張威　唐郡

政策持續(xù)發(fā)力以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)正在帶動(dòng)金融數(shù)據(jù)向好走勢(shì)。

2022年7月11日，中國(guó)央行披露數(shù)據(jù)顯示，6月社融同比增速再度上行0.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了10.8%，創(chuàng)下了2021年7月以來的新高。

此外，6月社會(huì)融資規(guī)模增加5.17萬億元，同比多增1.47萬億元，好于預(yù)期值4.2萬億元。其中，人民幣貸款增加2.81萬億元，同比多增6867億元，高于預(yù)期值2.4萬億元。

上述金融數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)晚，經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平發(fā)表“從今天起，繼續(xù)樂觀：信貸社融大幅回升”一文，其在文中指出，繼6月PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）指數(shù)大幅回升之后，6月社融信貸數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期回升，展現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的恢復(fù)力，滿血?dú)w來。

與亮眼的6月金融數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)央行自7月4日起已經(jīng)連續(xù)多日將逆回購(gòu)規(guī)?？s減至30億元。這一操作引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的關(guān)注，并被業(yè)內(nèi)人士解讀為與下半年CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）承壓有關(guān)，貨幣政策釋放向常態(tài)回歸信號(hào)。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，下半年通脹壓力或?qū)⒚黠@加劇，CPI大概率破3%。節(jié)奏上，9月或出現(xiàn)CPI第一個(gè)高點(diǎn)，約為3.3%，小幅回落后年末再度逼近3%。

任澤平認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的主要邏輯是經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)新一輪復(fù)蘇，但復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是當(dāng)前頭等大事，貨幣政策仍處于寬松區(qū)間，物價(jià)整體溫和?！皬慕?jīng)濟(jì)周期的角度，我們處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，不必對(duì)通脹和貨幣政策轉(zhuǎn)向過早過度擔(dān)心。”

一位銀行業(yè)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，央行逆回購(gòu)一改百億常態(tài)模式，這一“散量”操作可視為對(duì)部分高杠桿運(yùn)作機(jī)構(gòu)的敲打，旨在釋放“控杠桿”信號(hào)，并不意味著資金面轉(zhuǎn)緊。

盡管6月金融數(shù)據(jù)明顯反彈，但政府債發(fā)揮了重要的支撐作用，信貸結(jié)構(gòu)總量好轉(zhuǎn)，但可持續(xù)性仍需觀察。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明直言，下半年信貸能否“接棒”拉動(dòng)社融高增，還需政策繼續(xù)引導(dǎo)鼓勵(lì)、“保駕護(hù)航”。

瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計(jì)政府會(huì)繼續(xù)推升信貸增長(zhǎng)，包括放松地方政府融資平臺(tái)的融資，加大對(duì)小微企業(yè)、基建和能源行業(yè)的信貸支持，并進(jìn)一步放松房地產(chǎn)信貸。

不過，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行大幅提前和加速推升了上半年整體信貸增速，汪濤認(rèn)為下半年其增長(zhǎng)可能會(huì)顯著放緩。數(shù)據(jù)顯示，上半年地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行量達(dá)3.4萬億元（完成了今年新增限額的94%），下半年僅剩2500億元額度，而相比之下2021年下半年實(shí)際發(fā)行量高達(dá)2.57萬億元。

因此，汪濤預(yù)計(jì)7月-8月整體信貸同比增速有望進(jìn)一步上行至11%左右的年內(nèi)高點(diǎn)，到年底則會(huì)小幅回落至10.3%-10.4%。然而，考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力及潛在的財(cái)政收支缺口，如果在今年四季度就發(fā)行提前下達(dá)的明年專項(xiàng)債額度，或特別國(guó)債得以批準(zhǔn)發(fā)行，則四季度整體信貸可能依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾近期在發(fā)布會(huì)上表示，下半年，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加快落實(shí)已確定的政策措施。包括：實(shí)施好前期出臺(tái)的各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力;引導(dǎo)政策性開發(fā)性銀行落實(shí)好新增8000億元信貸規(guī)模和設(shè)立3000億元金融工具，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);還包括提早完成全年向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)，助力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤、穩(wěn)就業(yè)保民生。

2022年6月社融同比增速再度上行0.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了10.8%，創(chuàng)下了2021年7月以來的新高。圖/IC

