秦佳麗

隨著誠(chéng)志股份分拆子公司謀求A股上市的公告發(fā)布，二級(jí)市場(chǎng)“A拆A”公司再添一家。事實(shí)上，“A拆A”是今年以來市場(chǎng)的焦點(diǎn)事件之一，僅8月份便有濰柴動(dòng)力、紫江企業(yè)、匯川技術(shù)、興發(fā)集團(tuán)等多家上市企業(yè)披露分拆預(yù)案。據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，截至9月14日，今年成功“A拆A”的企業(yè)至少7家，數(shù)量接近過去兩年總和;另有逾20家企業(yè)新披露境內(nèi)分拆上市預(yù)案或意愿公告，9家企業(yè)終止分拆計(jì)劃。

從終止“A拆A”公司來看，管理層重點(diǎn)關(guān)注分拆子公司的獨(dú)立性。有業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》表示，受益于A股的不斷擴(kuò)容和國(guó)際化，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆至A股上市將是大趨勢(shì)。不過，部分企業(yè)在分拆上市初期獲得估值提升，但長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)取決于其本身盈利能力、所處賽道行業(yè)等多種因素，尋求分拆上市的企業(yè)需規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，母子公司的業(yè)務(wù)協(xié)同性需大于競(jìng)爭(zhēng)性。

自2019年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》明確標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則以來，A股市場(chǎng)分拆上市破冰。在經(jīng)歷過去兩年“A拆A”龜速前行后，今年以來處于加速狀態(tài)。

《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，今年以來成功“A拆A”的包括江蘇國(guó)泰—瑞泰新材、和而泰—鋮昌科技、廣電運(yùn)通—中科江南、聯(lián)美控股—兆訊傳媒、華蘭生物—華蘭疫苗、銅陵有色—銅冠銅箔、杰瑞股份—德石股份7家企業(yè)，上市完成后母公司仍對(duì)子公司保有控股權(quán)（見附表）。

綜合上述7家企業(yè)的特征來看，這些企業(yè)主要分布于精細(xì)化工、航天軍工、軟件、生物科技、能源設(shè)備、電子元件及設(shè)備等領(lǐng)域，該類新興熱門板塊具備獨(dú)立融資需求。在上市地點(diǎn)選擇方面，受益于注冊(cè)制為上市流程提供的便利以及“三創(chuàng)四新”定位，深交所創(chuàng)業(yè)板成為企業(yè)分拆上市目的地首選。今年“A拆A”成功的企業(yè)中，除了和而泰旗下子公司鋮昌科技登陸深交所主板，其余6家公司均在創(chuàng)業(yè)板“落戶”。

另?yè)?jù)《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，具備獨(dú)立的業(yè)務(wù)體系是該批企業(yè)實(shí)現(xiàn)分拆上市的重要特征。譬如，聯(lián)美控股、和而泰2018年以并購(gòu)形式進(jìn)駐多元化業(yè)務(wù)，其中主營(yíng)清潔供暖公共事業(yè)領(lǐng)域的聯(lián)美控股收購(gòu)兆訊傳媒，開啟“清潔供熱+高鐵數(shù)字傳媒”雙主業(yè)模式;同年主營(yíng)民用智能控制器的和而泰收購(gòu)T/R芯片企業(yè)鋮昌科技，開啟“智能控制器+國(guó)防TR芯片”雙輪業(yè)務(wù)。今年兩家企業(yè)對(duì)并購(gòu)而來的獨(dú)立業(yè)務(wù)體系分拆，在A股市場(chǎng)落地了“高鐵傳媒第一股”兆訊傳媒，以及連續(xù)收獲漲停板的“新股之王”鋮昌科技。

此外，由于穩(wěn)妥推進(jìn)符合條件的企業(yè)分拆上市、鼓勵(lì)央企和地方國(guó)企交叉持股是國(guó)企改革的方向，今年分拆上市成功的企業(yè)不少具備國(guó)資背景，江蘇國(guó)泰—瑞泰新材、廣電運(yùn)通—中科江南、銅陵有色—銅冠銅箔3家皆為地方國(guó)企。其中，主營(yíng)財(cái)政信息化建設(shè)服務(wù)的中科江南曾有過IPO終止的前例，2018年中科江南引入廣電運(yùn)通作為第一大股東，借道這家廣東國(guó)資上市，成為廣東國(guó)資系統(tǒng)首家“A拆A”項(xiàng)目。

