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        醫(yī)藥:聚焦業(yè)績確定性和成長性

        2022-05-30 23:27:58劉吉洪
        股市動態(tài)分析 2022年18期
        關(guān)鍵詞:板塊業(yè)績中藥

        劉吉洪

        最近很多看醫(yī)藥朋一致承認(rèn)的現(xiàn)實就是現(xiàn)在行情比較低迷,市場對醫(yī)藥行業(yè)各條細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展預(yù)期都比較悲觀。

        在當(dāng)前比較低迷的時候,卻有機構(gòu)喊出了三季度基本面與市場情緒持續(xù)向好,看好醫(yī)藥配置底部反轉(zhuǎn)。

        此外,也有投資者表示,醫(yī)藥行情低迷的時候,更需要對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)樂觀。

        醫(yī)藥底部反轉(zhuǎn)機遇?

        國金證券表示,醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績底確認(rèn),政策影響邊際轉(zhuǎn)暖,創(chuàng)新催化帶來板塊投資時機。

        圖一:2018年以來醫(yī)藥指數(shù)走勢

        來源:Choice數(shù)據(jù)

        醫(yī)藥行業(yè)半年報披露過六成,受到疫情所致物流、院內(nèi)新藥推廣與銷售等影響,行業(yè)整體在二季度業(yè)績筑底確認(rèn)。國金判斷,創(chuàng)新藥板塊投融資復(fù)蘇與業(yè)績爬坡向上態(tài)勢確定。創(chuàng)新藥板塊投資時點漸顯:①疫情影響減褪,2季度確定業(yè)績底;②政策影響邊際回暖:醫(yī)保結(jié)余,創(chuàng)新藥械豁免于DRG外等鼓勵創(chuàng)新政策,集采、國談對龍頭殺價影響正在轉(zhuǎn)化為對‘光腳型品種的增量正面影響;③創(chuàng)新催化劑將推動創(chuàng)新品種及前沿生物技術(shù)的加速商業(yè)化兌現(xiàn)。

        聚焦業(yè)績確定性和成長性,關(guān)注三季度醫(yī)藥配置底部反轉(zhuǎn)機遇,繼續(xù)看好醫(yī)藥創(chuàng)新成長、醫(yī)藥先進制造和醫(yī)藥消費三大方向。建議關(guān)注:藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、藥明生物、森松國際、國邦醫(yī)藥等。

        銀河證券表示,醫(yī)藥板塊或在業(yè)績期后再次進攻。醫(yī)藥Q2業(yè)績雖受疫情不利影響,但市場逐漸脫敏。盡管醫(yī)藥公司Q2業(yè)績大都受到了疫情不利影響,但是板塊表現(xiàn)似乎正對差業(yè)績逐漸脫敏,這是行業(yè)進入相對底部的信號。近期披露業(yè)績的醫(yī)藥公司即使Q2業(yè)績疲軟,也很難出現(xiàn)連續(xù)大跌。這意味著市場對醫(yī)藥的壞消息已經(jīng)充分預(yù)期,除了部分被突發(fā)性政策利空打擊的公司,大部分醫(yī)藥公司下跌空間已經(jīng)不大。

        西南證券表示,疫情對二季度業(yè)績一過性影響已消除,目前板塊處于“結(jié)構(gòu)底”,看好后續(xù)醫(yī)療需求穩(wěn)復(fù)蘇,建議積極布局結(jié)構(gòu)性機構(gòu)。未來醫(yī)藥仍有結(jié)構(gòu)性行情,重點關(guān)注三大主線:

        第一,未來醫(yī)保壓力將成為常態(tài),尋找“穿越醫(yī)?!逼贩N是關(guān)鍵。一方面,尋找自主消費品種比如中藥消費品、自費生物藥,醫(yī)美上游產(chǎn)品、部分眼科器械、重磅二類疫苗等;另一方面,我們認(rèn)為藥械企業(yè)通過“持續(xù)創(chuàng)新+國際化”有望穿越“醫(yī)保結(jié)界”。

        第二,疫情后需求復(fù)蘇主線,主要包括中藥、醫(yī)療服務(wù)、CXO、血制品、藥店、創(chuàng)新藥/械等板塊,中藥板塊持續(xù)受益“政策邊際利好+產(chǎn)品提價+國企改革”三重利好,中藥板塊尤其是中藥消費品、中藥獨家基藥品種等具備相對收益。

        第三,UVL事件后,產(chǎn)業(yè)鏈自主可控重要性凸顯,尤其是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上游,包括生物藥制藥設(shè)備及耗材、生命科學(xué)產(chǎn)品及服務(wù)、影像設(shè)備等。

