程 宇

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，作為推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵一環(huán)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)和必要途徑。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級離不開特定的外部環(huán)境，尤其是金融體系的大力支持。近年來，隨著科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的不斷推進(jìn)，以新一代信息技術(shù)為支撐的數(shù)字金融獲得快速發(fā)展，已成為一國金融高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。作為新興金融模式，數(shù)字金融發(fā)展能夠通過降低服務(wù)門檻以及實(shí)現(xiàn)服務(wù)便捷化，極大地提升金融服務(wù)的普惠性，推動特定產(chǎn)業(yè)(尤其是新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè))發(fā)展，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；與此同時(shí)，數(shù)字金融能夠通過信息技術(shù)高效地匹配資本供給與產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，實(shí)現(xiàn)資本配置效率的提升，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。因此，數(shù)字金融發(fā)展能否對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生影響以及通過何種途徑影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，是當(dāng)前值得關(guān)注且亟待驗(yàn)證的重要問題。

近年來，有關(guān)數(shù)字金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。在宏觀層面，錢海章等研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展的高效率和低成本優(yōu)勢為經(jīng)濟(jì)增長注入了新活力和新動力。(1)錢海章等：《中國數(shù)字金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的理論與實(shí)證》，《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》2020年第6期。同時(shí)，張賀和白欽先的研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融秉承了普與惠的真實(shí)本義，實(shí)現(xiàn)了對城鄉(xiāng)收入差距的收斂。(2)張賀、白欽先：《數(shù)字普惠金融減小了城鄉(xiāng)收入差距嗎？——基于中國省級數(shù)據(jù)的面板門檻回歸分析》，《經(jīng)濟(jì)問題探索》2018年第10期。在微觀層面，數(shù)字金融發(fā)展破解了傳統(tǒng)金融排斥，降低了金融服務(wù)門檻，提高了居民信貸可得性，降低了居民貧困的發(fā)生，(3)周利、廖婧琳、張浩：《數(shù)字普惠金融、信貸可得性與居民貧困減緩——來自中國家庭調(diào)查的微觀證據(jù)》，《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2021年第1期。有效激勵了居民消費(fèi)，(4)張勛等：《數(shù)字金融發(fā)展與居民消費(fèi)增長：理論與中國實(shí)踐》，《管理世界》2020年第11期。進(jìn)而驅(qū)動了經(jīng)濟(jì)增長。此外，數(shù)字金融發(fā)展還可以通過激發(fā)居民創(chuàng)業(yè)熱情(5)馮大威、高夢桃、周利：《數(shù)字普惠金融與居民創(chuàng)業(yè)：來自中國勞動力動態(tài)調(diào)查的證據(jù)》，《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究》2020年第1期。和優(yōu)化地區(qū)營商環(huán)境(6)張蕊、余進(jìn)韜：《數(shù)字金融、營商環(huán)境與經(jīng)濟(jì)增長》，《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討》2021年第7期。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

本文可能的貢獻(xiàn)主要有：其一，將數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級納入同一分析框架，研究數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的總體效應(yīng)、結(jié)構(gòu)異質(zhì)性和區(qū)域異質(zhì)性；其二，從地區(qū)創(chuàng)新能力的角度，驗(yàn)證數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用機(jī)制，并從時(shí)間維度檢驗(yàn)數(shù)字金融對地區(qū)創(chuàng)新能力的異質(zhì)性影響，以試圖揭示政策實(shí)施的積極作用；其三，將地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度作為門檻變量，分析不同經(jīng)濟(jì)開放度下數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響，從而得到更具價(jià)值的政策啟示。

