丁奇男，周 權(quán)，高紅貴

(1.中南財經(jīng)政法大學(xué)，湖北 武漢 430073；2.東北大學(xué)秦皇島分校,河北 秦皇島 066004)

1 引言

自改革開放以來，中國經(jīng)濟進入了高速增長的階段，而伴隨著經(jīng)濟增長的代價則是資源和環(huán)境的相繼損耗與被破壞。其中，因氣候變化而引發(fā)的全球變暖問題與人類生存發(fā)展息息相關(guān)，已經(jīng)成為了中國乃至世界重點關(guān)注的環(huán)境問題。為緩解氣候變化，從20世紀(jì)開始，西方國家就已提出“碳中和”這一概念。2016年，中國作為世界178個締約方之一簽署了《巴黎氣候協(xié)定》，促進了2020年后全球應(yīng)對氣候變化的行動的部署活動，其長期目標(biāo)是將全球平均氣溫較前工業(yè)化時期上升幅度控制在2 ℃以內(nèi)，并努力將溫度上升幅度限制在1.5 ℃以內(nèi)。此后，中國為實現(xiàn)這一目標(biāo)加快了能源轉(zhuǎn)型與綠色發(fā)展的步伐，并于2020年提出了“碳達峰”與“碳中和”的“雙碳”目標(biāo)。

根據(jù)推算，未來30年，碳中和領(lǐng)域投資規(guī)模預(yù)計將超138萬億元，然而政府的財政支出規(guī)模卻僅占不到16%，在這種情況下，政府支出之外的經(jīng)濟支持尤為重要，金融機構(gòu)所提供的投融資服務(wù)很大程度上可以彌補政府補貼的短板，綠色金融這一工具應(yīng)運而生，其中以銀行類金融機構(gòu)的綠色信貸等業(yè)務(wù)為主，而非銀行金融機構(gòu)還參與了綠色債券、綠色基金等業(yè)務(wù)，在一定程度上也促進了“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)。

基于此，本文對“雙碳”目標(biāo)背景下非銀行金融機構(gòu)的定位與作用進行了研究分析，以天風(fēng)證券的綠色金融實踐為例，為非銀行金融機構(gòu)進一步推動“雙碳”目標(biāo)實現(xiàn)提供對策建議。

2 背景介紹

2.1 “雙碳”目標(biāo)

“雙碳”目標(biāo)，即“碳達峰”與“碳中和”目標(biāo)的簡稱。我國“碳達峰”目標(biāo)是指在2030年，中國二氧化碳的排放不再增長，達到峰值，之后逐步回落；“碳中和”目標(biāo)是指在2060年，中國直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放，實現(xiàn)二氧化碳的“零排放”。

2021年5月26日，碳達峰碳中和工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次全體會議在北京召開；2021年10月24日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，為“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)進行了戰(zhàn)略部署，標(biāo)志著“雙碳”目標(biāo)任務(wù)正式開始推進。

從國際層面來看，努力推動“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)：一方面，符合我國構(gòu)建人類命運共同體的發(fā)展理念，有助于樹立我國負(fù)責(zé)任大國的形象；另一方面，我國當(dāng)前處于碳排放國家首位，因此我國對“碳達峰”“碳中和”工作的推動有助于全球應(yīng)對氣候變化。從國內(nèi)層面來看，“雙碳”戰(zhàn)略倡導(dǎo)綠色、環(huán)保、低碳的生活方式，“雙碳”工作的開展加快了創(chuàng)新驅(qū)動，發(fā)展質(zhì)量得到提高，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級得到有效促進，最終有助于實現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興和長久發(fā)展。

2.2 綠色金融

“綠色經(jīng)濟”最早出現(xiàn)于1989年英國環(huán)境經(jīng)濟學(xué)家皮爾斯的著作《綠色經(jīng)濟藍圖》之中，人們逐漸意識到環(huán)境存在著一定的承載力，不能以經(jīng)濟發(fā)展為目的無休止地對資源進行索取、對環(huán)境造成破壞，應(yīng)建立一種綠色的、可持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展模式。金融資源作為經(jīng)濟發(fā)展體系中的重要部分，綠色金融工具可以通過優(yōu)化資源配置緩解資源緊張的局面，其出現(xiàn)有力地推動了綠色經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。

