雷昊睿

（延安大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，陜西 延安 716000）

1 企業(yè)基本狀況

中航電測儀器有限公司（以下簡稱“中航電測”，股票代碼300114）是中國航空工業(yè)集團公司的控股企業(yè)。經(jīng)過多年的快速發(fā)展、資本化運作和結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司現(xiàn)擁有三家控股子公司、兩家海外分支機構(gòu)、兩家分公司和三個事業(yè)部，主要從事對電阻應(yīng)變計、精密電阻、應(yīng)變傳感器、稱重儀器及軟件、機載及地面測試系統(tǒng)、機動車性能及環(huán)保檢測系統(tǒng)的開發(fā)工作，是一家專注于軍用和民用測控產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的高科技企業(yè)。

2 公司運營現(xiàn)狀

2.1 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

由圖1、圖2 可見，資產(chǎn)主要以貨幣資金（占比17%）、存貨（占比24%）、應(yīng)收賬款（31%）和固定資產(chǎn)（18%）組成；負(fù)債主要由流動負(fù)債（占比97%）組成，其中，公司有息負(fù)債主要為銀行承兌匯票和租賃負(fù)債為主，其負(fù)債結(jié)構(gòu)較為單一。由于公司可用貨幣資金占比較高，自身營運資金充足，所以其公司有息負(fù)債較低。

2.2 收入結(jié)構(gòu)分析

截止2021 年6 月末，公司就實現(xiàn)營業(yè)收入達到了103 496.60 萬元，相比2020 年，同期增長了25.93%；實現(xiàn)利潤總額達到了21 818.30 萬元，同比增長了31.90%；并且實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤達18 783.74 萬元，相比2020 年，同期增長了31.23%。其中傳感控制領(lǐng)域收入占到一半以上，毛利潤率均在35%以上，傳感控制領(lǐng)域也是利潤的主要貢獻者。按區(qū)域來看，公司業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)外，國內(nèi)收入占比高達78%。綜上所述，依靠智能測控核心技術(shù)的中航電測，并且在智能測控產(chǎn)品解決方案方面成為一流供應(yīng)商，堅持軍用與民用兩個領(lǐng)域并重，通過其主要業(yè)務(wù)板塊來實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)全面健發(fā)展。

2.3 營運能力分析

由表1 可見，公司近三年及近期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)呈下降趨勢，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈輕微上升趨勢，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈平穩(wěn)趨勢?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)說明公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)提升，主要源于企業(yè)營業(yè)收入的增長速度高于總資產(chǎn)平均總額的增長速度，可見公司的資產(chǎn)營運能力提升；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升，主要源于近三年及近期存貨余額呈上升趨勢，分別為3.26 億元、4.70億元、5.94 億元和6.15 億元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本穩(wěn)健，主要源于應(yīng)收賬款的增速基本與營業(yè)收入增速持平所致。2021 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.35 億元，相比去年，同期增長達到25.9%；實現(xiàn)了歸母的凈利潤達到1.88 億元，相比上年，同期增長31.2%。業(yè)績增長符合預(yù)期，經(jīng)營情況邊際向好。公司2021H1 充分發(fā)揮市場牽引作用，航空軍品業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長，傳感控制業(yè)務(wù)在消費電子、智慧物流等新興行業(yè)的拓展強勢推進，實現(xiàn)總營收10.35 億元，歸母凈利潤1.88 億元，業(yè)績增長符合預(yù)期。分季度看，2021Q1和Q2 分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.16 億元和6.19 億元，歸母凈利潤0.40 億元和1.48 億元。公司逐季營收同比增速略有放緩，歸母凈利同比增速有所提升，反映公司經(jīng)營情況邊際向好。

表1 近五期營運指標(biāo)表 天

3 取得成績

3.1 堅持軍用與民用領(lǐng)域并重

近年來，在我國的航空軍工產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了快速的發(fā)展，伴隨著“一帶一路”“互聯(lián)網(wǎng)+”等戰(zhàn)略的實施，高精度工業(yè)測量與控制、等發(fā)展環(huán)境更趨優(yōu)化。持軍用與民用兩個領(lǐng)域并重，通過其主要業(yè)務(wù)板塊來實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)全面健發(fā)展。

