賀天瑞

南網(wǎng)科技（688248）實際控制人為南方電網(wǎng)，具備資源技術團隊等多方優(yōu)勢。特別值得關注的是，公司“技術服務+智能設備”兩線齊發(fā)，已形成技術服務和智能設備兩大業(yè)務體系——包括儲能系統(tǒng)技術服務、試驗檢測及調(diào)試服務、智能監(jiān)測設備、智能配用電設備和機器人及無人機五個類別，這些都是市場的熱點題材。

且公司具備強有力的業(yè)績向好預期，2022Q1公司實現(xiàn)營收2.44億元，同比+67.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元，與去年同期相比由負轉(zhuǎn)正。2021年營收13.85億元，同比+24.28%，2018年-2021年營收從3.04億元增長至13.85億元，2018-2021年CAGR為65.74%;2021年公司歸母凈利潤1.43億元同比+64.25%，2018年至2021年歸母凈利潤從0.14億元增至1.43億元，2018-2021年CAGR為119.37%。

“儲能+風火核”全線布局

首先可以重點關注的是，南網(wǎng)科技試驗檢測及調(diào)試服務覆蓋源網(wǎng)荷側(cè)，包括火電、核電和海上風電。公司具備電源工程特級調(diào)試資質(zhì)，檢測能力稀缺。儲能方面，公司逐步轉(zhuǎn)向EPC總包模式;據(jù)公司公眾號披露，2022年3月，公司中標臺山電廠火儲聯(lián)合調(diào)頻EPC項目，總規(guī)模60MW/60MWh（迄今國內(nèi)規(guī)模最大）;公司2021年儲能系統(tǒng)技術服務合同額2.81億元，同比+75.34%，截至2022年5月初，在手訂單約5億元，預期未來儲能業(yè)務將實現(xiàn)規(guī)?；鲩L。

實際上，南網(wǎng)科技的“儲能+”覆蓋全鏈條，訂單具備較大增長潛力儲能技術服務產(chǎn)品豐富，主要應用源網(wǎng)側(cè)。公司的儲能系統(tǒng)技術服務是指針對不同側(cè)客戶需求，提供電化學儲能系統(tǒng)整套解決方案，涉及系統(tǒng)方案設計、設備系統(tǒng)集成、工程實施、系統(tǒng)調(diào)試及并網(wǎng)測試等全流程技術服務。

南網(wǎng)科技在這個領域的主要產(chǎn)品包括大規(guī)模儲能系統(tǒng)集成、配電臺區(qū)儲能系統(tǒng)集成、機房（變電站）后備電源系統(tǒng)集成、儲能并網(wǎng)測試和直流配用電系統(tǒng)集成等，應用在電源側(cè)和電網(wǎng)側(cè)。未來隨著商業(yè)分布式、居民分布式發(fā)電的普及，服務范圍將向用戶側(cè)實現(xiàn)進一步延伸。

在設備系統(tǒng)集成方面，公司重點設計了“智能熱管理+集中式多傳感”的電池系統(tǒng)集成方案，從優(yōu)化電池本體熱控制，以強化電池火災自動預警上提升電力儲能系統(tǒng)的安全性。公司自主設計儲能EMS，根據(jù)具體項目場景和客戶需求提供個性化的設計和功能配置。在并網(wǎng)環(huán)節(jié)，大型儲能設施建成后接入電網(wǎng)需要進行體系化的并網(wǎng)測試，公司是國內(nèi)少數(shù)有能力進行并網(wǎng)測試的單位之一，能夠針對不同類型的儲能系統(tǒng)及特殊要求，形成調(diào)度機構認可的整套完整測試。

關注儲能業(yè)務毛利率

廣發(fā)證券分析師陳子坤等人認為，南網(wǎng)科技的儲能毛利率回升，未來收入有望實現(xiàn)高增。據(jù)公司財報，公司2021年儲能系統(tǒng)技術服務合同額2.81億元，同比+75.34%;確認儲能收入1.91億元，同比-33.63%;儲能毛利潤達到0.52億元，同比+21.91%;儲能毛利率為27.29%，同比+12.43pct。2021年下半年，受公司服務區(qū)域電力供應緊張，部分儲能EPC項目無法進行并網(wǎng)測試，致使收入下降。