發(fā)展綠色金融在我國最早于2015年中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中提出，有效促進了我國綠色金融體系的構(gòu)建；隨后，中國人民銀行聯(lián)合七部委于2016年出具的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》進一步明確了綠色金融的具體定義，即指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風(fēng)險管理等所提供的金融服務(wù)。近年來，在綠色金融領(lǐng)域，中國通過多種方式推動綠色經(jīng)濟模式的建立，主要包括開展社會責(zé)任投資(SRI)、采納“赤道原則”、建立碳排放權(quán)交易制度等，從綠色信貸、綠色債券、各類綠色基金、綠色ABS、綠色建筑保險、光伏保險、風(fēng)能保險等多維度開發(fā)綠色金融工具。時至今日，中國綠色金融的發(fā)展在世界范圍內(nèi)已有所領(lǐng)先。

2.3 “雙碳”目標(biāo)背景下的綠色金融

伴隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，中國綠色金融邁向新的發(fā)展階段，為金融機構(gòu)以及資本市場促進綠色發(fā)展、拓寬發(fā)展空間帶來重要機遇。目前我國綠色金融市場中的產(chǎn)品規(guī)模較大的為綠色信貸和綠色債券，其中綠色信貸融資占比超過 90%，由于“雙碳”目標(biāo)的驅(qū)動，當(dāng)前融資需求巨大，而綠色信貸產(chǎn)品較為單一，因此還需要大力發(fā)展綠色債券、綠色基金、綠色保險等融資方式，其中有關(guān)非銀行金融機構(gòu)的產(chǎn)品主要有綠色債券、ESG投資與綠色基金等，此外，證券機構(gòu)等還可以通過綠色股權(quán)融資方式開展相關(guān)活動。

2.3.1 綠色債券

綠色債券指將募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟活動，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價證券。全球綠色債券市場在2021年加速發(fā)展，發(fā)行量翻了一番，達到6210億美元。綠色債券市場在我國建立時間比較晚，但是由于國內(nèi)對于可持續(xù)發(fā)展的認(rèn)知程度較高，以及越來越多的實體企業(yè)傾向于綠色發(fā)展，因此其在我國的發(fā)展十分迅猛。2021年我國境內(nèi)外綠色債券發(fā)行量超過6000億元，同比增長180%，存量高達1.16萬億元。

綠色債券發(fā)行人以中高資質(zhì)、國企為主。具體來看，2016 年以來共有1118 家主體參與綠色債券發(fā)行。其中國有企業(yè)占發(fā)行主體總數(shù)的75%以上，而地方國有企業(yè)占比則高達53%。并且前十大發(fā)行人全部為國有企業(yè)，以大型銀行為主。其中發(fā)行規(guī)模第一的為興業(yè)銀行，在過去5 年間發(fā)行了11 只綠色債券，總規(guī)模達1326億元(圖1、2)。

數(shù)據(jù)來源：IIGF.2021圖1 中國境內(nèi)外綠色債券發(fā)行規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：WIND，海通證券研究所

2.3.2 ESG投資與綠色基金

2004年聯(lián)合國規(guī)劃署首次提出ESG(Enviromental, Social and Governance)投資概念，從社會責(zé)任、生態(tài)保護和公司治理的非經(jīng)濟指標(biāo)維度對上市公司的投資行為進行評估。截至2021年11月30日，國內(nèi)ESG存續(xù)產(chǎn)品共1014只。ESG 產(chǎn)品凈值總規(guī)模達到17879億元人民幣。國內(nèi)泛ESG概念的基金數(shù)量達到了145只，管理規(guī)模接近1700億元，仍有較大的發(fā)展空間。

不同于發(fā)達國家的是，我國國內(nèi)ESG投資發(fā)展主要由政策推動、監(jiān)管支持來驅(qū)動，從2016年至今，各項關(guān)于碳市場、公司治理方面的舉措有效促進了更多的上市公司積極參與ESG議題，研究其對公司業(yè)務(wù)的影響(表1)。

3 天風(fēng)證券的綠色金融實踐

證券機構(gòu)是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的重要力量，其在多個維度進行綠色金融業(yè)務(wù)，并取得一定的實踐成果，在實現(xiàn)社會責(zé)任的同時也可以持續(xù)健康發(fā)展，證券機構(gòu)積極參與綠色金融工作，充分發(fā)揮其在綠色債券、綠色股權(quán)融資、綠色投資等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，推動

表1 碳市場及公司治理方面各項主要舉措

綠色金融發(fā)展，推動建設(shè)綠色社會，從而有助于“雙碳”目標(biāo)實現(xiàn)。

天風(fēng)證券于2000年成立，是一家擁有全牌照的全國性綜合類證券公司，其總部設(shè)于湖北省武漢市。它在全國重點區(qū)域和城市設(shè)有18家分公司及超百家證券營業(yè)部，并在境外擁有一家全資子公司。2017年起，天風(fēng)證券連續(xù)獲得證監(jiān)會證券公司A類評級，2019年躍升至A類AA級評級。2018年，天風(fēng)證券在上海證券交易所掛牌上市，意味著天風(fēng)證券的發(fā)展歷程邁出了全新的一步。