3.2 雄厚的科技研發(fā)力量

截止到2021 年的上半年，該公司有61 個產(chǎn)品OIML 國際認(rèn)證，31 日產(chǎn)品NTEP 國際認(rèn)證，131 年產(chǎn)品NEPSI 防爆認(rèn)證，130 年產(chǎn)品CE 國際認(rèn)證，59 俄羅斯測量類型產(chǎn)品認(rèn)證，79 年產(chǎn)品烏克蘭測量類型認(rèn)證，59 個產(chǎn)品獲得ATEX/FM 國際認(rèn)證。公司在此之前獲得國家知識產(chǎn)權(quán)局授權(quán)的專利共計257 件，其中報告期內(nèi)已新增了22 件，另外有52 件均已獲得受理。可見公司是擁有十分雄厚的科技研發(fā)力量、對于其企業(yè)一體化的設(shè)計和生產(chǎn)能力、以及其國際領(lǐng)先的技術(shù)水平、更有著眾多產(chǎn)品的國際認(rèn)證、種類和規(guī)格齊全的產(chǎn)品、具有較高的性價比的眾多產(chǎn)品、具有開拓國際市場的市場的能力等方面。

3.3 完善的運營管理體系

公司持續(xù)完善“1+10+N”規(guī)劃體系，強化戰(zhàn)略引領(lǐng)作用，突出總體規(guī)劃的方向性、子規(guī)劃的專業(yè)性和保障性，進一步明確了各業(yè)務(wù)板塊未來發(fā)展方向，為公司戰(zhàn)略目標(biāo)落地提供有力保障。并且中航電測持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)單元績效考核體系，強化目標(biāo)導(dǎo)向和激勵力度，加強重大項目、重點工作過程管控，不斷完善運營管理體系[1-2]。

3.4 積極拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域

公司依托力學(xué)參量感知與識別核心技術(shù)，緊抓行業(yè)發(fā)展機遇，航空軍品及傳感控制業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。其中航空軍品業(yè)務(wù)堅決落實精益生產(chǎn)要求，產(chǎn)品準(zhǔn)時交付率大幅提升，圓滿完成了階段性科研生產(chǎn)任務(wù)，實現(xiàn)了收入、利潤“雙過半”，為完成年度生產(chǎn)交付任務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)；傳感控制業(yè)務(wù)的應(yīng)用領(lǐng)域進一步拓展，且在消費電子、智慧物流等行業(yè)領(lǐng)域繼續(xù)保持高速增長，有效提升了公司綜合競爭能力，促進了公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)健康發(fā)展。

3.5 堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展

公司研發(fā)體系方面進行了一系列持續(xù)且深入的改革，通過需求來建立模型、測試和規(guī)范一些產(chǎn)品，同時提升研發(fā)質(zhì)量，確保需求能夠落地，提升測試能力和項目管理的水平；持續(xù)推進核心大功率動態(tài)控制器、高溫應(yīng)變計、動態(tài)儀表等關(guān)鍵性的技術(shù)，并保證產(chǎn)品研制攻關(guān)保證順利進行，機電軟綜合能力全面提升，創(chuàng)新驅(qū)動效能不斷顯現(xiàn)，為軍民品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展和技術(shù)水平不斷提升筑牢根基，逐步建立健全產(chǎn)學(xué)研、成果申報等科技創(chuàng)新激勵和保障機制，完善研發(fā)項目獎勵辦法，鼓勵基礎(chǔ)和前沿技術(shù)研究、產(chǎn)學(xué)研合作，提高創(chuàng)新整體效能。

3.6 加速構(gòu)建數(shù)智化運營平臺

公司統(tǒng)籌推進各業(yè)務(wù)生產(chǎn)制造能力建設(shè)，持續(xù)開展一般能力社會化工作，淘汰低端、低效生產(chǎn)能力，推進重點項目自動化生產(chǎn)線建設(shè)，進一步提高生產(chǎn)效率，有效解決了智慧物流等業(yè)務(wù)單元短期內(nèi)產(chǎn)能瓶頸。積極推進公司信息化建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化ZOS 系統(tǒng)，推動智能決策逐步落地，加速構(gòu)建數(shù)智化運營平臺，在推動公司內(nèi)部信息化能力建設(shè)的同時，積極推動ZOS 系統(tǒng)商業(yè)化[3]。

4 存在的問題

4.1 低杠桿運行

結(jié)合公司近幾年財務(wù)報表來看，近些年公司經(jīng)營情況較好，但是基本無對外投資和融資，這樣的經(jīng)營理念好處在于穩(wěn)扎穩(wěn)達，穩(wěn)步經(jīng)營，經(jīng)營風(fēng)險小，也符合我國產(chǎn)業(yè)政策，注重實體經(jīng)濟的戰(zhàn)略目標(biāo)，但是零杠桿也帶來了企業(yè)發(fā)展速度緩慢，體制改革創(chuàng)新慢的問題。

4.2 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理

公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，主要為公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)包括經(jīng)營性資產(chǎn)和一部分金融資產(chǎn)，目前公司金融資產(chǎn)占比較高，并且金融資產(chǎn)收益率較低，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)配置不合理，且資金利用率不高。但是從未來的資金流風(fēng)險來看，企業(yè)可以調(diào)整金融資產(chǎn)的品種，平衡長短期金融資產(chǎn)配置，確保了可以及時補充營運資金。綜合公司目前情況來看，有利有弊。

