云飛揚

4月27日之后兩個月時間里，A股行情較為持續(xù)，大盤指數(shù)不斷震蕩攀升。但是最近兩周，市場出現(xiàn)滯漲，上證指數(shù)在3400點附近震蕩并小幅回調(diào)。單純從技術(shù)角度看，壓力也許部分來自于2月份的密集成交區(qū)。在此，先分析一下滬深300指數(shù)的情況。（見圖一）

由圖一可見，滬深300指數(shù)正是在4500點附近遇到了某種阻力，幾次上攻均未形成有效突破。從浪形結(jié)構(gòu)上看，可以把3757點至7月5日的4530高點視為一浪，接著是二浪調(diào)整。

本輪上升過程中，筆者留意到，A股各大指數(shù)在子浪與子浪之間的銜接方面，存在與艾略特波浪循環(huán)圖不太相符的情況。比如，2浪和4浪調(diào)整有較明顯的缺損，原本按理說大概率會出現(xiàn)abc三折浪結(jié)構(gòu)，但由于市場比較強勢，其中的b浪反彈直接轉(zhuǎn)變?yōu)橄乱粋€浪段的1浪上升。所以，必須更加重視情緒因素的變化。

除了上述現(xiàn)象，指數(shù)K線高點或者低點的連線，與多空節(jié)奏有一定關(guān)聯(lián)。（見圖二）

顯而易見，趨勢線的作用并非一成不變，壓力與支撐可以互相轉(zhuǎn)換。上證50指數(shù)的2950點位置，上個月還是壓力線，突破之后就變成了支撐線。

二季度，中證800指數(shù)走出上升通道，6個低點幾乎在一條直線上。（見圖三）

中證800指數(shù)的上升一浪耗時46個交易日，若二浪調(diào)整9天，那樣的話合計便是55個交易日，屆時是否會是一個變盤窗口呢？不妨拭目以待。

對于浪形，不同指數(shù)之間會存在差異。比如，滬深300、上證50等指數(shù)，現(xiàn)在可能是四-a浪之后的b浪反彈，而國證A指的大五浪在去年12月或已結(jié)束，現(xiàn)屬A浪下跌之后的B浪反彈。（見圖四）

時間方面，2019年年初的脈沖行情大約運行了70個交易日，2020年3月19日開始的那波較為連續(xù)的反彈用了77個交易日。本輪反彈到7月7日止是48個交易日，還處于一個中繼階段。預(yù)期經(jīng)過兩周左右的換手，待二浪形態(tài)結(jié)構(gòu)完整后，大盤指數(shù)有望重拾升勢。不過，在當前重要指數(shù)已收復(fù)近半下跌空間的背景下，投資性價比自然會相應(yīng)降低。

回顧歷史上的各次牛熊更替走勢，為什么多數(shù)底部反轉(zhuǎn)都呈現(xiàn)V形，而非U形呢？究其原因也許在于，投資群體情緒往往不是樂觀就是悲觀，而缺乏某種中間狀態(tài)。在熊市過程中，利好消息似乎都難起作用;到了牛市階段，即使仍存在利空因素，也會被無視或過濾。

在外部因素方面，坊間比較重視美國加息影響。過去30年有3個加息周期，分別是1994年2月～1995年2月、1999年6月～2000年5月、2004年3月～2006年6月。期間，A股全都呈現(xiàn)出先跌后漲的V形走勢。其背后的原因倒并不難理解，即在加息過程中，存在著某個臨界點，這時利空因素被消化殆盡，市場便成功構(gòu)筑了底部。這一次也不例外。

孫子曰：“勝可知，不可為”。實事求是講，投資需要一點運氣。市場參與者不能創(chuàng)造行情，只能順應(yīng)和利用行情。如果正巧在某個有利時機入場，顯然可以事半功倍，坐一段順風(fēng)車。否則的話，要逆流而上，與趨勢相抗衡，談何容易？

另外，有消息稱中金所即將推出中證1000股指期權(quán)，這有助于中小市值個股的投資者構(gòu)建多維度策略，控制投資風(fēng)險。因為，期權(quán)是非對稱金融衍生品，其作用有些類似保險，能夠在保留未來可能收益的前提下，有效對沖部分風(fēng)險，對個人及機構(gòu)而言，都會有所裨益。期待今后有更多的期權(quán)品種上市。