楊爍丹

(廣州應(yīng)用科技學(xué)院 廣東廣州 511370)

1 股權(quán)激勵(lì)相關(guān)概念

股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)為了激勵(lì)優(yōu)秀員工推行的一種獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，該獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制通常情況下會附加相應(yīng)的條件，當(dāng)激勵(lì)對象達(dá)到特定條件時(shí)就給予一定數(shù)量的股票權(quán)益，使激勵(lì)對象更好地發(fā)揮主人翁精神，并有資格分享企業(yè)利潤，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。我國上市公司股權(quán)激勵(lì)模式常用的有股票期權(quán)、限制性股票和業(yè)績股票等。

股權(quán)激勵(lì)對象并非企業(yè)的全體員工，通過分析科大訊飛的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可知，其激勵(lì)對象主要是能為企業(yè)帶來價(jià)值的核心員工，對這部分群體給予一定數(shù)量的股權(quán)激勵(lì)，將企業(yè)利益和員工自身利益聯(lián)系在一起，有助于推動(dòng)企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。

2 文獻(xiàn)綜述

我國于2006年正式實(shí)施《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績的關(guān)系，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了廣泛研究，主要概括為股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績呈正向關(guān)系、負(fù)向關(guān)系和非線性關(guān)系。

(1)股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績呈正向關(guān)系，即股權(quán)激勵(lì)可以提高企業(yè)價(jià)值，促進(jìn)公司業(yè)績的長期增長。這種觀點(diǎn)的代表Eliezer和Shivdasani(2011)通過對1000家上市公司(2007—2011年)股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)績效的影響分析，得出股權(quán)激勵(lì)和公司業(yè)績呈正向關(guān)系。楊青、黃彤(2010)通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，對公司高管授予相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)可明顯提高高管工作的積極性，公司業(yè)績也明顯提高。

(2)股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績呈反向關(guān)系。周嘉南、陳效東(2014)認(rèn)為，對高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對企業(yè)的長期發(fā)展沒有正面作用。

(3)股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績呈非線性關(guān)系。顧斌、周立燁(2007)通過實(shí)證分析得出，高管股權(quán)激勵(lì)對公司業(yè)績的影響作用不明顯，不同行業(yè)、不同股權(quán)激勵(lì)模式表現(xiàn)為不同的激勵(lì)效應(yīng)。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對公司業(yè)績的影響未形成統(tǒng)一意見，本文通過詳細(xì)分析科大訊飛股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施對公司業(yè)績的影響，以期為該行業(yè)其他企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供借鑒。

3 科大訊飛業(yè)績分析

科大訊飛股份有限公司成立于1999年，屬于技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，公司自成立以來主要從事語音及語言、自然語言理解、機(jī)器學(xué)習(xí)推理、人工智能產(chǎn)品研發(fā)等業(yè)務(wù)。公司堅(jiān)持“平臺+賽道”的發(fā)展戰(zhàn)略，于2010年發(fā)布訊飛開放平臺并提供一站式人工智能解決方案。截至2021年末，科大訊飛共實(shí)施五次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，具體內(nèi)容如表1所示。

表1 科大訊飛五次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃內(nèi)容

第一期業(yè)績考核目標(biāo)：以2012—2014年為考察期，主要考慮凈資產(chǎn)收益率、凈利潤三年定基增長率和發(fā)明專利數(shù)量增長率三項(xiàng)指標(biāo)，2012—2014年該公司考核系數(shù)≥0.8。2012—2014年，凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)值分別為7%、8%和9%，凈利潤三年定基增長率目標(biāo)值分別為40%、80%和120%，發(fā)明專利數(shù)量增長率目標(biāo)值分別為30%、60%和80%。2012—2014年業(yè)績考核目標(biāo)具體如表2所示。

表2 2012—2014年業(yè)績考核目標(biāo)

第二期業(yè)績考核目標(biāo)：以2013年凈利潤為基數(shù)，2014—2017年凈利潤增長率分別不低于30%、70%、110%和160%，2014—2017年凈資產(chǎn)收益率均不低于9%。

第三期業(yè)績考核目標(biāo)：以2016年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，公司2017—2020年?duì)I業(yè)收入增長率分別不低于30%、60%、90%和120%。

第四期業(yè)績考核目標(biāo)：以2019年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，公司2020—2022年?duì)I業(yè)收入增長率分別不低于25%、50%和75%。

