在刀具消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)背景下，刀具消費(fèi)在機(jī)床消費(fèi)中占比有望持續(xù)提升，擴(kuò)充市場(chǎng)空間，疊加高端刀具產(chǎn)品進(jìn)口替代，我國(guó)刀具廠商有望獲得更多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注我國(guó)刀具行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)歐科億、華銳精密等。

刀具行業(yè)簡(jiǎn)介

刀具行業(yè)是機(jī)械制造行業(yè)基礎(chǔ)，直接決定機(jī)械制造行業(yè)生產(chǎn)水平。切削加工約占整個(gè)機(jī)械加工工作量的90%，刀具技術(shù)在汽車(chē)、模具、通用機(jī)械、工程機(jī)械、能源裝備、軌道交通、航空航天等現(xiàn)代機(jī)械制造領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。高效先進(jìn)刀具可提高加工效率，同時(shí)刀具質(zhì)量直接決定機(jī)械制造行業(yè)的生產(chǎn)水平，也是制造業(yè)提高生產(chǎn)效率及產(chǎn)品質(zhì)量的最重要因素。

圖一：切削刀具分類(lèi)

刀具性能與刀具材料密切相關(guān)。目前主要的刀具材料包括硬質(zhì)合金、工具鋼、陶瓷及超硬材料，不同的刀具材料特點(diǎn)及應(yīng)用領(lǐng)域有較大差別。

硬質(zhì)合金刀具是最主要的刀具類(lèi)型，與國(guó)際市場(chǎng)相比，我國(guó)硬質(zhì)合金刀具占比仍有較大提升空間。硬質(zhì)合金與高速鋼相比有較高的硬度、耐磨性及紅硬性，與陶瓷及超硬材料相比具有較高的韌性。由于硬質(zhì)合金具有良好的綜合性能，因此應(yīng)用廣泛。根據(jù)華銳精密招股說(shuō)明書(shū)，硬質(zhì)合金刀具在全球切削刀具產(chǎn)品中占比達(dá)到63%，然而硬質(zhì)合金刀具在我國(guó)切削刀具產(chǎn)品中占比僅為53%，我國(guó)硬質(zhì)合金切削刀具占比相比全球仍有較大的提升空間。

圖二：國(guó)內(nèi)切削刀具市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

刀具消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)，在機(jī)床消費(fèi)中占比提升，我國(guó)刀具市場(chǎng)有望持續(xù)增長(zhǎng)。刀具性能很大程度上決定機(jī)械加工質(zhì)量與生產(chǎn)效率。以硬質(zhì)合金作為主要材料的數(shù)控刀具有著“高精度、高效率、高可靠性和專(zhuān)用化”特點(diǎn)，適應(yīng)現(xiàn)金制造業(yè)柔性化發(fā)展趨勢(shì)，是發(fā)達(dá)國(guó)家切削刀具工業(yè)發(fā)展主流。在我國(guó)刀具產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，由于我國(guó)機(jī)械加工機(jī)床數(shù)控化水平較低，傳統(tǒng)焊接刀具占較大比重，隨加工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化及精度要求提高，機(jī)床數(shù)控化率提升，有望帶動(dòng)數(shù)控刀具發(fā)展及應(yīng)用水平提升。根據(jù)華銳精密招股說(shuō)明書(shū)，德國(guó)、美國(guó)及日本等制造強(qiáng)國(guó)注重現(xiàn)代數(shù)控機(jī)床及高效刀具的協(xié)調(diào)及平衡發(fā)展，每年刀具消費(fèi)規(guī)模為機(jī)床消費(fèi)1/2左右，我國(guó)刀具消費(fèi)占機(jī)床消費(fèi)比例自2012年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2019年達(dá)到25.26%，表明我國(guó)刀具消費(fèi)在提質(zhì)升級(jí)，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較高提升空間。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)刀具消費(fèi)規(guī)模達(dá)到477億元，2019-2021年復(fù)合增速達(dá)到10.2%，未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

高端國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)利好國(guó)內(nèi)廠商

歐美、日韓刀具企業(yè)聚焦中高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)刀具廠商細(xì)分領(lǐng)域追逐。世界刀具行業(yè)的領(lǐng)先者目前主要集中在歐洲、美國(guó)及日本等國(guó)家和地區(qū)，其在技術(shù)工藝、產(chǎn)品質(zhì)量及產(chǎn)品設(shè)計(jì)上均有較明顯的優(yōu)勢(shì)。以山特維克等主要幾家大規(guī)模的刀具集團(tuán)憑借其在技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)主要集中在中高端刀具領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)刀具企業(yè)則普遍規(guī)模較小，主要通過(guò)差異化的產(chǎn)品策略及價(jià)格優(yōu)勢(shì)挖掘細(xì)分市場(chǎng)份額。

圖三：中國(guó)刀具行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)

國(guó)產(chǎn)刀具向高端市場(chǎng)延伸，進(jìn)口替代速度加快。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)刀具企業(yè)在不斷引進(jìn)消化國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)生產(chǎn)能力及研究成果得到大幅提升，部分國(guó)內(nèi)知名刀具生產(chǎn)企業(yè)能夠憑借其對(duì)客戶(hù)需求的深度理解及研發(fā)實(shí)力為下游客戶(hù)提供個(gè)性化切削加工解決方案，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)高端進(jìn)口刀具產(chǎn)品的進(jìn)口替代。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)進(jìn)口刀具規(guī)模為138億元，絕大部分是現(xiàn)代制造業(yè)所需的高端刀具，2016-2021年進(jìn)口刀具占總消費(fèi)比重由37%下降至29%，說(shuō)明我國(guó)刀具自供能力逐步增強(qiáng)，進(jìn)口替代速度加快。

投資觀點(diǎn)

我們認(rèn)為，在刀具消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)背景下，刀具消費(fèi)在機(jī)床消費(fèi)中占比有望持續(xù)提升，擴(kuò)充市場(chǎng)空間，疊加高端刀具產(chǎn)品進(jìn)口替代，我國(guó)刀具廠商有望獲得更多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注我國(guó)刀具行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)歐科億、華銳精密等。