一、理論分析與研究假說

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在技術(shù)不斷進(jìn)步和生產(chǎn)社會化程度不斷提高的作用下，實(shí)現(xiàn)效率和水平不斷提升的過程。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的趨勢是互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、共享經(jīng)濟(jì)等新技術(shù)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)不斷深入融合，新經(jīng)濟(jì)比重持續(xù)增加。(7)郭克莎：《中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級趨勢與“十四五”時(shí)期政策思路》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2019年第7期。已有研究表明，金融發(fā)展可以通過提高服務(wù)效率促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長、引導(dǎo)衰退產(chǎn)業(yè)退出市場，是影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要因素。(8)Levine R，“Bank-based or Market-based Financial Systems：Which is Better?”，Journal of Financial Intermediation，2002(4)，pp.398-428.作為數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)金融的有機(jī)結(jié)合，數(shù)字金融能更有效地促進(jìn)金融業(yè)的包容性發(fā)展，實(shí)現(xiàn)金融資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需的產(chǎn)業(yè)資本間的匹配。從供給側(cè)來看，數(shù)字金融離不開數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的有效支撐，這推動了信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展。以互聯(lián)網(wǎng)、移動通信、數(shù)據(jù)平臺等為媒介的廣泛運(yùn)用，對制造業(yè)生產(chǎn)與流通等環(huán)節(jié)形成了較強(qiáng)勢的沖擊。信息化進(jìn)程倒逼制造業(yè)企業(yè)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維并依靠數(shù)字技術(shù)，優(yōu)化企業(yè)管理模式，提升生產(chǎn)的自動化程度和生產(chǎn)效率，這對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級形成助力效應(yīng)。從需求側(cè)看，數(shù)字金融通過優(yōu)化支付結(jié)算工具、完善支付結(jié)算體系等舉措大幅提升了支付的便利性。便利的支付提高了居民的消費(fèi)欲望，豐富了居民的跨期消費(fèi)選擇，極大地刺激、釋放了新型消費(fèi)需求與潛在消費(fèi)意愿，而多元消費(fèi)需求是從需求端推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的最有效和最根本動力。(9)孫繼國、侯非凡：《金融科技、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與農(nóng)民生活富?！谌珖丶壱陨铣鞘械膶?shí)證分析》，《福建論壇》(人文社會科學(xué)版)2021年第5期。此外，數(shù)字金融推動了多層次資本市場的建設(shè)，增強(qiáng)了金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)需求導(dǎo)向的資金配置效率激發(fā)產(chǎn)業(yè)需求部門的發(fā)展動能，實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的完善與革新?；谝陨戏治?，本文提出如下研究假說：

H1：數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有直接促進(jìn)作用。

創(chuàng)新是影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的核心要素，而金融有效供給將直接影響創(chuàng)新活動的開展。(10)賈俊生、倫曉波、林樹：《金融發(fā)展、微觀企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出與經(jīng)濟(jì)增長——基于上市公司專利視角的實(shí)證分析》，《金融研究》2017年第1期。然而，傳統(tǒng)金融服務(wù)長期的供給不足使企業(yè)面臨嚴(yán)重的外部融資約束，極大削弱了企業(yè)自主創(chuàng)新能力。(11)華民、吳非：《銀行規(guī)模、貸款技術(shù)與小企業(yè)融資》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2019年第9期。相較于傳統(tǒng)金融的排他性，數(shù)字金融完善了市場的直接融資模式，加速了金融脫媒，有效擴(kuò)展了金融服務(wù)的廣度、效度、深度，大幅降低了金融交易成本，顯著地改善了企業(yè)的外部融資環(huán)境，豐富了中小企業(yè)的融資渠道和方式等。暢通的融資渠道和較低的融資成本能夠較好地滿足企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、價(jià)值鏈重塑等環(huán)節(jié)的資金需求，有利于企業(yè)將更多的財(cái)務(wù)、人力集中于技術(shù)創(chuàng)新活動，從而提高地區(qū)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。同時(shí)，數(shù)字金融的發(fā)展還能通過提供優(yōu)質(zhì)技術(shù)工具幫助地區(qū)企業(yè)進(jìn)行信息技術(shù)分析工作，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新演化最優(yōu)路徑的有效識別，助力企業(yè)作出科學(xué)高效的生產(chǎn)與技術(shù)創(chuàng)新決策。(12)唐松、伍旭川、祝佳：《數(shù)字金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新——結(jié)構(gòu)特征、機(jī)制識別與金融監(jiān)管下的效益差異》，《管理世界》2020年第5期。基于以上分析，本文提出如下研究假說：

H2：數(shù)字金融通過提升地區(qū)創(chuàng)新能力促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