寬貨幣到寬信用：實(shí)體融資需求回升

5月信貸總量多增后，6月信貸出現(xiàn)明顯回升。

7月11日，央行披露的數(shù)據(jù)顯示，6月社會(huì)融資規(guī)模增加了5.17萬億元，同比多增1.47萬億元，好于預(yù)期值4.2萬億元。其中，人民幣貸款增加2.81萬億元，同比多增6867億元，高于預(yù)期值2.4萬億元。

此外，6月社融同比增速再度上行0.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了10.8%，創(chuàng)下了2021年7月以來的新高。

汪濤指出，6月調(diào)整后社融（剔除股票融資）同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至10.8%，官方社融同比增速也反彈了0.3個(gè)百分點(diǎn)至10.8%。其估算的信貸脈沖15個(gè)月以來首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，從5月的-0.9%上行至0.3%（占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重）。新增信貸流量也升至26%（三個(gè)月移動(dòng)平均，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重）。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，社融高增背后的推動(dòng)力主要包括兩個(gè)方面：第一，今年財(cái)政發(fā)力前置，政府債錯(cuò)位發(fā)行導(dǎo)致的同比高增。6月新增政府債凈融資規(guī)模1.6萬億元，同比多增8676億元，是社融同比走高的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。

第二，疫情沖擊過后，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，實(shí)體融資需求回升，疊加貨幣政策等持續(xù)發(fā)力，信貸持續(xù)好轉(zhuǎn)。6月社融口徑人民幣信貸新增3.06萬億元，同比多增7409億元。

分部門看，居民部門6月新增貸款8482億元，同比少增203億元。其中，短期貸款增加4282億元，同比多增782億元;中長(zhǎng)期貸款新增4167億元，同比少增989億元。

企業(yè)部門6月新增貸款2.21萬億元，同比多增7525億元。其中，短期貸款增加6906億元，同比多增3815億元;中長(zhǎng)期貸款增加1.45萬億元，同比多增6130億元。值得注意的是，此前連續(xù)高增的票據(jù)融資規(guī)模回落，6月同比少增1951億元。

“6月人民幣貸款總量明顯修復(fù)，結(jié)構(gòu)上也明顯好于市場(chǎng)預(yù)期，銀行票據(jù)沖量的行為減少，中長(zhǎng)期貸款占比增加。”明明對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)后，經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，前期因疫情等原因中斷的生產(chǎn)投資活動(dòng)繼續(xù)開展，凍結(jié)的信貸需求有所釋放。

此外，明明認(rèn)為，5月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)，尤其是五年期下調(diào)幅度超預(yù)期，降低實(shí)際貸款利率，也發(fā)揮了拉動(dòng)中長(zhǎng)貸需求的重要作用，促進(jìn)信貸“量增質(zhì)優(yōu)”。

2022年以來，央行兩次引導(dǎo)LPR下行。1月，一年期LPR下行10個(gè)基點(diǎn)至3.7%，五年期LPR下行5個(gè)基點(diǎn)至4.6%。5月，五年期LPR進(jìn)一步下行15個(gè)基點(diǎn)至4.45%。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰進(jìn)一步分析認(rèn)為，6月信貸投放的機(jī)構(gòu)分化現(xiàn)象更加顯著，表現(xiàn)為政策性銀行和國(guó)有大行發(fā)揮更為重要的“頭雁效應(yīng)”。在他看來，6月企業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)較多，預(yù)計(jì)政策性銀行和國(guó)有大行發(fā)力明顯，主要投向水利、能源、交運(yùn)等基建領(lǐng)域。

以國(guó)家開發(fā)銀行數(shù)據(jù)為例，《財(cái)經(jīng)》記者從國(guó)家開發(fā)銀行獲悉，截至6月末，該行為已開工建設(shè)且有融資需求的136項(xiàng)重大水利工程中的89項(xiàng)提供了融資支持，上半年發(fā)放水利貸款534億元。其中，5月、6月共發(fā)放貸款264億元，占上半年發(fā)放量的近50%。

對(duì)于一定程度反映國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)需求的居民中長(zhǎng)期貸款大幅反彈，光大銀行金融市場(chǎng)部研究員周茂華的看法是，這反映了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)需求明顯回暖，國(guó)內(nèi)因城施策、穩(wěn)樓市政策效果顯現(xiàn)。

對(duì)此，紅塔證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)于房地產(chǎn)銷售市場(chǎng)的回暖的判斷需要更加謹(jǐn)慎。“6月銷售市場(chǎng)的高增長(zhǎng)很大一部分是疫情后購(gòu)房需求的集中釋放，并不具備持續(xù)性。我們也能夠看到在6月的高增之后，7月30座大中城市商品房銷售面積已經(jīng)出現(xiàn)了超季節(jié)性的回落?！?/p>

