□ 文/劉宇璋

作者單位：昆侖金融租賃有限責任公司

今年“兩會”期間，習近平總書記對實現(xiàn)“雙碳”目標提出明確要求，強調既要堅定不移，又要科學有序推進，不能把手里吃飯的家伙先扔了，結果新的吃飯家伙還沒拿到手。

電力行業(yè)是能源行業(yè)重要的組成部分，也是國民經濟發(fā)展基礎產業(yè)。資源稟賦決定了火電是我國電力行業(yè)的重要組成部分，也是實現(xiàn)“雙碳”瓶頸環(huán)節(jié)之一。如何實現(xiàn)火電的綠色清潔發(fā)展，融資租賃有著廣闊空間。

一、火電行業(yè)現(xiàn)狀與困局解析

火電一般指燃煤發(fā)電。以煤炭為主的資源稟賦，決定了火電在我國能源供應中的重要地位。2021年全年，我國火電電力產量累計57702.70億千瓦時，占全國電力產量的71.13%。尤其在2021年上半年，水電由于來水狀況不佳處于低谷，新能源發(fā)電由于自身不穩(wěn)定性，最大負荷時刻新能源出力可能低至裝機的3%等缺點，火電發(fā)電量占比更攀升至73%。在電力告急的今天，火電以其特有的穩(wěn)定性、可控性再次凸顯其在我國電力系統(tǒng)中的重要地位。

對于我國北方地區(qū)，火電也承擔了供熱的重要民生任務。例如大唐陜西發(fā)電公司同時是陜西省最大的發(fā)電供熱企業(yè)，所有在役火電機組均有對外供熱能力，供熱面積達10761萬平方米。與此同時，以筆者走訪過的火電企業(yè)為例，現(xiàn)在火電企業(yè)通常會開發(fā)工業(yè)供氣的業(yè)務，由于大型火電企業(yè)一般位于工業(yè)園區(qū)內，未來將會承擔園區(qū)內的供氣任務，既減少了企業(yè)的用氣成本，集中供氣也可以保護當?shù)丨h(huán)境。

2021年中央經濟工作會議提出，要“推動煤炭與新能源優(yōu)化組合”，正確認識煤炭與新能源的關系，防止長期目標短期化。傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上。

2021年初以來，我國火電行業(yè)呈現(xiàn)“冰火兩重天”態(tài)勢。一方面，火電企業(yè)發(fā)電量及發(fā)電小時占比等數(shù)據(jù)節(jié)節(jié)攀升。截至2021年6月，火電發(fā)電設備累計平均利用小時達到2186小時；到2021年10月，更升至3665小時，遠超同期新能源發(fā)電及水電利用小時數(shù)。另一方面，與火電行業(yè)發(fā)電節(jié)節(jié)攀升的情況形成鮮明對比的是，火電企業(yè)利潤出現(xiàn)了明顯的下降甚至出現(xiàn)虧損。

從火電企業(yè)自身來看，火電企業(yè)當前的困境主要來自燃料成本、生產時效兩個方面。燃料成本方面，火電企業(yè)成本壓力主要是煤炭價格。2021年以來，由于進口煤炭數(shù)量減少，國內煤礦由于雙碳政策下減產等原因，動力煤價格一路飆升。2021年10月，部分煤礦坑口市場銷售價突破2000元，電煤價格創(chuàng)下歷史的最大漲幅。同年10月17日，煤價上探至2600元/噸的史上最高位。生產時效方面，火電企業(yè)的挑戰(zhàn)主要來自于國家政策要求的停工停產及技術改造帶來的生產成本增加等?；痣娦袠I(yè)是國家節(jié)能減排工作重點管控行業(yè)，國家對火電行業(yè)的排放和技術標準也在逐年提高。對機組進行技改，一方面需要停機，空耗發(fā)電小時數(shù)；另一方面也需要投入大量資金增加生產成本。

從行業(yè)的周期性來看，火電行業(yè)是一個周期性很強的行業(yè)，表面來看，這次電荒是由于經濟復蘇，氣溫升高，煤價異常等原因所導致，但根據(jù)數(shù)據(jù)來看，我國前兩次電力缺口較大的年份分別發(fā)生在2004年及2011年。這兩次同此次一樣，都是位于新一輪朱格拉周期開啟的初期位置。

2021年下半年以來，隨著各種政策利好，補貼支持，退稅緩稅等措施的逐步落地。在2021年末，火電企業(yè)逐漸緩解了上半年的經營壓力。國家對于火電行業(yè)的基礎性與重要性也有了新的認識。未來一段時間內，火電行業(yè)內的頭部企業(yè)，前景依然看好。

二、“雙碳”目標下的火電行業(yè)與融資租賃機遇

服務實體經濟發(fā)展，是國家對金融行業(yè)的明確要求。眾所周知，租賃物是融資租賃業(yè)務的核心，也是租賃公司最重要的抓手，是融資租賃業(yè)務成立的前提。火電行業(yè)機器設備單臺金額大，設備技術成熟可靠，能產生穩(wěn)定的經營性現(xiàn)金流，無論是回租還是直租，都具備很好的適格性。

火電行業(yè)為基礎性行業(yè)，與一般動產設備不同的是，火電企業(yè)在全壽命周期內通常要進行多次技術改造，如環(huán)保改造，供熱供暖技術改造等，預計“十四五”期間，我國火電改造規(guī)模不低于3.5億千瓦，而融資租賃具有期限較長、資金使用用途靈活等優(yōu)點。因此，把握好機遇，未來融資租賃公司在火電行業(yè)仍然大有可為。

