尚恒

港股市場的整體估值仍處于歷史低位區(qū)域，長期投資回報具有相當高的吸引力。但短期市場的方向卻難言向上，資金面尚未形成積極的趨勢。在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇較為平緩的背景下，海外投資者缺乏指向性一致的利好因素。

國信證券分析師王學恒指出：中外貨幣政策暫未形成共識，對人民幣資產(chǎn)或?qū)?gòu)成一定的匯率壓力。因此，短期內(nèi)，或繼續(xù)看到港股總體呈現(xiàn)出內(nèi)資穩(wěn)步加倉，外資搖擺不定的情況。但稍加拉長周期看，當我國經(jīng)濟在未來逐步進入擴張期，消費轉(zhuǎn)暖時，企業(yè)ROE將進一步回升。同時，在經(jīng)濟復蘇的趨勢得到明確后，貨幣政策有望轉(zhuǎn)穩(wěn)健，人民幣匯率有望企穩(wěn)或回升。屆時，對海外投資者來說，港股將是有多重利好因素疊加的市場。

綜合而言，依然可以堅持目前港股“下行空間有限，上行彈性充?！钡挠^點，投資者不妨關注物業(yè)、創(chuàng)新藥、軟件等方向。尤其是在創(chuàng)新藥領域，由于港股短期內(nèi)主要依靠南向資金，而創(chuàng)新藥則是南向資金相對青睞的稀缺領域，其中的優(yōu)質(zhì)標的或率先表現(xiàn)。

復銳醫(yī)療科技（1696.HK）：長效肉毒素FDA獲批提振信心

2022年9月8日，美國Revance公司官網(wǎng)宣告，其創(chuàng)新醫(yī)美產(chǎn)品，用于暫時改善成人中度至重度皺眉線（眉間線）的注射用DAXXIFY（DaxibotulinumtoxinA-lanm）獲美國食藥監(jiān)局FDA批準上市。

此前，復銳醫(yī)療科技已于2021年7月14日公告，其全資子公司復銳（天津）已與復星醫(yī)藥全資子公司復星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)簽訂再許可協(xié)議（該協(xié)議尚待公司股東大會批準），復星產(chǎn)業(yè)有權(quán)授出Revance有關RT002的相關專業(yè)知識及專利，并授予復銳天津在中國大陸、香港及澳門許可引進、使用、銷售及商業(yè)化RT002美容適應癥（包括但不限于中到重度眉間紋）。

RT002即為此次獲批的DAXXIFY，這是第一個也是唯一一個通過肽交換技術(shù)（PXT）穩(wěn)定的神經(jīng)調(diào)節(jié)劑，不含人血清白蛋白和動物成分。

國金證券分析師趙海春認為，復銳醫(yī)療科技從生物醫(yī)學創(chuàng)新入手，前瞻布局三十多年來全球首個長效肉毒產(chǎn)品，該產(chǎn)品美國成功上市，中國發(fā)力在即。DAXXIFY是全球首個長效肉毒-肽制劑神經(jīng)調(diào)節(jié)劑，是30多年來神經(jīng)調(diào)節(jié)劑產(chǎn)品配方的重大創(chuàng)新，F(xiàn)DA的此次批準是基于3期臨床試驗SAKURA的完整36周療效數(shù)據(jù)，對一些患者的中位數(shù)持續(xù)時間為6-9個月。SAKURA試驗，包括2700多名患者和大約4200種治療方法：根據(jù)研究者和患者的評估，74%的受試者在第4周的眉間線改善>兩個等級;88%的患者在第4周時，根據(jù)研究者評估1實現(xiàn)了>兩個等級的改善。

肉毒素市場規(guī)模高增，行業(yè)擴容蓄勢待發(fā)。據(jù)弗若斯特沙利文，按出廠價計，中國21年肉毒素市場規(guī)模為46億元，17-21年CAGR25.6%，預計未來5年仍可保持28%年復合增速，至26年市場規(guī)模達159億元，至2030年達390億元。