盡管6月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)，但是這一走勢(shì)能否持續(xù)？保銀投資總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威亦對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月信貸仍然會(huì)以較快速度增長(zhǎng)。

明明認(rèn)為，5月貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)后，各類政策應(yīng)出盡出，持續(xù)加碼，銀行資金充足、意愿強(qiáng)烈，也愿意在信貸利率、流程手續(xù)方面提供支持，在疫情形勢(shì)不發(fā)生超預(yù)期變化的前提下，信貸增長(zhǎng)趨勢(shì)可以延續(xù)。

同時(shí)，明明直言，雖然6月金融數(shù)據(jù)明顯反彈，但政府債發(fā)揮了重要的支撐作用，信貸結(jié)構(gòu)總量好轉(zhuǎn)，但可持續(xù)性仍需觀察。下半年信貸能否“接棒”拉動(dòng)社融高增，還需政策繼續(xù)引導(dǎo)鼓勵(lì)、“保駕護(hù)航”。

圖1：2021年6月以來單月新增人民幣貸款及分部門數(shù)據(jù)

資料來源：《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理。制圖：顏斌

公開市場(chǎng)交易縮量：意在控制債市杠桿

作為調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具，中國(guó)央行近期的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易數(shù)據(jù)與6月金融數(shù)據(jù)形成鮮明的反向走勢(shì)對(duì)比。

“為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年7月12日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了30億元逆回購(gòu)操作”，在此之前，這一縮量規(guī)模操作已經(jīng)持續(xù)一周有余。

對(duì)比以往的常態(tài)模式，逆回購(gòu)操作一般在百億規(guī)模。連續(xù)多天的非常態(tài)模式操作引發(fā)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性高度關(guān)注，亦有分析人士指出上述操作或?yàn)樨泿耪呤站o信號(hào)。

一位業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，自上周開始，中國(guó)央行逆回購(gòu)一改百億常態(tài)模式，單日投放量維持30億元規(guī)模，上周內(nèi)累計(jì)投放150億元，到期4000億元，基礎(chǔ)貨幣凈回籠3850億元。這一“散量”操作可視為對(duì)部分高杠桿運(yùn)作機(jī)構(gòu)的敲打，旨在釋放“控杠桿”信號(hào)，并不意味著資金面轉(zhuǎn)緊。

任澤平認(rèn)為，央行縮量逆回購(gòu)更多考慮短期因素，一是回收跨季流動(dòng)性，二是控制債市杠桿，避免醞釀資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

二季度以來，資金利率脫離走廊運(yùn)作，DR001（銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率）基本在1.2%-1.4%區(qū)間波動(dòng)，機(jī)構(gòu)滾隔夜意愿較高，4月以來R001（隔夜回購(gòu)成交量）成交量持續(xù)攀升突破5萬億元關(guān)口。7月4日央行“超低量”逆回購(gòu)操作后，資金面維持平穩(wěn)寬松，DR001、DR007（銀行間市場(chǎng)七天回購(gòu)利率）低位運(yùn)行，機(jī)構(gòu)加杠桿意愿不減，R001成交量仍處5.7萬億元高位。

7月11日，海通固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)撰文指出，央行逆回購(gòu)縮量，債市杠桿率紛紛下行。從銀行間市場(chǎng)來看，7月4日至8日當(dāng)周銀行間債市杠桿率為108.7%，較7月1日的110.2%環(huán)比降幅超過1個(gè)百分點(diǎn)、同比上行1.3個(gè)百分點(diǎn)。

任澤平認(rèn)為，短期操作不改貨幣政策寬松總基調(diào)?！皬幕久婵矗€(wěn)增長(zhǎng)、寬信用仍是主要目標(biāo)，物價(jià)尚在可控范圍。從價(jià)上看，央行縮量行為也并未導(dǎo)致DR007大幅回升。因此我們認(rèn)為縮量逆回購(gòu)影響有限，不宜認(rèn)為是政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)?！?/p>

盡管公開市場(chǎng)縮量操作，但是市場(chǎng)資金面依然維持寬松水平。一位銀行人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，當(dāng)前處于季初時(shí)點(diǎn)，大行資金融出意愿尚可，資金面維持平穩(wěn)寬松狀態(tài)。跨月后短端資金利率高位回落，月初以來DR001、DR007自1.42%、1.67%波動(dòng)下行至1.21%和1.56%。

