鄭蘭祥 營(yíng) 柳

（安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 安徽合肥 230601）

中國(guó)金融體系以銀行體系為主導(dǎo)，直接融資占比始終偏低，且銀行市場(chǎng)集中度較高，金融結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象比較突出。當(dāng)融資渠道、資金分配不再能滿足企業(yè)融資、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的需要時(shí)，金融結(jié)構(gòu)水平進(jìn)而會(huì)影響碳排放。本文的研究目標(biāo)是理清金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與碳排放之間的關(guān)系，明確金融結(jié)構(gòu)水平的高低是否對(duì)碳排放產(chǎn)生影響，如果經(jīng)過(guò)實(shí)證研究證明了現(xiàn)存金融結(jié)構(gòu)水平會(huì)減弱碳排放，那么我們采取什么措施能擴(kuò)大這種金融減排效應(yīng)；如果實(shí)證研究證明目前社會(huì)金融結(jié)構(gòu)會(huì)增加碳排放，加大環(huán)境污染，那么我們通過(guò)怎樣改革，將這種惡性互動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱夹曰?dòng)。深入剖析金融結(jié)構(gòu)水平與碳排放之間的相互作用，對(duì)于決策層有針對(duì)性地進(jìn)行宏觀調(diào)控，實(shí)施一系列有利于碳減排的金融政策具有重要的參考價(jià)值。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定。

其中，i和t分別表示省份和年度;GCO2it表示二氧化碳排放強(qiáng)度也即是單位GDP所產(chǎn)生的二氧化碳量;Fsit表示金融結(jié)構(gòu)，是本文的核心解釋變量;Controlit表示影響碳排放水平的其它控制變量，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（INS）、城鎮(zhèn)化水平（URB）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（ED）、貿(mào)易開(kāi)發(fā)程度（OPEN），α0至αj均為待估參數(shù)，εit為殘差項(xiàng)。

根據(jù)前文文獻(xiàn)綜述，金融結(jié)構(gòu)對(duì)碳排放的影響可能會(huì)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新間接傳導(dǎo)。借鑒BarronandKenny(1986)學(xué)者研究，本文采用逐步回歸方法檢驗(yàn)中介效應(yīng)。具體檢驗(yàn)步驟為：首先，以碳排放強(qiáng)度為被解釋變量，金融結(jié)構(gòu)為解釋變量，檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)整體對(duì)碳排放的影響；再者，以技術(shù)創(chuàng)新為被解釋變量，金融結(jié)構(gòu)為解釋變量，探究金融結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響；最后，檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)對(duì)碳排放的直接影響?；貧w模型如下：

（二）指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來(lái)源。

1.被解釋變量碳排放作為研究主要對(duì)象，用碳排放強(qiáng)度來(lái)衡量（二氧化碳排放量/GDP），即單位地區(qū)生產(chǎn)總值二氧化碳排放量，此代理變量表示單位產(chǎn)出所產(chǎn)生的二氧化碳，能夠體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。根據(jù)林伯強(qiáng)、劉希穎（2010）[1]、李鍇、齊紹洲（2011）[2]計(jì)算二氧化碳排放量方法，采用煤、石油、天然氣燃燒和水泥生產(chǎn)制造過(guò)程釋放的二氧化碳加總，能源碳排放系數(shù)取值參考《國(guó)家溫室氣體排放清單指南》。

2.解釋變量核心解釋變量從金融結(jié)構(gòu)層面度量金融體系。主要代理變量為FS1：股票市場(chǎng)交易額和金融機(jī)構(gòu)貸款余額兩者的比例，根據(jù)劉貫春（2017）[3]，股市交易總額衡量的是市場(chǎng)流動(dòng)性，該值越大，說(shuō)明金融體系市場(chǎng)化程度越大；反之說(shuō)明金融中介越發(fā)達(dá)。并且選用大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)占比（FS2）測(cè)度銀行部門(mén)的發(fā)展，根據(jù)孫彥林（2021）[4]，由于大型商業(yè)銀行（中、農(nóng)、工、建、交）總資產(chǎn)占比50%以上，因此選取大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)占比反應(yīng)“銀行主導(dǎo)型”金融結(jié)構(gòu)，該值越大，金融中介在金融體系中越重要。

3.中介變量和控制變量。

（1）技術(shù)創(chuàng)新（INNOV）。技術(shù)創(chuàng)新需要大量資金投入，借鑒Yinetal（2015）[5]學(xué)者做法考慮用研發(fā)支出占GDP比值作為技術(shù)創(chuàng)新代理變量，在一定程度上反應(yīng)技術(shù)創(chuàng)新水平。

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（INS）。借鑒張維佳和宿曉翩（2015）[6]衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的方法，選用二產(chǎn)、三產(chǎn)增加值占GDP比重作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)代理變量。

（3）城鎮(zhèn)化水平（URB）。用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎睾饬俊?/p>

（4）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（ED）。采取人均GDP取對(duì)數(shù)衡量。

（5）貿(mào)易開(kāi)發(fā)程度（OPEN）。采用進(jìn)出口總額占GDP比值衡量。

4.數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選取2010-2019年長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行計(jì)量分析，數(shù)據(jù)來(lái)源wind數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒，軟件使用stata16。

