文/李翼 周子元

企業(yè)的資產(chǎn)是企業(yè)在過去的交易或事項(xiàng)中形成的，且為企業(yè)所擁有或控制的，未來能夠給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。經(jīng)營性資產(chǎn)作為資產(chǎn)的核心部分，能夠體現(xiàn)企業(yè)因經(jīng)營活動(dòng)而產(chǎn)生的收益情況，從而更好地衡量企業(yè)的盈利能力。環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，其發(fā)展備受矚目，本文以環(huán)保類上市公司——G水務(wù)公司為例，對(duì)其經(jīng)營性資產(chǎn)的增值性進(jìn)行分析。

1.引言。

錢愛民、張新民[2009]認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)按對(duì)收入的貢獻(xiàn)方式可以劃分為經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的好壞對(duì)企業(yè)的競爭和發(fā)展有很大程度的影響。經(jīng)營性資產(chǎn)的增值性能夠反映企業(yè)在經(jīng)營過程中為其帶來收益的能力，企業(yè)增值性強(qiáng)說明其經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量高，為企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)利益的能力強(qiáng)。隨著綠色發(fā)展理念的日益加深，政府對(duì)生態(tài)環(huán)境保護(hù)問題逐漸重視起來，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展的階段。同時(shí)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值2015～2020年的年平均增速約為15%，遠(yuǎn)高于我國該階段的GDP年平均增速，這也說明未來環(huán)保企業(yè)的發(fā)展存在著巨大潛力。本文以經(jīng)營性資產(chǎn)的增值性為評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)我國環(huán)保類上市公司——G水務(wù)公司經(jīng)營性資產(chǎn)的增值性進(jìn)行分析。

2.G水務(wù)公司概況。

G水務(wù)公司成立于20世紀(jì)90年代，在2007年前主營業(yè)務(wù)為新聞紙，因公司連續(xù)虧損，自2006年起被交易所暫停上市。該公司于2007年進(jìn)行了資產(chǎn)重組，主營業(yè)務(wù)由新聞紙轉(zhuǎn)變?yōu)槭姓┧⑽鬯幚?、環(huán)保工程服務(wù)等業(yè)務(wù)。資產(chǎn)重組獲得成功后，G水務(wù)公司經(jīng)營狀況得到改善，于2009年恢復(fù)上市。經(jīng)過多年的發(fā)展，污水處理的業(yè)務(wù)收入由2008年的991.27萬元增加到了2020年的20,654.36萬元，實(shí)現(xiàn)約20倍的增長；污水處理的業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重由13.2%增加到了55.3%，從公司的次要業(yè)務(wù)變成首要業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，G水務(wù)公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，逐漸形成了以BOT、TOT等方式的特許經(jīng)營模式。近年來，該公司還持續(xù)推進(jìn)大環(huán)保、大健康雙線發(fā)展的戰(zhàn)略，不斷加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了“資產(chǎn)+技術(shù)+增值服務(wù)”的獨(dú)特業(yè)務(wù)模式。

3.G水務(wù)公司經(jīng)營性資產(chǎn)的增值性分析

當(dāng)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)發(fā)生跨行業(yè)變動(dòng)后，其經(jīng)營特征也會(huì)發(fā)生改變，從而使得變動(dòng)前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不具有可比性，基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算出的企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)也就不具有可比性。此外，處于暫停上市和重組期間的企業(yè)營運(yùn)狀態(tài)是非常態(tài)的，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與正常狀態(tài)下的也不具有可比性。G水務(wù)公司最近一次行業(yè)變更發(fā)生在2007年末，重組成功和恢復(fù)上市發(fā)生在2009年，因此筆者選擇2010到2020年作為研究期間，以保證財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性。

3.1 G水務(wù)公司資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：由G水務(wù)公司2010～2020年年度財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出其中，G水務(wù)公司的投資性資產(chǎn)包括：交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資，該公司沒有持有至到期投資；經(jīng)營性資產(chǎn)為資產(chǎn)總額與投資性資產(chǎn)的差。從表1中可以看出，G水務(wù)公司投資性資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重較小，除2016～2018年外，其余年份投資性資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重均小于10%，因此將該公司劃分為以經(jīng)營性資產(chǎn)為主導(dǎo)的企業(yè)。對(duì)于G水務(wù)公司來說，該公司的經(jīng)營性資產(chǎn)是總資產(chǎn)的重要組成部分，經(jīng)營性資產(chǎn)增值性的質(zhì)量將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)濟(jì)利益產(chǎn)生巨大影響。

表1 G水務(wù)公司資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)

3.2 G水務(wù)公司經(jīng)營性資產(chǎn)增值性分析。錢愛民、張新民[2009]分別從經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性、增值性以及獲現(xiàn)性等三方面建立了經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，錢愛民、周子元[2009]以我國化工A股上市公司為例對(duì)其進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，證實(shí)了該評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的有效性。本文將運(yùn)用該評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中的經(jīng)營性資產(chǎn)增值性質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)G水務(wù)公司的經(jīng)營性資產(chǎn)進(jìn)行分析。具體的指標(biāo)有4個(gè)，指標(biāo)名稱和計(jì)算方法如下：

