王柄根

智能控制器龍頭拓邦股份（002139）近期獲得市場頗多關(guān)注，7月26日及次日，合計201家機(jī)構(gòu)參與了拓邦股份的電話會議+現(xiàn)場會議。

7月27日，公司發(fā)布半年度報告，拓邦股份上半年實現(xiàn)營收42.28億元，同比增長16.02%，低于年初預(yù)期;歸母凈利潤2.47億元，同比下降42.43%。在互動提問環(huán)節(jié)中，機(jī)構(gòu)普遍對于公司新能源業(yè)務(wù)整體進(jìn)展情況、未來產(chǎn)能規(guī)劃等興趣十足。

2022年半年度業(yè)績解讀

2022年上半年公司實現(xiàn)收入42.28億元，同比增長16.02%，歸母凈利潤2.47億元，同比下降42.43%，扣非凈利潤2.05億元，同比下降36.00%。2季度單季實現(xiàn)銷售收入23.6億，同比增長21.3%，環(huán)比增長26.3%，扣非凈利潤同比下降11.45%，降幅大幅收窄，環(huán)比一季度增長155%。

2022上半年，疫情+戰(zhàn)爭+通脹，對制造業(yè)來說非常艱難。公司利用國內(nèi)多地產(chǎn)能布局及海外工廠的優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)能的調(diào)配，增加對緊缺物料的備貨，最大程度保障了客戶訂單的及時交付。

上半年，尤其在4月份時，公司整個的供應(yīng)鏈?zhǔn)艿搅朔浅４蟮奶魬?zhàn)，物料的恐慌性短缺及非理性漲價?，F(xiàn)在來看雖然有所緩解，但在當(dāng)時尤其是在四五月份上海疫情很嚴(yán)重的時候，大家不知道這個疫情什么時候可以結(jié)束，公司只能盡可能多的去備一些物料，來應(yīng)對未來可能發(fā)生的緊急狀況。因此從目前來看，疫情的后遺癥就是公司還是有一定的庫存和成本的壓力。

從宏觀經(jīng)濟(jì)的影響來看，從2020年疫情開始，大家都非常擔(dān)心下游的需求。有時候一個行業(yè)新聞就能引起資本市場的恐慌。站在實體經(jīng)濟(jì)的角度，對外部環(huán)境波動的反映會平穩(wěn)一些。公司作為產(chǎn)業(yè)鏈的中游，還是有一定的緩沖能力，來對抗和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的不利影響。站在當(dāng)下的時點，公司認(rèn)為從去年下半年到今年到未來兩至三年，外部的宏觀環(huán)境可能會面臨動蕩和不確定性，未來要去適應(yīng)這種外部環(huán)境。

財務(wù)相關(guān)問題

公司產(chǎn)品的綜合毛利率主要跟3個因素相關(guān)：包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、匯率、材料成本。公司半年度毛利率同比下降，主要是材料成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響?；谀壳巴獠凯h(huán)境穩(wěn)定、材料相對穩(wěn)定。隨著公司內(nèi)部新品的推出、內(nèi)部供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗的積累，降本增效工作在下半年會有初顯成效，公司認(rèn)為三季度的毛利率具備向上空間。目前看匯率對下半年的毛利的影響不大，內(nèi)部產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)對毛利影響比較大，三季度有望環(huán)比有所提升。

二季度收入增加，體現(xiàn)在報表上主要是應(yīng)收賬款。在二季度，公司收的是一季度的貨款，付的是三季度及以后的預(yù)付款;公司一季度受疫情影響收入不高，按照歷年情況三季度可能是銷售旺季。因此在二季度，因為疫情恐慌，備了一些物料，采購和出清正好錯配;經(jīng)營性活動現(xiàn)金流環(huán)比下降是相對正常的。

庫存方面，要看結(jié)構(gòu)：一是隨著業(yè)務(wù)的自然增長，會進(jìn)行原材料備貨，存貨會增加;二是為了保障交付，一季度除了原材料，也有成品庫存，這部分成品庫存二季度在下降;三是受疫情影響，公司會增加因疫情常態(tài)化帶來的戰(zhàn)備庫存，以應(yīng)對供應(yīng)不足的問題。所以目前庫存沒有大幅下降。

