā)投入強(qiáng)度在當(dāng)期會使環(huán)保企業(yè)財務(wù)績效有所下跌，且在1～2年中仍然可能對盈利能力帶來負(fù)面影響，但在未來期間即可對企業(yè)的營業(yè)收入增長起到顯著的正向作用，積極影響將得到釋放。

(2)多數(shù)環(huán)保企業(yè)研發(fā)投入不足，環(huán)保領(lǐng)域關(guān)鍵性技術(shù)問題亟待破解，“卡脖子”問題依然嚴(yán)峻。同時，環(huán)保企業(yè)地域分布不均衡，中西部省份面臨著環(huán)保投入不足、企業(yè)孵化困難的境地。政府的鼓勵引導(dǎo)、企業(yè)的思路轉(zhuǎn)變顯得更為緊要和關(guān)鍵。

5.2 建議

(1)環(huán)保企業(yè)需增強(qiáng)創(chuàng)新意識，加大研發(fā)投入力度。摒棄以往“研發(fā)是個無底洞”的短視行為，不能“投鼠忌器”“畏首畏尾”，應(yīng)當(dāng)以長遠(yuǎn)眼光和堅定信心制定并啟動公司研發(fā)戰(zhàn)略。通過新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)、上市、推廣，企業(yè)自身將被注入新的發(fā)展動力，享受研發(fā)帶來的“技術(shù)性紅利”。

(2)政府層面要增強(qiáng)政策扶持力度，扶持環(huán)保企業(yè)走向“研發(fā)興企”之路。要著力解決環(huán)保企業(yè)“不敢研發(fā)、不愿研發(fā)、不能研發(fā)”的問題，通過政策引導(dǎo)、鼓勵、支持環(huán)保企業(yè)增強(qiáng)研發(fā)意愿、提升研發(fā)水平、攻克研發(fā)難題。密切關(guān)注研發(fā)企業(yè)從研發(fā)到盈利的“最后一公里”，針對研發(fā)帶來的短期績效負(fù)面影響，積極采取措施幫助環(huán)保企業(yè)渡過難關(guān)。

(3)提升環(huán)境共治意識，推動區(qū)域協(xié)同發(fā)展。面對環(huán)境問題區(qū)域差異，以及環(huán)保企業(yè)分布不均，要在組織間配合、信息互通、執(zhí)法協(xié)同等方面強(qiáng)化共同治理的理念，各重點經(jīng)濟(jì)區(qū)域強(qiáng)化政府間的合作，政策扶持、資源配套等方面在向環(huán)境問題嚴(yán)峻、環(huán)保企業(yè)密集地區(qū)傾斜的同時，還應(yīng)注意協(xié)助中西部地區(qū)環(huán)境問題的解決。