其中：核心利潤＝營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)稅金及附加－銷售費(fèi)用－管理費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用；狹義營業(yè)利潤=狹義營業(yè)利潤＝核心利潤-經(jīng)營性資產(chǎn)減值損失±經(jīng)營性資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益。

據(jù)財(cái)報(bào)說官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國水務(wù)行業(yè)近十年的毛利率的中位數(shù)為34%，表2中G水務(wù)公司2010～2014年毛利率均在中位數(shù)以上，在此期間該公司的獲利情況和競爭力較強(qiáng)，但2015后毛利率總體呈現(xiàn)下降趨勢。從G水務(wù)公司財(cái)務(wù)報(bào)表中發(fā)現(xiàn)，2015～2020年該公司營業(yè)成本占營業(yè)收入比重的均值為67.06%，相較于2010～2014年的均值52.20%明顯上漲較多，一方面是由于工程服務(wù)領(lǐng)域競爭激烈，材料成本上漲過快，另一方面則是由于近年來該公司的業(yè)績不佳導(dǎo)致的。核心利潤率能夠反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的直接獲利情況，通過比較企業(yè)不同時(shí)期的核心利潤率可以更好地觀察到其盈利的變化情況。2010～2014年的平均核心利潤率為18.63%，而2014年后G水務(wù)公司的核心利潤率普遍不高，在2015、2016和2018年均為負(fù)數(shù)，系營業(yè)成本及期間費(fèi)用占營業(yè)收入比重過高所致。經(jīng)營性資產(chǎn)報(bào)酬率清晰地反映了企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)在持有并運(yùn)作期間為企業(yè)帶來的價(jià)值增值。從表2中可以看出G水務(wù)公司經(jīng)營性資產(chǎn)報(bào)酬率與核心利潤率基本呈同向變動(dòng)，引起經(jīng)營性資產(chǎn)減值損失變動(dòng)的主要原因是母、子公司壞賬損失和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的增減變化。經(jīng)營性資產(chǎn)保值率能夠通過企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的減值損失情況，衡量出經(jīng)營性資產(chǎn)在當(dāng)期的貶值程度。G水務(wù)公司2010～2020年間的營性資產(chǎn)保值率均在99%以上，說明該公司資產(chǎn)減值損失較少，經(jīng)營性資產(chǎn)的賬面凈值與可收回金額相差不大，經(jīng)營性資產(chǎn)保值率較高。

表2 G水務(wù)公司經(jīng)營性資產(chǎn)增值性指標(biāo)

4.總結(jié)。

通過對(duì)G水務(wù)公司經(jīng)營性資產(chǎn)增值性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)該公司自2014年后經(jīng)營性資產(chǎn)的增值性質(zhì)量不斷下降，公司面臨營業(yè)成本高、期間費(fèi)用不合理等情況，若公司不及時(shí)做出相應(yīng)的調(diào)整，將會(huì)對(duì)公司未來的發(fā)展造成影響。針對(duì)上述存在的問題，筆者提出以下建議：一、提高企業(yè)的核心競爭力，專注核心技術(shù)的研發(fā)。從G水務(wù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中發(fā)現(xiàn)，該公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比率均值僅為1%左右，而工程技術(shù)服務(wù)與設(shè)備銷售業(yè)務(wù)需投入大量的研發(fā)費(fèi)用，以促進(jìn)企業(yè)專有技術(shù)或設(shè)備的發(fā)展。G公司可以通過引進(jìn)專業(yè)人才，加大對(duì)核心技術(shù)的研發(fā)投入來獲得競爭優(yōu)勢。二、降低營業(yè)成本，提高銷售毛利率。G水務(wù)公司工程服務(wù)與設(shè)備銷售兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場競爭激烈，營業(yè)收入下降明顯，但由于兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的固定成本依然存在，公司的銷售毛利率深受影響。G水務(wù)公司可以通過改變資產(chǎn)折舊或攤銷的方式、減少人員冗余、縮減未被充分利用的廠房等措施降低公司的固定成本。三、合理配置企業(yè)資源，減少期間費(fèi)用的投入。在管理費(fèi)用方面，G水務(wù)公司管理費(fèi)用在三大期間費(fèi)用中占比最大，公司可以通過與中介機(jī)構(gòu)建立長期合作關(guān)系來減少中介咨詢費(fèi)；對(duì)于辦公費(fèi)用而言，公司可以對(duì)報(bào)銷金額設(shè)置一定的限額，以達(dá)到節(jié)約成本的目的。在財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，G水務(wù)公司的利息支出所用金額較多，公司在通過內(nèi)源融資的同時(shí)，也可以與多種方式的外部融資相結(jié)合來降低融資成本，減少利息支出。在銷售費(fèi)用方面，G水務(wù)公司應(yīng)適當(dāng)降低廣告宣傳費(fèi)、修理費(fèi)等占銷售費(fèi)用比例較大的費(fèi)用。

引用出處

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