在新常態(tài)下，數(shù)字金融的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)會受到地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度的影響。高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長必然是“質(zhì)”與“量”并重、相得益彰的增長，其中，創(chuàng)新是第一動力、開放為必由之路。(13)張軍擴(kuò)、侯永志、劉培林等：《高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)要求和戰(zhàn)略路徑》，《管理世界》2019年第7期。經(jīng)濟(jì)開放程度能夠?qū)崿F(xiàn)對先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新、參與高水平國際競爭以及拓展全球和區(qū)域市場，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。(14)李林漢、李建國：《數(shù)字普惠金融、經(jīng)濟(jì)開放對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的非線性效應(yīng)》，《統(tǒng)計(jì)與決策》2022年第11期。伴隨著對外開放水平的提高，“走出去”戰(zhàn)略深入實(shí)施，開放的環(huán)境帶來了較高的市場化水平和金融開放水平，數(shù)字金融獲得跨越式發(fā)展，不僅可以促進(jìn)國內(nèi)外金融科技、新興金融模式的交流互動，而且還有助于優(yōu)化金融資源配置，完善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，增加產(chǎn)業(yè)資本積累，提高資本與產(chǎn)業(yè)鏈的耦合度，從而推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級?；谝陨戏治?，本文提出如下研究假說：

H3：數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響存在地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度的“門檻”。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來源

本文所使用的數(shù)字金融數(shù)據(jù)來自《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》，其他數(shù)據(jù)主要來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國金融年鑒》。本文樣本時(shí)間跨度為2011—2019年，以全國30個(gè)省份(含省、自治區(qū)、直轄市，西藏?cái)?shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，故剔除，不包括港、澳、臺地區(qū)，下同)為研究對象，共計(jì)270個(gè)樣本量。

(二)變量選取

自變量：數(shù)字金融。本文使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心課題組發(fā)布的數(shù)字普惠金融總指數(shù)來衡量地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展水平。該指數(shù)是基于數(shù)字金融的應(yīng)用構(gòu)建而成，目前已得到學(xué)術(shù)界的普遍認(rèn)可并廣泛應(yīng)用于衡量各地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展水平。此外，本文還將通過采用數(shù)字金融發(fā)展的三個(gè)分維度指標(biāo)，即覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度進(jìn)一步探討數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的異質(zhì)性影響。為方便估計(jì)結(jié)果的匯報(bào)，本文在實(shí)證過程中將數(shù)字金融發(fā)展總指數(shù)及三個(gè)分維度指數(shù)除以100。

控制變量：人力資本水平，通過地區(qū)接受高等教育人數(shù)占6歲以上人口總數(shù)的比重進(jìn)行衡量；政府干預(yù)程度，用財(cái)政支出總額占GDP的比重來衡量；固定資產(chǎn)投資水平，通過固定資產(chǎn)投資總額占GDP的比重來衡量；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，使用地區(qū)人均GDP來衡量(取對數(shù)值)；城鎮(zhèn)化水平，使用城鎮(zhèn)常住人口占地區(qū)總?cè)丝诘谋戎貋矸从常粋鹘y(tǒng)金融發(fā)展水平，使用地區(qū)金融機(jī)構(gòu)貸款余額與GDP的比值進(jìn)行衡量。

機(jī)制變量：創(chuàng)新能力。地區(qū)的專利數(shù)據(jù)是體現(xiàn)地區(qū)創(chuàng)新能力的重要表征。(18)溫軍、馮根福：《異質(zhì)機(jī)構(gòu)、企業(yè)性質(zhì)與自主創(chuàng)新》，《經(jīng)濟(jì)研究》2012年第3期。地區(qū)專利數(shù)據(jù)通常包括發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利三種。其中，發(fā)明專利因技術(shù)含量更高，更能反映新知識和創(chuàng)新成果，是衡量地區(qū)創(chuàng)新能力最核心的指標(biāo)。發(fā)明專利的數(shù)據(jù)可進(jìn)一步分為申請量、受理量和授權(quán)量，而相對于申請量和受理量，專利授權(quán)量可以更客觀地表征地區(qū)實(shí)際創(chuàng)新能力，(19)雷淑珍、高煜、劉振清：《政府財(cái)政干預(yù)、異質(zhì)性FDI與區(qū)域創(chuàng)新能力》，《科研管理》2021年第2期。故本文采用地區(qū)每十萬人發(fā)明專利授權(quán)量來衡量地區(qū)創(chuàng)新能力。

門檻變量：地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度。采用地區(qū)進(jìn)出口總額與GDP的比值進(jìn)行衡量。

變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

(三)模型設(shè)定

本文構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型來分析數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響：

Struit=a0+a1Indexit+a2Controlit+θi+μt+εit

(1)