昆侖金融租賃有限責任公司部分存量火電項目其他基本運行數(shù)據(jù)參考下表。

三、火電行業(yè)融資租賃淺析

根據(jù)表格中數(shù)據(jù)來看，結合昆侖金融租賃有限責任公司的實操經驗，未來融資租賃公司對于火電的項目的關注點應當主要集中在以下幾點。

1.上游火電企業(yè)方面，昆侖金租的關注點主要集中在企業(yè)的發(fā)電小時數(shù)和供熱/供氣能力、供電煤耗三個指標。具體來看，發(fā)電小時數(shù)是火電企業(yè)的立身之本，決定了企業(yè)所發(fā)電力能否及時被消納，也保證了企業(yè)基本的經營性現(xiàn)金流是否充沛；供熱/供氣業(yè)務利潤通常比供電業(yè)務要高，也可以對發(fā)電過程中產生的廢氣廢熱循環(huán)利用，既保護了環(huán)境，也可以讓企業(yè)獲得額外收入。供電煤耗反映了企業(yè)的技術水平，由于通常情況下，火電企業(yè)的煤炭成本都是水漲船高，大家獲取煤炭的成本相差不多。在這種背景下，較低單位煤耗才是火電企業(yè)之間拉開成本差距的關鍵。

2.下游用戶方面，昆侖金租通常會密切關注電力市場供需形勢變化、國家電力改革政策和環(huán)保政策動態(tài)，具體到企業(yè)所處區(qū)域的經營環(huán)境，包括其所屬電力市場是否存在供大于求，上網電價較低的情況。企業(yè)所轄地人民政府是否針對火電企業(yè)給予相應補貼紅利或政策傾斜等因素。

3.其他方面，由于火電企業(yè)在近期通常會涉足新能源行業(yè)，針對此類火電企業(yè)，昆侖金租會關注其在建及擬建的新能源項目數(shù)量，及新能源項目是否影響企業(yè)自身的初始投資額，使企業(yè)的資本性支出壓力加大。通常情況下，過多的新能源項目投資，會拉高火電企業(yè)本身資產負債率和有息負債余額，進而影響企業(yè)自身的經營狀況。

圖表為部分存量火電項目運行情況（截至2021年9月）

四、火電行業(yè)融資租賃實操要點

綜合分析租賃公司在火電項目中案例，筆者認為租賃公司在操作火電項目時應當注意以下幾點：

1.大型火電企業(yè)股東背景優(yōu)良，在此條件下，租賃公司所能拿到的增信措施較為有限，通常以安慰函/流動性支持函等為主，輔以收費權質押。在此條件下，選擇股東背景優(yōu)質的承租人就顯得極為重要。股東背景實力雄厚的承租人在資金困難時，能及時給予承租人資金或政策支持，面對風險時的抗壓能力也會更強。

2.在具體挑選租賃物時，應當首先選擇承租人的生產設備，在機組容量方面，建議選擇單臺機組容量30萬千瓦及以上，超臨界或超超臨界火電機組。技術水平先進的機組多承擔大范圍、重點區(qū)域的民生保障任務，基礎民生特質明顯，更容易享受到國家對于火電行業(yè)的補貼退稅等政策。且大功率的機組煤耗較低，大部分已完成環(huán)保改造，未來一段時間內，運行成本較為穩(wěn)定。

3.選擇火電企業(yè)時，優(yōu)先選擇熱電聯(lián)產，或集團內部有煤礦生產的火電企業(yè)。根據(jù)筆者的走訪調研，通常熱電聯(lián)產企業(yè)供熱、供氣的利潤要高于售電利潤；如果火電企業(yè)所屬集團內部有自產煤，那么火電企業(yè)生產成本便會大幅降低，在煤炭供不應求的情況，這一優(yōu)勢就會體現(xiàn)得更加明顯。

4.火電企業(yè)與一般行業(yè)不同，不僅行業(yè)中普遍設備占比很高，同時，在全壽命周期內，通常會根據(jù)自身情況或者行業(yè)政策要求進行多次技改，融資租賃有多次機會可以進入。未來在操作火電企業(yè)融資租賃項目時，不僅要著眼于現(xiàn)在，更需要持續(xù)對企業(yè)進行關注研判，在后續(xù)的技術改造升級中，尋找新的融資租賃機會。

五、小結

2022年1月29日，國家發(fā)改委發(fā)布《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，其中明確指出，要發(fā)揮煤電支撐性調節(jié)性作用。統(tǒng)籌電力保供和減污降碳，根據(jù)發(fā)展需要合理建設先進煤電，保持系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行必需的合理裕度，充分發(fā)揮現(xiàn)有煤電機組應急調峰能力。展望“十四五”乃至更長時間，我國火電行業(yè)將繼續(xù)加快轉型升級發(fā)展步伐，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，加大對存量節(jié)能升級技改、靈活性改造，以及供熱改造的支持力度，向基礎保障性和系統(tǒng)調節(jié)性電源轉型，做我國電力系統(tǒng)的“壓艙石”。因此，在未來一段時間內，火電行業(yè)在融資租賃業(yè)務中依然前景廣闊。