SMDC科創(chuàng)數(shù)據(jù)研究中心

2022年7月22日，科創(chuàng)板開市三周年。

科創(chuàng)板市場(chǎng)規(guī)模和金融服務(wù)能力進(jìn)一步提升。截至6月30日，科創(chuàng)板上市公司共計(jì)431家，累計(jì)募集資金達(dá)6618.13億元。其中，首發(fā)IPO募資6235.09億元、定增募資284.63億元、可轉(zhuǎn)債募資98.42億元。近一年，共有130家公司登陸科創(chuàng)板，合計(jì)募資2704.26億元。

2022年7月21日，科創(chuàng)板總市值達(dá)5.56萬(wàn)億元，三年間增長(zhǎng)9.5倍，已逼近創(chuàng)業(yè)板一半的水平。市場(chǎng)估值和交易總體趨于理性，科創(chuàng)板平均市盈率降至46.33倍。

2022年7月25日，科創(chuàng)板上市公司100強(qiáng)正式發(fā)布。在2021年科創(chuàng)板開市兩周年之際，科創(chuàng)數(shù)據(jù)研究中心（SMDC）以八大力（輻射力、市值力、創(chuàng)新力、市場(chǎng)力、經(jīng)營(yíng)力、創(chuàng)投力、人才力、責(zé)任力）評(píng)價(jià)體系為基礎(chǔ)，通過可量化數(shù)據(jù)，構(gòu)建了科創(chuàng)板的第一個(gè)高質(zhì)量發(fā)展量化評(píng)價(jià)模型。

2022年，科創(chuàng)數(shù)據(jù)研究中心（SMDC）攜手《財(cái)經(jīng)》雜志繼續(xù)走進(jìn)上市公司，通過現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研、線上會(huì)議等方式，共計(jì)閉門調(diào)研了113家科創(chuàng)板企業(yè)，為研究科創(chuàng)板整體發(fā)展情況提供了大量事實(shí)信息，也為進(jìn)一步優(yōu)化量化評(píng)價(jià)模型夯實(shí)了基礎(chǔ)。

研究背景

科創(chuàng)板支持“硬科技”企業(yè)，與滬市主板、深市主板、創(chuàng)業(yè)板、北交所存在一定差異化。一方面，充足人才、資金、設(shè)備等是科創(chuàng)型企業(yè)需要具備的創(chuàng)新要素;另一方面，攻關(guān)核心技術(shù)的唯一途徑是反復(fù)試錯(cuò)、持續(xù)性長(zhǎng)期投入研發(fā)資金。

二級(jí)市場(chǎng)方面，成長(zhǎng)型科技企業(yè)容易享受估值溢價(jià)。但多數(shù)科創(chuàng)板上市公司處于成長(zhǎng)初期，未來仍面臨產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化、后商業(yè)化等多個(gè)發(fā)展階段的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。同時(shí)，初創(chuàng)型企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性不足，容易被市場(chǎng)忽略，使得市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)定價(jià)偏短期的認(rèn)知和技術(shù)升級(jí)長(zhǎng)周期的現(xiàn)實(shí)存在偏差。

科創(chuàng)板運(yùn)行三年來，“科創(chuàng)小巨人”的發(fā)展速度超越想象，無(wú)論企業(yè)數(shù)量、市值規(guī)模、產(chǎn)業(yè)完備程度均大幅度增長(zhǎng)，行業(yè)結(jié)構(gòu)也日趨多樣化，納米材料、合成生物，工業(yè)軟件等前沿細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)陸續(xù)上市。因此，評(píng)價(jià)科創(chuàng)板上市公司需要特別重視科技“硬度”、重視企業(yè)對(duì)社會(huì)的意義（ESG和雙碳），尤其重視企業(yè)是否能夠與國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)、是否對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要貢獻(xiàn)。另外，我們?cè)谠u(píng)價(jià)中剔除了科創(chuàng)屬性不強(qiáng)的“生活創(chuàng)新”類公司，這類公司To C的屬性突出，但對(duì)推動(dòng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的貢獻(xiàn)較小。

研究思路與方法

學(xué)術(shù)界發(fā)掘了大量因子用以判斷企業(yè)的投資價(jià)值。Hou et al. （2019） 及Xiu et al. （2020）總結(jié)了曾在文獻(xiàn)中出現(xiàn)過的400多個(gè)基本面和市場(chǎng)因子，并發(fā)現(xiàn)它們的解釋能力并不一致。我們專注于企業(yè)基本面分析，首先對(duì)基本面因子進(jìn)行了分類，然后根據(jù)科創(chuàng)板服務(wù)創(chuàng)新型科技企業(yè)注重成長(zhǎng)性的特點(diǎn)，將評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)聚焦于以下四個(gè)大類指標(biāo)：

（1）成長(zhǎng)性：反映企業(yè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)增速;

（2）盈利能力：反映企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況;

（3）創(chuàng)新投入：反映企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)上的投入程度;

（4）規(guī)模：反映企業(yè)當(dāng)下市值。

這四大類指標(biāo)涵蓋了對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)評(píng)價(jià)最關(guān)鍵的信息，在兼顧財(cái)務(wù)健康及安全性的情況下，著重于挖掘具備可持續(xù)高速成長(zhǎng)的企業(yè)。除規(guī)模指標(biāo)外，在其他三大類指標(biāo)下，我們繼續(xù)各精選3個(gè)到4個(gè)經(jīng)學(xué)術(shù)驗(yàn)證具有較強(qiáng)解釋能力的因子，作為量化評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)中的基礎(chǔ)因子。

最終的量化評(píng)價(jià)公式總共包含四大類，共11個(gè)基本面指標(biāo)因子。同時(shí)，調(diào)研內(nèi)容也是量化評(píng)價(jià)最終結(jié)果的重要考量因子。我們會(huì)根據(jù)調(diào)研內(nèi)容酌情對(duì)被調(diào)研的科創(chuàng)板上市公司進(jìn)行評(píng)價(jià)。

“畫眉科創(chuàng)”系統(tǒng)

“畫眉科創(chuàng)”是科創(chuàng)數(shù)據(jù)研究中心（SMDC）基于八大力價(jià)值評(píng)價(jià)體系，獨(dú)立研究開發(fā)的科創(chuàng)板價(jià)值研究智庫(kù)系統(tǒng)，其具備海量的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，以及智能可視化功能。該系統(tǒng)包含成長(zhǎng)因子、盈利因子、創(chuàng)新因子和規(guī)模因子。

“畫眉科創(chuàng)”系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)，當(dāng)上市公司披露年報(bào)、季報(bào)，以及市場(chǎng)行情走勢(shì)變化時(shí)，各個(gè)因子的指標(biāo)發(fā)生變化后，實(shí)時(shí)更新科創(chuàng)板上市公司的評(píng)分。

科創(chuàng)板上市公司100強(qiáng)榜單