第五期業(yè)績考核目標(biāo)：以2020年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，公司2021—2023年?duì)I業(yè)收入增長率分別不低于30%、60%和90%(數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)、公司網(wǎng)站資料整理)。

根據(jù)科大訊飛股權(quán)激勵(lì)方案，本文選取2015—2020年該公司六個(gè)會計(jì)年度關(guān)鍵財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，依據(jù)杜邦分析基本思路，主要從企業(yè)盈利、日常營運(yùn)管理、企業(yè)未來發(fā)展和償還債務(wù)四個(gè)方面分析科大訊飛公司實(shí)施的幾期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃會對公司業(yè)績產(chǎn)生何種影響。

3.1 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對公司盈利能力的影響

盈利能力是企業(yè)獲取利潤的能力，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的優(yōu)劣最終可通過該指標(biāo)反映。企業(yè)內(nèi)部管理者、股東和外部利益相關(guān)者都非常關(guān)注盈利指標(biāo)。本文選取以下三個(gè)表現(xiàn)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)進(jìn)行分析，如表3所示。

由表3可知，科大訊飛2015年初實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期間，由于公司在智能語音領(lǐng)域轉(zhuǎn)向新賽道，伴有數(shù)額較大的項(xiàng)目投資，這些投資短期內(nèi)并不能轉(zhuǎn)化為利潤，因此三項(xiàng)盈利能力指標(biāo)在2016年表現(xiàn)為不同程度的下降。

表3 盈利能力指標(biāo)

科大訊飛公司于2017年實(shí)施了第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)相比2016年有所提高，升幅為20.25%。2018—2020年，該公司凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和營業(yè)凈利率呈上升趨勢。根據(jù)科大訊飛2020年10月發(fā)布的第四期股權(quán)激勵(lì)方案，該期股權(quán)激勵(lì)的方式為發(fā)行限制性股票，第四期激勵(lì)人數(shù)對比前三期增加明顯，2020年的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)相比2019年提高25.66%。

由此可知，第三期和第四期股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施對公司盈利指標(biāo)有明顯的促進(jìn)作用。最新一期的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃于2021年底發(fā)布，該期股權(quán)激勵(lì)采用混合激勵(lì)方式，受眾人員數(shù)量進(jìn)一步擴(kuò)大。

3.2 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對公司營運(yùn)能力的影響

本文對營運(yùn)能力進(jìn)行分析，可評價(jià)企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)營運(yùn)效率與效益，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)運(yùn)營中可能存在的問題。本文選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)、存貨周轉(zhuǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)三大項(xiàng)指標(biāo)，具體營運(yùn)能力指標(biāo)如表4所示。

由表4可知，科大訊飛在實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)方案后，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，說明該公司收賬速度加快，營運(yùn)能力較好。2015—2016年，科大訊飛公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加明顯，2016年的存貨周轉(zhuǎn)率相比2015年下降30.89%。2017年，實(shí)行第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，2017—2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有明顯提高。2020年實(shí)行的第四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，該年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相比2019年增加30.73%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比2019年下降40.35%。對比可知，該公司實(shí)施的第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對營運(yùn)能力的提高效果最明顯。

表4 營運(yùn)能力指標(biāo)

3.3 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對公司發(fā)展能力的影響

發(fā)展能力是企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中表現(xiàn)出的增長能力，如公司規(guī)模的擴(kuò)大、主營收入的增長、利潤的持續(xù)增長等。本文選取營業(yè)收入和凈利潤指標(biāo)進(jìn)行分析，具體發(fā)展能力指標(biāo)如表5所示。

由表5可知，科大訊飛實(shí)施前兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，經(jīng)營業(yè)績快速發(fā)展，2015—2016年的營業(yè)收入和凈利潤指標(biāo)呈上升態(tài)勢。雖然凈利潤指標(biāo)在此期間增速相對較低，但是綜合考慮該公司此段時(shí)期的研發(fā)投入較大，在銷售方面以搶占市場份額為主，相應(yīng)費(fèi)用發(fā)生較多，所以凈利潤增速整體較低。2017年實(shí)行第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，營業(yè)收入指標(biāo)較2016年有明顯增長，但凈利潤指標(biāo)呈現(xiàn)下降態(tài)勢，2018—2020年?duì)I業(yè)收入指標(biāo)和凈利潤指標(biāo)都呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢，特別是2020年凈利潤指標(biāo)增速明顯，說明科大訊飛股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對公司業(yè)績增長起到了一定的推動(dòng)作用。