數(shù)據(jù)來源：Wind

從分拆的子公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，這些公司的凈利潤(rùn)或毛利率等表現(xiàn)上佳?！都t周刊》統(tǒng)計(jì)顯示，2019年-2021年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率居前為銅冠銅箔、瑞泰新材、鋮昌科技、中科江南，近3年復(fù)合增長(zhǎng)率為54.39%、43.1%、33.66%、29.67%;截至2022年上半年，前述企業(yè)依舊維系12.64%、184.61%、20.51%、17.47%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。毛利率水平一貫居高的則是華蘭疫苗、鋮昌科技、中科江南、兆訊傳媒，今年上半年銷售毛利率分別為88.44%、66.25%、57.79%、48.10%。

從募資情況來看，該批企業(yè)受投資者認(rèn)同度整體較高?！都t周刊》統(tǒng)計(jì)，今年成功“A拆A”的7家公司預(yù)計(jì)募集資金合計(jì)83.05億元，實(shí)際募集資金合計(jì)134.69億元，合計(jì)超募比例達(dá)62.18%。企業(yè)募集資金多用于產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及平臺(tái)建設(shè)等。

對(duì)于今年“A拆A”表現(xiàn)出的新趨勢(shì)，開源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅向《紅周刊》表示，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市漸成趨勢(shì)，得益于多方面的因素，“一是2019年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，從政策層面為A股分拆上市破冰;二是A股的不斷擴(kuò)容和國(guó)際化，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)吸引力不斷增強(qiáng);三是新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司為了支持業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，需要尋找新的融資渠道?！?/p>

南京證券宏觀策略研究員周正峰告訴《紅周刊》，與此前“A拆H”等境外上市情形相比，目前“A拆A”具備融資、估值及流動(dòng)性方面的優(yōu)勢(shì)。“首先，A股市場(chǎng)發(fā)行的股價(jià)普遍高于港股等境外市場(chǎng)，發(fā)行同等數(shù)量的股份可以獲得更多初始融資額;其次是估值方面，回溯這幾年A股與港股市場(chǎng)折溢價(jià)情況，A股上市的公司整體的估值中樞要高于港股，給公司后續(xù)定增及配股等再融資行為提供了溢價(jià)優(yōu)勢(shì);最后是流動(dòng)性方面，基于中美市場(chǎng)監(jiān)管摩擦、互聯(lián)網(wǎng)周期出現(xiàn)拐點(diǎn)等因素，港股市場(chǎng)流動(dòng)性不如之前充沛，相對(duì)而言A股對(duì)外資的吸引力在大幅提升，國(guó)內(nèi)居民財(cái)富的配置也在向A股權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，并且具有更好的退出機(jī)制，因此A股市場(chǎng)的流動(dòng)性比較充裕，減少了分拆上市難度。”

根據(jù)相關(guān)公告，企業(yè)分拆上市目的普遍在于聚焦主業(yè)、發(fā)揮直接融資功能、提升公司及財(cái)務(wù)透明度、對(duì)不同業(yè)務(wù)進(jìn)行合理估值并提升公司整體市值等。

從估值重塑角度考量，今年分拆子公司發(fā)行之初大多表現(xiàn)出高于行業(yè)或母公司的估值。其中，銅冠銅箔、兆訊傳媒、瑞泰新材3家公司的發(fā)行市盈率達(dá)249.03倍、39.33倍、23.71倍，高于發(fā)行時(shí)行業(yè)市盈率49.39倍、27.51倍、17.15倍，并且高于同期母公司表現(xiàn)出的14.07倍、13.39倍、12.64倍。

不過，伴隨后期股價(jià)階段性下行，盡管目前分拆上市的新股估值水平仍高于母公司，但也普遍較上市初期有所回落。

具體來看，截至9月14日，鋮昌科技、中科江南成為今年“A拆A”新股中僅有的兩家股價(jià)及估值持續(xù)上升的企業(yè)，其當(dāng)天120.99元/股、56.13元/股的收盤價(jià)較上市首日上漲287.54%、5.25%。與股價(jià)走勢(shì)相對(duì)應(yīng)，當(dāng)天鋮昌科技、中科江南滾動(dòng)市盈率為79.84倍、36.66倍，高過自身上市首日的19.98倍、35.40倍。

與之相對(duì)的是，部分子公司并非“一拆就靈”，比如目前華蘭疫苗已跌破發(fā)行價(jià)，截至9月14日收盤價(jià)為49.17元，較上市首日收盤價(jià)下跌30.06%，較發(fā)行價(jià)下跌13.55%。

