基民苦公募基金高額費(fèi)用久矣！

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)公募基金具有多個(gè)收費(fèi)環(huán)節(jié)，其中管理費(fèi)占大頭，其余還包括申購(gòu)、贖回及銀行等其他機(jī)構(gòu)的銷(xiāo)售費(fèi)用等。這些費(fèi)用大多以固定比例征收，不與業(yè)績(jī)掛鉤，只與規(guī)模相關(guān)，因此造成了基民盈虧無(wú)常、基金經(jīng)理旱澇保收的矛盾局面，導(dǎo)致基金經(jīng)理給公司打工，基民給基金經(jīng)理打工。

但近年來(lái)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、政策鼓勵(lì)下，越來(lái)越多的基金管理費(fèi)出現(xiàn)了下降的情況，這對(duì)盤(pán)活基金市場(chǎng)十分有利。然而這條路依然任重道遠(yuǎn)。不過(guò)無(wú)論如何，降費(fèi)依然是優(yōu)化基金投資環(huán)境的必由之舉。

中國(guó)公募基金整體的管理費(fèi)水平究竟有多高？答案是：約為美國(guó)公募基金3倍左右！

由于公募基金體量龐大，投資者眾多，因此這樣的管理費(fèi)水平，實(shí)際上影響面相當(dāng)之廣——在基金投資者整體投資水平尚不高的情況下，往往形成“基金公司賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的反差。

長(zhǎng)此以往，非但不利于公募行業(yè)的健康發(fā)展，反而會(huì)刺激基金公司“唯規(guī)模論”的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)傾向，追逐熱門(mén)賽道以提升中短期規(guī)模，獲取高管理費(fèi)水平下的短期最大利益。

我們?cè)噲D以詳實(shí)的數(shù)據(jù)，拆解公募基金產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的收費(fèi)情況，尤其是最大頭的基金公司管理費(fèi)，以期能引起管理層、行業(yè)參與者、觀察者的思考。

高收費(fèi)、低管理水平成矛盾

在整個(gè)公募基金產(chǎn)業(yè)鏈中，多家機(jī)構(gòu)均有抽成，包括基金公司、銀行、券商、互聯(lián)網(wǎng)、保險(xiǎn)及證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所等等。

其中收取費(fèi)用大多是基金公司的管理費(fèi)。以剛過(guò)去的2021年為例，基金公司管理費(fèi)高達(dá)1074億元，占比高達(dá)45%，位列第一。（見(jiàn)表一）

表一：2021年公募基金產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖敕峙?/h4>

基金管理費(fèi)因投入成本不同，各類型基金管理費(fèi)率區(qū)別也不同，但均以固定管理費(fèi)為主。

股票型公募基金方面，據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月31日，市場(chǎng)上共有股票型公募基金601只，費(fèi)率由0.80%-2%不等，有600只股票型公募基金均為固定管理費(fèi)率，其中有90.85%的基金固定管理費(fèi)率集中在1.50%。（見(jiàn)表二）

表二：股票型公募基金固定管理費(fèi)率具體費(fèi)率分布

此外，資產(chǎn)凈值（非貨幣）排名前十的基金管理人發(fā)行的股票型公募基金的管理費(fèi)率同樣集中在1.50%。截至2020年末，資產(chǎn)凈值（非貨幣）排名前十的基金管理人發(fā)行的股票型公募基金共計(jì)177只，其中管理費(fèi)率為1.50%的共169只，占比95.48%;0.90%的2只，1%的4只，1.20%的1只，2%的1只。

偏股混合型公募基金方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月31日，偏股型混合基金中有90.68%的產(chǎn)品固定管理費(fèi)率集中在1.50%。（見(jiàn)表三）

表三：偏股混合型公募基金管理費(fèi)率分布

指數(shù)型公募基金中，被動(dòng)指數(shù)型基金管理費(fèi)率在0.15%-1.20%不等，資產(chǎn)凈值（非貨幣）排名前十的基金管理人發(fā)行的被動(dòng)指數(shù)型公募基金管理費(fèi)率主要為0.5%，均無(wú)浮動(dòng)管理費(fèi)率。（見(jiàn)表四）