模型(1)中，i、t分別表示省份與年份；被解釋變量Struit表示省份i在第t年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；解釋變量Indexit表示地區(qū)i在第t年的數(shù)字金融發(fā)展水平；Controlit表示控制變量；θi表示省份固定效應(yīng)，μt表示年份固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

為考察數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用機(jī)制，本文構(gòu)建如下模型：

Innit=β0+β1Indexit+β2Controlit+θi+μt+εit

(2)

模型(2)中，Innit表示創(chuàng)新能力，其余變量的定義與模型(1)一致。

最后，本文借鑒Hansen(20)Hansen B E，“Threshold Effects in Non-dynamic Panels：Estimation,Testing,and Inference”，Journal of Econometrics,1999,(93)2，pp.345-368.提出的面板門檻模型對數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的非線性關(guān)系進(jìn)行研究。在模型(1)的基礎(chǔ)上構(gòu)建如下模型，以單一門檻情形為例：

Struit=δ1IndexitI(Qit≤th)+δ2IndexitI(Qit>th)+βZit+μi+εit

(3)

模型(3)中，i、t分別表示省份與年份；Struit和Indexit分別表示被解釋變量和解釋變量；Qit為門檻變量；th為待確定的門檻值；I(·)為示性函數(shù)；當(dāng)δ1和δ2兩個(gè)變量系數(shù)不等時(shí)說明存在門檻效應(yīng)；其他參數(shù)含義不變。

三、實(shí)證結(jié)果分析

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2回歸結(jié)果顯示，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響分別為0.093和0.484，在1%和10%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，這表明數(shù)字金融發(fā)展顯著加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平由低級向高級的演進(jìn)，提高了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的整體質(zhì)量。這驗(yàn)證了研究假說H1。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(二)內(nèi)生性處理與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性處理

考慮到數(shù)字金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間可能存在內(nèi)生性問題，參考已有相關(guān)文獻(xiàn)的做法，基于各省會城市的經(jīng)緯度數(shù)據(jù)，構(gòu)造樣本所在省會城市與杭州的球面距離作為數(shù)字金融的工具變量。(21)傅秋子、黃益平：《數(shù)字金融對農(nóng)村金融需求的異質(zhì)性影響》，《金融研究》2018年第11期。一方面，數(shù)字金融指數(shù)的底層構(gòu)建數(shù)據(jù)來源于總部位于杭州的螞蟻金服。此外，杭州也是中國互金協(xié)會和世界銀行共同支持建設(shè)的全球數(shù)字金融中心所在地，在我國數(shù)字金融創(chuàng)新發(fā)展中占有重要地位。另一方面，地理距離自身不受經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響，選擇地理距離作為數(shù)字金融的工具變量符合外生性要求，能夠較好地規(guī)避宏觀層面的地區(qū)特征對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生的作用。同時(shí)，考慮到地理距離不具有時(shí)間變化性，為避免第二階段估計(jì)失敗，本文將地理距離與全國層面(除本地區(qū)外)的數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)的均值進(jìn)行交互，以產(chǎn)生具有動態(tài)變化趨勢的工具變量。

從表3第(1)列和第(4)列的回歸結(jié)果可知，Kleibergen-PaaprkLM統(tǒng)計(jì)量為25.33，在1%水平上通過檢驗(yàn)，說明本文所選擇的工具變量具有可識別性。Cragg-DonaldWaldF統(tǒng)計(jì)值為 46.56，大于Stock-Yogo弱工具變量檢驗(yàn)的臨界值16.38，表明不存在弱工具變量的問題。工具變量的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明距離杭州越遠(yuǎn)，地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展水平越低，符合理論預(yù)期。此外，在處理內(nèi)生問題之后，數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響均仍然顯著為正，這說明基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

上述內(nèi)生性檢驗(yàn)的結(jié)果在一定程度上證明研究結(jié)論具有一定的穩(wěn)健性。為進(jìn)一步增強(qiáng)研究結(jié)論的可靠性，本文還進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：第一，考慮到直轄市在政治、經(jīng)濟(jì)地位上相對于其他省份有著明顯的區(qū)位優(yōu)勢，為防止產(chǎn)生“明星效應(yīng)”，本文將北京、天津、重慶和上海等四個(gè)直轄市從總樣本中剔除，并對模型進(jìn)行重新估計(jì)；第二，為避免極端值對回歸結(jié)果的影響，本文對各變量在1%水平上進(jìn)行縮尾處理，再次進(jìn)行回歸。表3第(2)(3)(5)和(6)列穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，無論是剔除直轄市樣本還是進(jìn)行變量縮尾處理，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化均有顯著促進(jìn)作用，這說明了前文實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。