周正峰對(duì)此表示，企業(yè)整體估值是否重塑，是衡量其分拆上市是否獲益的表現(xiàn)之一。“以往處于上市公司體系內(nèi)的子公司，由于市場(chǎng)獲得的信息不夠充分，會(huì)使得其估值存在一定折價(jià)，分拆上市后子公司業(yè)務(wù)信息更加公開，容易實(shí)現(xiàn)估值提升;另外，比起目前上市公司普遍采用PE、PB、DCF等傳統(tǒng)估值方法，分拆出來的子公司科創(chuàng)屬性更強(qiáng)，有的可能傾向采用PS、PEG等偏成長(zhǎng)股的估值方法，使得公司整體價(jià)值的提升呈現(xiàn)得更明顯。”

而對(duì)于部分新股后續(xù)估值的下行，在他看來，公司的長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)取決于其本身盈利能力、所處賽道行業(yè)情況等多種因素。“選擇分拆上市的通常是多元經(jīng)營(yíng)型公司，業(yè)務(wù)版圖廣泛，子公司協(xié)同效應(yīng)在降低，這時(shí)候把部分業(yè)務(wù)剝離出來，能夠聚焦主業(yè)并完善公司治理。不過，盡管有的公司在分拆上市那一刻獲得了估值提升優(yōu)勢(shì)，但后續(xù)盈利能力、ROE等指標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)整體改善，這種分拆可能不算太成功的結(jié)果?！?/p>

《紅周刊》了解到，目前保持公司估值提升的企業(yè)，除了具備相對(duì)穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)及高毛利率水平，還在稀缺性及技術(shù)支撐方面具備優(yōu)勢(shì)。以有著“新股王”之稱的鋮昌科技為例，公司具備較高的資質(zhì)壁壘。半年報(bào)透露，星載應(yīng)用領(lǐng)域?qū)ο嗫仃嘥/R芯片的性能要求極高，鋮昌科技作為國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠提供相控陣T/R芯片完整解決方案的企業(yè)，推出的系列產(chǎn)品在某系列衛(wèi)星中實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模應(yīng)用，技術(shù)達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平，目前相關(guān)T/R芯片產(chǎn)品已進(jìn)入下游客戶主要供應(yīng)商名錄并進(jìn)入量產(chǎn)階段。

鋮昌科技還標(biāo)榜自身的客戶資源優(yōu)勢(shì)。基于其下游軍工行業(yè)的特殊性，“大客戶依賴”并未實(shí)質(zhì)構(gòu)成其IPO門檻。據(jù)招股書顯示，2018年至2020年，前五大客戶為鋮昌科技貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比均超過97%。據(jù)公司公開回應(yīng)，鋮昌科技主要客戶為軍工部門、軍工集團(tuán)及下屬單位等，對(duì)企業(yè)有較高的技術(shù)和資質(zhì)要求，一般不會(huì)變更供應(yīng)商，采購(gòu)訂單具有極強(qiáng)的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

而分拆上市“失靈”的華蘭疫苗與華蘭生物，“母子”公司遭遇了業(yè)績(jī)與股價(jià)雙雙下跌。作為流感疫苗市場(chǎng)占有率第一的企業(yè)，華蘭疫苗上市月余，披露的2021年年報(bào)即顯示業(yè)績(jī)下滑，公司去年一改業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)狀態(tài)，營(yíng)業(yè)收入同比下滑24.59%至18.3億元，凈利潤(rùn)同比下滑32.86%至6.21億元。受流感疫苗板塊業(yè)務(wù)影響，同期發(fā)布年報(bào)的華蘭生物營(yíng)收下降11.69%至44.36億元，凈利潤(rùn)下降21.15%至14.54億元。

公司將業(yè)績(jī)下滑原因歸結(jié)為與新冠疫苗接種期“撞車”。即去年下半年流感銷售季節(jié)受到新冠疫苗加強(qiáng)針接種及12歲以下兒童補(bǔ)種新冠疫苗等因素影響，流感疫苗市場(chǎng)銷售工作受到了較大的影響。

目前這對(duì)“母子”公司整體估值不升反降。華蘭生物自2020年8月高點(diǎn)至今股價(jià)已下跌逾七成，總市值蒸發(fā)近千億后處于350億元上下;而華蘭疫苗自今年2月上市以來股價(jià)及市值下跌三成，目前市值約200億元。

隨著上述公司成功“A拆A”，“第二梯隊(duì)”格局逐漸形成。據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，今年還有上汽集團(tuán)、中集集團(tuán)、和邦生物等20余家企業(yè)新披露“A拆A”預(yù)案或意愿公告，普遍尋求創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板上市。

