尚恒

港股近期明顯反彈，與美股等全球股市的顯著下行形成了鮮明對(duì)比。雖然海外流動(dòng)性趨緊、全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)趨弱跡象，但港股估值已經(jīng)接近歷史底部，港股下行空間極為有限，而在互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)等領(lǐng)域迎來(lái)“政策底”后，“困境反轉(zhuǎn)”成為近期主線，帶動(dòng)港股反彈。往后看，港股在全球股市中的高性價(jià)比還將繼續(xù)凸顯，除了互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)的“困境反轉(zhuǎn)”之外，還需要關(guān)注高端制造、消費(fèi)、公用事業(yè)等領(lǐng)域。

重點(diǎn)關(guān)注基本面不受或少受疫情影響、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的個(gè)股。

醫(yī)思健康此前公告，收購(gòu)連鎖體檢中心美邦，以擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)，整合香港市場(chǎng)。

具體來(lái)看，這是醫(yī)思健康在醫(yī)療資產(chǎn)整合上的再落一子。醫(yī)思健康將以4125萬(wàn)港元現(xiàn)金支付，收購(gòu)美邦醫(yī)學(xué)體檢75%股份。截至2021年11月底，目標(biāo)公司8個(gè)月稅后溢利650萬(wàn)港幣，對(duì)應(yīng)收購(gòu)PE約5.6倍。美邦體檢成立于2002年，旗下?lián)碛?間體檢中心、1間醫(yī)療中心及1間化驗(yàn)所，服務(wù)客戶數(shù)十萬(wàn)人，客戶基礎(chǔ)廣泛。體檢中心擁有醫(yī)院級(jí)體檢化驗(yàn)儀器，可承擔(dān)高端化、多元化檢測(cè)，其生化數(shù)據(jù)結(jié)果亦通過(guò)BioRad國(guó)際品質(zhì)檢定計(jì)劃認(rèn)證，醫(yī)學(xué)檢測(cè)資質(zhì)較佳。

浙商證券分析師馬莉指出，醫(yī)思健康的整合能力出眾，業(yè)務(wù)協(xié)同性高多品牌交叉引流。此次收購(gòu)后，公司將擁有6間體檢中心，可全面覆蓋新界、九龍及港島地區(qū)。疫情以來(lái)，香港居民健康管理及體檢意識(shí)增強(qiáng)。公司在推進(jìn)香港體檢市場(chǎng)整合的同時(shí)，也可通過(guò)轉(zhuǎn)介及預(yù)約問(wèn)診方式，將體檢客戶導(dǎo)流至集團(tuán)其他專科及健康管理部門，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，助益業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司自10年起完成30多宗優(yōu)質(zhì)品牌兼并，收購(gòu)PE多控制在10倍以下，回本周期控制在5年左右。通過(guò)集團(tuán)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，賦能標(biāo)的發(fā)展，多品牌運(yùn)營(yíng)整合能力已被充分驗(yàn)證。

重點(diǎn)關(guān)注的是，公司疫后恢復(fù)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，大健康生態(tài)版圖格局凸顯。據(jù)公司此前公告，F(xiàn)Y22銷售額超30億港元，同比增速超35%，其中香港醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)全年+55%。公司充分挖掘客戶需求，深耕香港消費(fèi)醫(yī)療及醫(yī)美市場(chǎng)，疫情之下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，龍頭業(yè)績(jī)確定性凸顯。當(dāng)前，香港疫情防控政策較為開(kāi)放，已于4月21日放寬社交限制，電影院、美容院等重新?tīng)I(yíng)業(yè)，并恢復(fù)本地游;當(dāng)?shù)卣嘈荚?月進(jìn)一步放寬社交管控。中長(zhǎng)期來(lái)看，若香港通關(guān)恢復(fù)，大陸游客也將再度貢獻(xiàn)確定性業(yè)績(jī)?cè)隽?。同時(shí)，公司持續(xù)擴(kuò)展大健康領(lǐng)域布局，強(qiáng)化一站式診療體驗(yàn)，新切入的寵物醫(yī)療賽道及大灣區(qū)擴(kuò)張戰(zhàn)略，亦將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。

青瓷游戲是領(lǐng)先的精品游戲研運(yùn)商，優(yōu)質(zhì)資本背后加持。青瓷游戲自2012年成立，一直致力于為海內(nèi)外玩家提供優(yōu)質(zhì)移動(dòng)游戲。

投資者可以重點(diǎn)關(guān)注該股受疫情影響極低，其核心管理團(tuán)隊(duì)成員已于公司合作八年以上，彰顯成熟業(yè)務(wù)架構(gòu)及人才長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定性。截至2022年1月10日，吉比特（18.55%）、騰訊（4.33%）、阿里巴巴（5.34%）、嗶哩嗶哩（4.33%）為青瓷游戲重要戰(zhàn)略股東。