3.4 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對公司償債能力的影響

償債能力主要關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)能否按時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)，反映企業(yè)一定時(shí)期財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣。本文考慮短期償債指標(biāo)和長期償債指標(biāo)對比分析，具體償債能力指標(biāo)如表6所示。

由表6可知，短期償債指標(biāo)(流動(dòng)比率和速動(dòng)比率)反映出科大訊飛公司保持了較強(qiáng)的償債能力，在第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施期間，公司資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢，公司能調(diào)動(dòng)資金及時(shí)償還短期債務(wù)?？拼笥嶏w資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)過去六年表現(xiàn)為逐年上漲趨勢，說明企業(yè)長期負(fù)債增加。2014年的資產(chǎn)負(fù)債率為24.54%，2015年該指標(biāo)比2014年下降9.33%，企業(yè)償還長期負(fù)債能力有所提高，說明公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對長期償債清償起到了相應(yīng)的作用。從企業(yè)發(fā)展背景分析，該公司在2014年后采取規(guī)模擴(kuò)張的發(fā)展模式，同時(shí)有一定的外部債務(wù)，因此表6中的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)上升明顯。結(jié)合表5中營業(yè)收入指標(biāo)可知，雖然債務(wù)比例增加，但營業(yè)收入指標(biāo)增長明顯，也說明公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃起到了一定作用。

表5 發(fā)展能力指標(biāo)

表6 償債能力指標(biāo)

4 結(jié)語

綜上所述，科大訊飛通過幾期股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施提高了員工的工作積極性，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值和員工價(jià)值的趨同，對提高企業(yè)盈利能力和營運(yùn)能力發(fā)揮了相應(yīng)的促進(jìn)作用。股權(quán)激勵(lì)對公司業(yè)績的影響，是多種因素共同作用的結(jié)果，如激勵(lì)方式、行權(quán)條件和激勵(lì)范圍等。

(1)科大訊飛股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃采用的激勵(lì)方式為股票期權(quán)和限制性股票。一般意義上，限制性股票激勵(lì)效果大于股票期權(quán)，原因是限制性股票權(quán)利義務(wù)對稱，從激勵(lì)對象角度出發(fā)，當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，限制性股票價(jià)值隨之增加，反之下跌。因此，企業(yè)中高層管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干及子公司主要管理人員勢必會更加努力實(shí)現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)。

(2)從行權(quán)條件來看，如果行權(quán)條件中制定的業(yè)績目標(biāo)過高或過低，將不利于激勵(lì)效果的發(fā)揮。科大訊飛第二期業(yè)績考核采用凈利潤和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，導(dǎo)致激勵(lì)對象過分關(guān)注這兩個(gè)指標(biāo)而忽視其他因素，公司管理層可能會出現(xiàn)短視行為，為了達(dá)到指標(biāo)的要求而影響公司的長期發(fā)展。這兩個(gè)指標(biāo)制定數(shù)值較高，在激勵(lì)對象沒有完成業(yè)績目標(biāo)時(shí)直接注銷股權(quán)激勵(lì)，打擊了員工的積極性，也失去了相應(yīng)的激勵(lì)效果。第三期至第五期的業(yè)績考核目標(biāo)，以營業(yè)收入增長率代替了第二期中的凈利潤增長率，業(yè)績目標(biāo)對激勵(lì)對象而言是通過努力可以達(dá)到的。

(3)科大訊飛作為技術(shù)創(chuàng)新型行業(yè)中的領(lǐng)頭企業(yè)，歷來重視對人才的培養(yǎng)與提升。從第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃開始，激勵(lì)對象受眾面擴(kuò)大，除了原有公司董事、中高層管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員外，增加了各子公司的中高層管理人員和核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員，激發(fā)了員工的工作熱情，達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的。

(4)高新技術(shù)企業(yè)競爭激烈，其產(chǎn)品開發(fā)周期和技術(shù)創(chuàng)新周期較長，企業(yè)發(fā)展高度依賴核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員，建議公司建立更加完善、多維度的業(yè)績評價(jià)體系，為公司管理層和核心員工提供相應(yīng)的成長環(huán)境，促進(jìn)公司持續(xù)健康發(fā)展。