僅在8月份，便有濰柴動(dòng)力、紫江企業(yè)、匯川技術(shù)、興發(fā)集團(tuán)、中國(guó)能建等至少5家子公司披露預(yù)案。分別擬將旗下從事智能農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)、鋰電池新材料業(yè)務(wù)、新能源汽車及動(dòng)力及電源產(chǎn)品、電子化學(xué)品業(yè)務(wù)、民用爆炸物品研究業(yè)務(wù)板塊的子公司分拆上市，募集資金擬用于研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及平臺(tái)建設(shè)等。

從證券化手段來看，這批企業(yè)中誕生了A股市場(chǎng)首單“分拆+借殼”交易方案。7月31日，中國(guó)能建、南嶺民爆兩家A股公司雙雙發(fā)布公告，中國(guó)能建擬分拆中國(guó)葛洲壩集團(tuán)易普力股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“易普力”）重組上市，南嶺民爆以發(fā)行股份的形式向易普力部分股東購(gòu)買95.54%的股份，交易作價(jià)暫定為53.57億元;南嶺民爆還將定增募集配套資金不超過13.39億元，以補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)分拆易普力重組上市。

《紅周刊》了解到，本次交易不失為國(guó)企改革的典型案例。分拆上市完成后，南嶺民爆將通過收購(gòu)成名于三峽工程的易普力，成為民爆行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模第一的上市公司。南嶺民爆的間接控股股東將變更為中國(guó)能建，最終實(shí)控人也將從湖南省國(guó)資委變?yōu)閲?guó)務(wù)院國(guó)資委，呈現(xiàn)出“央地聯(lián)動(dòng)”特征。

與此同時(shí)，部分披露預(yù)案的企業(yè)忙于“造系”，尋求“一拆多”，譬如全球集裝箱制造龍頭企業(yè)中集集團(tuán)、“安防茅”海康威視籌備分拆多家子公司A股上市。

目前，中集集團(tuán)正推進(jìn)中集世聯(lián)達(dá)、中集天達(dá)兩家公司IPO。在6月份的年度股東大會(huì)上，中集集團(tuán)管理層表示，當(dāng)前主營(yíng)聯(lián)運(yùn)物流的中集世聯(lián)達(dá)上市工作正常推進(jìn)，計(jì)劃下半年可以交表;中集天達(dá)稍落后于進(jìn)度，但還在計(jì)劃之內(nèi)。實(shí)際上，“中集系”近年正加速擴(kuò)張資本版圖，旗下已擁有中集集團(tuán)、中集安瑞科、中集車輛3家上市平臺(tái)，加上中集安瑞科子公司中集安瑞環(huán)科正籌劃A股獨(dú)立上市，“中集系”或?qū)碛?家上市企業(yè)。

?？低暷壳皠t推進(jìn)兩家公司的IPO工作，6月份除了智能家居業(yè)務(wù)板塊的螢石網(wǎng)絡(luò)在科創(chuàng)板首發(fā)過會(huì)，公司當(dāng)月還披露預(yù)案擬分拆?？禉C(jī)器人于創(chuàng)業(yè)板上市。

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，部分“一拆多”企業(yè)不乏寄希望于新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突圍。受疫情及物價(jià)上漲等因素影響，該類企業(yè)傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本端增加，出現(xiàn)凈利潤(rùn)波動(dòng)、增收不增利等情況，創(chuàng)新業(yè)務(wù)卻表現(xiàn)亮眼。比如，中集集團(tuán)今年上半年總營(yíng)收同比下降1.45%，凈利潤(rùn)同比下降35.9%，但集團(tuán)物流服務(wù)板塊大增74.08%，凈利潤(rùn)大增80.97%。?？低暼绯鲆晦H，其上半年凈利潤(rùn)同比下降10.46%，但其包括智能家居、機(jī)器人在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.6%。

不過，并非所有擬分拆上市的子公司都呈現(xiàn)出體面的業(yè)績(jī)。上汽集團(tuán)擬分拆捷氫科技于科創(chuàng)板上市，并在7月份進(jìn)入問詢狀態(tài)，招股書顯示，公司自成立以來扣除非經(jīng)常性損益后尚未盈利，2019年至2021年，公司母公司報(bào)表凈利潤(rùn)分別為-3487萬元、-9382萬元和-5851萬元。光大證券在研報(bào)中表示，當(dāng)前燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)依然處在“融資—擴(kuò)產(chǎn)規(guī)?；当尽钡倪^程，車端銷售雖然快速增長(zhǎng)，但整體數(shù)量較低;燃料電池電堆及系統(tǒng)企業(yè)因?yàn)槌杀炯百M(fèi)用投資較高，導(dǎo)致盈利整體性較差，不過這種情況會(huì)隨氫能燃料電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展而緩和。

