趙新江

作為廣大市民心目中最靠譜的投資品種，國(guó)債因?yàn)殚T檻低、風(fēng)險(xiǎn)小、收益可觀等特點(diǎn)，一直很受投資者的青睞。

尋找資金避險(xiǎn)的方式，投資國(guó)債是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，走勢(shì)穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)較低，深受廣大投資者歡迎。

電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債面市即售罄

據(jù)《理財(cái)》雜志記者了解，財(cái)政部從4月10日開始發(fā)行2022年第一期和第二期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債。盡管此次發(fā)行的儲(chǔ)蓄國(guó)債票面利率較去年有所下調(diào)，但這兩期國(guó)債上線后還是很快售罄。

據(jù)悉，這兩期國(guó)債均為固定利率、固定期限品種，最大發(fā)行總額為500億元。第一期期限為3年，票面年利率為3.35%，最大發(fā)行額為250億元;第二期期限為5年，票面年利率為3.52%，最大發(fā)行額為250億元。兩期國(guó)債的發(fā)行期為2022年4月10日至19日，2022年4月10日起息，按年付息，每年4月10日支付利息。第一期和第二期分別于2025年4月10日和2027年4月10日償還本金并支付最后一次利息。

儲(chǔ)蓄國(guó)債之所以受青睞，主要還是因?yàn)槠浒踩愿?、門檻低、收益相對(duì)較高、變現(xiàn)靈活等特點(diǎn)。尤其是現(xiàn)在資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，銀行理財(cái)大面積跌破凈值的背景下，這種金邊債券的吸引力尤為明顯。

投資者如何選擇

對(duì)于國(guó)債，許多上了年紀(jì)的人更愛用“國(guó)庫(kù)券”這個(gè)詞。

對(duì)投資者而言，國(guó)債與其他投資標(biāo)的相比，的確具有多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)：儲(chǔ)蓄國(guó)債由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行，信用等級(jí)高，安全性好;發(fā)行利率固定，利息免稅，收益穩(wěn)定;以100元為認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)，承銷銀行均可辦理，認(rèn)購(gòu)前無須風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，發(fā)行期次多，認(rèn)購(gòu)業(yè)務(wù)辦理方便;可提前兌取，也可作為質(zhì)押物于原購(gòu)買銀行進(jìn)行質(zhì)押貸款，變現(xiàn)靈活。

現(xiàn)如今，隨著網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等認(rèn)購(gòu)渠道不斷拓展，國(guó)債認(rèn)購(gòu)日益便利，我國(guó)國(guó)債已經(jīng)邁入“掌上購(gòu)買”時(shí)代。

如何購(gòu)買？據(jù)悉，現(xiàn)行儲(chǔ)蓄國(guó)債有憑證式、電子式兩個(gè)品種，均含3年期及5年期，利率分別為3.8%、3.97%。憑證式需要到柜臺(tái)購(gòu)買，購(gòu)買當(dāng)日起息，到期一次性還本付息;電子式可以去銀行網(wǎng)點(diǎn)購(gòu)買，也可以通過網(wǎng)銀買，發(fā)行期首日起息，按年付息，到期還本并支付最后一年利息。

和其他個(gè)人金融產(chǎn)品相比，儲(chǔ)蓄國(guó)債有什么優(yōu)勢(shì)？

業(yè)內(nèi)專家表示，儲(chǔ)蓄國(guó)債信用等級(jí)高，安全性好，由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行并還本付息，信用等級(jí)高于其他債券或銀行理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)，按固定利率發(fā)行，收益相對(duì)較高，且利息收入免征個(gè)人所得稅。

因此，這種投資比較適合3到5年內(nèi)對(duì)資金流動(dòng)性要求不高，追求保本收益且風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者。

儲(chǔ)蓄國(guó)債也能夠靈活變現(xiàn)，可按照相關(guān)規(guī)定在到期前提前兌取，獲得相應(yīng)資金。若投資者需要貸款時(shí)，也可用儲(chǔ)蓄國(guó)債作為質(zhì)押物，到原購(gòu)買銀行質(zhì)押貸款。

同時(shí)，為了避免儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式）到期后忘記及時(shí)兌付帶來的利息損失，投資者可以按照自愿原則在相應(yīng)銀行柜面辦理約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)并簽訂相關(guān)協(xié)議，這樣到期后本金和利息就會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)存到簽約賬戶中轉(zhuǎn)成儲(chǔ)蓄存款繼續(xù)吃利息。