表3 內(nèi)生性處理與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(三)異質(zhì)性分析

1.結(jié)構(gòu)異質(zhì)性

表4匯報(bào)了數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字化程度對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果。從回歸結(jié)果可知，首先，無論是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，數(shù)字金融的覆蓋廣度均沒有通過顯著性檢驗(yàn)；其次，數(shù)字金融的使用深度對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級與高級化的影響系數(shù)分別為0.049和0.416，分別在1%和5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著；最后，數(shù)字金融的數(shù)字化程度對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級的影響系數(shù)為0.015，在10%的水平上顯著，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響系數(shù)為0.115，但不顯著。上述結(jié)果表明，數(shù)字金融使用深度對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用明顯高于覆蓋廣度和使用深度。因此，發(fā)揮數(shù)字金融驅(qū)動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用，應(yīng)注重拓展數(shù)字金融的使用深度，著力挖掘數(shù)字金融服務(wù)和產(chǎn)品的多樣性，以提高地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級所需資金的配置效率。

表4 結(jié)構(gòu)異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表4

2.區(qū)域異質(zhì)性

考慮到我國各地區(qū)資源稟賦和產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度的差異，本文將總樣本劃分為東部、中部和西部三組，以西部組作為對照組，在回歸中加入了數(shù)字金融與東部組和中部組的交互項(xiàng)，由此進(jìn)行區(qū)域異質(zhì)性分析。根據(jù)表5回歸結(jié)果可知，數(shù)字金融對中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級的促進(jìn)作用更大，而數(shù)字金融對東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的促進(jìn)作用更大。究其原因可能是：數(shù)字金融的發(fā)展受到金融基礎(chǔ)設(shè)施和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平的影響，對于西部地區(qū)而言，金融功能落后、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善限制了數(shù)字金融的發(fā)展，不利于發(fā)揮數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進(jìn)作用；對于中部地區(qū)而言，近年來一些省份的數(shù)字經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，呈現(xiàn)出數(shù)字金融的“中部崛起”特征，加速了金融功能的完善，從而有力地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體升級，但中部地區(qū)的金融資源配置效率以及金融創(chuàng)新步伐仍相對落后于東部地區(qū)，且東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好、地理位置優(yōu)越，因此東部地區(qū)數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的促進(jìn)作用更突出。

表5 區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

四、數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用機(jī)制及門檻效應(yīng)

(一)作用機(jī)制分析

根據(jù)前文理論分析，地區(qū)創(chuàng)新能力可能是數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用渠道。本文在表6第(1)列報(bào)告了數(shù)字金融對地區(qū)創(chuàng)新能力的影響，結(jié)果表明數(shù)字金融的回歸系數(shù)為0.142，且在5%的統(tǒng)計(jì)水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，這充分說明了數(shù)字金融能夠顯著地提高地區(qū)創(chuàng)新能力，由此驗(yàn)證了研究假說H2。

此外，本文進(jìn)一步從時(shí)間異質(zhì)性的角度考察數(shù)字金融對地區(qū)創(chuàng)新能力的差異性。2015年12月國務(wù)院印發(fā)《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》，提出要大力發(fā)展普惠金融，促進(jìn)金融業(yè)可持續(xù)均衡發(fā)展，助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級。由于本文所使用的樣本時(shí)間跨度為2011—2019年，包含了這一重要政策發(fā)布的時(shí)間?？紤]到該政策的實(shí)施對數(shù)字金融發(fā)展帶來的巨大推進(jìn)作用，本文將樣本分為2011—2015年和2016—2019年兩個(gè)時(shí)間段并設(shè)置時(shí)間虛擬變量，當(dāng)時(shí)間區(qū)間位于2011—2015年時(shí)取值為0，時(shí)間區(qū)間位于2016—2019年時(shí)取值為1，通過引入數(shù)字金融與時(shí)間虛擬變量的交互項(xiàng)開展相應(yīng)的異質(zhì)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表6第(2)列所示，交互項(xiàng)系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正，這說明《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》這項(xiàng)政策的支持強(qiáng)化了數(shù)字金融對地區(qū)創(chuàng)新能力的提升效應(yīng)。

