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        潤禾材料:長坡厚雪的有機(jī)硅二次加工

        2022-05-30 10:48:04賀天瑞
        股市動(dòng)態(tài)分析 2022年17期
        關(guān)鍵詞:產(chǎn)品

        賀天瑞

        市場(chǎng)在把目光瞄準(zhǔn)新能源產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)個(gè)股的時(shí)候,往往容易忽視一些相對(duì)小眾的專業(yè)材料供應(yīng)商,仔細(xì)挖掘?qū)I(yè)材料領(lǐng)域的機(jī)會(huì),會(huì)有意想不到的收獲。

        風(fēng)電、光伏、鋰電池等很多領(lǐng)域?qū)Σ牧系膶?dǎo)電、導(dǎo)熱、隔磁等都提出了更加嚴(yán)苛的要求,硅基材料是性價(jià)比最合適的材料。有機(jī)硅材料易于改性,終端形態(tài)種類繁多。經(jīng)過30年的發(fā)展,中國已經(jīng)成為全球最重要的有機(jī)硅原料生產(chǎn)國,市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)、研發(fā)驅(qū)動(dòng)的有機(jī)硅二次加工屬于典型的長坡厚雪賽道。

        國聯(lián)證券分析師柴沁虎指出,有機(jī)硅產(chǎn)品的多樣性主要在于下游為不同用途研發(fā)的深加工及二次加工產(chǎn)品,深加工產(chǎn)品可分為硅橡膠、硅油、硅樹脂、硅偶聯(lián)劑四個(gè)品類。但是二次加工產(chǎn)品就異常豐富,目前世界上應(yīng)用的有機(jī)硅產(chǎn)品有1萬多種,已在市場(chǎng)上銷售的有5000多種。

        潤禾材料(300727)是有機(jī)硅下游深加工領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè),公司總部位于浙江寧海,主營紡化助劑和改性硅油等有機(jī)硅深加工及二次加工產(chǎn)品。公司一方面持續(xù)鞏固在紡化、金屬壓鑄脫模劑、農(nóng)藥等領(lǐng)域的現(xiàn)有優(yōu)勢(shì),提供成本可控的解決方案;另一方面,公司持續(xù)挖掘有機(jī)硅深加工產(chǎn)品特性,開發(fā)差異化、特種化產(chǎn)品,布局電子、化妝品等高附加值有機(jī)硅材料。

        如上所述,有機(jī)硅材料在風(fēng)電、光伏、鋰電池的廣泛應(yīng)用,將給在這一領(lǐng)域進(jìn)行深耕的企業(yè)帶來極佳的成長空間。而傳統(tǒng)的脫模劑等業(yè)務(wù),則是提供了潤禾材料股價(jià)的安全邊際。

        行業(yè)邏輯:有機(jī)硅單體產(chǎn)能逐步集中

        依托資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì),全球的有機(jī)硅單體產(chǎn)能逐步集中到中國。另一方面,新能源汽車、光伏、風(fēng)電以及電子等產(chǎn)業(yè)對(duì)材料應(yīng)用提出更加嚴(yán)苛的要求,需要開發(fā)耐候、電磁性能優(yōu)異的產(chǎn)品,硅基材料屬于性價(jià)比最合適的解決方案。有機(jī)硅二次加工產(chǎn)業(yè)屬于典型的長坡厚雪賽道,并且產(chǎn)業(yè)鏈的利潤逐步向研發(fā)驅(qū)動(dòng)、差異化競(jìng)爭(zhēng)的下游深加工企業(yè)傾斜。

        就潤禾材料自身而言,一方面,公司通過向上一體化和根據(jù)市場(chǎng)變化提供最具競(jìng)爭(zhēng)力的解決方案來持續(xù)鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù),比如,針對(duì)一體化壓鑄技術(shù)的普及,公司的苯基硅油脫模劑業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高增長。

        另一方面,公司逐步提供高端化、差別化的解決方案,戰(zhàn)略重心逐步向高附加值的有機(jī)硅材料轉(zhuǎn)移。MDM在個(gè)人護(hù)理領(lǐng)域具備高速發(fā)展的空間,電子級(jí)乙烯基硅油、電子級(jí)含氫環(huán)體等較好滿足電子領(lǐng)域的行業(yè)發(fā)展方向,有較強(qiáng)的盈利能力和成長空間。不僅如此,公司還進(jìn)一步規(guī)劃導(dǎo)熱電子硅材料、集成電路封裝等產(chǎn)品儲(chǔ)備,成長的長期可持續(xù)性較強(qiáng)。

        兩大業(yè)務(wù)板塊+四大生產(chǎn)基地

        潤禾材料目前布局了寧海、德清、九江和珠海四個(gè)生產(chǎn)基地。其中,寧海和德清基地是公司的主力生產(chǎn)基地。九江基地和珠?;啬壳吧刑幱诮ㄔO(shè)或者籌建階段。

