楊陽

去年底就傳出尋求上市的快餐連鎖品牌“老鄉(xiāng)雞”，于5月19號首次遞交招股書，擬在上交所主板上市，正式?jīng)_刺“中式快餐第一股”。

老鄉(xiāng)雞此次擬發(fā)行新股6353萬股，募集資金12億元，其中，4.75億元用于華東總部項目，5.1億元用于新增餐飲門店建設項目，2.15億元用于數(shù)據(jù)信息化升級建設項目。

然而，老鄉(xiāng)雞的上市之路或許并不那么好走。

經(jīng)營情況方面，老鄉(xiāng)雞餐飲主業(yè)全面虧損，盈利依靠上游養(yǎng)殖加工業(yè)務，同時存在較為嚴重的地域依賴性，全國市場的開拓困難重重。同時，包括此前曾登上熱搜的未交大量員工社保事件在內，老鄉(xiāng)雞的內部治理也存在許多問題，或許比起花樣百出的廣告營銷，公司更需要的是提高自身內控管理的水平。

據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞的營業(yè)收入分別為28.59億元、34.54億元、43.93億元，凈利潤分別為1.59億元、1.05億元和1.35億元，增收不增利的狀況十分明顯。

記者發(fā)現(xiàn)，老鄉(xiāng)雞身上存在一個奇特的現(xiàn)象，作為一家以連鎖餐飲為主業(yè)的企業(yè)，2021 年公司的餐飲業(yè)務全部為虧損，實現(xiàn)盈利居然全靠上游的養(yǎng)殖和加工業(yè)務。

根據(jù)招股書信息，老鄉(xiāng)雞最大的兩家關聯(lián)公司為肥西老母雞農牧科技有限公司和肥西老母雞食品有限公司，老母雞農牧科技主要從事優(yōu)質雞養(yǎng)殖及銷售、蛋品加工及銷售業(yè)務，老母雞食品則從事禽類屠宰加工等業(yè)務。

2021年，老母雞農牧科技實現(xiàn)凈利潤3885.16萬元，老母雞食品的凈利潤更是達到1.81億元，而安徽、湖北、上海、廣東、北京等地的餐飲子公司凈利潤均為虧損，共虧損1.63億元。

走不出安徽，省外收益普遍不佳

報告期內，老鄉(xiāng)雞來自安徽市場的收入比例占據(jù)了絕對地位，分別為82.01%、79.97%、70.65%，招股書中也坦言公司目前存在著營業(yè)收入主要來源于安徽地區(qū)的市場集中風險。

從門店數(shù)量上來看，截至2021年底，老鄉(xiāng)雞的門店僅覆蓋8座城市，且大部分新增門店仍然開在安徽省內，共有673家門店，占比高達63%。排名第二、三的江蘇、湖北分別擁有158家和130家門店，在上海有71家門店，除此之外，老鄉(xiāng)雞在其他城市的門店數(shù)量均低于20家。

雖然老鄉(xiāng)雞已開啟安徽省外的外拓計劃，但從效益上來看，省外業(yè)務的收益普遍不佳，其中華中地區(qū)2021 年的毛利率僅3.51%，華南、華北則分別為-69.12%、-44.9%，華南與華北地區(qū)毛利潤虧損嚴重。與同行相比，老鄉(xiāng)雞的毛利率也明顯更低。

當然，老鄉(xiāng)雞也意識到了“走出去”的重要性，大力加碼開拓全國市場，本次募投項目中擬募集5億元用于新增餐飲門店，計劃3年內在10個重點城市開設700家直營門店，安徽省外規(guī)劃新增門店數(shù)量占比達91.4%。不過在近年疫情沖擊仍存在反復的情況下，是否能達到和預期一致的成效，恐怕還不得而知。

與中式快餐行業(yè)內其他競爭對手相比，近年頻頻登上熱搜的老鄉(xiāng)雞顯然更懂得營銷自己。

2020年2月疫情期間，老鄉(xiāng)雞因“董事長手撕員工減薪聯(lián)名信”的視頻而火遍網(wǎng)絡，既博取了眼球又博得了好感，董事長束從軒更是收獲了“中國好老板”的頭銜。除此之外，老鄉(xiāng)雞還憑借200元預算的土味戰(zhàn)略發(fā)布會、每天“咯咯噠”的官方微博等各種方式屢屢引發(fā)關注，可謂是熟練掌握當今網(wǎng)絡營銷的精髓。

對廣告營銷的重視也體現(xiàn)在老鄉(xiāng)雞的財務費用上。報告期內，廣告宣傳費在公司銷售費用中的占比僅次于外賣服務費，分別占到42.30%、32.54%、21.92%。

然而營銷故事講得再好，也不能掩蓋真正存在的現(xiàn)實問題。就在遞交IPO申請后不久，老鄉(xiāng)雞馬上再一次登上了熱搜，然而這次卻是由于被曝出公司存在極為嚴重的員工社保欠繳問題。老鄉(xiāng)雞被質疑近三年間未繳納社保的員工累計多達1.6 萬名，董事長“中國好老板”的人設頓時崩塌。對此，束從軒在公開道歉時回應稱，老鄉(xiāng)雞員工的實際參保率達到了93.75%，部分媒體將最近三年未參保人數(shù)累加，存在重復計算問題，導致數(shù)據(jù)出現(xiàn)偏差。

事實上，居高不下的員工流失率也的確是老鄉(xiāng)雞迫切需要解決的問題。根據(jù)招股書披露，2019 年到2021 年老鄉(xiāng)雞的員工流失率分別為42.5%、47.47%、47.87%，呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。截至2021 年末，老鄉(xiāng)雞正式員工數(shù)為14503人，而上年同期為15400人，減少了897人。與此同時，非正式員工的總數(shù)從上年的1385人增加到了3032人，翻了一倍不止，顯然是出于節(jié)約用人成本的目的，選擇以大量勞動派遣及外包的形式取代正式員工。

在對于餐飲行業(yè)而言最為重要的食品安全方面，老鄉(xiāng)雞的表現(xiàn)似乎也并不盡如人意，甚至近期又再次遭到市場監(jiān)管部門的處罰。

據(jù)上海市市場監(jiān)督局網(wǎng)站消息，6月6日，老鄉(xiāng)雞（上海）餐飲有限公司凱旋路店因使用過期煉制雞油加工、制作食品，并對外銷售，被長寧區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款8萬元、沒收違法所得6273元。

根據(jù)招股書披露，截至報告期末，老鄉(xiāng)雞存續(xù)直營門店受到的2000 元以上的行政處罰共有19 項，處罰原因包括違反消防安全要求、餐飲服務許可證過期經(jīng)營、無證經(jīng)營、未按期納稅申報、產(chǎn)品異物混入、餐具清洗消毒不合格等等。老鄉(xiāng)雞表示，以上處罰事項不構成重大違規(guī)行為，對上市不產(chǎn)生實際影響。

經(jīng)過深入剖析之后我們發(fā)現(xiàn)，無論是經(jīng)營情況還是內控治理，擺在老鄉(xiāng)雞面前亟待解決的問題或許遠比想象中的更多。老鄉(xiāng)雞并不是第一家沖刺IPO的中式餐飲企業(yè)，而競爭對手們至今也仍未有一家能夠成功掛牌。相比之下并無更大優(yōu)勢的老鄉(xiāng)雞，未來的上市之路恐怕也很難走得輕松。