表6 數(shù)字金融對創(chuàng)新能力的影響

(二)門檻效應(yīng)回歸分析

1.門檻檢驗(yàn)結(jié)果及門檻值估計(jì)

表7和表8報(bào)告了以地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度為門檻變量的門檻檢驗(yàn)和門檻值估計(jì)結(jié)果。從檢驗(yàn)結(jié)果可知，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化都通過了單一門檻檢驗(yàn)，門檻值分別為0.0405和0.1755，單門檻效應(yīng)分別通過了1%和5%的顯著性檢驗(yàn)。上述結(jié)果說明了數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間存在基于地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度的單門檻特征。

表7 門檻檢驗(yàn)結(jié)果

表8 門檻值估計(jì)結(jié)果

2.門檻模型估計(jì)與分析

結(jié)合門檻檢驗(yàn)和門檻值估計(jì)結(jié)果，本文再使用面板門檻模型進(jìn)行回歸分析。(22)由于篇幅限制，門檻模型回歸結(jié)果略去，有需要可向作者索取。對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級而言，當(dāng)?shù)貐^(qū)經(jīng)濟(jì)開放度低于門檻值0.0405時(shí)，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級的正向促進(jìn)作用為0.043，在10%的水平上通過顯著性檢驗(yàn)；當(dāng)大于門檻值0.0405時(shí)，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級的正向促進(jìn)作用為0.069，在1%的顯著性水平上顯著。對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化而言，當(dāng)?shù)貐^(qū)經(jīng)濟(jì)開放度低于門檻值0.1755時(shí)，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響系數(shù)雖然為正(0.272)，但不顯著；而當(dāng)大于門檻值0.1755時(shí)，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響顯著為正，且系數(shù)隨之變大(0.365)。上述結(jié)果表明隨著地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度邁過門檻值，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的促進(jìn)效應(yīng)逐漸越強(qiáng)。可見，地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度能夠成為數(shù)字金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的重要動力支撐。綜上，本文的研究假說H3得以驗(yàn)證。

五、結(jié)論與啟示

本文基于我國2011—2019年30個(gè)省份數(shù)據(jù)，考察了數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應(yīng)及作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：第一，數(shù)字金融在加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級的同時(shí)還有助于推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)高級化發(fā)展；第二，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化存在顯著的結(jié)構(gòu)異質(zhì)性和區(qū)域異質(zhì)性，數(shù)字金融使用深度對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響大于覆蓋廣度和數(shù)字化程度，中部地區(qū)數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級的影響大于東西部地區(qū)，東部地區(qū)數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的促進(jìn)作用大于中西部地區(qū)；第三，地區(qū)創(chuàng)新能力是數(shù)字金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的重要渠道，《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》的實(shí)施強(qiáng)化了數(shù)字金融對地區(qū)創(chuàng)新能力的提升；第四，隨著地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度水平的提高，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的促進(jìn)作用增強(qiáng)。

本文的政策啟示主要有：第一，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)。加快推進(jìn)新基建進(jìn)程，突出數(shù)字技術(shù)在金融領(lǐng)域改革創(chuàng)新的推進(jìn)作用，注重拓展數(shù)字金融的使用深度，著力完善多層次、普惠包容、廣覆蓋、數(shù)字化、智能化的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系。第二，切實(shí)提高數(shù)字金融服務(wù)地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。持續(xù)探索以產(chǎn)促融、以融助產(chǎn)和產(chǎn)融雙驅(qū)等產(chǎn)融結(jié)合模式，加大金融資本對地區(qū)原始性科技創(chuàng)新行業(yè)和企業(yè)的支持力度，促進(jìn)地區(qū)新興技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，從而推動地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。第三，持續(xù)提高地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。要厘清制度環(huán)境的調(diào)節(jié)方式及影響程度并具體提出金融制度守正創(chuàng)新的具體舉措，實(shí)現(xiàn)更高水平的金融開放和更加融合、高效的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)和疫情危機(jī)疊加背景下，應(yīng)鼓勵和引導(dǎo)更多本土企業(yè)“走出去”，積極融入全球和地區(qū)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)；同時(shí)暢通并積極拓寬外資流入渠道，充分借助外資的力量實(shí)現(xiàn)資本配置效率的提升，構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局下的產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈、供應(yīng)鏈與創(chuàng)新鏈。