二、實(shí)證結(jié)果及分析

在對(duì)模型進(jìn)行實(shí)證分析前，先對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，避免“偽回歸”現(xiàn)象發(fā)生，在此采用LLC檢驗(yàn)，結(jié)果表明各個(gè)變量均平穩(wěn)，不存在單位根。用STATA軟件對(duì)變量進(jìn)行面板模型檢驗(yàn)，結(jié)果表明應(yīng)采用固定效應(yīng)模型，基于所得結(jié)果，采用相應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。

（一）整體回歸分析。

表一 金融結(jié)構(gòu)對(duì)碳排放強(qiáng)度整體影響

由回歸結(jié)果可知，F(xiàn)S1和碳排放強(qiáng)度存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，而FS2和碳排放強(qiáng)度存在正相關(guān)關(guān)系。FS1每提高1%，碳排放強(qiáng)度將下降0.32%，F(xiàn)S2每提高1%，碳排放強(qiáng)度將增加0.3%，此結(jié)果初步表明，隨著金融結(jié)構(gòu)水平由傳統(tǒng)模式轉(zhuǎn)向市場(chǎng)主導(dǎo)模式，減弱金融中介在金融體系中所占比例有利于碳減排。同時(shí)，由魏景賦和徐政（2018）[7]研究分析可知，金融發(fā)展水平提升對(duì)碳排放影響為負(fù)。

（二）中介效應(yīng)分析。

表二 金融結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響

1.3722***（2.15）0.0632**（2.74）0.5239***（4.84）ED OPEN Constant 0.8352***（1.64）0.0822*（3.26）0.7232***（3.26）

金融結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響結(jié)果顯示，F(xiàn)S1與技術(shù)創(chuàng)新存在顯著正相關(guān)關(guān)系，F(xiàn)S2與技術(shù)創(chuàng)新存在顯著性較低的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這表明不同金融結(jié)構(gòu)支持技術(shù)創(chuàng)新存在較大差異，股票市場(chǎng)相對(duì)于銀行部門(mén)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新正向引導(dǎo)作用更大。如Dela Fuente和Martin（1996）所提出的，金融市場(chǎng)的發(fā)展拓寬企業(yè)融資渠道，帶動(dòng)企業(yè)高水平的技術(shù)創(chuàng)新。

表三 金融結(jié)構(gòu)影響碳排放機(jī)制分析

回歸結(jié)果顯示，技術(shù)創(chuàng)新INNOV在99%置信水平下顯著，F(xiàn)S1系數(shù)仍顯著為負(fù)，同時(shí)FS2系數(shù)仍顯著為正，不僅衡量了金融結(jié)構(gòu)對(duì)二氧化碳排放強(qiáng)度的直接效應(yīng)，也描述出金融結(jié)構(gòu)對(duì)碳排放強(qiáng)度的間接效應(yīng)?？梢钥闯觯夹g(shù)創(chuàng)新是金融結(jié)構(gòu)影響碳排放的重要途徑，原因在于，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)由于存在較高不確定性需要大量資本投入，因此存在相對(duì)較大的融資約束，企業(yè)獲取資金一方面來(lái)源于金融中介，一方面來(lái)源于市場(chǎng)融資；獲得融資后通過(guò)發(fā)展低碳技術(shù)和清潔能源技術(shù)，提高清潔可再生能源的利用率，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，減少二氧化碳的排放。

三、結(jié)論及政策建議

研究基于長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11個(gè)省市面板數(shù)據(jù)分析金融結(jié)構(gòu)對(duì)碳排放的影響，結(jié)果表明：1.不同金融體系部門(mén)對(duì)碳排放影響存在差異，股票市場(chǎng)碳減排作用顯著高于銀行業(yè)。2.分析金融機(jī)構(gòu)影響碳排放的機(jī)制，發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新是金融結(jié)構(gòu)作用碳排放的有效途徑。

基于研究結(jié)論，結(jié)合長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)金融結(jié)構(gòu)特征事實(shí)，提出以下建議：

第一，根據(jù)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)金融結(jié)構(gòu)水平出臺(tái)金融政策針對(duì)綠色技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行一對(duì)一扶持，如商業(yè)銀行不僅需要完善綠色信貸業(yè)務(wù)，還需要相應(yīng)配套政策支持綠色信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)環(huán)保低耗能產(chǎn)業(yè)提供差別優(yōu)惠貸款及信貸擔(dān)保，并且根據(jù)企業(yè)產(chǎn)業(yè)特質(zhì)提供專業(yè)項(xiàng)目分析，為良好的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控提供保障。[8]

第二，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綠色技術(shù)創(chuàng)新仍處在起步階段，需要較高交易成本且存在較大不確定性，因此存在資金約束問(wèn)題，通過(guò)金融中介貸款或者直接融資等方式融資存在困難。需要繼續(xù)推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶資本發(fā)展，為企業(yè)直接融資提供基礎(chǔ)，改變且主要依賴銀行部門(mén)貸款的狀況，滿足不同企業(yè)的融資需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。