基金降費的呼聲如此猛烈，并不是空穴來風，而是源于現(xiàn)實中不少投資“教訓”。

由于基金公司管理費收入規(guī)模與基金規(guī)模高度相關，加之近兩年抱團行情興盛，不少基金公司都“趁熱打鐵”，發(fā)行熱門行業(yè)基金好擴張規(guī)模，即便該行業(yè)已是泡沫橫飛，但依然能靠前期業(yè)績光環(huán)吸引大批基民買入，而最終潮水褪去，基金凈值大幅下跌，很容易將投資者死死套牢。

究其原因，有些公募基金為何表現(xiàn)得如此喜好“熱門賽道”？是其確實以專業(yè)投資者視角特別看好這些賽道的長期投資價值？還是因為這些賽道能夠有足夠的“吸金”能力，進而能夠為基金管理者提供更多的管理費收入？

我們認為，熱門賽道→唯規(guī)模論→管理費，已經(jīng)形成了一個帶有“死循環(huán)”性質的怪現(xiàn)狀！而由于基金公司的利益所在，這樣的怪現(xiàn)狀不易打破！亟需管理層在更高緯度上進行思考和破局。

過去幾年，這些“唯規(guī)模論”的基金公司和基金經(jīng)理是怎樣盲目追風的？如今結果如何呢？本刊特此盤點過去兩年部分基金公司及經(jīng)理的“瘋狂”行為，以做警示。

中歐基金：整體追高成癮，如今登高跌重

今年來大市場都不景氣，縱覽上半年所有股票型與混合型基金產(chǎn)品管理費情況，數(shù)額在1億元以上的有61只，上半年凈值增長率全部為負。其中中歐基金依然是其上榜產(chǎn)品數(shù)最多的公司，共計10只（區(qū)分份額），總計收取了19.24億元管理費，排名第一，而同期凈值單位增長率均值僅為-10.64%，超額回報率（Alpha）均值僅為-0.17%。

中歐基金正是熱衷于“高位加倉”的一家典型公司。其整體都在癡迷擴張規(guī)模賺管理費。從2015年之后，公司開始瘋狂發(fā)新。2022年高達42只（全部區(qū)分份額），若再算上其他類型基金，則這一數(shù)據(jù)飆升至55只。

其管理費自然也水漲船高。拿近五年來說，中歐旗下所有股票型與混合型基金在2018年收取的管理費共計僅有24.65億元，此后一路走高，2021年破百億元，2022上半年達55.16億元，基本追平2020年全年數(shù)額。

在此之下，基金經(jīng)理頻繁追高來維持這一繁榮景象。舉例來說，其招牌基金經(jīng)理葛蘭管理的中歐研究精選混合2021年3月成立，在愛爾眼科、藥明康德第一波小高峰的低谷入場重倉，隨著其股價升高不斷加倉，在頂峰也依然未停手，但是從下半年開始，愛爾眼科、藥明康德的股價雙雙持續(xù)且大幅下跌。

再比如由基金經(jīng)理李帥管理的2021年6月成立的中歐產(chǎn)業(yè)前瞻混合，在2021年三季度寧德時代次高峰時期買入，在4季度享受了一波漲幅，但在最高點時其并沒有套現(xiàn)離場，結果就困在了之后一路下跌的煎熬中。

鵬華基金：流水造星難成金字招牌

今年來，鵬華基金知名基金經(jīng)理王宗合也遭遇重挫，其管理基金總規(guī)模從2021年末的522.84億元被打壓至今年上半年末的200多億元，近300億規(guī)模蒸發(fā)不見。即便第二季市場有所反彈，王宗合也在猶豫中失去了反超機會。

與其他知名基金經(jīng)理的落敗經(jīng)歷一樣，王宗合2020年集中加碼熱門賽道股使業(yè)績大放異彩，后又因市場過熱的行情迅速冷卻而掉入低谷。

而在王宗合倒下沒多久，鵬華基金又開始推出“新能源女神”閆思倩，但目前來看，閆思倩管理的主要產(chǎn)品鵬華滬深港新興成長混合今年8月以來凈值也急轉直下。

造星、發(fā)新、擴張、吸金，這套組合拳鵬華基金早已玩得老練。在2015年牛市階段，當初利用杠桿賺錢的分級基金，得到了市場極大的追捧，鵬華看準趨勢，在2015年牛市下半場密集發(fā)行了一系列不同主題的分級基金。

這一波操作使得鵬華基金規(guī)模猛增：2015年一季度末增長40%、二季度末已經(jīng)是年初的3倍規(guī)模，在“老十家”中飛快上升至第四名。

然而好景不長，2015年6月股災開始洗劫市場，分級基金因帶有杠桿虧損最為嚴重，當初暢快吸收的規(guī)模，鵬華基金又吐了回去。

嘉實基金：高位發(fā)新吃苦果

為了擴張規(guī)模，老牌基金公司嘉實基金也未能免俗，在過去多次高位發(fā)新，讓不少基民接盤被套。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥從2020年4月開始至2021年2月末都處于估值高位。而在2020年4月24日，嘉實基金新發(fā)行了嘉實醫(yī)藥健康100ETF，重倉各類醫(yī)藥股。

但是自2021年2月后，醫(yī)藥板塊估值開始逐步去除水分，整體股價下行，迄今為止板塊跌幅超20%，該基金一直持有的邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥等股價均跌到慘不忍睹。該基金從2021年5月開始一路下跌，至今仍沒有回暖。

據(jù)不完全統(tǒng)計，在此時間段內，嘉實基金前十大重倉股中包含3只及以上醫(yī)藥股的新發(fā)基金約有7只（區(qū)分份額），新發(fā)規(guī)模共計約188億元。近兩年業(yè)績都不盡如人意。

無獨有偶，新能源板塊2022年來估值就一直處于高位。而嘉實基金卻在1月趁熱新發(fā)了嘉實中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)發(fā)起式A/C，基本滿倉新能源股。但今年以來，新能源板塊整體股價同樣回調不小。重倉的個股中隆基綠能、陽光電源等都在該基金入局不久后跌慘，部分靠著后期板塊回彈才逐步回血。

信達澳銀：“老將”依賴癥待解

較2021年末，信達澳銀2022年6月整體基金規(guī)模已蒸發(fā)50億元。核心“老將”馮明遠遭遇“滑鐵盧”，業(yè)績全線下跌。

2019年來，馮明遠管理的基金業(yè)績都較為不錯，單位凈值增長率普遍在50%以上，最高達94.11%，為信達澳銀做出不小的業(yè)績貢獻，一度成為基金市場中的“頂流”。

馮明遠是典型的賽道選手，其采用“復制黏貼”的策略，主要重倉股聚焦新能源、半導體等領域。過去幾年，這些賽道輪番上漲，給基金掙得不錯業(yè)績，但也注定了馮明遠畫出的凈值曲線有著較大的波動起伏。

而信達澳銀沒有顧慮這種高波動風險，反而對馮明遠十分“依賴”，不斷給他加碼發(fā)行新基，目前其在管13只基金（區(qū)分份額），規(guī)模占據(jù)大半壁江山。

要知道，監(jiān)管所規(guī)定的基金經(jīng)理管理數(shù)量的上限正是十只，業(yè)內的頂流基金經(jīng)理多數(shù)管理4-6只，即使是名將，“一拖多”疊加行情陰霾，也難免吃力。信達澳銀將大部分雞蛋裝進了馮明遠的籃子，馮明遠又將籃子放在了過山車上。在今年這輪殺估值行情中，結果可想而知。