充裕的流動(dòng)性背后，是國(guó)家金融管理部門穩(wěn)定信貸總量的努力。2022年3月以來，受疫情反復(fù)等突發(fā)因素影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，市場(chǎng)主體預(yù)期下滑，實(shí)體融資需求隨之回落。

為支持融資需求修復(fù)，穩(wěn)定信貸總量，年初以來央行出臺(tái)了一系列措施，包括降低存款準(zhǔn)備金率、上繳結(jié)存利潤(rùn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性。兩次引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率下行，推出“支持煤炭清潔高效利用再貸款”等多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

5月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步部署六方面33項(xiàng)一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，包括多項(xiàng)支持信貸增長(zhǎng)的金融政策。同日，央行連開兩場(chǎng)貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)，研究部署加大信貸投放力度，穩(wěn)定信貸增長(zhǎng)。6月，國(guó)常會(huì)兩度部署政策性金融工具，先調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度，后提出發(fā)行3000億元金融債券，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)而推動(dòng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施提速增效。

系列政策落地后，企業(yè)、居民貸款利率先一步下行。1月-4月企業(yè)新發(fā)放貸款平均利率為4.39%，錄得有統(tǒng)計(jì)以來的低位。其中，3月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.36%，較2019年7月的5.32%下降0.96個(gè)百分點(diǎn)。王一峰認(rèn)為，二季度企業(yè)新發(fā)放貸款利率還將進(jìn)一步走低。

個(gè)貸利率方面，5月央行、銀保監(jiān)會(huì)將首套房貸利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（4.45%）減20個(gè)基點(diǎn)，首套房貸利率下限降至4.25%，較2022年3月個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率5.49%大幅下降。此外，《財(cái)經(jīng)》記者走訪發(fā)現(xiàn)，近期個(gè)人消費(fèi)貸款利率亦出現(xiàn)下行趨勢(shì)，部分銀行優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率低至3.2%。

貨幣政策下半年：風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

信貸回暖，利率下行，中國(guó)央行上半年貨幣政策實(shí)施效果逐步顯現(xiàn)。

2022年6月28日，央行行長(zhǎng)易綱接受采訪時(shí)表示“貨幣政策將繼續(xù)從總量上發(fā)力以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”，央行貨幣政策委員會(huì)2022年二季度例會(huì)提到“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤”。

為此，任澤平認(rèn)為下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開啟復(fù)蘇周期，貨幣政策主要目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)，將保持總量寬松、結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力。

不過，中國(guó)央行下半年貨幣政策不無壓力。

中國(guó)銀行近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告指出，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行整體面臨四個(gè)方面的困難和挑戰(zhàn)。

一是輸入性通脹壓力依然存在，受俄烏沖突、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等因素影響，全球能源、糧食價(jià)格進(jìn)一步上漲。截至5月底，布倫特原油期貨價(jià)格、全球食品價(jià)格指數(shù)（谷物）分別同比上漲了63.9%和29.71%。

定量測(cè)算發(fā)現(xiàn)的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度末，在直接傳導(dǎo)情形下輸入性通脹對(duì)中國(guó)PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）、CPI同比漲幅的抬升作用分別約為0.98個(gè)和0.43個(gè)百分點(diǎn)，在間接傳導(dǎo)情形下則分別約為4.92個(gè)和1.69個(gè)百分點(diǎn)。

二是地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍有蔓延可能，1月-5月，前100名房企銷售額均值為273.9億元，同比下降50.7%;拿地總額為4681億元，同比下降64.7%。5月，房地產(chǎn)行業(yè)新增七只債券違約，違約金額合計(jì)超過250億元。2022年為房企美元債兌付高峰期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮將增大中國(guó)房企美元債還本付息壓力。

2022年房企預(yù)計(jì)到期債務(wù)約9603億元，有251家房企需償還到期債務(wù)。房地產(chǎn)銷售遇冷疊加債務(wù)到期規(guī)模較大，房企償債和經(jīng)營(yíng)形勢(shì)仍不容樂觀。運(yùn)行邏輯發(fā)生了根本變化。

三是企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍然較大，全球疫情沖擊疊加俄烏沖突等影響導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)快速上漲勢(shì)頭，原材料價(jià)格居高不下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本明顯增加，大量下游企業(yè)利潤(rùn)受到擠壓。