在成功分拆上市的公司之外，據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，今年以來石基信息、美的集團(tuán)、兆馳股份、東山精密等至少9家企業(yè)終止分拆計(jì)劃，原因涉及子公司獨(dú)立運(yùn)行時(shí)間不足、業(yè)績(jī)狀況欠佳、資金被控股股東占用、涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問題。

實(shí)際上，在眾多“A拆A”案例中，擬上市子公司脫離母公司后是否擁有完整的業(yè)務(wù)體系，以及直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力，成監(jiān)管機(jī)構(gòu)的考察重點(diǎn)。

以美的集團(tuán)為例，今年7月，美的集團(tuán)子公司美智光電醞釀兩年的上市計(jì)劃終止，撤回上市申請(qǐng)前，深交所曾就關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及毛利率等問題對(duì)美智光電展開三輪問詢。相關(guān)公告及招股書披露，2018年至2022年1—6月，美智光電與關(guān)聯(lián)方存在較多終端客戶重疊的情形，對(duì)重疊終端客戶的銷售額占營(yíng)業(yè)收入比例（剔除京東自營(yíng)）分別為68.97%、80.51%、67.38%和57.30%。此外，美智光電與美的集團(tuán)及集團(tuán)全資子公司美的暖通在線控器業(yè)務(wù)、與美的智慧家居在智能音箱方面存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

在房地產(chǎn)行業(yè)遭遇深度調(diào)控的背景下，下游地產(chǎn)客戶對(duì)美智光電產(chǎn)品銷售的影響也成為審核關(guān)注點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司流向房地產(chǎn)終端的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例的區(qū)間為14.23%-65.07%、33.66%-69.43%、41.15%-71.55%、32.18%-71.33%。終端客戶主要為碧桂園和美的置業(yè)。

另?yè)?jù)《紅周刊》了解，盡管美智光電此輪IPO折戟，但美的集團(tuán)8月30日公告透露，關(guān)于分拆旗下美智光電上市一事對(duì)董事會(huì)的授權(quán)時(shí)間再延長(zhǎng)24個(gè)月，由此不排除其將來或重啟“A拆A”計(jì)劃。

“目前監(jiān)管層對(duì)于符合條件的分拆上市行為是持積極態(tài)度的，正在推進(jìn)的全面注冊(cè)制改革也是為了提高直接融資占比，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的要求沒有降低。”周正峰表示，一批企業(yè)申報(bào)上市無功而返，原因在于母子公司之間關(guān)聯(lián)性較高，存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);再是監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批過程中可能發(fā)現(xiàn)利益輸送、迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)的炒作風(fēng)險(xiǎn)等。

在其看來，目前上市公司仍可以把握資本市場(chǎng)深化改革的時(shí)間窗口，順應(yīng)居民財(cái)富配置向資本市場(chǎng)權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)。“有分拆上市需求的企業(yè)可以對(duì)照創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所等渠道及時(shí)梳理自身業(yè)務(wù)，調(diào)整組織架構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升公司的協(xié)同效益和治理水平?！?/p>

周正峰談道，“站在投資人立場(chǎng)，可以按照監(jiān)管層的思路規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，比如，‘母子’公司業(yè)務(wù)的協(xié)同性應(yīng)該大于競(jìng)爭(zhēng)性;另外，通常情況下分拆上市后母公司會(huì)繼續(xù)擁有對(duì)子公司的控制權(quán)，如果不再具有控制權(quán)而是單純的資產(chǎn)出售，需要適當(dāng)留意?！?/p>

孫金鉅表示，未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市，尤其分拆至A股上市將是大趨勢(shì)。據(jù)介紹，通常四類公司更具有實(shí)施分拆上市的動(dòng)力：“一是業(yè)務(wù)多元化的大型企業(yè)，旗下有高成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但需要充足的資金支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張;二是重資產(chǎn)型企業(yè)，通過分拆子公司上市緩解融資壓力;三是國(guó)企改革大背景下，大型國(guó)企分拆子公司上市以盤活國(guó)有資產(chǎn);四是平臺(tái)型公司旗下孵化的優(yōu)質(zhì)子公司等?！保ū疚奶峒皞€(gè)股僅做分析，不做投資建議。）