自2008年以來，A股市場共經(jīng)歷了9次具有代表性的底部，根據(jù)性質(zhì)的不同，可以分為三類討論，分別為大底反轉(zhuǎn)型、熊市反彈型以及由牛市中急跌形成的階段性底部。

其中，2008年11月、2012年12月、2016年1月和2018年Q4為大底反轉(zhuǎn)型，市場在觸底后由熊轉(zhuǎn)牛；2012年1月、2015年8月和2022年4月為熊市反彈型，市場在短暫回升后再度回落至新低；2010年7月和2020年2-3月為牛市中急跌形成的階段性底部，市場在短暫回調(diào)后回升至新高，上行趨勢延續(xù)。

在過往9次市場底部中，助力市場回升的催化劑多為政策與流動性環(huán)境層面的利好。尤其在熊市反彈的情形下，政策的加力與流動性預(yù)期的改善是促使市場風(fēng)險偏好回升的主要因素，但這類催化并未根本性改善基本面，因此后續(xù)市場再度回歸至先前的下行趨勢。而在牛市急跌的情形下，階段性底部則多因前期利空因素緩和而形成。

圖一：2008年以來A股市場共經(jīng)歷了9次具有代表性的底部

圖二：當(dāng)前萬得全A市盈率分位數(shù)處于近十年30%水平

對于市場大底而言，其形成需要有改變基本面趨勢因素的出現(xiàn)，超預(yù)期的政策刺激或重大改革的出臺常為扭轉(zhuǎn)市場信心的關(guān)鍵。

11月以來，市場指數(shù)迎來連續(xù)的上漲，其原因主要來源于三方面：一是國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期出現(xiàn)了積極的變化，二是海外緊縮壓力趨于緩和，三是A股整體性價比已逐步凸顯。

結(jié)合當(dāng)前形勢來看，本輪市場回升的催化或仍源于流動性和政策層面的改善。鑒于今年4月市場已經(jīng)歷了一輪熊市反彈行情，本輪市場見底的催化劑大概率與歷史大底的特征相似。根據(jù)歷史經(jīng)驗，經(jīng)濟預(yù)期的根本性好轉(zhuǎn)是關(guān)鍵，國內(nèi)疫情防控形勢或為本輪核心催化。