經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，影響企業(yè)未來預(yù)期。大量外貿(mào)企業(yè)面臨出口增長(zhǎng)下行、匯率波動(dòng)較大、外部不確定性加大等多重壓力，中小微企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，經(jīng)營(yíng)壓力較大。

四是受外圍影響金融市場(chǎng)存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，受中美貨幣政策背離、俄烏沖突等因素影響，中美利差出現(xiàn)倒掛并有所擴(kuò)大，2022年以來中國(guó)出現(xiàn)了一定程度的短期資本外流現(xiàn)象。全球主要央行加快收緊貨幣政策，海外流動(dòng)性收緊將導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)將通過跨境資本流動(dòng)、資產(chǎn)配置組合調(diào)整、匯率波動(dòng)、避險(xiǎn)情緒等渠道波及至國(guó)內(nèi)。

具體到貨幣政策本身，上述銀行人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，當(dāng)前貨幣政策主要面臨通脹、海外加息、穩(wěn)增長(zhǎng)三重壓力，其中，穩(wěn)物價(jià)訴求及中美金融市場(chǎng)利差全線倒掛對(duì)后續(xù)寬松政策操作掣肘較為明顯。

為此，該人士認(rèn)為后續(xù)貨幣政策總量發(fā)力或以“小步慢走”式降準(zhǔn)為主要抓手，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具進(jìn)一步“提頻增效”。與此同時(shí)，他建議進(jìn)一步出臺(tái)管控負(fù)債成本的相關(guān)舉措，為銀行端讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造空間。

圖2：2021年6月以來貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）變化趨勢(shì)

資料來源：《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理

可能的政策有哪些？多位銀行人士認(rèn)為包括對(duì)類活期存款產(chǎn)品實(shí)施限額管理、將結(jié)構(gòu)性存款保底+期權(quán)收益率同時(shí)納入自律機(jī)制考核，以及下調(diào)OMO（公開市場(chǎng)操作）利率引導(dǎo)貨幣基金、現(xiàn)金管理類理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品收益率下行等。

一位宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家向《財(cái)經(jīng)》記者表示，當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)主要受高通脹困擾，歐美等國(guó)進(jìn)入高強(qiáng)度加息縮表模式。反觀中國(guó)，目前通脹壓力相對(duì)可控，且出口增長(zhǎng)為匯率提供較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策仍將堅(jiān)持以我為主、內(nèi)外平衡的原則導(dǎo)向。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，6月中國(guó)CPI同比上漲2.5%，漲幅比5月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn);PPI同比上漲6.1%，漲幅比5月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。明明表示，當(dāng)前的通脹水平未到引起貨幣政策收緊的閾值?！柏泿耪呷詴?huì)以‘穩(wěn)經(jīng)濟(jì)為主，兼顧穩(wěn)物價(jià)和內(nèi)外均衡?！?/p>

一位貨幣政策研究者向《財(cái)經(jīng)》記者表示，當(dāng)前的貨幣政策受疫情以及政府抗擊新冠肺炎措施的制約。與此同時(shí)，在中國(guó)央行繼續(xù)放松貨幣政策的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)正在加速貨幣收緊，中美基準(zhǔn)利率收窄導(dǎo)致資本外流和人民幣貶值增加。中國(guó)需要密切關(guān)注人民幣匯率和跨境資本流動(dòng)。然而，靈活的匯率和一定數(shù)量的資本管制應(yīng)該足以讓中國(guó)人民銀行保持貨幣政策的獨(dú)立性。

中國(guó)的宏觀杠桿率一直備受關(guān)注，數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，中國(guó)的宏觀杠桿率是277.1%，比上年末高出4.6個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)央行又如何預(yù)判下半年的宏觀杠桿率情況？中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)、新聞發(fā)言人阮健弘近期在發(fā)布會(huì)上表示，從國(guó)際比較看，疫情以來中國(guó)宏觀杠桿率增幅明顯低于其他主要經(jīng)濟(jì)體，以相對(duì)較少的新增債務(wù)支持了經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)。2021年末，美國(guó)、日本、歐元區(qū)杠桿率分別比2019年末高25.7個(gè)、39.5個(gè)和21.4個(gè)百分點(diǎn)，而同期中國(guó)宏觀杠桿率增幅是16.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于其他主要經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)繼續(xù)保持領(lǐng)先，通脹總體受控。從政策效果看，中國(guó)以溫和的宏觀杠桿率增幅支持實(shí)現(xiàn)了“較高增長(zhǎng)、較低通脹”的優(yōu)化組合，說明宏觀政策有力、有度、有效。