天風(fēng)證券，作為綠色金融領(lǐng)域的先行者，于2016年引領(lǐng)綠色金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，在深入推進綠色金融的同時積極推出綠色金融產(chǎn)品，有效助力企業(yè)成功轉(zhuǎn)型升級，促進中國綠色金融發(fā)展。

3.1 推進綠色金融研究

目前我國金融機構(gòu)存在依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利，缺乏創(chuàng)新，缺少對需求的挖掘以及對市場的開拓動力的現(xiàn)象。而證券公司該類非銀行金融機構(gòu)可以依托研究機構(gòu)、智庫等在低碳領(lǐng)域進行深入研究，形成一批有研究深度、行業(yè)洞察、商業(yè)價值的行業(yè)研究文章，重點可覆蓋新能源、能源轉(zhuǎn)型、交通、建筑、新材料以及雙碳背景下產(chǎn)生的新商業(yè)模式等。金融機構(gòu)可以通過創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，進而深入開展綠色融資。

在綠色金融的研究上，天風(fēng)證券從內(nèi)部和外部兩方面發(fā)力。從內(nèi)部來看，金融機構(gòu)應(yīng)提高對綠色金融相關(guān)部門的重視程度，并制定完備的綠色金融服務(wù)與政策體系，創(chuàng)建綠色金融論壇，建立公司內(nèi)部綠色金融培訓(xùn)方案，提升全公司員工與高管的綠色金融意識，緊跟國家政策，服務(wù)“雙碳”目標(biāo)。天風(fēng)證券在2016年，將綠色金融作為公司核心戰(zhàn)略，并成立了綠色金融事業(yè)部，專門從事對于綠色企業(yè)和綠色項目的金融服務(wù)。

從外部來看，天風(fēng)證券同中央財經(jīng)大學(xué)合作設(shè)立了國內(nèi)首家綠色金融智庫——綠色金融國際研究院。主要從事對綠色債券、綠色指數(shù)、ESG等前沿領(lǐng)域的研究工作，以及對多個有關(guān)綠色金融投融資及綠色金融發(fā)展的議題進行深入討論。

3.2 開展綠色債券業(yè)務(wù)

在綠色債券業(yè)務(wù)方面，天風(fēng)證券是國內(nèi)較早踐行綠色金融的金融機構(gòu)之一，近年來主動推進綠色債券等相關(guān)業(yè)務(wù)，所發(fā)行綠色債券的支數(shù)和規(guī)模均居行業(yè)前列，為行業(yè)承銷發(fā)行綠色金融產(chǎn)品提供了解決方案，還呼吁并推動行業(yè)加大綠色金融業(yè)務(wù)投入(圖3)。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)證券環(huán)境信息披露報告(2016～2021)

天風(fēng)證券于2016年開始了第一項綠債承銷業(yè)務(wù)——“16清新綠色債”，其發(fā)行人主要從事大氣環(huán)境治理，以脫硫脫硝除塵為先導(dǎo)，集投資、研發(fā)設(shè)計、建設(shè)及運營為一體。2018年9月，天風(fēng)證券協(xié)助比亞迪發(fā)行國內(nèi)首單新能源汽車租賃證券化項目——“天風(fēng)證券—比亞迪新能源汽車租賃綠色資產(chǎn)支持專項計劃”；2021年，天風(fēng)證券作為聯(lián)合計劃管理人和主承銷商，參與了“東方欲曉12號綠色資產(chǎn)支持專項計劃(專項用于碳中和)”的申報與發(fā)行，這是首單“碳中和”資產(chǎn)支持證券，主要用于碳減排效益的綠色產(chǎn)業(yè)項目，發(fā)行規(guī)模高達52.52億元。這一項目的參與，標(biāo)志著天風(fēng)證券在“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)下的綠色金融領(lǐng)域開始了全新的布局。