目前，我國(guó)國(guó)債恢復(fù)發(fā)行已有40多年的時(shí)間，正變得越來越有“國(guó)際范兒”，去年我國(guó)國(guó)債被納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)，加快走向香港、澳門及海外市場(chǎng)，受到境內(nèi)外投資者的歡迎。

美債收益率出現(xiàn)倒掛

10年期美債收益率是全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值錨。但最近一段時(shí)間，美債收益率持續(xù)狂飆，以美股為首的金融市場(chǎng)也同樣大幅向上反彈。4月5日，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率上漲15個(gè)基點(diǎn)至2.554%，創(chuàng)3年來最高值;5年期國(guó)債收益率上漲逾15個(gè)基點(diǎn)至2.704%，為2018年年底以來的最高水平;對(duì)利率更敏感的2年期國(guó)債收益率上漲近10個(gè)基點(diǎn)至2.524%，為2019年3月以來的最高水平。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后，10年期與5年期美債收益率出現(xiàn)了倒掛，10年期與2年期美債收益率已經(jīng)縮窄至20個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。

過去幾周，美國(guó)債券市場(chǎng)遭遇了史詩級(jí)拋售潮。

3月29日，10年期美債收益率盤中升破2.53%，創(chuàng)下2019年5月以來的高位水平，較3月初的1.67%大幅飆升86個(gè)基點(diǎn)，較年初飆升超過100個(gè)基點(diǎn)。

其實(shí)，各期限美債均在大幅攀升，倒掛現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。此前，3年期與5年、7年期倒掛，3年期與10年、30年期倒掛，5年期與7年、10年、30年期倒掛，7年期與10年期倒掛。還有金融市場(chǎng)以及美聯(lián)儲(chǔ)非常關(guān)注的2年期與10年期，在3月29日盤中罕見出現(xiàn)倒掛。

據(jù)了解，參與美國(guó)債券市場(chǎng)交易，主要有兩種類型的資金：一是買債券長(zhǎng)期持有，等到期吃利息;二是中短期投機(jī)資金，看不上債券本身的利息，主要吃買賣價(jià)格利差。

在降息周期中，吃利息的資金除了吃到利息外，還能額外賺走一筆價(jià)差，因?yàn)榻迪ⅲ瑐瘍r(jià)格會(huì)上升;在加息周期中，吃價(jià)差的投機(jī)資金會(huì)虧錢，因?yàn)榧酉?，債券價(jià)格會(huì)下跌。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的預(yù)期非常之強(qiáng)，吃利差的投機(jī)資金會(huì)拋售短期，買入長(zhǎng)期債券避險(xiǎn)。首先，因?yàn)樗鼈冊(cè)谘鹤⒚缆?lián)儲(chǔ)加息之后，很快會(huì)降息拯救經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在債券下跌后會(huì)再漲上去，以現(xiàn)在的價(jià)格買入長(zhǎng)端債券其實(shí)算是抄底。其次，在當(dāng)前加息過程中，長(zhǎng)期債券價(jià)格下跌的幅度會(huì)小于短端。

這是美債倒掛的一個(gè)很重要的因素。除此之外，還有俄烏局勢(shì)演化至今，不少國(guó)際避險(xiǎn)資金涌入美債市場(chǎng)，也主要是買入長(zhǎng)端債券（10年期國(guó)債），也壓低了長(zhǎng)端債券的利率。

美債倒掛之后，吃利息的資金和吃價(jià)差的資金會(huì)有不同的考量。比如2年期與10年倒掛，會(huì)導(dǎo)致吃利息的資金拋長(zhǎng)端，買短端，因?yàn)槔矢?同時(shí)，吃價(jià)差的資金會(huì)拋售短端買長(zhǎng)端，抄底長(zhǎng)端債券。如果前者占上風(fēng)，倒掛會(huì)自然解除;如果后者占上風(fēng)，倒掛不但不會(huì)解除，還會(huì)發(fā)生持續(xù)倒掛。美債利率倒掛時(shí)間越長(zhǎng)，就意味著市場(chǎng)的預(yù)期更悲觀，避險(xiǎn)情緒更濃，視為很有效的一個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)的原因。

中信證券債券團(tuán)隊(duì)總結(jié)了歷史的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，自1966年以來，美債收益率曲線發(fā)生倒掛以后，較大概率在6-24個(gè)月會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。具體來看，收益率曲線出現(xiàn)較為全面的倒掛才會(huì)預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退，目前10年期與3年期利差仍然較高，預(yù)計(jì)2022年收益率曲線出現(xiàn)全面倒掛的可能性較低，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退的可能性也較低。