2021年公司儲能系統(tǒng)集成類服務轉(zhuǎn)向EPC總包模式，項目成本控制改善，加之毛利率較高的調(diào)試技術服務類業(yè)務增長較快，致使公司整個儲能板塊毛利率上升。隨著儲能EPC項目收入的增加，預期2022年儲能板塊毛利率將回穩(wěn)。儲能系統(tǒng)技術服務收入波動較大，主要由儲能業(yè)務的發(fā)展階段和儲能業(yè)務應用場景多樣、因定制化而投入規(guī)模大小不一的特點所決定。2018-2019年處在早期發(fā)展階段，項目數(shù)量少，定制化特征明顯。目前，儲能行業(yè)進入快速發(fā)展階段，場景和數(shù)量都將得到極大的豐富。根據(jù)公司發(fā)布的投資者關系活動記錄表顯示，截至2022年5月初，公司儲能在手訂單約5億元。預期儲能業(yè)務將實現(xiàn)規(guī)模化增長。

智能設備：市場拓展空間極大

智能電網(wǎng)為“十四五”電網(wǎng)發(fā)展重點方向，公司無人機及智能電網(wǎng)機器人未來有望全面受益。公司2021年實現(xiàn)智能監(jiān)測設備業(yè)務營收2.28億元，同比+60.08%、實現(xiàn)毛利潤0.71億元，同比+44.64%。智能監(jiān)測設備業(yè)務快速增長，收入占比及利潤貢獻持續(xù)提升，有望成為公司業(yè)績增長新引擎。

南網(wǎng)科技的智能監(jiān)測設備主要包括線路運行環(huán)境監(jiān)測及故障定位裝置、作業(yè)安全視頻監(jiān)控智能設備和智能安全工器具及管控柜三類。

其中，線路運行環(huán)境監(jiān)測及故障定位裝置，通過線路缺陷、故障及通道隱患識別、診斷模組，實現(xiàn)輸配電線路通道隱患和本體缺陷的智能識別及預警;作業(yè)安全視頻監(jiān)控智能設備，通過自作業(yè)行為圖像識別分析網(wǎng)關，實現(xiàn)作業(yè)過程全面可視化，作業(yè)現(xiàn)場違章行為的實時分析及預警;智能安全工器具及管控柜，通過傳感信息融合分析模塊，實現(xiàn)復雜風險因素的實時辨識和預警。智能監(jiān)測設備基于智能識別算法平臺和輸變電全域智能監(jiān)測平臺，對電力設施及其所處場景和環(huán)境進行實時監(jiān)測、分析和預警，實現(xiàn)電力作業(yè)行為及輸變電狀態(tài)的“可視化”。

廣發(fā)證券分析師陳子坤指出，南網(wǎng)科技智能設備業(yè)務的擴展空間極大——我國輸電線路整體規(guī)模較大，線路地形復雜，線路運行環(huán)境監(jiān)測及故障定位裝置具有廣闊的需求。根據(jù)國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)2020年社會責任報告統(tǒng)計，截至2020年底，國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)運營的110千伏及以上輸電線路長度合計139.05萬公里。通常110kV輸電線路桿塔間距約為250米，按照250米安裝一臺線路運行環(huán)境監(jiān)測及故障定位裝置和每臺2萬元計算，則在我國已建成的線路中，環(huán)境監(jiān)測及故障定位裝置的總需求量規(guī)模達到1100億元。

無人機+機器人布局領先

此外，南網(wǎng)科技未來股價上行的動力因素可關注機器人及無人機業(yè)務。公司的機器人及無人機業(yè)務包括巡檢機器人、智能巡檢無人機、帶電作業(yè)機器人三大系列產(chǎn)品。三大產(chǎn)品分別面向陸地巡檢、空域巡檢、帶電作業(yè)的智能化需求。機器人及無人機主要用于電力行業(yè)智能巡檢運維，解決變電站和輸配電線路巡檢場景下，人工巡檢重復性強、勞動強度大、人身風險高等問題，實現(xiàn)巡檢作業(yè)代替人、輔助人、拓展人的高階應用。