天風(fēng)證券分析師文浩認(rèn)為，青瓷游戲立足休閑及RPG細(xì)分市場(chǎng)，已上線游戲表現(xiàn)亮眼。按自主開(kāi)發(fā)的游戲流水計(jì)，2020年青瓷游戲休閑類游戲和Rogue-likeRPG的流水均位于中國(guó)前三。其中，2016-2020年Rouge-likeRPG游戲市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)39.2%，市場(chǎng)潛力可期。

青瓷游戲現(xiàn)研運(yùn)6款游戲，其中4款為自研，獨(dú)特畫(huà)風(fēng)及豐富玩法獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可。更為重要的是，公司具備優(yōu)質(zhì)研發(fā)能力，持續(xù)孵化精品，后續(xù)儲(chǔ)備充沛。團(tuán)隊(duì)成員平均為公司工作超過(guò)三年，經(jīng)驗(yàn)豐富，職能明確，2020年曾獲游戲工委提名中國(guó)十大游戲研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

2019-2021年，青瓷游戲研發(fā)支出分別為0.26億元/1.46億元/0.91億元。后續(xù)將持續(xù)聚焦研發(fā)建設(shè)，公司上市所募資金中35%將用于擴(kuò)大公司的游戲產(chǎn)品組合及投資公司游戲研發(fā)能力和相關(guān)技術(shù)，自研技術(shù)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)將是青瓷游戲最注重的發(fā)展方向。公司另有十余款游戲儲(chǔ)備，包括《時(shí)光旅行社》、《使魔計(jì)劃》、《刃心2》等，涵蓋RPG、休閑游戲、SLG、ACT及STG等多種類型，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，計(jì)劃于22年推出《時(shí)光旅行社》、《使魔計(jì)劃》、《騎士沖鴨》三款新游戲，并于同年發(fā)布爾日本版《最強(qiáng)蝸?！?。

青瓷游戲的優(yōu)勢(shì)是，其擁抱年輕化社群，著力高粘性與強(qiáng)留存。青瓷游戲擁有龐大、忠誠(chéng)且活躍的玩家社群，截至2021年底，公司擁有1053萬(wàn)“青瓷鐵粉”，其中微信和TapTap分別擁有300萬(wàn)+和500萬(wàn)+關(guān)注者。緊密的社群互動(dòng)提升了玩家的粘性及留存率，其中截至2021年6月30日，6款青瓷的游戲周均用戶留存率均高于20%以上，均遠(yuǎn)高于同期RPG、Rogue-likeRPG、休閑游戲和放置類游戲行業(yè)平均水平。

由于公司多款游戲變現(xiàn)能力強(qiáng)，老游戲流水穩(wěn)定生命周期長(zhǎng)，后續(xù)游戲儲(chǔ)備豐富;卓越的管理及研發(fā)團(tuán)隊(duì)，獲騰訊、阿里等大廠加持，未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)值得期待。

國(guó)際市場(chǎng)方面，美股的走勢(shì)是影響國(guó)際金融市場(chǎng)的重要變量。浦銀國(guó)際分析師蔡瑞指出，從數(shù)據(jù)分析的角度看，美股資金流已經(jīng)回落至第一級(jí)見(jiàn)底支撐位。

以過(guò)去二十年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，第一級(jí)、第二級(jí)見(jiàn)底支撐位分別代表了不同的支撐水平，其中，二級(jí)見(jiàn)底支撐位的支撐水平最強(qiáng)，歷史上2000年科網(wǎng)泡沫破裂后、2008年金融危機(jī)后，美股資金流均回落至第二級(jí)見(jiàn)底支撐位的水平。除此以外的大多數(shù)時(shí)候，都是回落至第一級(jí)見(jiàn)底支撐位水平后，市場(chǎng)即見(jiàn)底反彈。考慮到當(dāng)前復(fù)雜的宏觀形勢(shì)：全球性的貨幣政策正?；M(jìn)程、幾十年罕見(jiàn)的通脹格局催生令全球央行兩難的“滯脹”格局、全球疫情的反復(fù)回彈、全球復(fù)雜的地緣政治格局變化，美股的真正底部應(yīng)該介于第一級(jí)見(jiàn)底支撐位與第二級(jí)見(jiàn)底支撐位之間。但短期美股的超賣嚴(yán)重，很可能令美股短期出現(xiàn)技術(shù)性反彈。

資料來(lái)源：FactSet，Bloomberg，浦銀國(guó)際