        寧海基地:位于寧波南部濱海新區(qū),是公司的傳統(tǒng)生產(chǎn)基地,主要從事紡織印染助劑的生產(chǎn)。公司的紡織印染助劑包括前處理助劑、染色印花助劑和后整理助劑三大類別,其中有機(jī)硅后整理助劑(主要為嵌段硅油乳液)是該板塊的主力產(chǎn)品。

        德清基地:位于湖州莫干山高新區(qū)生物醫(yī)藥(化工)集中區(qū),運(yùn)營主體為德清潤禾和小禾材料。德清基地主要從事硅油、硅樹脂、硅橡膠等有機(jī)硅新材料的生產(chǎn)和銷售。目前德清基地內(nèi)有8kt/a有機(jī)硅膠黏劑及配套項(xiàng)目在建,項(xiàng)目計(jì)劃投資約0.4億元,主要建設(shè)包括6000噸縮合型硅膠和2000噸加成型硅膠。

        九江基地:位于國家火炬計(jì)劃有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)基地-江西九江永修云山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)星火工業(yè)園,主要生產(chǎn)公司有機(jī)硅深加工產(chǎn)品的原料,產(chǎn)品涵蓋MM、MDM等。目前,九江基地內(nèi)有年產(chǎn)35kt/a有機(jī)硅新材料項(xiàng)目(一期)在建,項(xiàng)目總投資2.81億元,包括化妝品及電子級(jí)硅油等產(chǎn)品。

        珠?;兀?020年5月,公司與珠海高欄港經(jīng)濟(jì)區(qū)管理委員會(huì)簽訂了《合作框架協(xié)議》,計(jì)劃在珠海高欄港經(jīng)濟(jì)區(qū)投資3億元,建設(shè)高端有機(jī)硅電子化學(xué)品及高端功能性紡織化學(xué)品項(xiàng)目,目前珠?;厣性诨I建中。

        國聯(lián)證券分析師柴沁虎指出,從產(chǎn)品端來看,公司業(yè)務(wù)分為紡織印染助劑和有機(jī)硅深加工兩大板塊,二者有一定程度的產(chǎn)業(yè)協(xié)同,嵌段硅油是紡織印染助劑(嵌段硅油乳液)的核心材料,二者屬上下游關(guān)系。同時(shí),公司敏銳觀察到有機(jī)硅深加工領(lǐng)域存在的投資機(jī)會(huì),先后發(fā)展了苯基硅油、含氫硅油等特色產(chǎn)品。從原材料端來看,公司生產(chǎn)的紡織印染助劑產(chǎn)品和有機(jī)硅深加工產(chǎn)品的最主要原材料均為有機(jī)硅中間體DMC。

        具體看三大品類

        具體來看,潤禾材料的脫模劑需求高增,電子、化妝品領(lǐng)域持續(xù)打開成長空間。

        首先最重要的是電子領(lǐng)域:公司著重布局電子領(lǐng)域,新建3000噸電子級(jí)乙烯基硅油,據(jù)公司公告當(dāng)前市場(chǎng)容量約6萬噸,成長空間大;規(guī)劃了1000噸電子含氫環(huán)體,據(jù)公司公告當(dāng)前市場(chǎng)容量近1200噸,奠定了公司在電子含氫環(huán)體及下游電子級(jí)含氫硅油、七甲基三硅氧烷市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和控制權(quán)。不僅如此,公司在高導(dǎo)熱硅凝膠等電子領(lǐng)域的布局進(jìn)一步打開了公司的成長空間。

        脫模劑:受益汽車一體化壓鑄趨勢(shì),未來三年我國鋁壓鑄件需求增速預(yù)期在10%以上。公司苯基硅油作為高端金屬壓鑄脫模劑產(chǎn)品知名度高,受益明顯。

        化妝品:布局3000噸MDM產(chǎn)品,作為傳統(tǒng)化妝品添加劑D4、D5的替代品,其不受出口歐美限制,據(jù)公司公告當(dāng)前市場(chǎng)空間近4萬噸,成長空間大且盈利能力強(qiáng)。

        實(shí)際上,由于潤禾材料的有機(jī)硅產(chǎn)品應(yīng)用范圍相當(dāng)廣,我們?cè)诠罍y(cè)公司未來業(yè)績(jī)時(shí),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注各個(gè)產(chǎn)業(yè)基地、品類產(chǎn)品的銷量,以及這些產(chǎn)品的毛利率變動(dòng)。整體而言,鑒于公司在有機(jī)硅領(lǐng)域的拓展空間,潤禾材料當(dāng)前的股價(jià)仍有一定吸引力,不妨逢低適度布局。

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