此外，目前我國以國企為主體發(fā)行的綠色債券占綠色債券比例超過 95%。這一方面是與綠色債券支持的項目范圍密切相關(guān)，另一方面是由于債券市場中存在的信用偏好，高評級、大體量的國有企業(yè)發(fā)行人更被認(rèn)可。在此情況下，天風(fēng)證券在發(fā)行主體以及證券種類多元化等方面開展創(chuàng)新，針對民企具有一定優(yōu)勢的領(lǐng)域，如新能源車產(chǎn)業(yè)、光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)行專項綠色債券；設(shè)計符合民營企業(yè)規(guī)模小、評級低、科技創(chuàng)新成分多、內(nèi)生增速高等特點的高收益?zhèn)蚩赊D(zhuǎn)換債券；從而加大民企上市公司的開發(fā)力度、增加了民營企業(yè)對綠色債券的持有和交易。

3.3 積極參與國家政策制定

金融機構(gòu)在深度分析行業(yè)形勢的基礎(chǔ)上，在了解國家“雙碳”相關(guān)政策內(nèi)容與意向的前提下，還可以主動參與相關(guān)法律法規(guī)制定，為政策制定提出行業(yè)建議，制定行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)，幫助監(jiān)管部門更加有力的檢查督促。

作為中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會理事單位和中國證券業(yè)協(xié)會綠色證券委員會主任委員單位，天風(fēng)證券通過分析市場研究報告、分享行業(yè)信息、參與研究討論等方式參與了《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》《綠色債券支持項目目錄(2020年版)》《綠色債券發(fā)行指引》以及《綠色投資指引》等一系列政策性文件的制定，為出臺相關(guān)綠色金融文件提出諸多意見建議。

4 結(jié)論與對策建議

“雙碳”目標(biāo)的提出對中國未來經(jīng)濟和社會發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，各行各業(yè)均邁出低碳發(fā)展的步伐，此時金融業(yè)也迎來了嶄新的機遇和挑戰(zhàn)。一方面，證券行業(yè)應(yīng)進一步凝聚行業(yè)合力，為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)作出行業(yè)應(yīng)有貢獻。另一方面，發(fā)展綠色金融是一項巨大的系統(tǒng)工程，除了證券行業(yè)的貢獻以外，政府和監(jiān)管部門還可以提供一定的政策支持及良好的外部環(huán)境，從而促進金融機構(gòu)進行有關(guān)“雙碳”目標(biāo)的投融資活動。

本文以天風(fēng)證券為例，對非銀行金融機構(gòu)在綠色金融領(lǐng)域所開展的工作進行分析，發(fā)現(xiàn)在當(dāng)前“雙碳”目標(biāo)的背景下，天風(fēng)證券不論是從內(nèi)部改革還是外部建設(shè)，都圍繞著綠色金融進行了戰(zhàn)略布局，大力推動綠色債券業(yè)務(wù)的發(fā)展，積極參與各項綠色債券的代理與承銷，并為國家政策方針的制定建言獻策。

在推動“雙碳”目標(biāo)實現(xiàn)的背景下，綠色金融的作用不可小視，非銀行金融機構(gòu)同時也承擔(dān)著不可忽視的重任。因此，國家與非銀行金融機構(gòu)可以從以下幾個方面進行改進，從而有效推動“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)。

(1)國家與政府方面：①政策制定向金融領(lǐng)域傾斜，推動金融機構(gòu)投資流向綠色項目而非以往的粗放型產(chǎn)業(yè)項目；②健全金融監(jiān)管體系，優(yōu)化金融資源的合理配置，使得綠色金融資源實現(xiàn)高效流動、發(fā)揮實際作用。在政府的推動下，金融機構(gòu)在進行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局時，必然也會更加傾向于發(fā)展綠色金融，從而助力“雙碳”目標(biāo)的最終實現(xiàn);③在有關(guān)綠色債券發(fā)行的政策中，可以適當(dāng)傾斜于民營企業(yè)，如給予補貼、降低費用、完善“綠色通道”機制等，從而有效彌補民企相對國企由于信用評級差異導(dǎo)致的發(fā)行規(guī)模差距。

(2)非銀行金融機構(gòu)方面：①大力發(fā)展綠色債券、綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs、綠色產(chǎn)業(yè)IPO/再融資/并購重組等業(yè)務(wù)，發(fā)揮金融機構(gòu)在資金引導(dǎo)上的核心職能，助力重點區(qū)域、重點行業(yè)、重點企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級發(fā)展;②加強綠色金融科技創(chuàng)新研究，積極推出具有更高增長潛力的新產(chǎn)品、新服務(wù)、新業(yè)態(tài)企業(yè);③更廣泛地參與碳交易市場的設(shè)計及開發(fā)，從專業(yè)角度履行衍生品設(shè)計、交易做市、引導(dǎo)資金的職能，如通過同銀行類金融機構(gòu)合作，利用各自資源稟賦拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。