表四：被動(dòng)指數(shù)型公募基金管理費(fèi)率分布

其中ETF聯(lián)接基金投資于目標(biāo)ETF的部分不收取管理費(fèi)，其管理費(fèi)按前一日基金資產(chǎn)凈值扣除所持有目標(biāo)ETF基金份額部分基金資產(chǎn)后的余額計(jì)提。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，除極個(gè)別的ETF基金及其對(duì)應(yīng)的聯(lián)接基金管理費(fèi)率不一致，絕大部分ETF基金及其對(duì)應(yīng)聯(lián)接基金管理費(fèi)率相等，費(fèi)率由0.15%-1.0%不等，因此投資于ETF聯(lián)接基金所需承擔(dān)的總管理費(fèi)率成本也由0.15%至1%不等。

增強(qiáng)指數(shù)型基金固定管理費(fèi)率較為分散，在0.5%-1.5%之間，也無(wú)浮動(dòng)管理費(fèi)率。

債券型公募基金固定管理費(fèi)率同樣比較分散，且整體偏低，主要集中在0.3%左右。（見(jiàn)表五）

表五：債券型公募基金管理費(fèi)率分布

我國(guó)公募基金的固定比例計(jì)提管理費(fèi)的模式，優(yōu)勢(shì)在于簡(jiǎn)單透明，便于理解和操作;不會(huì)引誘基金公司過(guò)于激進(jìn);基民可以“用腳投票”，通過(guò)基金贖回改變基金公司規(guī)模，從而改變其收益。

我國(guó)公募基金的固定比例計(jì)提管理費(fèi)的模式，優(yōu)勢(shì)在于簡(jiǎn)單透明，便于理解和操作;不會(huì)引誘基金公司過(guò)于激進(jìn);基民可以“用腳投票”，通過(guò)基金贖回改變基金公司規(guī)模，從而改變其收益。

但同時(shí)同定費(fèi)率模式也存在三個(gè)問(wèn)題：一是基金公司無(wú)論盈虧提取管理費(fèi)方法相同，導(dǎo)致基金公司和基金持有人雙方都不滿意。在基金盈利時(shí)，基金公司僅能按照總規(guī)模收取管理費(fèi)，面對(duì)高額盈利，只能望洋興嘆。

二是固定費(fèi)率使多數(shù)基金管理人傾向于用保守的投資策略，盡量沉淀募集資金，通過(guò)時(shí)間推移逐步侵蝕基金持有人本金。

三是基金管理人追求做大規(guī)模而不是做高凈值。部分基金不顧自身管理能力，一味求大，原本做得有聲有色的中小盤(pán)基金，出于盲目擴(kuò)大規(guī)模。而導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，侵害了原持有人利益。

更重要的是，論收費(fèi)水平，我國(guó)公募基金高于國(guó)外。以美國(guó)為例，據(jù)興業(yè)證券、晨星統(tǒng)計(jì)，截至2020年末，其公募基金加權(quán)費(fèi)率約為0.54%，遠(yuǎn)低于我國(guó)公募基金費(fèi)率。從海外經(jīng)驗(yàn)上看，美國(guó)各類基金產(chǎn)品費(fèi)率下降的主動(dòng)驅(qū)動(dòng)因素是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)模效應(yīng)和被動(dòng)投資盛行。（見(jiàn)圖一）

圖一：美股公募基金歷史平均資產(chǎn)加權(quán)費(fèi)率

收著美國(guó)公募基金3倍左右的費(fèi)用，我國(guó)主動(dòng)型公募基金的超額投資收益又有多少呢？

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，市場(chǎng)已披露業(yè)績(jī)的所有主動(dòng)型基金（股票型+偏股型）均值為-0.10%;近三年（2019-2021）和近五年（2017-2021）這一數(shù)據(jù)也僅為0.16%、0.13%。