        低迷的時候更需要樂觀

        也有投資者表示對醫(yī)藥長期投資價值的看好,名為userfield的投資者表示,最近和很多看醫(yī)藥朋友聊,大家一致承認(rèn)的現(xiàn)實就是現(xiàn)在行情比較低迷,市場對醫(yī)藥行業(yè)各條細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展預(yù)期都比較悲觀。該投資者表示,其本人一再強調(diào)要客觀看行業(yè)發(fā)展,跌宕起伏的發(fā)展之路,不應(yīng)該因為一時的市場環(huán)境,影響長期的行業(yè)判斷。

        為什么醫(yī)藥低迷的時候,還可以去樂觀看待這個行業(yè)。因為我們經(jīng)歷了過去十年醫(yī)藥行業(yè)的起起伏伏,有2018年的集采+疫苗,有再往前的藥審改革722,再往前有雙信封、監(jiān)控目錄等等。但是我們也看到,受到政策和產(chǎn)業(yè)事件影響之后,行業(yè)沒有倒下,而是有更多新產(chǎn)業(yè)新企業(yè)崛起,支撐醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)發(fā)展。

        該投資者表示,回顧總結(jié),可能沒有行業(yè)政策對于舊產(chǎn)業(yè)的出清,就沒有新產(chǎn)業(yè)的崛起??萍简?qū)動下,新技術(shù)創(chuàng)造新市場。醫(yī)藥行業(yè)具有多個屬性,而一個非常重要的屬性就是醫(yī)藥科技,從制藥到器械到各種醫(yī)療新技術(shù),技術(shù)不斷突破的背后是我們對于人類健康的不斷追求,而這種追求也是無止境的,腫瘤新靶點藥物的幾個月PFS進展都?xì)g欣鼓舞,腫瘤早篩讓大家做到早診早治,新型疫苗對于潛在疾病的防控。沒有新產(chǎn)品突破,這些潛在需求也無法體現(xiàn),而一旦技術(shù)突破,新產(chǎn)品帶來的新市場空間可能是巨大的。

        該投資者強調(diào),醫(yī)療領(lǐng)域的技術(shù)進步總會有回報,硬幣的正面是激烈競爭的內(nèi)卷,但硬幣的背面卻是強烈的真實需求。

        另外,該投資者認(rèn)為,中國企業(yè)稟賦,贏得全球市場?,F(xiàn)在市場擔(dān)心國內(nèi)一些外向型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)受到國際摩擦影響,潛臺詞就是這些產(chǎn)業(yè)開始進入全球產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈關(guān)鍵地位,側(cè)面也說明了國內(nèi)企業(yè)核心環(huán)節(jié)競爭力的提升。

        中國企業(yè)稟賦,其實說白了就是更充沛專業(yè)工程師資源,更快更高效的響應(yīng)速度,更低成本的制造能力,這種軟實力帶來的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢持久性可能以十年為尺度,不會兩年內(nèi)就再次出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

        過去十年,很多領(lǐng)域,大家逐漸發(fā)現(xiàn)國產(chǎn)貨又好又便宜,已經(jīng)開始打破“原裝進口就是好”的偏見。在醫(yī)療領(lǐng)域,我們也看到越來越多的產(chǎn)品突破,國產(chǎn)替代趨勢盛行。最近準(zhǔn)備上市的聯(lián)影醫(yī)療,即使技術(shù)要求苛刻的影像科主任,也承認(rèn)技術(shù)達標(biāo),只不過品牌力不如GPS。聯(lián)影在這樣的產(chǎn)品力下,我們可以看到在CT、MR 等領(lǐng)域的全面突破,也看到在PET/CT、PE/MR 這類超高端設(shè)備占領(lǐng)制高點。而這背后,都是國產(chǎn)企業(yè)十年如一日的積累,厚積薄發(fā)的突破。

        所以,客觀看醫(yī)藥板塊的各種細(xì)分龍頭,雖然低迷市場環(huán)境下,大家看到的都是各種邏輯缺陷,但經(jīng)營層面其實都有可圈可點之處。

        放眼望去,三年利潤翻倍的不少,估值處于歷史低位的也不少。只不過市場不好的時候,沒有人跳出來說,現(xiàn)在更多的是需要對歷史復(fù)盤,回顧當(dāng)年如何從低迷中走出來,研究過去長足進步的驅(qū)動力。同時,展望未來,密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)變化,哪些產(chǎn)業(yè)是低潮之后會再次崛起,哪些產(chǎn)業(yè)有新勢力興起,可以帶來下一波浪潮。無論是科技突破還是政策導(dǎo)向,相信總會有企業(yè)帶來新的醫(yī)藥投資機會。

        圖二:近兩年醫(yī)藥行業(yè)估值水平

        來源:西南證券

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