另外，復銳醫(yī)療科技研發(fā)助力新品推出，投資、收購步伐加快，蓄力強勁。公司注重研發(fā)，差異化新品持續(xù)推出。比如，非侵入性治療脫發(fā)產(chǎn)品AlmaTED、利用全光譜大麻二酚（CBD）改善皮膚紅腫敏感的CBD+專業(yè)護膚解決方案北美首發(fā);基于光波能量的家用美容儀LMNTone中國推出，計劃拓展全球市場。公司聚焦初抗衰老、再生醫(yī)學和綜合技術(shù)方面的平臺建設，各條業(yè)務線間的協(xié)同效應持續(xù)顯現(xiàn)。

錦欣生殖（1951.HK）：疫情下仍保持穩(wěn)健增長

錦欣生殖近日公布2022年中期報告。報告期內(nèi)實現(xiàn)營收11.38億元（同比+32.5%），凈利潤1.88億元（同比+15.4%），非國際財務報告準則經(jīng)調(diào)整凈利潤（nonifrs）為2.58億元（同比+13.2%）。

華創(chuàng)證券分析師高岳等人認為，錦欣生殖各區(qū)域的表現(xiàn)都令人滿意。成都區(qū)域業(yè)務持續(xù)高速增長，實現(xiàn)收入7.02億元（同比+71.3%），1）成都西囡醫(yī)院總收益穩(wěn)步增長，總收入（ARS+管理服務費）為4.21億元（同比+2.7%），開發(fā)“特需服務”滲透率達10%;2）錦欣婦女兒童醫(yī)院收入同比增長14%;3）協(xié)同效應明顯，西囡醫(yī)院與婦女兒童醫(yī)院雙向轉(zhuǎn)化率均超100%，公司未來還計劃在成都打造生育一體化業(yè)務，創(chuàng)造新增長點。

深圳區(qū)域穩(wěn)步發(fā)展——疫情影響下，深圳區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入1.66億元（同比-19.9%）。報告期內(nèi)，1）公司通過股權(quán)收購加強對深圳中山醫(yī)院管控，4月起通過簽訂協(xié)議等措施使實際控制權(quán)即將增至99.9%;2）鼓勵科研創(chuàng)新與臨床轉(zhuǎn)化，上半年總計發(fā)表11篇論文;3）新物業(yè)將于22Q3竣工，24年或正式運營，預計可拓展服務范圍，并擴大特需服務滿足多樣化需求，提供足夠空間和更好醫(yī)療環(huán)境，吸引大灣區(qū)（含香港）患者。

其他區(qū)域逐步向好：1）美國地區(qū)自建診所并招募醫(yī)生擴大業(yè)務網(wǎng)絡，收入同比增長9.3%，通過與USC深入合作，強化醫(yī)生招募能力，目前擁有15位醫(yī)生及7位合約醫(yī)生，持續(xù)提升美國的影響力;并計劃未來進攻東南亞如老撾等國家，擴大業(yè)務板塊并提升國際影響力;2）云南省內(nèi)公司未來將增加對九州醫(yī)院和萬家醫(yī)院等的控制權(quán)至96.5%，并計劃2022下半年裝修九州醫(yī)院以提供更好服務，未來業(yè)務進一步輻射貴州省患者;3）武漢地區(qū)IVF業(yè)務或于近期恢復營業(yè)。

從公司長遠發(fā)展來看，鑒于輔助生殖行業(yè)具有長坡厚雪屬性，疊加鼓勵生育政策陸續(xù)出臺，行業(yè)發(fā)展前景較為廣闊。

國際市場方面，仍應關注美國市場風險外溢的可能。

自8月中旬以來，美股便開始一路走低，中途美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會上火上澆油，導致跌勢不斷加劇，破滅了牛市重啟的希望。

根據(jù)EPFRGlobal的數(shù)據(jù)，在截至9月7日的一周時間內(nèi)，美國股票基金流出了109億美元資金;11周來最大規(guī)模的資金外流由科技股帶動，資金外流達18億美元。數(shù)據(jù)顯示，全球股票基金流出145億美元，而61億美元流入美債等政府債券。

以MichaelHartnett為首的美國銀行策略師指出，通脹不斷飆升、俄烏沖突和資金成本上升是促使投資者逃離股市的主要原因。這些因素助長了市場波動和信用違約事件，例如投資者為對沖兩年期德國國債頭寸所支付的利率，飆升至2008年6月以來的最高水平。雖然美聯(lián)儲官員此后重申了他們的鷹派言論，但并未緩解投資者對收緊貨幣政策將導致經(jīng)濟陷入衰退的擔憂。