收費(fèi)比別人高，管理卻不及別人，這也正是基民對(duì)不少基金經(jīng)理“口誅筆伐”的主要導(dǎo)火索?；裼澴载?fù)、基金經(jīng)理卻旱澇保收，成為兩方陣營(yíng)難以調(diào)和的矛盾。降費(fèi)，迫在眉睫。

高費(fèi)率改革槍響，但扭轉(zhuǎn)仍需時(shí)日

對(duì)于基金經(jīng)理坐收高額費(fèi)用的局面，如今正有改變的趨勢(shì)。

前不久，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，降低市場(chǎng)主體制度性交易成本的意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》），文件鼓勵(lì)證券、基金、擔(dān)保等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低服務(wù)收費(fèi)，推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施合理降低交易、托管、登記、清算等費(fèi)用。

同行基金公司間日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)也在倒逼管理費(fèi)下調(diào)來(lái)吸引受眾。普通股票型基金最低管理費(fèi)率已經(jīng)低至0.80%;指數(shù)型基金平均管理費(fèi)率低至0.53%，最低費(fèi)率為0.15%;債券型基金的平均管理費(fèi)率降至0.38%，貨幣型基金的平均管理費(fèi)率降至0.24%。

除了管理費(fèi)，從表一可以看到，公募基金還有其他多個(gè)收費(fèi)環(huán)節(jié)，包括基金公司的申購(gòu)與贖回費(fèi)、銀行、券商等銷(xiāo)售費(fèi)用等等。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，銀行等其他機(jī)構(gòu)的銷(xiāo)售費(fèi)用也出現(xiàn)了降價(jià)空間。近年來(lái)，螞蟻、天天等一眾互聯(lián)網(wǎng)渠道憑借低廉的費(fèi)率吸引了眾多年輕基民，在基金銷(xiāo)售上強(qiáng)勢(shì)崛起，成為核心一環(huán)。雖然傳統(tǒng)銀行渠道依靠?jī)?yōu)質(zhì)的服務(wù)及大量客戶依舊在基金銷(xiāo)售中占據(jù)“強(qiáng)勢(shì)話語(yǔ)權(quán)”，但是不少傳統(tǒng)銀行基金銷(xiāo)售影響力也在下滑。

但也要正視的是，改革的信號(hào)雖然已經(jīng)發(fā)出，但距離真正反轉(zhuǎn)這一局面還有很長(zhǎng)的路要走。

某公募高管直言，公募基金行業(yè)降低服務(wù)收費(fèi)是一個(gè)市場(chǎng)化的過(guò)程，如果全部降低到很低的水平，或許會(huì)危及中小公募基金的生存和發(fā)展，不利于行業(yè)整體的可持續(xù)發(fā)展。

另有券商分析師認(rèn)為，不應(yīng)將降低制度性交易成本等同于針對(duì)市場(chǎng)化費(fèi)率進(jìn)行規(guī)范，目前股票交易傭金、基金產(chǎn)品實(shí)際費(fèi)率在市場(chǎng)化機(jī)制驅(qū)動(dòng)下，整體呈下降趨勢(shì)，不過(guò)目前下降空間有限。

但即便行路難，降費(fèi)依然是優(yōu)化基金投資環(huán)境的必由之舉。華寶證券認(rèn)為，公募基金降費(fèi)讓利是大勢(shì)所趨，以投資者為中心是行業(yè)長(zhǎng)久策略：首先，在凈值化轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，公募基金、銀行理財(cái)和轉(zhuǎn)型后的券商資管的費(fèi)率模式可能相互借鑒，最終讓利于投資者;其次，降費(fèi)根本目的是通過(guò)降低基金運(yùn)作成本，提高投資者收益，最終是為了優(yōu)化投資者體驗(yàn)，同時(shí)倒逼管理人提升研究服務(wù)價(jià)值以及倒逼銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)完善以客戶為中心的綜合服務(wù)能力;最后，降費(fèi)對(duì)于FOF、公募投顧等組合配置模式的成本控制也大有助益，能夠更好與個(gè)人養(yǎng)老金政策相對(duì)應(yīng)，給公募基金創(chuàng)造了提供養(yǎng)老金融服務(wù)的條件。