新能源業(yè)務(wù)情況

上半年公司的新能源板塊實現(xiàn)了60%+的增速，預(yù)計全年會有50%+的增速;其中儲能增速更快，超過新能源板塊整體增速。

作為公司培育了多年的成長的業(yè)務(wù)，增長的邏輯是圍繞鋰電池的應(yīng)用，在各種場景提供解決方案，在這個板塊公司“四電一網(wǎng)”技術(shù)應(yīng)用最為完整，公司產(chǎn)品包括逆變器、電芯、電池管理系統(tǒng)、電池包、換電柜、PACK等產(chǎn)品和完整的系統(tǒng)解決方案能力。隨著低碳化所帶來的歷史機(jī)遇，歐洲地區(qū)因戰(zhàn)爭、惡劣天氣所造成能源的緊張，公司認(rèn)為對于這種能源、戶用儲能、便攜式儲能各方面的需求，未來幾年預(yù)期還會延續(xù)高增長態(tài)勢，新能源業(yè)務(wù)的應(yīng)用領(lǐng)域較多，戶用儲能、便攜式儲能是今年增長的主力，通訊備電有望獲取持續(xù)訂單，整體會根據(jù)產(chǎn)能逐步交付。我們的產(chǎn)品布局，在這些領(lǐng)域的應(yīng)用空間還很大。

新能源中控制器產(chǎn)品的產(chǎn)能是充足的，電芯產(chǎn)能短期較為緊張，原來計劃在惠州新增電池及電機(jī)的產(chǎn)能，因惠州拿地延期，為滿足應(yīng)用市場快速增長的需求，產(chǎn)能建設(shè)轉(zhuǎn)移到南通。上半年疫情影響，上海及華東地區(qū)生產(chǎn)、施工均受到限制，南通投產(chǎn)延期。目前隨著疫情逐步穩(wěn)定，公司正在積極與政府部門協(xié)調(diào)。今年新能源電芯產(chǎn)能會通過租賃、外包的方式補足，目前設(shè)備采購、人員招聘在穩(wěn)步推進(jìn)。未來隨著惠州二期、南通產(chǎn)能投入，之后產(chǎn)能壓力會逐漸變小。

公司產(chǎn)能主力在惠州，目前是滿產(chǎn)狀態(tài)，海外產(chǎn)能占總體10%左右，越南一期滿產(chǎn)，越南二期、印度、寧波處于爬坡期，今年會貢獻(xiàn)部分產(chǎn)能;南通、羅馬尼亞、墨西哥今年主要處于建設(shè)期，不會有太多產(chǎn)能，目前控制器產(chǎn)能充足，短期緊缺的電芯產(chǎn)能主要通過外租、外協(xié)方式解決;隨著惠州二期、寧波、南通的產(chǎn)能釋放，壓力會逐漸變小。

公司儲能板塊的增長剛剛開始，這個板塊的景氣度下半年不會有問題，需求不用擔(dān)心，現(xiàn)在主要的問題是電芯產(chǎn)能，但控制器的產(chǎn)能是沒問題的。對于這個板塊，公司下半年就是要全公司集中精力保產(chǎn)能。

其他業(yè)務(wù)板塊情況

電動工具板塊去年基數(shù)比較高，去年受外部環(huán)境影響，客戶端也儲備了一定的庫存，因此公司在制定今年工具預(yù)算也考慮了基數(shù)的影響，對全年預(yù)期增速設(shè)定不高。今年上半年渠道庫存基本出清，今年下半年到明年除了歐美之外的市場滲透率很低，同時很多工具的周邊應(yīng)用場景如加熱、娛樂等，能產(chǎn)生新的需求，產(chǎn)品的邊界會打開。

公司在第一大客戶之外客戶市占率都不算高，同一個客戶的不同地區(qū)、不同產(chǎn)品品類增速都不同，我們希望用已有的基數(shù)積累找到適用平臺，提升份額，未來3-5年工具的增長沒有看到天花板。

家電板塊上半年實現(xiàn)了不錯的成績，公司在家電板塊深耕20多年，家電整體行業(yè)增速放緩的情況下，上半年還是實現(xiàn)了一個不錯的增長，二季度環(huán)比一季度在加速改善。主要原因是公司在海外市場以及大客戶的開拓還是不錯的，客戶的數(shù)量和體量都在加大，創(chuàng)新的產(chǎn)品也在不斷涌現(xiàn)，以空調(diào)、潔凈產(chǎn)品以及服務(wù)機(jī)器人為代表的品類增長還是比較迅猛的，打開了整個家電板塊的增長空間。公司多產(chǎn)品類布局的能力和優(yōu)勢在逐步體現(xiàn)。隨著政策利好釋放，家電板塊全年有望可以保持現(xiàn)有增速。