4.3 人才儲備不足

目前，公司正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級、跨越式發(fā)展的關(guān)鍵時期。然而，由于缺乏系統(tǒng)集成產(chǎn)品開發(fā)的人才儲備，特別是軟件開發(fā)和項目管理人才的巨大差距，將對企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展產(chǎn)生一定的制約，并在短期內(nèi)仍將對公司重點業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的研發(fā)產(chǎn)生一定的不利影響。

4.4 主導(dǎo)資金回籠措施、力度不足

公司從2019 年開始，存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，主要為企業(yè)供大于銷的局面造成存貨積壓。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本保持在2.7 左右，企業(yè)應(yīng)收賬款回籠速度變慢，但是企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯還是高于行業(yè)平均水平，主要為企業(yè)生產(chǎn)逐步趨于平穩(wěn)，上下游客戶的選擇也趨于利好所致。綜上所述，企業(yè)存在存貨積壓導(dǎo)致資金積壓情況，并且近三年及近期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)無提升，2021 年上半年降至1.3 次，綜合來看，公司主導(dǎo)資金回籠措施、力度不足。

4.5 運行機制問題

作為國內(nèi)上市的軍工企業(yè)而言，其運營和發(fā)展全靠政府投資，雖然中航電測近兩年進行了體制內(nèi)的股份制改革，以提高企業(yè)的自主經(jīng)營能力。但企業(yè)自主權(quán)的擴大在國家和政府的命令前依然需要第一讓位。并且軍工類型的企業(yè)必要按政府要求配置資源，完成相應(yīng)的供給。因此，軍工類的“企業(yè)”作為國家附屬物的地位仍未大有改觀，企業(yè)活力并為得到較大的釋放，也間接導(dǎo)致了這類企業(yè)的擴張和競爭欲望不強烈，這種運行機制往往導(dǎo)致企業(yè)始終無法做到自主經(jīng)營[4]。

5 啟示及建議

5.1 加大財務(wù)杠桿能力

公司在制定資本結(jié)構(gòu)決策時加大對債務(wù)籌資的利用，提升公司負(fù)債經(jīng)營的利用水平；在籌資中適當(dāng)舉債，通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外的收益，提升財務(wù)杠桿系數(shù)，公司利用債務(wù)資金不僅能提高主權(quán)資金的收益，而且由于債務(wù)利息從稅前利潤中扣減，從而使得企業(yè)可以少交一部分所得稅，具有抵稅效應(yīng)。在投資方面，公司應(yīng)當(dāng)避險投資決策失誤和控制投資資產(chǎn)損失的風(fēng)險。以達到資產(chǎn)利用杠桿最大化，最終達到四兩撥千斤的效果。

5.2 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

根據(jù)現(xiàn)有情況，公司需要繼續(xù)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，重點縮小金融資產(chǎn)方面，擴大經(jīng)營性資產(chǎn)提高抗風(fēng)險能力的同時增加流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。提升財務(wù)決策支持作用，公司以ZOS 信息系統(tǒng)開發(fā)為主線，完成ZOS 財務(wù)報表及管理報表信息化方案的設(shè)計，推進成本核算及成本改善項目進展，提升財務(wù)管理信息化水平的同時，促進公司財務(wù)管理與經(jīng)營業(yè)務(wù)的有效融合，提升財務(wù)管理對經(jīng)營決策的支持作用。

5.3 建立健全員工激勵機制

公司應(yīng)繼續(xù)加強集團內(nèi)部的技術(shù)合作，積極開展與科研院所等機構(gòu)的長期技術(shù)合作，扎實開展項目指導(dǎo)下的研發(fā)工作，加快公司在計量控制及自動化領(lǐng)域的業(yè)務(wù)進展，并提升了公司的核心競爭力。同時，公司要不斷建立和完善員工激勵機制，逐步完善專業(yè)技術(shù)人才的戰(zhàn)略儲備體系，努力減少人才短缺對公司未來發(fā)展的制約。

5.4 降庫存高回款

提升公司營運能力，加速資金周轉(zhuǎn)，降低庫存、提升銷售水平；在存貨方面，可以根據(jù)物流便捷程度加快運輸周期，盤活資金積壓。改進倉儲物流和業(yè)務(wù)運營模式。應(yīng)收賬款方面，應(yīng)當(dāng)建立客戶準(zhǔn)入機制，評分準(zhǔn)入，并且推進應(yīng)收賬款及存貨精益管理模型的運行，建立“兩金”長效管理機制，提高公司經(jīng)濟運行質(zhì)量。